Ensayos sobre POLÍTICA ECONÓMICA

Fixação dos preços na Colômbia: Evidência de micro-dados do índice de preços do produtor

In this paper we explore the price setting behavior of Colombian producers and importers using a unique database containing the monthly price reports underlying the Colombian PPI from Jun-1999 to Oct-2006. We focus on five particular questions: 1. Are prices sticky or flexible? 2. Is a price increase more likely than a decrease? 3. Are price changes synchronized? 4. Is the pricing rule state or time dependent? 5. Are price changes sizable? Answers to these questions provide some of the micro fundamentals for the design of monetary policy in this country.

Usando una base de datos única que contiene los reportes de precios utilizados para el cómputo del índice de precios al productor (IPP) desde junio de 1999 hasta octubre de 2006, en este trabajo exploramos la manera como los productores e importadores colombianos fijan sus precios. Nos enfocamos en cinco preguntas, a saber: 1) ¿son los precios rígidos o flexibles? 2) ¿Es más probable un incremento que una disminución de precios? 3) ¿Están sincronizados los cambios de los precios? 4) ¿La regla de fijación de precios es dependiente de factores de estado o de tiempo? 5) ¿Son grandes las actualizaciones de los precios? Las respuestas a estas preguntas proveen la microfundamentación para el diseño de la política monetaria en este país.

Usando uma base de dados única, a qual contém os reportes de preços utilizados para o cômputo do índice de preços do produtor (IPP) desde junho de 1999 até outubro de 2006, neste trabalho exploramos a maneira como os produtores e importadores colombianos fixam os seus preços. Nos enfocamos em cinco perguntas, a saber: 1) são os preços rígidos ou flexíveis?; 2) é mais provável um incremento que uma diminuição de preços?; 3) estão sincronizadas as mudanças dos preços?; 4) a regra de fixação de preços dependem de fatores de estado ou de tempo?, e 5) são grandes as atualizações dos preços? As respostas a estas perguntas provêem a micro-fundamentação para o desenho da política monetária neste país.

Ajustes estratégicos de preços ante variações da taxa de câmbio: evidência nas exportações não tradicionais colombianas

Este trabajo presenta dos modelos de equilibrio parcial que permiten analizar los ajustes estratégicos de precio por parte de los exportadores colombianos, frente a variaciones en la tasa de cambio (Pricing to market). El documento confirma resultados previos, en el sentido de que para el agregado de las exportaciones es plausible suponer que Colombia es un país pequeño en los mercados internacionales. Sin embargo, se verifica el poder de mercado de los exportadores colombianos en algunos productos y mercados específicos.

This paper presents the results of pricing to market models for the Colombian non traditional exports. It concludes that for the aggregate of exports the traditional hypothesis of small economy holds. However, for some products and destinations a robust and consistent pricing to market behaviour is found.

Este trabalho apresenta dois modelos de equilíbrio parcial que permitem analisar os ajustes estratégicos de preço por parte dos exportadores colombianos, frente a variações na taxa de câmbio (Pricing to market). O documento confirma resultados prévios, no sentido que para o agregado das exportações é plausível supor que Colômbia é um país pequeno nos mercados internacionais. Entretanto, verifica-se o poder de mercado dos exportadores colombianos em alguns produtos e mercados específicos.

Recomendações para a modificação do regime de pensões obrigatórias de Colômbia

Este documento evalúa la regulación vigente relacionada con la administración de los portafolios de los fondos de pensiones obligatorias (FPO) en Colombia. Con base en investigaciones previas de los autores y en el análisis de este documento, se concluye que el régimen aplicable a los FPO requiere de ciertas modificaciones. Los principales cambios consistirían en: i) ampliar el régimen de inversiones de los FPO, ya que impide a los administradores acceder a niveles superiores de retorno por unidad de riesgo con mayores beneficios de diversificación; ii) adoptar un esquema de multifondos, el cual permitiría al administrador ofrecer portafolios que repliquen el perfil de riesgo del afiliado, y iii) reformar la fórmula de rentabilidad mínima y de remuneración al administrador, por cuanto incentivan estrategias de inversión ineficientes. Los autores consideran que con estas modificaciones se logra alinear de mejor manera los incentivos económicos de los aportantes y de los administradores, lo cual resultaría en un sistema pensional más eficiente.

