Ensayos sobre POLÍTICA ECONÓMICA

Human Capital Externalities and Growth

This paper provides evidence of positive externalities in human capital that help to explain divergences in development worldwide. We estimate the supply and demand for human capital using a five-year panel involving 60 countries, covering the period 1980-2000, and found that there exists positive externalities in human capital accumulation close to one. This translates into increasing returns to scale and increasing marginal returns in human capital.

Este artículo aporta evidencias sobre las externalidades positivas de capital humano que ayudan a explicar las divergencias del desarrollo en el ámbito mundial. Calculamos la oferta y demanda para el capital humano utilizando un panel con 60 países, que cubre el período comprendido entre 1980 y 2000, y descubrimos que existen externalidades positivas en la acumulación de capital humano a una proporción cercana a 1. Esto se traduce en aumento de rendimientos a escala y en aumento de rendimientos marginales de capital humano.

Este artigo aporta evidências sobre as externalidades positivas de capital humano que ajudam a explicar as divergências do desenvolvimento no âmbito mundial. Calculamos a oferta e demanda para o capital humano utilizando um painel com 60 países, que cobre o período compreendido entre 1980 e 2000, e descobrimos que existem externalidades positivas na acumulação de capital humano a uma proporção próxima de 1. Isto se traduz em aumento de rendimentos a escala e em aumento de rendimentos marginais de capital humano.

THE IMPORTANCE OF NOMINAL AND REAL RIGIDITIES IN COLOMBIA: A DYNAMIC STOCHASTIC GENERAL EQUILIBRIUM APPROACH

Este artículo pretende determinar qué conjunto de rigideces nominales y reales se debe incluir en un modelo DSGE para replicar la dinámica de las variables agregadas de la economía colombiana. Con este fin, se estiman varios modelos DSGE con distintas combinaciones de rigideces nominales y reales usando métodos bayesianos. Los resultados indican que el ajuste empírico del modelo está determinado, en orden de importancia, por la rigidez de salarios, la rigidez de los precios domésticos, los costos de ajuste a la inversión, el tipo de indexación que se tenga y la rigidez de los precios importados. Con respecto a la dinámica de corto plazo del modelo, la sensibilidad ante un choque de política monetaria depende en mayor medida de las rigideces de salarios, del tipo de indexación de precios y salarios y de los costos de ajuste de la inversión

The aim of this research paper is to establish what the combination of nominal and real rigidities for inclusion in a dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model should be so that it may replicate the dynamic of added variables in the Colombian economy. Towards this end, several DSGE models have been calculated using diverse combinations of nominal and real rigidities with Bayesian methods. The results indicate that the empirical adjustment of the model is determined by, in order of importance, rigidity in salaries, rigidity in domestic prices, adjustment costs in investment, type of indexing used, and rigidity of import prices. In so far as the short term model dynamic is concerned, sensitivity to monetary policy shock depends upon, to a greater degree, salary rigidity, type of price indexing, and adjustment costs in investment

Este trabalho pretende determinar que conjunto de rigidezes nominais e reais devem ser incluidas em um modelo DSGE para reproduzir a dinâmica das variáveis agregadas da economia colombiana. Com esta finalidade, são estimados vários modelos DSGE com diferentes combinações de rigidezes nominais e reais utilizando métodos bayesianos. Os resultados indicam que o ajuste empírico do modelo está determinado, em ordem de importância, pela rigidez de salários, a rigidez dos preços internos, os custos de ajuste ao investimento, o tipo de indexação que houver e a rigidez dos preços importados. Com relação à dinâmica de curto prazo do modelo, a sensibilidade diante de um choque de política monetária depende en maior grau das rigidezes de salários, do tipo de indexação de preços e salários e dos custos de ajuste do investimento

Financial Globalization and Its Effects On Financial Development

El artículo muestra la evidencia empírica sobre el nexo globalización financiera-desarrollo financiero, así como la relación teórica entre ambos, dada la relevancia que ello tiene con los procesos de crecimiento y desarrollo económico. Se elabora una prueba empírica novedosa, en tanto que utiliza nuevos indicadores de globalización financiera y desarrollo financiero más cercanos al marco conceptual y teórico, así como un tratamiento diferente en la inclusión de variables institucionales. Se emplea un modelo dinámico con datos de panel, cuyos principales resultados indican que la globalización financiera favorece al sistema financiero para que este desempeñe mejor sus funciones de control corporativo y reunión de ahorro, pero perjudica las funciones de proporcionar información y diversificar el riesgo.

This paper shows the empirical evidence about the nexus financial globalization-financial development, and the theoretical relationship between both, because this is important for the process of economic growth and development. A new empirical test is elaborated, with new indicators of financial globalization and financial development closer to theoretical and conceptual framework, and with a different inclusion of institutional variables. A dynamic panel data model is employed, the principal results indicate that financial globalization favors a financial system that improves its functions of corporate governance and to pool savings, but it damages the functions to provide information and to diversify risk.

