Apuntes del Cenes

Social Investment Law or tax reform?

Communication, Strategic Moves, and Commitment: An Analysis from the Experimental Economics

Resumen: Thomas Schelling es uno de los grandes referentes en teoría de juegos y negociación, pues ha sido reconocido como un pionero al proponer los conceptos y sentar las bases de los modelos formales, basado siempre en la observación y el contraste empírico. Su enfoque sobre la comunicación, las jugadas estratégicas y el compromiso permite entender las ventajas, en términos de poder de negociación, de anunciar públicamente que la decisión ya está tomada, incluso cuando el mensaje es simple palabrería. Tomando este punto de partida, este artículo se centra en cómo la economía experimental ha permitido ampliar y afinar sus propuestas originales. Es posible clasificar esta literatura en tres vertientes: 1) comunicación no vinculante, 2) utilización de jugadas estratégicas, 3) credibilidad y compromiso. Entre los hallazgos se resalta que la comunicación es un mecanismo útil para transmitir información privada y, por lo tanto, afecta las creencias y el comportamiento de los negociadores. Por su parte, las jugadas estratégicas cumplen el rol de transferir la ventaja del primer movimiento al segundo jugador. Por último, el sentido de justicia, el temor a los castigos y la reputación de los negociadores afectan la credibilidad de sus amenazas. Clasificación JEL: C7, C78, C91, D 01, D74.

Abstract Thomas Schelling is one of the most important references in game theory and negotiation, as he has been recognized as a pioneer in proposing the concepts and laying the foundations of formal models, always based on observation and empirical contrast. His focus on communication, strategic moves and commitment makes it possible to understand the advantages, in terms of bargaining power, of publicly announcing that the decision has been made, even when the message is cheap talk. Taking this starting point, this article focuses on how experimental economics has expanded and refined its original proposals. It is possible to classify this literature into three aspects: 1) non-binding communication, 2) use of strategic moves, 3) credibility and commitment. Among the findings, it is highlighted that communication is a useful mechanism for transmitting private information and, therefore, affects the beliefs and behavior of negotiators. For their part, strategic moves play a role since they transfer the advantage of the first move to the second player. Finally, the sense of justice, fear of punishment, and the reputation of negotiators affect the credibility of their threats.

Equity Analyst Reports and Stock Prices

Abstract: In this paper we carry out cointegration analyses, in order to study whether the relationship between analysts' recommendations and their projected capital gains (or losses), is consistent with the hypothesis that sell recommendations are costlier than buy recommendations. We found that recommendations that plainly urge the investor to take action (buy, sell) are consistent with their estimated losses. We also found that recommendations react mildly to higher projected losses, and strongly to higher projected capital gains, which is consistent with systematic optimism. Additionally, we could establish that higher projected losses are positively related to dispersion in recommendations. In summary, we got evidence consistent with Womack's (1996) hypothesis that the cost of issuing a sell recommendation is higher than the cost of a buy recommendation. JEL Classification: G40, G19, G17, G11, G13

Resumen En este trabajo realizamos análisis de cointegración, con el fin de estudiar si la relación entre las recomendaciones de los analistas y sus ganancias (o pérdidas) de capital proyectadas es consistente con la hipótesis de que las recomendaciones de venta son más costosas que las recomendaciones de compra. Encontramos que las recomendaciones que claramente instan al inversionista a tomar medidas (comprar, vender) son consistentes con sus pérdidas estimadas. También encontramos que las recomendaciones reaccionan levemente a mayores pérdidas proyectadas y fuertemente a mayores ganancias de capital proyectadas, lo cual es consistente con optimismo sistemático. Además, hallamos que pérdidas proyectadas más altas están relacionadas positivamente con la dispersión de recomendaciones. En resumen, notamos evidencia consistente con la hipótesis de Womack (1996) de que el costo de emitir una recomendación de venta es mayor que el costo de una recomendación de compra.

