Semestre Económico

PRESENTACIÓN

EXPORTACIONES Y CRECIMIENTO ECONÓMICO EN MÉXICO, 2007-2014: UNA APROXIMACIÓN A LA COINTEGRACION CON DATOS DE PANEL

ABSTRACT Mexican economy has experienced a significant growth in exports as a result of the increasing economic integration between Mexico and USA. The objective of this paper is to evaluate the role of exports in the economic growth of Mexico in order to determine whether the expansion in exports has created dynamic effects on the overall growth of Mexican economy. The methodology applied consists of a panel cointegration model that estimated the relationship between exports and gdp growth of the Mexican economy at the state level using data of exports and gdp from the Bank of Economic Information of the Mexican Institute of Statistics, Geography and Informatics. The results show positive but weak effects of exports on Mexico’s regional economic growth. JEL CLASSIFICATION: F43, F62, O47

RESUMEN La economía mexicana ha experimentado un crecimiento significativo en las exportaciones como resultado de la mayor integración económica entre México y los Estados Unidos de América. El objetivo de este artículo es evaluar el papel de las exportaciones en el crecimiento económico de México con el fin de determinar si la expansión en las exportaciones ha generado efectos dinámicos sobre el crecimiento general de la economía mexicana. La metodología aplicada in-cluye un modelo de cointegración que estima la relación entre las exportaciones y el crecimiento del PIB de la economía mexicana, utilizando datos de exportaciones y del PIB suministrados por el Banco de Información Económica del Instituto Mexicano de Estadística, Geografía e Informática. Los resultados muestran efectos positivos, pero débiles, de las exportaciones en el crecimiento económico regional de México. CLASIFICACION JEL: F43, F62, O47

RESUMO A economia mexicana tem vivenciado um crescimento significativo nas exportações como resultado da crescente integração econômica entre o México e os Estados Unidos. O objetivo deste trabalho é avaliar o papel das exportações no crescimento econômico do México, a fim de determinar se a expansão das exportações criou efeitos dinâmicos sobre o crescimento geral da economia mexicana. A metodologia consistiu em um modelo de painel de cointegração que estimou a relação entre as exportações e o crescimento do PIB da economia mexicana no nível estadual, e usou dados de exportações e do PIB do Banco de Informações Econômicas do Instituto de Estatística, Geografia e Informática do México. Os resultados mostraram efeitos positivos, mas fracos, das exportações sobre o crescimento econômico regional do México. CLASSIFICAÇÃO JEL F43, F62, O47

RELEVANCIA DE LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES EN EL MERCADO ACCIONARIO COLOMBIANO

RESUMEN El objetivo en este artículo es estudiar e identificar la relevancia de los inversioni stas institucionales en el mercado de acciones colombiano, usando, para ello, la metodología de las redes, la teoría de los grafos y las matrices de propiedad con información de 108 empresas en el año 2012. Los resultados evidencian un alto grado de concentración de los inversionistas en el mercado accionario; en particular, los fondos de pensiones juegan un papel predominante en el mercado de valores colom biano. Lo anterior es especialmente relevante para un mercado accionario pequeño y poco líquido como el de Colombia, en el cual los inversionistas institucionales juegan como proveedores de liquidez o como instituciones de impacto sistémico, durante períodos de estrés financiero. CLASIFICACIÓN JEL: G10, G23, G32

ABSTRACT The objective of this article is to study and identify the relevance of institutional investors in the Colombian stock market by using the network methodology, the graph theory on property with information of 108 companies in year 2012. The results show a high degree of concentration of investors on the stock market; specifically, the pension funds play a significant role in the Colombian Stock Market. This is especially relevant for a small and not very liquid stock market as that in Colombia, where institutional investors play like liquidity provides or like systemic impact institutions during financial stress periods. JEL CLASSIFICATION: G10, G23, G32