O artigo mostra a evidência empírica sobre o nexo de globalização financeira-desenvolvimento financeiro, bem como a relação teórica entre ambos, dada a relevância que isso tem com os processos de crescimento e desenvolvimento econômico. É elaborado um teste empírico inédito, já que utiliza novos indicadores de globalização financeira e desenvolvimento financeiro mais próximos do marco conceitual e teórico, bem como um tratamento diferente na inclusão de variáveis institucionais. É utilizado um modelo dinâmico com dados de painel, cujos principais resultados indicam que a globalização financeira favorece o sistema financeiro para este desempenhar melhor as suas funções de controle corporativo e reunião de poupança, mas prejudica as funções de fornecer informação e diversificar o risco.

Shocks, Labor Institutions, and Unemployment in Colombia

Este artículo utiliza la metodología VAR-X estructural para explicar por qué creció el desempleo en Colombia desde niveles cercanos al 7% en 1995:I hasta 19% en el 2000:I, y por qué permaneció en niveles de dos dígitos durante la década siguiente. Se trató de una combinación infortunada de choques y de instituciones laborales mal diseñadas para enfrentarlos. La participación laboral se incrementó fuertemente desde comienzos de los años noventa por motivos demográficos y como respuesta a la crisis de 1998-2000; la demanda cayó abruptamente en esos mismos años, debido a la parada súbita de flujos de capital y a una política fiscal y monetaria procíclica; y la dinámica de la productividad ha sido excesivamente lenta, principalmente en la década del 2000. Los costos no salariales y el salario mínimo real también han tenido un papel importante en la explicación del nivel y de la persistencia del desempleo.

This paper uses the structural VAR-X methodology to explain why unemployment in Colombia increased from 7% in 1995:I to 19% in 2000:I, and why it remained at two digit levels during the next decade. It was the result of an unfortunate combination of strong shocks and labor institutions badly designed to cope with them. Labor participation increased markedly since the beginning of the 1990s for demographic reasons and as a response to the crisis of 1998-2000; demand felt abruptly during those same years, due to sudden stops of capital inflows and to pro-cyclical fiscal and monetary policies; finally, productivity growth has been very low, mainly during the 2000s. Very high and increasing real minimum wage and non-wage costs have been also responsible for the level and persistence of unemployment.

Este trabalho utiliza a metodologia VAR-X estrutural para explicar por que aumentou o desemprego na Colômbia de níveis próximos a 7% em 1995: I, para 19% em 2000: I, e por que permaneceu em níveis de dois dígitos durante a década seguinte. Tratou-se de uma combinação infeliz de choques e de instituições trabalhistas mal desenhadas para enfrentá-los. A participação trabalhista aumentou fortemente desde o início dos anos noventa por motivos demográficos e como resposta à crise de 1998-2000; a demanda despencou nesse mesmos anos devido à parada súbita de fluxos de capital e a uma política fiscal e monetária procíclica; e a dinâmica da produtividade tem sido excessivamente lenta, principalmente nos anos 2000. Os custos não salariais e o salário mínimo real também teve um papel importante na explicação do nível e da persistência do desemprego.

Financial Conditions Index: Early and Leading Indicator for Colombia

Este artículo pretende construir una herramienta macroprudencial sencilla y eficaz para el uso de quienes formulan las políticas financieras. Al sumar las ocurrencias simultáneas de los principales mercados financieros de Colombia en un solo marco de condiciones de índices financieros (CIF), esperamos sintetizar la información encerrada en ellas que estará relacionada con los posibles desenlaces del futuro económico. Para lograrlo, usamos los datos mensuales sobre 21 variables del período entre julio de 1991 a junio de 2010, y aplicamos el análisis de componentes principales (ACP) en su correlación de matrices. Por un lado, evaluamos la capacidad predictiva de CIF en pronosticar el crecimiento del producto interno bruto (PIB) en distintos horizontes temporales y encontramos que este no solo funciona mejor como indicador importante para la actividad real que otras variables financieras, sino también como un modelo autorregresivo del crecimiento del PIB. Además, nos ha interesado comprobar la capacidad a largo plazo de CIF, en determinar correctamente los períodos de crisis económica y hemos descubierto que el índice se podrá usar como un eficaz indicador de alerta temprana sobre posibles peligros en la economía. Por tanto, nuestro CIF parece representar un instrumento útil tanto para la estabilidad financiera como para la supervisión macroprudencial.

This paper is an attempt at constructing a simple and effective macroprudential tool for policymakers. By integrating the joint occurrences of the main financial markets in Colombia into a single Financial Conditions Index (FCI), we hope to synthesize the information embedded in them regarding possible future economic outcomes. To do this, we use monthly data on 21 variables for the period comprised between July, 1991 - June, 2010 and apply Principal Component Analysis (PCA) on their correlation matrix. On the one hand, we evaluate the predictive capacity of the FCI in forecasting GDP growth at different time horizons and find that it performs better as a leading indicator of real activity than other individual financial variables and an autoregressive model of GDP growth. Additionally, we are interested in testing the FCI's long-term capability to correctly anticipate periods of distress in the economy, and find that the index could be used as an effective early-warning indicator. Hence, our FCI seems to represent a useful instrumentfor both financial stability and macroprudential supervisionpurposes.

