Revista Finanzas y Política Económica

La implementación de los Acuerdos de Paz y el desarrollo en Colombia

Una extensión simple del teorema de Rolle y su relación con múltiples tasas internas de retorno (TIR)

ABSTRACT This paper presents a simple extension of Rolle's Theorem. This extension allows determining the amount of numbers ξi in which f’(ξi) = 0 in a given interval, using the characteristics of the function f in that interval. The extension has been proved, and the geometric interpretation has been presented. Illustrative examples have also been developed for each case that can be obtained by applying the extension. Finally, the study examines the relation of this theorem with the problem of multiple internal rates of return (IRR). JEL Classification: C02, C20, G00.

RESUMEN En este artículo se presenta una extensión simple del teorema de Rolle. Esta extensión permite determinar la cantidad de números ξi en los que f’(ξi) = 0 en un intervalo dado utilizando las características de la función f en ese intervalo. La extensión ha sido probada y se presenta la interpretación geométrica. Se han desarrollado ejemplos ilustrativos para cada uno de los casos que se pueden obtener aplicando la extensión. Se presenta la relación de este teorema con el problema de las múltiples tasas internas de retorno (TIR).

RESUMO Apresenta-se uma simples extensão do teorema de Rolle, a qual permite determinar a quantidade de Números ξi em que f(ξi) = 0, num intervalo dado, utiliza as características da função nesse intervalo. A extensão foi testada e é apresentada a interpretação geométrica. Exemplos ilustrativos foram desenvolvidos para cada um dos casos que podem ser obtidos a partir da extensão. Além disso, é apresentada a relação desse teorema com o problema das múltiplas taxas internas de retorno.

Determinantes del balance comercial bilateral de México: ingreso, tipo de cambio y composición de las exportaciones

RESUMEN En este artículo se utilizan modelos dinámicos con datos de panel para estudiar los determinantes del balance comercial bilateral de México con 39 socios comerciales en el periodo 1990-2016. La literatura señala al ingreso y al tipo de cambio real como las variables independientes clave. Asimismo, se incluye la composición de las exportaciones como variable explicativa (algo ignorado previamente). Los resultados difieren de otras investigaciones: no se encuentra evidencia robusta sobre el efecto del ingreso, hay evidencia de la importancia del tipo de cambio real y se encuentra un nexo positivo, aunque débil, con las exportaciones consistentes de bienes de alta tecnología, lo cual explica parcialmente el persistente déficit comercial de México. JEL Classification: F14, F41, O24.

ABSTRACT Using dynamic panel data models, this paper studies the determinants of Mexico's bilateral trade balance with 39 trade partners from 1990 to 2016. The literature points to income and real exchange rate as key independent variables. This study includes export composition as an explanatory variable (a previously neglected aspect). Results differ from other researches: there is no robust evidence on the effect of income; there is evidence of the association between bilateral balance and real exchange rate; and there is a weak positive link with exports consisting of high-tech goods, partially explaining Mexico's persistent trade deficit.

RESUMO Neste artigo, são utilizados modelos dinâmicos de dados em painel a fim de estudar os determinantes da balança comercial bilateral mexicana com 39 parceiros comerciais de 1990 a 2016. A literatura indica que a renda e a taxa de câmbio real são as principais variáveis independentes. Aqui, a composição da exportação é incluída como variável explicativa, o que não era considerado antes. Os resultados diferem de outras pesquisas: não há evidencias sólidas sobre o efeito da renda; há evidencias da importância da taxa de câmbio real e verifica-se uma associação positiva, embora fraca, com as exportações de bens de alta tecnologia, o que explica parcialmente o persistente déficit comercial do México.

Análisis del desarrollo de la infraestructura de transporte y de la competitividad en los países miembros de la Alianza del Pacífico (2007-2016)

ABSTRACT The development of transport infrastructure is a key element for increasing competitiveness, as it reduces the distance effect and freight transport costs, allowing the generation of efficiencies in market integration. This descriptive study uses a comparative methodology, taking as variables the indicators of global competitiveness of the member countries of the Pacific Alliance during the period 2007-2016. The analysis of the results shows a weak trend in the infrastructure development of the Pacific Alliance group and a notable asymmetry among the member countries. There is a need for an individual strategy in each country that is in line with the objectives of trade integration in Asia. Another finding suggests that the achievement of better indicators depends on other significant variables and on the way in which the costs of transport infrastructure investments are passed on to agents who move freight. JEL Classification: H54, L91, L98.