RESUMO O objetivo deste artigo é estudar e identificar a relevância dos investidores institucionais no mercado acionista colombiano. Para isso, utilizou-se a metodologia das redes, a teoria dos grafos e as matrizes de propriedade com informação de 108 empresas no ano 2012. Os resultados demonstram alto grau de concentração dos investidores no mercado de ações; em particular, os fundos de pensão desempenham um papel predominante no mercado de valores colombiano. Isso é especialmente relevante para um mercado acionista pequeno e pouco líquido como o da Colômbia, no qual os investidores institucionais atuam como os que fornecem liquidez ou como instituições de impacto sistêmico, durante períodos de estresse financeiro. CLASSIFICAÇÃO JEL: G10, G23, G32

EFICIENCIA DE LA INCLUSIÓN FINANCIERA EN COLOMBIA, 2014

RESUMEN Existe una correlación bastante alta entre la exclusión de los servicios ofrecidos por el sector financiero formal y la pobreza. Es por esto que en este trabajo se mide, para el año 2014, la eficiencia de la inclusión financiera en Colombia. En el análisis se incluye a los bancos, las compañías de financiamiento y las cooperativas finan cieras, los cuales son estudiados de manera no global, mediante la aplicación del análisis envolvente de datos, metodología no paramétrica de programación lineal que mediante un doble proceso de optimización genera indicadores de eficiencia. En este trabajo se da respuesta a los siguientes interrogantes: ¿Qué tipo de entidades son eficientes y en qué número? ¿Cómo es la distribución de las entidades según el rango de índice de eficiencia? ¿Hay algún grupo que se diferencie? Los resultados revelan que solo el 25 % de las instituciones analizadas son eficientes. CLASIFICACIÓN JEL: G20, G21

ABSTRACT There is a very strong correlation between exclusion of services offered by formal financial sector and poverty. For this reason, this work measures, for year 2014, the efficiency of the financial inclusion in Colombia. The analysis includes banks, financing companies, and financial credit unions which are not studied in a global manner by applying the data envelopment analysis, a non-parametric linear programming meth odology which, through a double optimization process, generates efficiency indicators. This research gives an answer to the following questions: What types of entities are efficient and how many of them? How is the distribution of entities according to the efficiency index range? Is there any distinguishing group? Results reveal that only 25% of the institutions subject to analysis are efficient. JEL CLASSIFICAITON: G20, G21

RESUMO Existe uma correlação muito alta entre a exclusão dos serviços oferecidos pelo setor financeiro formal e a pobreza. Por isso, neste trabalho, mede-se, para o ano 2014, a eficiência da inclusão financeira na Colômbia. Na análise, incluem-se os bancos, as companhias de financiamento e as cooperativas financeiras, que são estudados de maneira não global, mediante a aplicação da análise envolvente de dados e pela metodologia não paramétrica de programação linear que, por meio de um duplo processo de otimização, gera indicadores de eficiência. Neste trabalho, dá-se res posta às seguintes questões: que tipo de entidades são eficientes e em que número? Como é a distribuição das entidades segundo o intervalo de índice de eficiência? Há algum grupo que se diferencie? Os resultados demonstram que somente 25% das instituições analisadas são eficientes. CLASSIFICAÇÃO JEL: G20, G21

DIMENSIONES DEL SUBDESARROLLO ECONÓMICO EN COLOMBIA, 1980-2015

RESUMEN El objetivo de este trabajo es identificar las condiciones de subdesarrollo que presenta la economía colombiana en el período 1980-2015. Se asume como marco teórico del subdesarrollo el enfoque estructuralista latinoamericano, estudiando especialmente el concepto de heterogeneidad estructural y la incorporación del progreso tecnológico. En consecuencia, se examina la política agropecuaria en Colombia, frente a la in corporación del progreso tecnológico y la dinámica estructural. Para hallar evidencia empírica se construyen índices de crecimiento y tasas de participación, y se estiman coeficientes de correlación, cuyos resultados permiten concluir que la economía colombiana presenta condiciones de subdesarrollo en el período de observación. CLASIFICACION JEL: O10, O13, O33, O47