The Role of Heuristic Factors in Investment Performance: Exploring the Market Anomalies in a Volatile Environment

Abstract: The literature of heuristic factors and investment performance is less confirmatory. That is why it is quite important to explore and quantify the mediation mechanism of stock market anomalies in a volatile environment. For this research, the data were collected through a survey to stock investors who are actively involved in investing. The findings of this study show that heuristic factors, availability, conservatism, and illusion of control have a significant and positive direct relationship to investment performance. For heuristic factors like anchoring and gambler's fallacy, there has been an insignificant direct relationship to investment performance. While in indirect relationship to the investment performance, illusion of control and conservatism generate both fundamental and technical anomalies in the market, and they affect the investment performance via technical and fundamental anomalies. Anchoring bias, availability bias and gambler fallacy do not generate both technical and fundamental anomalies in market. Fundamental and technical anomalies have a significant and positive relationship to investment performance.

Resumen La literatura sobre factores heurísticos y rendimiento de la inversión no es muy precisa. Por eso es muy importante explorar y cuantificar el mecanismo de mediación de las anomalías del mercado de valores en un entorno volátil. Los datos para esta investigación se recopilaron a través de una encuesta a inversores bursátiles que participan activamente en la inversión. Los hallazgos de este estudio indican que los factores heurísticos, la disponibilidad, el conservadurismo y la ilusión de control tienen una relación directa significativa y positiva con el rendimiento de la inversión. Para factores heurísticos como el anclaje y la falacia del apostador, ha habido una relación directa insignificante con el rendimiento de la inversión. Mientras que la ilusión de control y el conservadurismo, en relación indirecta con el rendimiento de la inversión, generan anomalías tanto fundamentales como técnicas en el mercado y afectan el rendimiento de la inversión a través de ambas anomalías. El sesgo de anclaje, el sesgo de disponibilidad y la falacia del apostador no causan anomalías técnicas y fundamentales en el mercado. Las anomalías fundamentales y técnicas tienen una importancia y una relación positiva con el rendimiento de la inversión.

Technological Progress and Economic Inequalities: An Empirical Approach for Colombia (1974-2015)

Resumen: En la medida que las economías en desarrollo avanzan hacia la modernización, incorporan progresivamente las nuevas tecnologías en los procesos de producción. Sin embargo, la incorporación del progreso tecnológico no es homogénea entre las diferentes ramas de actividad económica; por lo tanto, sus ganancias en productividad se distribuyen desigualmente. Este artículo aporta elementos explicativos sobre la relación entre progreso tecnológico y heterogeneidad estructural. La pregunta que guía la investigación es: ¿de qué manera la heterogeneidad estructural induce asimetrías en el aprovechamiento del progreso tecnológico? Los resultados estadísticos y econométricos muestran que la incorporación del progreso tecnológico en la industria manufacturera colombiana se presenta de manera desigual, pues las ramas de actividad intensivas en uso del conocimiento tienen capacidades productivas diferentes a las que presenta la industria de bajo uso del conocimiento. Estas capacidades siguen patrones asociados a una intensidad factorial en favor del capital fijo, lo cual ofrece mejores posibilidades para incorporar nuevo conocimiento. Clasificación JEL: O14; O33; O11; O31; O19

Abstract As developing economies move towards modernization, they progressively incorporate new technologies into production processes. However, the incorporation of technological progress is not homogeneous among the different branches of economic activity; therefore, their productivity gains are unequally distributed. This article provides explanatory elements on the relationship between technological progress and structural heterogeneity. The question guiding the research is: how does structural heterogeneity induce asymmetries in the exploitation of technological progress? The statistical and econometric results show that the incorporation of technological progress in the Colombian manufacturing industry is uneven, since the knowledge-intensive branches of activity have different productive capacities from those of the low knowledge-intensive industry. These capacities follow patterns associated with a factorial intensity in favor of fixed capital, which offers better possibilities for incorporating new knowledge.

Business External Commercial Dynamics of Argentina in the Government of Cambiemos (2015-2019)

Resumen: El presente trabajo tiene como objetivo analizar los flujos del comercio exterior de las compañías más grandes de la Argentina durante el Gobierno de la alianza Cambiemos (2015-2019). Las transformaciones institucionales en este período tuvieron un claro enfoque ortodoxo y, entre otras cosas, acarrearon un proceso de desindustrialización y reprimarización del perfil de especialización y de inserción internacional. Por otra parte, debido a la gravitación que poseen las empresas líderes en el conjunto de la economía, el comportamiento de estas explicó en buena medida el derrotero del frente externo en el transcurso de esta experiencia neoliberal. Dicho poder económico mostró gran dinamismo en los flujos comerciales, ya sea gracias al aumento de las exportaciones mayormente asociadas a la explotación de recursos naturales o a su papel en el boom importador de bienes que compitieron de lleno con la producción nacional. Clasificación JEL: F13; F14; O11; O12; O24.