RESUMEN El desarrollo de la infraestructura de transporte es un elemento clave para el aumento de la competitividad, pues reduce el efecto distancia y los costos de transporte de mercancías permitiendo generar eficiencias en la integración de los mercados. Este documento realiza un estudio descriptivo con una metodología comparativa, tomando como variables indicadores de competitividad global de los países miembros de la Alianza Pacífico durante el período 2007-2016. El análisis de resultados evidencia una tendencia débil en el desarrollo de la infraestructura del grupo Alianza Pacífico y una asimetría notable entre los países miembros. Se observa la necesidad de una estrategia a nivel individual en cada país que esté acorde con los objetivos de inserción comercial a Asia. Otro hallazgo sugiere que el logro de mejores indicadores depende de otras variables significativas y de la manera como se trasladen los costos de las inversiones en infraestructura de transporte a los agentes que movilizan carga de mercancías.

RESUMO O desenvolvimento da infraestrutura de transporte é um elemento-chave para aumentar a competitividade, pois reduz o efeito distância e os custos de transporte de mercadorias, o que permite gerar eficiências na integração dos mercados. Este artigo realiza um estudo descritivo com uma metodologia comparativa, tomando como variáveis indicadores de competitividade global dos países-membros da Aliança Pacífico, de 2007 a 2016. A análise dos resultados torna evidente uma fraca tendência no desenvolvimento da infraestrutura do grupo Aliança Pacífico e uma assimetria notável entre os países-membros. Observa-se a necessidade de uma estratégia no âmbito individual em cada país que esteja de acordo com os objetivos de inserção comercial na Ásia. Outro achado sugere que a conquista de melhores indicadores depende de outras variáveis significativas e da maneira como os custos dos investimentos em infraestrutura de transporte são transferidos aos agentes que mobilizam carga de mercadorias.

Efectos de las tarjetas de crédito en la estructura de consumo y la desigualdad de los hogares mexicanos

RESUMEN En este artículo se analizan los efectos de la tenencia de tarjeta de crédito (TC) sobre la estructura y la distribución del gasto de las familias mexicanas en el 2016. Para ello, se usan regresiones cuantílicas en dos etapas para estimar modelos de los determinantes del consumo y se instrumenta el efecto de las TC por categoría de gasto. Se evidencia así que estas tienen un efecto positivo sobre el consumo agregado, guiado principalmente por el aumento del gasto en salud y rubros menos básicos como vestido, comunicaciones y esparcimiento. A su vez, se encontró que no tienen efectos significativos sobre los gastos en educación y bienes durables. Los efectos de las TC son mayores en la parte alta de la distribución de consumo, por lo que pueden cuestionarse dichos efectos sobre la reducción de la desigualdad y el bienestar futuro de las familias, dadas las condiciones del proceso de inclusión financiera en el país. JEL Classification: C21, D12, D14, G20.

ABSTRACT This paper analyzes the effects of credit card holding on the structure and distribution of household expenditure in Mexico in 2016. To the effect, two-stage quantile regressions are used to estimate models for consumption determinants, using instrumental variables on credit card holding. The study evidences that credit cards have a positive effect on aggregate consumption, driven mainly by increased health expenditure and items such as clothing, communications, and entertainment. Results show that credit card holding does not have statistical effects on education expenditure, nor on durable goods consumption. Also, the effects of credit cards are greater on the top of consumption distribution; thus, the effects of such financial services on the reduction of inequality and the future well-being of families are questioned, given that preconditions for financial inclusion have not been enough.

RESUMO Neste artigo, são analisados os efeitos da posse de cartão de crédito na estrutura e distribuição das despesas das famílias mexicanas em 2016. Para isso, são usadas regressões quantílicas em duas etapas para estimar modelos dos determinantes do consumo e é instrumentalizado o efeito de ter cartão de crédito por categoria de gasto. Assim, torna-se evidente o efeito positivo sobre o consumo agregado, orientado principalmente pelo aumento do gasto em saúde e despesas menos básicas como vestimenta, comunicações e entretenimento. Por sua vez, foi constatado que não tem efeitos significativos sobre os gastos em educação e bens duráveis. Os efeitos de possuir cartão de crédito são maiores na parte alta da distribuição de consumo, portanto esses efeitos sobre a redução da desigualdade e do bem-estar futuro das famílias podem ser questionados, tendo em vista as condições do processo de inclusão financeira no país.

