Apuntes del Cenes

The overview of the Colombian economy

Keynes's Investment Theory: A Break with Orthodox Theory?

Resumen: Este artículo reconstruye la teoría de la inversión elaborada por John Maynard Keynes en su Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero, con el objetivo de esclarecer las rupturas fundamentales que establece respecto a la tradición clásica y neoclásica. Se analizan los determinantes de la inversión a corto y a largo plazo, poniendo especial énfasis en la eficiencia marginal del capital, las expectativas, la preferencia por la liquidez y la noción de incertidumbre. El análisis teórico de la propuesta de Keynes permite sostener la hipótesis de que la teoría de la inversión se aparta de la ortodoxia no solo por sus determinantes específicos, como la eficiencia marginal del capital o el papel de la liquidez, sino porque está construida sobre una concepción distinta del funcionamiento económico, en la cual la incertidumbre y las expectativas inestables impiden que el comportamiento inversor responda a leyes objetivas o a mecanismos automáticos de equilibrio. El artículo concluye que, en la concepción de Keynes, la inversión no es función de parámetros objetivos y estables, sino que se encuentra determinada por expectativas inciertas sobre el futuro, configuradas por la confianza, la preferencia por la liquidez y la estructura institucional, propias de una economía monetaria de producción. Clasificación JEL: B16; B22; B31; E12; E22.

Abstract This article reconstructs John Maynard Keynes's theory of investment, as presented in his General Theory of Employment, Interest and Money, with the aim of clarifying the fundamental ruptures it introduces with respect to the classical and neoclassical traditions. It analyzes the determinants of investment in both the short and long term, focusing on the marginal efficiency of capital, expectations, liquidity preference, and the notion of uncertainty. Theoretical analysis of Keynes's proposal supports the hypothesis that his theory of investment diverges from orthodoxy not only because of its specific determinants, such as the marginal efficiency of capital or the role of liquidity, but also because it is based on a different conception of economic functioning, in which uncertainty and unstable expectations prevent investment behavior from responding to objective laws or automatic mechanisms of equilibrium. The article concludes that according to Keynes, investment does not depend on objective, stable parameters. Instead, it is determined by uncertain expectations about the future, which are shaped by confidence, liquidity preference, and the institutional structure characteristic of a monetary economy of production.

The Influence of Fintech on the Economic Growth of Some Developing Countries

Abstract: This paper uses panel data regression with a fixed-effects model to analyze the impact of fintech payments and lending on economic growth in developing countries. The analysis reveals that fintech payments and lending have a significant positive effect on economic growth. Fintech payments increase transaction speed and accessibility to financial services, while fintech lending offers an alternative source of financing for individuals and MSMEs, boosting economic activity. The study uses panel data from eight countries, spanning from 2017 to 2022. The results highlight the crucial role of fintech in supporting economic development. To foster fintech growth and consequently the broader economy in developing countries, policymakers are advised to strengthen regulatory frameworks, protect consumer data, and invest in digital infrastructure. JEL Classification: G23; N20; O30; O40; O50

Resumen Este artículo analiza el impacto de los pagos y préstamos fintech en el crecimiento económico de los países en desarrollo mediante una regresión de datos de panel con un modelo de efectos fijos. El análisis revela que los pagos y préstamos fintech tienen un efecto positivo significativo en el crecimiento económico. Los pagos fintech aumentan la velocidad de las transacciones y la accesibilidad a los servicios financieros, mientras que los préstamos fintech ofrecen una fuente alternativa de financiación para particulares y mipymes, que impulsa la actividad económica. El estudio utiliza datos de panel de ocho países, que abarcan el período 2017-2022. Los resultados destacan el papel crucial de las fintech en el desarrollo económico. Se recomienda a los responsables políticos fortalecer los marcos regulatorios, proteger los datos de los consumidores e invertir en infraestructura digital para impulsar el crecimiento fintech y, en consecuencia, la economía en general en los países en desarrollo.