Este artigo pretende construir uma ferramenta macroprudencial simples e eficaz para ser utilizada por aqueles que formulam as políticas financeiras. Somando os acontecimentos simultâneos dos principais mercados financeiros da Colômbia em um só âmbito de condições de índices financeiros (CIF), esperamos sintetizar a informação contida nelas que estará relacionada com os possíveis desfechos do futuro econômico. Para consegui-lo, utilizamos os dados mensais sobre 21 variáveis do período compreendido entre julho de 1991 e junho de 2010 e aplicamos a análise de componentes principais (ACP) em sua correlação de matrizes. Por um lado, avaliamos a capacidade preditiva de CIF em prognosticar o crescimento do produto interno bruto (PIB) em diferentes horizontes temporários e encontramos que este não só funciona melhor como indicador importante para a atividade real do que outras variáveis financeiras, mas também como um modelo autorregressivo do crescimento do PIB. Além disso, foi interessante para comprovarmos a capacidade a longo prazo da CIF, em determinar corretamente os períodos de crise económica e descobrimos que o índice poderá ser utilizado como um eficaz indicador de alerta precoce sobre possíveis perigos na economia. Portanto, a nossa CIF parece representar um instrumento útil tanto para a estabilidadefinanceira quanto para a supervisão macroprudencial.

Policy Analysis Tool Applied to Colombian Needs: Patacon Model Description

In this document we lay out the microeconomic foundations of a dynamic stochastic general equilibrium model, called Policy Analysis Tool Applied to Colombian Needs (PATACON), designed as a forecast tool and as a guide to advise monetary policy authorities in Colombia. In companion documents we present other aspects of the model, including the estimation of the parameters that affect dynamics and impulse response functions.

En este artículo describimos los fundamentos microeconómicos de un modelo de equilibrio general dinámico y estocástico llamado "herramienta para el análisis de la política aplicada a las necesidades de Colombia" (Patacon, por su sigla en inglés); una herramienta predictiva que se utiliza como guía para el diseño de las políticas económicas de Colombia. En documentos complementarios describimos aspectos adicionales de este modelo, incluyendo el cálculo de los parámetros que afectan las funciones de dinámica y de impulso-respuesta.

Neste artigo, descrevemos os fundamentos microeconômicos de um modelo de equilíbrio geral dinâmico e estocástico chamado "ferramenta para a análise da política às necessidades da Colômbia" (Patacon, por sua sigla em inglês); uma ferramenta projetada para ser preditiva e utilizada como guia para as autoridades em políticas econômicas da Colômbia. Além disso, descrevemos aspectos adicionais deste modelo, incluindo o cálculo dos parâmetros que afetam as funções de dinâmica e de resposta ao impulso.

OVERCOMING THE FORECASTING LIMITATIONS OF FORWARD-LOOKING THEORY BASED MODELS

Los modelos teóricamente consistentes deben mantenerse modestos para ser útiles. Si su fin es pronosticar eficazmente, tienen que basarse en datos ruidosos, irregulares, no modelados y que se traten del futuro. Los agentes también pueden usar estos datos para formular sus propias expectativas. En este artículo ilustramos un esquema para condicionar de manera simultánea los pronósticos y expectativas internas de los modelos DSGE lineales con visión de futuro, con los datos a través de un filtro de Kalman de intervalos fijos suavizado. También ensayamos con algunos diagnósticos de este método; específicamente, las descomposiciones que revelan cuando una predicción condicionada sobre un juego de variables implica los cálculos de otras variables que son inconsistentes con los precedentes económicos

Theory-consistent models have to be kept small to be tractable. If they are to forecast well, they have to condition on data that are unmodelled, noisy, patchy and about the future. Agents can also use these data to form their own expectations. In this paper we illustrate a scheme for jointly conditioning the forecasts and internal expectations of linearised forward-looking DSGE models on data through a Kalman Filter fixed-interval smoother. We also trial some diagnostics of this approach, in particular decompositions that reveal when a forecast conditioned on one set of variables implies estimates of other variables which are inconsistent with economic priors.

Os modelos teoricamente consistentes devem ser mantidos modestos para serem úteis. Se a sua finalidade é prognosticar eficazmente, eles têm que estar baseados em dados barulhentos, irregulares, não modelados e que se refiram ao futuro. Os agentes também podem utilizar estes dados para formular as suas próprias expectativas. Neste artigo, ilustramos um esquema para condicionar, de maneira simultânea, os prognósticos e expectativas internas dos modelos DSGE lineares com visão de futuro, com os dados através de um filtro de Kalman de intervalos fixos suavizado. Também tentamos com alguns diagnósticos deste método; especificamente, as decomposições que revelam quando uma predição condicionada sobre um jogo de variáveis implica os cálculos de outras variáveis que são inconsistentes com os precedentes econômicos.