This essay evaluates the regulation related with Colombian Compulsory Pension Funds (FPO) portfolio management. Based on authors previous research and the analysis herein presented, it is concluded that applicable FPOs regime requires certain modifications. Main modifications would consist of: i) easing FPOs investments regime, since it limits managers ability to reach superior risk return combinations with greater diversification benefits; ii) to adopt a multifund scheme, which would allow managers to offer portfolios that replicate beneficiarys risk profile, and iii) to reform managers minimum required return and remuneration mechanisms, insofar they foster inefficient investment strategies. The authors consider these modifications key in order to align beneficiarys and administrators economic incentives, resulting in a more efficient pension system.

Este documento avalia a regulação vigente relacionada com a administração dos portafolios dos fundos de pensões obrigatórias (FPO) em Colômbia. Com base em investigações prévias dos autores e na análise deste documento, conclui-se que o regime aplicable aos FPO requer de certas modificações. As principais mudanças consistiriam em: i) ampliar o regime de investimentos dos FPO, já que impede aos administradores aceder a níveis superiores de volta por unidade de risco com maiores benefícios de diversificación; ii) adoptar um esquema de multifondos, o qual permitiria ao administrador oferecer portafolios que repliquem o perfil de risco do filiado, e iii) reformar a fórmula de rentabilidad mínima e de remuneración ao administrador, porquanto incentivam estratégias de investimento ineficientes. Os autores consideram que com estas modificações se consegue alinear de melhor maneira o objectivo de maximización de riqueza dos aportantes com os incentivos económicos dos administradores, o qual resultaria num sistema pensional mais eficiente.

Para além das bolhas: o papel dos preços dos activos na construção de indicadores de alerta precoce

Asset prices have recently become a common topic in economic debate. Nevertheless, much time has been spent in determining if they effectively exhibit a bubble component, and not in examining whether asset prices contain relevant information concerning future market developments. This paper is an effort in this direction, aimed towards the construction of early-warning indicators for Colombia using financial and real variables. Results show evidence to support that there is relevant information embedded in these series, as all indicators (except the new housing price indicator) show a significant deviation for the year(s) prior to the 98-99 crisis. Additionally, the exercises here conducted show that the performance of asset price indicators is enhanced by including credit and investment. When the early- warning indicators are on, the role of the policy maker should be more active in the market; not necessarily in terms of altering interest rates, but in communicating with market agents, promoting portfolio diversification and urging financial agents to make the best use of the risk-management tools that are available to them.

Os preços dos ativos tem se convertido em tema comum dentro do atual debate econômico. Não obstante, muito tempo se tem dedicado a determinar a existência ou não de bolhas especulativas nos mesmos, e não a estudar a profundidade a possível informação que estes preços contêm com respeito ao comportamento futuro dos mercados. Este trabalho é um esforço nessa direção, ao buscar desenvolver indicadores de alerta precoce para A Colômbia, utilizando variáveis reais e financeiras. Os resultados corroboram a hipótese de que efetivamente existe informação contida dentro destas séries, já que todos os indicadores (exceto o do preço da moradia nova), apresentam importantes desviações frente a sua tendência para o(os) ano(s) antecedente(s) à crise financeira de 1998-1999. Adicionalmente, encontra-se que o desempenho dos indicadores melhora quando se incluem conjuntamente o crédito e o investimento. Quando os indicadores estão acesos, o papel das autoridades relevantes deve ser mais atraente no mercado; não necessariamente em termos de movimentos nas taxas de juros, senão em comunicar-se com os agentes do mercado e promover a diversificação dos porta-fólios assim como do uso das técnicas de administração de risco disponíveis.