Gestión de residuos sólidos urbanos en América Latina: un análisis desde la perspectiva de la generación

RESUMEN La adecuada gestión de los residuos sólidos es agenda de trabajo para el desarrollo sostenible. América Latina ha adoptado políticas y promulgado normatividad que han llevado a la prohibición de botaderos a cielo abierto, la incorporación de los recicladores al proceso de gestión y el intento de reducir la cantidad de residuos generados. En este artículo se analiza la correlación entre la generación de residuos sólidos urbanos y algunas variables en nueve ciudades de la región, entre el 2007 y el 2014, utilizando estadísticas oficiales de cada país. Se encuentra que el ingreso por habitante y la tasa de cobertura escolar se correlacionan significativamente. Se concluye la importancia de generar conciencia en los ciudadanos respecto a su papel en la reducción de residuos sólidos generados. JEL Classification: Q01, Q53, Q58.

ABSTRACT Solid waste management is a working agenda for sustainable development. Latin America has adopted policies and promulgated regulations that have led to the prohibition of open-air dumps, an inclusion of recyclers into the management process, and incentives to reduce the generation of urban solid waste. This article analyzes the correlation between the generation of urban solid waste and some other factors in nine cities of the region, between 2007 and 2014, using official statistics from each country. Results show that there is a significant correlation between per capita income and school coverage rate. Although there have been some improvements, there also remain challenges in order to raise awareness among citizens about their role in reducing the generation of solid waste.

RESUMO A adequada gestão dos resíduos sólidos é agenda de trabalho para o desenvolvimento sustentável. A América Latina tem adotado políticas e promulgado regulamentações que levam à proibição de aterros a céu aberto, à incorporação dos recicladores ao processo de gestão e à tentativa de reduzir a quantidade de resíduos gerados. Neste artigo, a correlação entre a geração de resíduos sólidos urbanos e algumas variáveis é analisada em nove cidades da região, entre 2007 e 2014, com a utilização de estatísticas oficiais de cada país. Constata-se que o ingresso por habitante e a taxa de cobertura escolar se correlacionam de forma significativa. Conclui-se que é importante conscientizar os cidadãos quanto a seu papel na redução de resíduos sólidos gerados.

Los escenarios de un turbulento Brexit

RESUMEN La decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea ha sido uno de los hechos más delicados en la historia del proyecto de integración europea. Dadas las dificultades para hacer otro tipo de evaluaciones en estos momentos, el interés de este trabajo es analizar las causas y el proceso seguido, ya que es la primera vez que un país miembro -uno de los de mayor relieve- emprende este camino. Durante las conversaciones llevadas a cabo para este fin, se han ido abriendo incógnitas de carácter económico, político y social sobre cómo llevar a buen puerto este mandato y, en consecuencia, se han generado serias dudas sobre las ventajas que se argumentaron a la hora de votar la salida. La solución todavía está por llegar, lo que ha creado un clima de desconfianza entre los ciudadanos europeos y británicos con respecto a sus políticos, pues no queda muy claro si realmente estos últimos están defendiendo los intereses del país u otros. JEL Classification: F13, F15, F43, O52.

ABSTRACT The decision made by the United Kingdom to leave the European Union has been one of the most delicate moments in the history of the European integration project. Given the difficulties of doing other types of evaluations at the moment, this work aims to analyze the causes and the process followed, since it is the first time that a member country-one of the most prominent ones-takes this path. The conversations carried out for this purpose have posed unanswered questions of economic, political, and social nature about how to carry out this order successfully; this has raised serious doubts about its advantages, which were discussed at the time of voting for the exit from the European Union. This situation has created a climate of distrust between European and British citizens regarding their politicians, as it is not very clear if the latter are really defending the interests of the country or others.

RESUMO A decisão do Reino Unido de abandonar a União Europeia foi um dos acontecimentos mais delicados na história do projeto de integração europeia. Tendo em vista as dificuldades para fazer outro tipo de avaliação nestes momentos, o interesse deste trabalho é analisar as causas e o processo que se seguiu, já que é a primeira vez que um país-membro -um dos de maior relevância- empreende esse caminho. Durante os diálogos sobre o tema, vêm sendo abertas incógnitas de caráter econômico, político e social acerca de como se chegar a um bom final e, por consequência, sérias dúvidas vêm sendo geradas quanto às vantagens expostas no momento de votar a saída. Ainda não se chegou a nenhuma solução, o que tem criado um clima de desconfiança entre os cidadãos europeus e britânicos a respeito de seus políticos, pois não fica claro se realmente estes últimos estão defendendo os interesses do país ou outros.