Abstract This paper aims to analyze the foreign trade flows of the largest companies in Argentina during the government of Cambiemos alliance (2015-2019). The institutional transformations during this period had a clear orthodox approach and, among other things, led to a deindustrialization and reprimarization process of the specialization profile and international insertion. On the other hand, due to the importance that the largest companies have in the economy, their behavior explained the course on the external sector in this neoliberal experience. This economic power showed great dynamism in trade flows, either thanks to the increase in exports, mostly associated with the exploitation of natural resources, or to its role in the import boom of goods that competed with national production.

Human Capital and Economic Growth: Empirical Evidence for South America

Resumen: En este trabajo se evalúa la relación entre la educación y el crecimiento económico en ocho países suramericanos para el periodo 2003-2018. Se estimó un modelo de panel de datos de efectos fijos. Como medida del capital humano se utilizaron dos indicadores, el índice de educación del Programa de las Naciones Unidas (PNUD), y el índice de capital humano de la Penn World Table 10.0 (PWT); el propósito es determinar cuál de las dos medidas de capital humano explica mejor la relación entre educación y crecimiento en las economías suramericanas. Los resultados mostraron que las exportaciones por habitante, el gasto en educación, la tasa de fertilidad y la formación bruta de capital se relacionan positivamente con la producción por habitante, y dado el contexto de las economías suramericanas, el índice de educación calculado por el PNUD parece ser el indicador más preciso para medir la relación entre el capital humano y el crecimiento económico. Clasificación JEL: C33, I21, I25, O47, O57.

Abstract This paper evaluates the relationship between education and economic growth in 8 South American countries for the period 2003-2018. A model of fixed effects panel data was estimated. As a measure of human capital two indicators were used, the United Nations Development Programme (UNDP) Education Index, and the Penn World Table 10.0 (PWT) human capital index; the purpose is to determine which of the two measures of human capital best explain the relationship between education and growth in South American economies. The results showed that exports per capita, education expenditure, fertility rate and gross capital formation are positively related to output per capita, and given the context of South American economies, the education index calculated by UNDP seems to be the most accurate indicator to measure the relationship between human capital and economic growth.

Financial Inclusion, Electronic Payment Methods and Tax Evasion: Economic Analysis and Application in Argentina

Resumen: En contextos de elevada informalidad y creciente digitalización, los empresarios se cuestionan: ¿conviene incorporar cobros electrónicos para aumentar las ventas? ¿cuánto más tendría que vender para cubrir los costos de transacción? ¿en cuánto aumentarían los costos impositivos por declarar los ingresos adicionales generados? En respuesta a tales interrogantes, este trabajo tiene por objetivo describir y comparar los costos de medios de pago e impositivos asociados a ventas cobradas con diferentes modalidades (efectivo, medios bancarios y billeteras virtuales), sensibilizando estos resultados ante escenarios de digitalización (incremento de actividad por ventas electrónicas) o informalidad (subdeclaración de ingresos). Metodológicamente es un estudio de caso simulado (microempresa alimenticia de Bahía Blanca) en el que se estiman los costos y resultados netos de once medios de pago para los dos regímenes tributarios vigentes en la Argentina: general (Responsable Inscripto [RI]) y simplificado (monotributo [MT]). Según los resultados, en términos relativos, el RI afronta menores costos de transacción y mayores costos tributarios, respecto al MT. La subdeclaración del 30 % de los ingresos en efectivo reduce a la mitad los costos impositivos por peso de ventas para ambos tipos de contribuyentes, aunque los incentivos para evadir son mayores para el RI y para el MT con ventas cercanas al punto de inflexión entre los regímenes. Los hallazgos revelan que la principal limitación a la adopción de pagos electrónicos en firmas pequeñas se asocia a la informalidad y no a los costos de transacción, lo que demuestra que los fenómenos de inclusión financiera y evasión tributaria deben abordarse conjuntamente. Clasificación JEL: H26, M10, D23, O17, 033, E26.