Los precios de los activos se han convertido en tema común dentro del actual debate económico. No obstante, mucho tiempo se ha dedicado a determinar la existencia o no de burbujas especulativas en los mismos, y no a estudiar a profundidad la posible información que estos precios contienen con respecto al comportamiento futuro de los mercados. Este trabajo es un esfuerzo en esa dirección, al buscar desarrollar indicadores de alerta temprana para Colombia, utilizando variables reales y financieras. Los resultados corroboran la hipótesis de que efectivamente existe información contenida dentro de estas series, ya que todos los indicadores (excepto el del precio de la vivienda nueva), presentan importantes desviaciones frente a su tendencia para el(los) año(s) antecedente(s) a la crisis financiera de 1998- 1999. Adicionalmente, se encuentra que el desempeño de los indicadores mejora cuando se incluyen conjuntamente el crédito y la inversión. Cuando los indicadores están encendidos, el papel de las autoridades relevantes debe ser más activo en el mercado; no necesariamente en términos de movimientos en las tasas de interés, sino en comunicarse con los agentes del mercado y promover la diversificación de los portafolios así como del uso de las técnicas de administración de riesgo disponibles.

Expectativas, taxa de juros e taxa de câmbio: paridade coberta e não coberta na Colômbia, 2000-2007

En este trabajo se utilizan tasas marginales de interés, tasas de cambio forwards y encuestas sobre expectativas de devaluación con el fin de verificar las hipótesis de las paridades cubierta (PC) y no cubierta (PNC) de las tasas de interés en Colombia en el período 2000-2007. Se encuentra evidencia de cumplimiento de PC para períodos mayores o iguales a un día y de PNC en todos los plazos cuando se miden correctamente las variables. La "anomalía" que se detecta en algunos casos desaparece cuando se elimina el supuesto de expectativas racionales, y cuando se incorpora adecuadamente el riesgo país.

Neste trabalho utilizam-se taxas marginais de juros, taxas de câmbio forwards e enquetes sobre expectativas de desvalorização com o fim de verificar as hipóteses das paridades cobertas (PC) e não cobertas (PNC) das taxas de juros na Colômbia no período 2000-2007. Encontra-se evidência de cumprimento de PC para períodos maiores ou iguais a um dia e de PNC em todos os prazos quando se medem corretamente as variáveis. A "anomalia" que se detecta em alguns casos desaparece quando se elimina o suposto de expectativas racionais, e quando se incorpora adequadamente o risco país.

This paper explores the validity of covered (CP) and uncovered interest parity (UP) for Colombia in 2000-2007 using forward interest rates, forward exchange rates and surveys on exchange rate expectations. It finds support for CP for maturities equal or larger than one day, and also for UP for all maturities when variables are correctly measured. The "anomaly" detected in some cases disappears once we get rid of the rational expectations hypothesis and treat country risk properly.

O salário mínimo: aspectos gerais sobre os casos da Colômbia e outros países

Este artículo presenta una revisión sumaria de la literatura sobre los efectos del salario mínimo y las experiencias colombiana e internacional en lo referente a instituciones y prácticas de fijación del salario mínimo. El repaso de las experiencias conduce a algunas reflexiones sobre la inflexibilidad relativa de las instituciones latinoamericanas frente a lo que es usual en Estados Unidos y Europa Occidental. A pesar de la alta incidencia del salario mínimo en Colombia, se hace evidente la carencia de estudios de mayor trascendencia sobre sus efectos. Se sugiere que ha habido un excesivo uso del mismo como mecanismo de indexación de otras variables, además del salario.

Este artigo apresenta uma revisão sumária da literatura sobre os efeitos do salário mínimo e as experiências colombiana e internacional no referente a instituições e práticas de fixação do salário mínimo. O repasso das experiências conduz a algumas reflexões sobre a inflexibilidade relativa das instituições latino- americanas frente ao que é usual nos Estados Unidos e Europa Ocidental. Apesar da alta incidência do salário mínimo na Colômbia, faz-se evidente a carência de estudos de maior transcendência sobre os seus efeitos. Sugere-se que tem havido um excessivo uso do mesmo como mecanismo de indexação de outras variações, ademais do salário.

This paper surveys the economics literature on the minimum wage effects, and the Colombian and international experiences regarding to the institutions and practices related to the setting of the minimum wage. The review of the experiences from this perspective leads to some conjectures about the relative inflexibility of the Latin American institutions with respect to the United States and Western Europe´s norms and procedures. Regardless of the high incidence of the minimum wage in Colombia, there is a shortage of research about its effects on some crucial dimensions. It seems that the minimum wage has been used, may be in excess, outside of the labor market as indexation mechanism.