AI and the New Era of Economic Research

Resumen: Este artículo examina el impacto transformador de la inteligencia artificial (IA) en la investigación económica, con especial énfasis en la formulación de proyectos. El objetivo principal es analizar cómo las herramientas de IA generativa, particularmente los modelos de lenguaje extensos (Large Language Models [LLMs]), están redefiniendo las prácticas investigativas. Mediante una metodología de revisión narrativa sistemática y análisis documental, el estudio explora la aplicación de la IA en la generación de hipótesis, el diseño experimental, la revisión de literatura y la selección de variables. Los resultados indican que la IA no solo mejora la productividad y eficiencia, sino que también transforma el rol del economista, en la medida en que exige nuevas habilidades como la arquitectura de prompts y la evaluación crítica. El documento concluye que la integración ética y responsable de la IA, combinada con la perspicacia humana, es fundamental para impulsar la investigación económica hacia nuevas fronteras del conocimiento, y destaca la necesidad de marcos regulatorios y formación académica adaptada. Clasificación JEL: A12; B41; C80; D83; O33.

Abstract This article examines the transformative impact of artificial intelligence (AI) on economic research, particularly in the context of project formulation. The main objective is to analyze how generative AI tools, particularly Large Language Models (LLMs), are reshaping research practices. The study uses a systematic narrative review and documentary analysis methodology to explore the application of AI in hypothesis generation, experimental design, literature review, and variable selection. The results indicate that AI enhances productivity and efficiency, as well as transforming the role of economists by demanding new skills such as prompt engineering and critical evaluation. The paper concludes that the ethical and responsible integration of AI, combined with human insight, is crucial for advancing economic research and discovering new frontiers of knowledge. It also highlights the need for regulatory frameworks and updated academic training to successfully navigate this new era.

Modern Monetary Theory and Employer of Last Resort in Colombia

Abstract: This paper critically examines the applicability of Modern Monetary Theory (MMT) in Colombia, focusing specifically on the Employer of Last Resort (ELR) program as a possible development policy. Employing a center-periphery analytical framework, the study underscores the limitations of MMT in peripheral economies, especially those stemming from constrained monetary sovereignty, external dependencies, and persistent structural challenges. While MMT offers a compelling macroeconomic perspective, its core policy tools-particularly the ELR-fall short in fostering long-term structural transformation. Instead, the paper argues that industrial policy is a more effective and sustainable development strategy, drawing on insights from structuralist economic theory and the experiences of East Asian economies. As a peripheral country, Colombia has a production structure that depends on imports and faces significant structural bottlenecks, including its reliance on commodity exports, limited capital accumulation, and its external debt. These factors heighten the country's vulnerability to macroeconomic instability and raise concerns regarding the viability of expansive monetary and fiscal policies. The paper concludes that, although the ELR program can be used as a short-term solution for economic crises and MMT offers valuable fiscal and monetary insights, Colombia's successful implementation of the program requires long-term strategies, such as coherent industrial policies, to promote sustained economic development. JEL Classification: F43; O11; O23; O54; P16.

Resumen Este artículo examina críticamente la aplicabilidad de la teoría monetaria moderna (TMM) en Colombia, con especial énfasis en el programa de empleador de última instancia (EUI) como una posible política de desarrollo. A través de un enfoque analítico centro-periferia, el estudio pone de relieve las limitaciones de la TMM en economías periféricas, especialmente aquellas derivadas de una soberanía monetaria restringida, dependencias externas y desafíos estructurales persistentes. Si bien la TMM ofrece una perspectiva macroeconómica convincente, sus herramientas de política fundamentales - en particular el programa EUI- resultan insuficientes para promover una transformación estructural a largo plazo. En su lugar, el artículo aboga por la política industrial como una estrategia de desarrollo más eficaz y sostenible, apoyándose en los aportes de la teoría económica estructuralista y en las experiencias de las economías del Este de Asia. Como país periférico, Colombia presenta una estructura productiva dependiente de las importaciones y enfrenta importantes cuellos de botella estructurales, entre ellos la dependencia de las exportaciones de materias primas, la limitada acumulación de capital y el peso de la deuda externa. Estos factores incrementan la vulnerabilidad del país a la inestabilidad macroeconómica y ponen en duda la viabilidad de políticas fiscales y monetarias expansivas. El artículo concluye que, si bien el programa EUI puede ser útil como instrumento a corto plazo para mitigar crisis económicas y la TMM ofrece valiosos aportes fiscales y monetarios, su implementación exitosa en Colombia requiere estrategias complementarias a largo plazo -principalmente políticas industriales coherentes- que orienten el crecimiento económico hacia un verdadero desarrollo sostenible.