Integración entre mercados de petróleo de diferente calidad con base en las correlaciones condicionales dinámicas

RESUMEN Este artículo prueba el grado de integración de México en los mercados internacionales del petróleo a través de la evolución de las correlaciones dinámicas en periodos estables, de crisis e inestables. Las estimaciones del modelo GARCH-CCD muestran que las correlaciones son positivas y cambian con el tiempo en respuesta al origen de choques en los precios del petróleo para los periodos de relativa calma, crisis y turbulencia financiera. Asimismo, los resultados del estadístico-t y valor-p bootstrap confirman que las correlaciones son significativamente diferentes en periodos de estabilidad e inestabilidad con respecto a las correlaciones del periodo de crisis, lo que favorece la hipótesis de regionalización entre los mercados de petróleo. Los hallazgos tienen importantes implicaciones económicas y financieras para el gobierno y los consumidores. JEL Classification: C22, F20, F41, Q40.

ABSTRACT This paper tests the degree of integration between Mexico's and world crude oil markets throughout the evolution of dynamics correlations during the stable, crisis and volatile periods. The estimations of DCC-GARCH model show that the correlations are positive and time-varying in responds to the origin of the oil price shocks in periods of relative calm and financial turmoil. Likewise, the results of statistic-t and bootstrap p-value confirm strongly that the correlations in the crisis period are significantly different from those in the stable and volatile periods, which provides evidence in favor of the regionalization hypothesis between crude oil markets. The findings have important economic and financial implications for the government and consumers.

RESUMO Este artigo testa o grau de integração do México nos mercados internacionais do petróleo por meio da evolução das correlações dinâmicas em períodos estáveis, de crise e instáveis. As estimativas do modelo GARCH-CCD mostram que as correlações são positivas e se transformam com o tempo em resposta à origem de choques nos preços do petróleo para os períodos de relativa calma, crise e turbulência financeira. Além disso, os resultados do estatístico-t e valor-p bootstrap confirmam que as correlações são significativamente diferentes em períodos de estabilidade e instabilidade a respeito das correlações do período de crise, o que favorece a hipótese de regionalização entre os mercados de petróleo. Os achados têm importantes consequências econômicas e financeiras para o governo e para os consumidores.

Relación entre la estructura del capital y el valor de la empresa: el papel moderador de la rentabilidad

ABSTRACT This study aims to investigate the moderating role of profitability in the relationship between capital structure and firm value in Jordan, as an example of an emerging economy. For this purpose, two functional models were formulated to capture the direct relationship as well as the interaction impact of capital structure on firm value. The robust empirical findings of panel data analysis provide strong evidence of an adverse relationship between capital structure and firm value. The findings confirm that the impact of capital structure appears to be complicated in nature and difficult to examine without controlling for the interaction of profitability as one of the major determinants. Therefore, studying the interaction effect provides ample evidence and enhances the understanding of the link between firm value and capital structure. The empirical results of the study may provide important insights and policy implications to decision-makers. JEL Classification: C33; E22; G10; G30; G32.

RESUMEN Este estudio tiene como objetivo investigar el papel moderador de la rentabilidad en la relación entre la estructura del capital y el valor de la empresa en Jordania como ejemplo de una economía emergente. Con este propósito en mente, se formularon dos modelos funcionales para entender la relación directa y el impacto de la interacción entre la estructura del capital y el valor de la empresa. Los sólidos resultados empíricos del análisis de datos de panel proporcionan una fuerte evidencia de una relación adversa entre la estructura del capital y el valor de la empresa. Los resultados confirman que el impacto de la estructura de capital parece ser de naturaleza complicada y difícil de examinar sin controlar la interacción de la rentabilidad como uno de los principales determinantes. Por lo tanto, estudiar el efecto de interacción no solo proporciona una amplia evidencia, sino también contribuye a un mejor entendimiento del vínculo entre el valor de la empresa y la estructura de capital. Los resultados empíricos del estudio pueden ofrecer importantes ideas e implicaciones políticas para los responsables de la toma de decisiones.