ABSTRACT The objective of this article is to identify the underdevelopment conditions of the Colombian economy between 1980 and 2015. The Latin American structuralism approach is assumed as the theoretical framework of the underdevelopment, specifically studying the concept of structural heterogeneity and incorporation of technological progress. Hence, the agricultural and livestock breeding policy in Colombia is evaluated versus the incorporation of technological progress and structural dynamic. In order to find empirical evidence, growth indices and participation rates are built and correlation coefficients are estimated, results of which allow concluding that Colombian economy showed underdevelopment conditions during the period subject matter of this research. JEL CLASSIFICATION: O10, O13, O33, O47

RESUMO O objetivo deste trabalho é identificar as condições de subdesenvolvimento que a economia colombiana apresenta no período 1980-2015. Assume-se como referencial teórico do subdesenvolvimento a abordagem estruturalista latino-americana, estudando especialmente o conceito de heterogeneidade estrutural e a incorporação do progresso tecnológico. Em consequência, examina-se a política agropecuária na Colômbia ante a incorporação do progresso tecnológico e da dinâmica estrutural. Para encontrar provas empíricas, constroem-se índices de crescimento e taxas de participação, bem como se estimam coeficientes de correlação, cujos resultados permitem concluir que a economia colombiana apresenta condições de subdesenvolvimento no período de observação. CLASSIFICAÇÃO JEL: O10, O13, O33, O47

ESTRATEGIA DE DIVERSIFICACIÓN PRODUCTIVA EN PERÚ Y SU APLICACIÓN EN EL SECTOR AGRÍCOLA

RESUMEN Este artículo expone los antecedentes y el diseño de la estrategia de diversificación productiva a través de la revisión de diversos documentos en donde se analizan los avances logrados. Para los fines del caso se revisaron documentos extranjeros que han investigado acerca de la estrategia y sus consecuencias. El interés por la diversificación tiene sustento en la influencia de la caída de los precios y la demanda internacional de los commodities, los que tienen valor significativo en la balanza comercial de Perú. Del análisis se concluye que falta convencimiento, por parte de los agentes involucrados, para llevar a cabo el plan que se ha diseñado, asumiendo que esto ocurre en los procesos de cambios estructurales. CLASIFICACION JEL: M31; M16

ABSTRACT This article provides background and design of the productive diversification strategy through the revision of several documents in order to analyze the progress achieved. For this purpose, foreign documents which have been investigated about the strategy and its consequences have been reviewed. The interest for diversification is based on the influence of the drop of prices and the international demand of commodities, which have a significant value in Peruvian commercial market. From the analysis, it has been concluded that agents involve lack conviction to execute the plan that has been designed, assuming that this occurs with the processes of structural changes. JEL CLASSIFICATION: M31; M16

RESUMO Este artigo expõe os antecedentes e o desenho da estratégia de diversificação produ tiva por meio da revisão de diversos documentos em que se analisam os avanços atingidos. Para isso, revisaram-se documentos estrangeiros que pesquisam sobre a estratégia e suas consequências. O interesse pela diversificação tem seu respaldo na influência da queda dos preços e da demanda internacional das commodities, as que têm valor significativo na balança comercial do Peru. Da análise, conclui-se que falta conhecimento, por parte dos agentes envolvidos, para realizar o plano desenhado, assumindo que isso ocorre nos processos de mudanças estruturais. CLASSIFICAÇÃO JEL: M31; M16