Financial Firm's Balance Sheets and the Opacity of Risk Assessment

Resumen: La incertidumbre informacional dificulta la estimación precisa de riesgos operativos y financieros, y potencialmente genera sobrevaloraciones en los mercados secundarios de activos financieros. Este artículo analiza la operación de instituciones financieras, enfocándose en los riesgos asociados a la colocación de fondos y las fuentes de financiación. Utilizando el esquema de doble entrada del balance general y árboles de probabilidades, se calcula el valor teórico de la firma en condiciones de riesgo, incertidumbre informacional y aversión al riesgo, para empresas financieras. La diversificación de líneas de negocios, la variabilidad en plazos y liquidez de proveedores de fondos y cambios macroeconómicos complican la evaluación de riesgos por parte de externos y distorsiones en el valor fundamental. Se concluye que las operaciones de una institución financiera, las fuentes de riesgo derivadas tanto de la colocación de fondos como de las fuentes de financiamiento significan una dificultad adicional para que los agentes externos evalúen con precisión los riesgos de dichas instituciones. Clasificación JEL: D53; D82; G21.

Abstract Information uncertainty complicates the accurate estimation of operational and financial risks, which can lead to overvaluation in security markets. This article examines the operations of financial institutions, focusing on the risks related to fund allocation and funding sources. The firm's theoretical value is calculated under conditions of risk, informational uncertainty, and risk aversion for financial companies using the double-entry balance sheet framework and probability trees. Business line diversification, variability in the maturity and liquidity of fund providers, and macro-economic changes complicate external risk assessment and distort the firm's fundamental value. It is concluded that the operations of a financial institution, the sources of risk arising from both the placement of funds and sources of financing, pose an additional difficulty for external agents in accurately assessing the risks of such institutions.

The Sustainability of the Fashion Industry: A Bibliometric Analysis

Abstract: The current environmental crisis is primarily driven by excessive consumption, and the fashion industry is one of the sectors that contributes the most to global pollution. In response there has been growing interest in sustainability in fashion within the academic community and in society at large. This study uses a bibliometric analysis of global scientific production to better understand the relationship between fashion and sustainability. To this end, the Scopus and Web of Science databases were consulted for the period 2010 to 2024. Bibliometric tools such as Biblioshiny and Tree of Science were used to analyze 2,144 records, identifying the most relevant documents and providing insights into how this field of research has evolved. The results highlight three major research trends. The first examines how consumerism represents one of the greatest challenges for the transition of fashion towards a circular model, thereby reducing its social, economic, and environmental impact. The second addresses key aspects such as the use of advanced technology, efficient supply chain management, and the implementation of sustainable practices, all of which are essential to achieving sustainability in this industry. Finally, the third emphasizes the crucial role of governments in creating policies that promote the circular economy within the fashion sector. These findings underscore the importance of continuing research and propose a future research agenda aimed at promoting a more responsible and sustainable fashion industry. JEL Classification: O44; P28; Q01; Q57; T32.