RESUMO Este estudo tem como objetivo pesquisar o papel moderador da rentabilidade na relação entre a estrutura do capital e o valor da empresa na Jordânia, como exemplo de uma economia emergente. A partir desse propósito, foram formulados dois modelos funcionais para entender a relação direta e o impacto da interação entre a estrutura do capital e o valor da empresa. Os sólidos resultados empíricos da análise de dados de painel proporcionam uma forte evidencia de uma relação adversa entre a estrutura do capital e o valor da empresa. Além disso, confirmam que o impacto da estrutura do capital parece ser de natureza complexa e difícil de analisar sem controlar a interação da rentabilidade como um dos principais determinantes. Portanto, estudar o efeito da interação não somente possibilita uma ampla evidencia, mas também contribui para entender melhor o vínculo entre a estrutura de capital e o valor da empresa. Os resultados empíricos deste estudo podem oferecer importantes ideias e apresentar consequências políticas para os responsáveis pela tomada de decisões.

Efecto de la heurística de anclaje y ajuste y el sesgo de optimismo en los pronósticos del mercado de valores

ABSTRACT Stock market forecasting is an important and challenging process that influences investment decisions. This paper presents an experimental design that aims to measure the influence of the anchoring and adjustment heuristic and optimism bias in these forecasts. The study was conducted using information from the S&P MILA Pacific Alliance Select financial index; this was presented to 670 students from the cities of Concepción (Chile), Cali (Colombia), and Lima (Peru). Data was collected and presented through an instrument that asked participants to make a forecast judgment of the said financial index, based on the presented graphics, representing a year, a month, a week, and the last closing value of the index. Thus, it was possible to measure the influence of the anchor and adjustment heuristic in order to establish whether the presence of an initial value affected the financial forecast. Similarly, the study sought to determine whether the judgment issued was biased toward an optimistic or pessimistic position, thereby proving the presence of an error or expectation bias, known as optimism bias. The results were analyzed using the least squares method, and the data panel confirmed that the anchoring and adjustment heuristic influences the forecast of the financial index used in the study. Similarly, the presence of optimism bias in the cognitive process of forecasting in finance was inferred. JEL Classification: C2, G15, G40, G41.

RESUMEN La previsión del mercado de valores es un proceso importante y desafiante que influye en las decisiones de inversión. Este artículo presenta un diseño experimental que tiene como objetivo medir la influencia de la heurística de anclaje y ajuste y el sesgo de optimismo en los pronósticos del mercado de valores. El estudio se realizó utilizando información del índice financiero S&P MILA Pacific Alliance Select. Este fue presentado a 670 estudiantes de las ciudades de Concepción (Chile), Cali (Colombia) y Lima (Perú). Los datos fueron recopilados y presentados a través de un instrumento que pedía a los participantes que hicieran un juicio de pronóstico del dicho índice financiero con base en los gráficos presentados, representando un año, un mes, una semana y el último valor de cierre del índice. De esta manera, era posible medir la influencia de la heurística de anclaje y ajuste para establecer si la presencia de un valor inicial afectaba el pronóstico financiero. Además, el estudio buscó determinar si el juicio emitido estaba sesgado hacia una posición optimista o pesimista, demostrando así la presencia de un error o sesgo de expectativa, conocido como sesgo de optimismo. Los resultados se analizaron usando el método de mínimos cuadrados, y el panel de datos confirmó que la heurística de anclaje y ajuste influye en el pronóstico del índice financiero utilizado en el estudio. Del mismo modo, se infirió la presencia de sesgo de optimismo en el proceso cognitivo del pronóstico financiero.

RESUMO A previsão do mercado de valores é um processo importante e desafiador que influencia nas decisões de investimento. Este artigo apresenta um desenho experimental que tem como objetivo medir a influência da heurística da ancoragem e do ajustamento, bem como o viés de otimismo nas previsões do mercado de valores. Este estudo foi realizado com base na informação do índice financeiro S&P MILA Pacific Alliance Select, o qual foi apresentado a 670 estudantes de Concepción (Chile), Cali (Colômbia) e Lima (Peru). Os dados foram reunidos e apresentados por meio de um instrumento que pedia aos participantes que emitissem um parecer de previsão desse índice financeiro a partir dos gráficos apresentados, que representavam um ano, um mês, uma semana e o último valor do fechamento do índice. Desse modo, era possível medir a influência da heurística da ancoragem e do ajustamento para estabelecer se a presença de um valor inicial afetava a previsão financeira. Além disso, o estudo pretendeu determinar se o parecer emitido continha um viés otimista ou pessimista, o que demonstrou a presença de um erro ou viés de expectativa, conhecido como "viés de otimismo". Os resultados foram analisados com o método de mínimos quadrados, e o painel de dados confirmou que a heurística da ancoragem e do ajustamento influencia na previsão do índice financeiro utilizado no estudo. Assim, inferiu-se a presença de viés de otimismo no processo cognitivo da previsão financeira.