ESTACIONALIDAD DEL GASTO EN SALUD EN COLOMBIA, 2011-2015

RESUMEN En este artículo se evalúa si existe estacionalidad en el gasto agregado en salud en Colombia entre los años 2011 y 2015. Para ello, se construye el gasto en salud desde las cuentas financieras de las empresas prestadoras de los servicios de salud en los regímenes contributivo y subsidiado, con periodicidad trimestral. Luego se aplican diferentes técnicas de análisis estadístico para determinar si existe estacionalidad: i) Método gráfico y tasas de crecimiento, ii) Correlogramas; iii) Contraste no paramétrico de Kendall, iv) Análisis de regresión múltiple con inclusión de dummies estacionales, y v) Ajuste de procesos autorregresivos integrados de media móvil estacional. Los resultados evidencian la existencia de estacionalidad estadísticamente significativa solo para gasto en salud realizado por las empresas prestadoras del régimen subsidi ado, en especial en el cuarto trimestre (octubre-diciembre) de cada año. CLASIFICACIÓN JEL: I10, I18, H51.

ABSTRACT This article evaluates whether or not there was seasonality in the aggregate expense in health in Colombia between 2011 and 2015. For this purpose, expense in health is built from the financial accounts of healthcare service companies (contributory and subsidized regimes) on a quarterly basis. Then, different statistical analysis techniques are applied in order to determine if there is seasonality: i) Graphic method and growth rates; ii) correlograms; iii) Kendall non-parametric contrast; iv) multiple regression analysis with inclusion of seasonal dummies; and v) Adjustment of self-regressive integrated processes of seasonal mobile media. Results show the existence of statistically significant seasonality only for expense in health, performed by healthcare service companies (subsidized regime), especially during the fourth quarter (October-December) each year. JEL CLASSIFICATION: I10, I18, H51.

RESUMO Neste artigo, avalia-se se existe sazonalidade no gasto agregado em saúde na Colôm bia entre 2011 e 2015. Para isso, constrói-se o gasto em saúde a partir das contas financeiras das empresas prestadoras dos serviços de saúde nos regimes contributivo e subsidiado, com periodicidade trimestral. Logo, aplicam-se diferentes técnicas de análise estatística para determinar se existe sazonalidade: a) método gráfico e taxas de crescimento; b) correlogramas; c) contraste não paramétrico de Kendall, d) análise de regressão múltipla com inclusão de dummies sazonais; e) ajuste de processos autorregressivos integrados de média móvel estacional. Os resultados evidenciam a existência de sazonalidade estatisticamente significativa somente para gasto em saúde realizado pelas empresas prestadoras do regime subsidiado, em especial no quarto trimestre (outubro-dezembro) de cada ano. CLASSIFICAÇÃO JEL: I10, I18, H51.

INCIDENCIA DE LOS FACTORES DEL CONTEXTO EN EL DESEMPEÑO EN MATEMÁTICAS DE LOS ESTUDIANTES DE BÁSICA SECUNDARIA EN COLOMBIA

RESUMEN Este artículo evalúa la incidencia de los factores contextuales sobre el desempeño en matemáticas de los estudiantes de básica secundaria clasificados por el desempeño, bajo o alto, según las pruebas PISA 2012, controlado por el tipo de colegio. La aplicación de los modelos lineales jerárquicos a los resultados de matemáticas de la prueba PISA 2012 permite concluir que tanto el entorno escolar como el familiar ejercen una alta influencia en el desempeño académico de los estudiantes de básica secundaria en Colombia. Asimismo, se encuentra que, el entorno escolar tiene mayor peso en los colegios privados independientes en el grupo de alto desempeño, mientras que el familiar influye en mayor proporción en los públicos y en los privados en concesión, en el grupo de bajo desempeño. CLASIFICACIÓN JEL: I21, I24

ABSTRACT This article evaluates the incidence of contextual factors on the mathematical perfor mance of basic high school students classified according to their performance (low or high), pursuant to 2012 PISA Test, controlled by the type of school. Application of hierarchical linear models to mathematical results in 2012 PISA Test allows concluding that school environment and family exercise a high influence on the academic performance of basic high school students in Colombia. Likewise, it has been found that the school environment has a stronger influence at independent private schools in the high-performance group; family environment has a stronger influence in public schools and leased private schools in the low-performance group. JEL CLASSIFICATION: I21, I24