Resumen La crisis ambiental actual está impulsada principalmente por el consumo excesivo, y uno de los sectores que más contribuyen a la contaminación global es la industria de la moda. En respuesta a esta problemática, la sostenibilidad en la moda ha cobrado creciente interés tanto en la comunidad académica como en la sociedad en general. Este estudio busca entender mejor la relación entre moda y sostenibilidad mediante un análisis bibliométrico de la producción científica mundial. Para ello, se consultaron las bases de datos Scopus y Web of Science entre los años 2010 y 2024. Se utilizaron herramientas bibliométricas como Biblioshiny y Tree of Science para analizar 2144 registros, identificar los documentos más relevantes y aportar información sobre cómo ha evolucionado esta área de investigación. Los resultados destacan tres grandes tendencias investigativas. La primera explora cómo el consumismo representa uno de los mayores desafíos para la transición de la moda hacia un modelo circular que reduzca su impacto social, económico y ambiental. La segunda aborda aspectos clave como el uso de tecnología avanzada, la gestión eficiente de la cadena de suministro y la implementación de prácticas sostenibles como elementos esenciales para alcanzar la sostenibilidad en esta industria. Y la tercera enfatiza el rol crucial de los gobiernos en la creación de políticas que promuevan la economía circular en el sector moda. Estos hallazgos subrayan la importancia de seguir investigando y sugieren una agenda futura que contribuya a promover una moda más responsable y sostenible.

The Rentierism of Latin American Elites in the Face of Chinese Financing

Resumen: Este artículo estudia los términos en función de los cuales la naturaleza rentista de las élites latinoamericanas -incluidas las industriales- ha socavado consuetudinariamente cualquier posibilidad de desarrollo para la región, entendido este último como aquel que trasciende objetivos meramente especulativos o extractivistas. En tal sentido, se analiza la relación de la región latinoamericana, en cuanto periferia, con el centro, el cual se encontraría representado en los últimos años por China. El método empleado se basa en un diseño cualitativo y explicativo, que actualiza las tesis del estructuralismo latinoamericano en virtud de los hallazgos más recientes en la materia para el caso de la región. En este orden de ideas, se examina la naturaleza de la llamada "enfermedad holandesa" en el subcontinente, por cuanto este les deparará a las economías latinoamericanas -ya sea en función de su endeudamiento o de los ciclos de precios altos de commodities- ingentes cantidades de divisas, las cuales no serían, dada la condición rentista de tales élites, canalizada hacia la promoción de inversiones productivas. Como resultado cabe que mencionar que si bien la promoción industrial en América Latina puede resultar intrínsecamente compleja y dificultosa, debido a la existencia de considerables brechas tecnológicas con el centro, ello no debe obstar a que los gobiernos y élites de la región promuevan la integración de su producción en los eslabones de las cadenas productivas globales con mayor valor. Clasificación JEL: E23; K33; N16; O11; O14; O25.

Abstract This article examines how the rentier nature of Latin American élites, including industrial ones, has customarily hindered the region's development, which is defined as progress that goes beyond mere speculation or extraction. In this regard, the relationship between the Latin American region, as a periphery, and the center, which in recent years has been represented by China, is analyzed. The method employed is based on a qualitative and explanatory design, which updates the theories of Latin American structuralism based on the most recent findings in the field for the region. In this vein, we examine the nature of the so-called "Dutch disease" in the subcontinent, which will bring huge amounts of foreign currency to Latin American economies due to their indebtedness or cycles of high commodity prices. However, given the rentier status of such élites, this currency would not be channeled toward the promotion of productive investments. It is worth mentioning that, although industrial promotion in Latin America can be complex and difficult due to technological gaps with the center, this should not prevent the region's governments and élites from integrating their production into the highest-value links in global production chains.

Upgrading and Structural Change: the Case of Argentine Agrobiotechnology Industry