Abstract In contexts of high informality and increasing digitization, businessmen question themselves: is it worth incorporate collections by electronic payment methods to increase sales? How much more would you have to sell to cover transaction costs? How much would the tax costs increase for reporting the additional income generated? In response to such questions, this work aims to describe and compare the payment methods costs and tax costs associated with sales collected through different channels (cash, banking methods and virtual wallets), sensitizing these results in the face of digitization scenarios (increased in revenue by electronic sales) or informality situations (income underreporting). Methodologically, a simulated case study is developed (food microenterprise from Bahía Blanca) in which costs and net results of eleven payment methods are estimated for the two tax regimes in force in Argentina: VAT registered taxpayer and simplified taxpayer. According to the results, in relative terms, the VAT registered taxpayer faces lower transaction costs and higher tax costs, compared to simplified taxpayer. Underreporting of 30% of cash income cuts tax costs by weight of sales in half for both types of taxpayers, although the incentives to evade tax are higher for VAT registered taxpayers and for simplified taxpayers with sales close to the inflection point between the tax regimes. The findings reveal that the main limitation to implement electronic payments in small firms is associated with informality and not with transaction costs, demonstrating that the phenomena of financial inclusion and tax evasion must be addressed jointly.

Entrepreneurial Profile of Microentrepreneurs in the States of Mexico and Chiapas

Resumen: La actividad emprendedora tiene estrecha relación con el desarrollo económico de los países, de ahí la importancia de su estudio. El objetivo de esta investigación consiste en determinar el perfil emprendedor de los microempresarios en México, con el fin de caracterizarlos y encontrar las áreas de oportunidad para mejorar su desempeño. Se utilizó una muestra de 409 microempresarios voluntarios a quienes se les aplicó un cuestionario, con escala de Likert, cuyas respuestas fueron analizadas mediante análisis factorial exploratorio. Los resultados permiten saber que los microempresarios en México cuentan con un perfil emprendedor donde predomina la innovación, creatividad y visión empresarial, así como la búsqueda de actualización en nuevas tecnologías, la asunción de riesgos, la pasión emprendedora y un acercamiento a los enfoques ambiental y social. Las áreas de oportunidad se encuentran en el uso de tecnologías avanzadas de producción y comunicación, para gestionar interna y externamente su empresa, acordes con la cuarta revolución industrial. Clasificación JEL: 26, M13, N8, O31, O32

Abstract Entrepreneurial activity is closely related to the economic development of countries, hence the importance of studying it. This research aims to determine microentrepreneurs' entrepreneurial profiles in Mexico to characterize them and find opportunity areas to improve their performance. We use a sample of 409 volunteer microentrepreneurs to whom a questionnaire was applied, with a Likert scale. We analyzed their responses by exploratory factor analysis. The results show that microentrepreneurs in Mexico have an entrepreneurial profile where innovation, creativity, and business vision predominate, as well as the search for updating in new technologies, risk-taking, entrepreneurial passion, and an environmental and social approach. The opportunity areas lie in the use of advanced production and communication technologies to manage their company internally and externally in line with the fourth industrial revolution.

The Effects of Corruption on Government Spending in the States of Colombia

Resumen: Este artículo está enmarcado en la literatura sobre la corrupción y sus efectos en la economía. En particular, es analizado el efecto que trae la corrupción sobre los gastos públicos de las gobernaciones de los departamentos de Colombia para el período 2008-2018. Para ello es construido un indicador de corrupción basado en las sanciones penales a los funcionarios públicos y luego se verifica su impacto sobre el gasto en educación, salud e infraestructura mediante modelos econométricos. Los resultados muestran que las gobernaciones con mayores riesgos de corrupción gastan más en educación e infraestructura y menos en salud. Además, el nivel de desarrollo económico también impacta el tipo de gasto que hace cada gobernación. Clasificación JEL: H5, H11, H53.

Abstract This article is framed in the literature on corruption and its effects on the economy. Particularly, we analyze the effect that corruption has on government expenditure of the governorates (main administrative agencies at the departmental level) of the states (or departments, which are administrative divisions) of Colombia for the period 2008-2018. For this purpose, a corruption indicator is constructed based on criminal punishment against civil servants, and then econometric models are used to measure the impact of corruption on education, health and infrastructure spending. The results show that the governorates with the highest risk of corruption spend more on education and infrastructure and less on health. In addition, the level of economic development also impacts the type of spending made by each governorate.