RESUMO Este artigo avalia a incidência dos fatores contextuais sobre o desempenho em matemática dos estudantes de educação básica secundária classificados pelo des empenho, baixo ou alto, conforme as provas do Programa Internacional de Avaliação de Estudantes (PISA, em inglês), controlado pelo tipo de colégio. A aplicação dos modelos lineares hierárquicos aos resultados de matemática da prova PISA 2012 per mite concluir que tanto o contexto escolar quanto o familiar exercem alta influência no desempenho acadêmico desses estudantes na Colômbia. Além disso, constata-se que o ambiente escolar tem maior peso nos colégios particulares independentes no grupo de alto desempenho, enquanto o familiar influencia em maior proporção nos públicos e nos particulares em concessão, no grupo de baixo desempenho. CLASSIFICAÇÃO JEL: I21, I24

DESCUENTO DE FLUJO DE FONDOS E INFLACIÓN PARA LA VALORACIÓN DE EMPRESAS EN DOS MONEDAS

RESUMEN El objetivo del trabajo consiste en presentar un marco basado en las teorías de la paridad sobre el modelo de descuento de flujos para obtener valoraciones en dos monedas. Se presentan soluciones técnicas para la proyección de magnitudes financieras y costo de capital, expresados en términos reales y nominales. Para estudiar e ilustrar su funcionamiento se emplea el método de análisis de caso. Los resultados obtenidos indican que en equilibrio de mercado, el valor actual de los flujos de fondos descontados en dos monedas, obtenidos a partir de magnitudes financieras proyectadas y expresadas en diferente poder adquisitivo, gozan de consistencia si todas las variables que expliquen el valor de la firma (flujos de fondos, costo del capital promedio ponderado y valor de continuidad) son calculadas considerando el impacto de la inflación. Para ello es menester que la tasa de cambio esperada, de contado y futura, las tasas de interés y la inflación esperada, local y extranjera, sean obtenidas aplicando la teoría de la paridad. CLASIFICACIÓN JEL: G31, F31, M21

ABSTRACT The objective of this article is to present a framework based on parity theories on the model of discounts of flows in order to obtain valuations in two currencies. Technical solutions are presented for the projection of financial magnitudes and capital cost, expressed in real and nominal terms. In order to study and illustrate its operation, the case analysis method is employed. Results obtained indicate that during a market balance, the current value of cash flows discounted in two currencies, obtained from financial magnitudes projected and expressed in different purchase power, are consistent if all variables that explain the company’s value (cash flows, weighted average capital cost, and continuity value) are calculated by taking the impact of inflation into consideration. For this purpose, expected, cash, and future exchange rate, interest rates, and local and foreign expected inflation should be obtained by applying the parity theory. JEL CLASSIFICATION: G31, F31, M21

RESUMO O objetivo deste trabalho consiste em apresentar um referencial baseado nas teorias da paridade sobre o modelo de desconto de fluxos para obter valorizações em duas moedas. Apresentam-se soluções técnicas para a projeção de magnitudes financeiras e custo de capital, expressos em termos reais e nominais. Para estudar e ilustrar seu funcionamento, emprega-se o método de análise de caso. Os resultados obtidos indicam que, em equilíbrio de mercado, o valor atual dos fluxos de fundos descontados em duas moedas, obtidos a partir de magnitudes financeiras projetadas e expressas em diferente poder aquisitivo, gozam de consistência se todas as variáveis que explicam o valor da firma (fluxos de fundos, custo do capital médio ponderado e valor de continuidade) forem calculadas considerando o impacto da inflação. Para isso, é necessário que a taxa de câmbio esperada, a vista e futura, bem como as taxas de juros e a inflação esperada, doméstica e estrangeira sejam obtidas aplicando a teoria da paridade. CLASSIFICAÇÃO JEL G31, F31, M21