Resumen: El objetivo del presente artículo es estudiar la relación entre el upgrading y el cambio estructural. La hipótesis que guía la investigación sostiene que es posible diferenciar los procesos de upgrading a partir del tipo de innovación involucrada. Mediante una revisión crítica del enfoque de cadenas globales de valor (CGV) se construye una nueva tipología que distingue entre dos tipos de upgrading: uno asociado al dominio de la innovación fundamental, que promueve el cambio estructural, y otro vinculado a innovaciones de tipo complementario, cuyo impacto es más limitado. Asimismo, se examinan los requisitos e implicancias de cada recorrido. Para abordar el problema se seleccionó un caso de estudio: el de la inserción de la Argentina en la industria agrobiotecnológica mundial. En esta dirección, se analizan las trayectorias de upgrading diferenciadas de dos empresas argentinas dentro de esta industria: por un lado, Don Mario, que realizó diversos upgradings en torno a la innovación complementaria; por el otro, Bioceres, que apuesta por el dominio de la innovación fundamental. Las trayectorias de estas firmas se reconstruyeron a partir de fuentes primarias como entrevistas semiestructuradas, documentos empresariales y artículos de prensa, así como también de fuentes secundarias, tales como estadísticas y bibliografía especializada. El análisis sugiere que para fomentar el cambio estructural en economías periféricas es crucial promover políticas públicas que apoyen el desarrollo de capacidades relativas a la innovación fundamental, lo cual implica fortalecer el sistema nacional de innovación, robustecer las capacidades de gobernanza y recurrir a concertaciones público-privadas estratégicas. Clasificación JEL: F63; L16; L65; O30; O54.

Abstract This article examines the relationship between upgrading processes and structural change. The guiding hypothesis is that different types of upgrading can be distinguished based on the nature of the innovation involved. Through a critical review of the Global Value Chains (GVC) approach, a new typology is proposed that differentiates between two types of upgrading: one associated with the mastery of fundamental innovation, which fosters structural change, and another linked to complementary innovations, whose impact is more limited. The requirements and implications of each path are also examined. To address this issue, an exploratory study was designed based on a case study of Argentina's integration into the global agribiotechnology industry. The analysis focuses on the differentiated upgrading trajectories of two Argentine firms within this sector. On the one hand, Don Mario, which has engaged in various forms of upgrading centered on complementary innovation; on the other, Bioceres, which aims to develop and control fundamental innovations. These trajectories were reconstructed using primary sources such as semi-structured interviews, corporate documents, and press articles, as well as secondary sources. The analysis suggests that promoting structural change in peripheral economies requires public policies that support capacity-building related to fundamental innovation. This, in turn, implies strengthening the national innovation system, enhancing governance capabilities, and fostering strategic public-private coordination.

Transmission Dynamics in the Americas (2006-2023): interconnections among Monetary, Commodity and Stock

Abstract: This paper examines the dynamic spillover effects among major Latin American currencies and their connections with global financial and energy markets. Specifically, it looks at the relationship between these currencies and WTI crude oil prices, Henry Hub natural gas prices, and the S&P 500 index. Employing the spillover index methodology of Diebold and Yilmaz (2012), we quantify the directional and time-varying transmission of volatility across these markets from a network perspective. The empirical results reveal strong interconnectedness, with the BRL, MXN, and CAD acting as primary transmitters of volatility, alongside WTI and the S&P 500. In contrast, COP, CLP, and PEN emerge as net receivers, reflecting their vulnerability to external shocks. These findings highlight the importance of global financial and commodity market connections in shaping the volatility dynamics of Latin American currencies, which has implications for risk management and policy coordination. JEL Classification : F31; G15; G32; Q43.

Resumen Este artículo analiza los efectos dinámicos de derrame (spillovers) entre las principales monedas latinoamericanas y su interconexión con los mercados financieros y energéticos globales, en particular los precios del petróleo WTI, el gas natural Henry Hub y el índice S&P 500. Se aplica la metodología del índice de derrames de Diebold y Yilmaz (2012) para cuantificar la transmisión direccional y temporal de la volatilidad desde una perspectiva de red. Los resultados empíricos revelan una fuerte interconectividad, donde el real brasileño (BRL), el peso mexicano (MXN) y el dólar canadiense (CAD) actúan como principales emisores de volatilidad, junto con el WTI y el S&P 500. En contraste, el peso colombiano (COP), el peso chileno (CLP) y el sol peruano (PEN) se identifican como receptores netos, lo cual refleja su vulnerabilidad frente a shocks externos. Estos hallazgos subrayan la importancia de los vínculos con los mercados financieros y de materias primas globales en la configuración de la dinámica de volatilidad de las monedas latinoamericanas, con implicaciones para la gestión del riesgo y la coordinación de políticas.