Ensayos sobre POLÍTICA ECONÓMICA

Monetary policy and inflation targeting dynamics in Colombia: a FAVAR approach

En este trabajo se analiza la dinámica de la política monetaria sobre la actividad económica real y los precios en Colombia durante el período 2001:1-2009:12. Utilizando una nueva metodología que combina los modelos VAR con los recientes desarrollos en el campo del análisis factorial dinámico (FAVAR, por sus siglas en inglés) propuesta por Bernanke, Boivin y Eliasz (2005), se llevan a cabo diferentes especificaciones en donde se muestra las reacciones de distintas variables macroeconómicas ante una innovación en el instrumento de política monetaria. Los resultados sugieren que el modelo FAVAR estimado para la economía colombiana logra capturar de forma adecuada y comprensible los canales de transmisión de la política monetaria. En particular, se observa un rezago de la política monetaria que oscila entre 12 y 18 meses para las variables reales, y alrededor de dos años para las variables de precios.

This paper analyzes the dynamic of monetary policy on real economic activity and prices in Colombia during the period 2001:1-2009:12. Using a new methodology that combines VAR models with recent developments in the field of dynamic factor analysis (FAVAR) proposed by Bernanke, Boivin and Eliasz (2005), we develop different models, to show the reaction of many macroeconomic variables to an innovation in the monetary policy instrument. The empirical results show that transmission mechanism of monetary policy are well detected by the FAVAR model. Particularly, we found that official interest rate decisions have their fullest effect on real variables with a lag of one year and a half, and their fullest effect on nominal variables (price index) with a lag of around two years.

Neste trabalho é analisada a dinâmica da política monetária sobre a atividade econômica real e os preços na Colômbia durante o período 2001:1- 2009:12. Utilizando uma nova metodologia que combina os modelos VAR com os recentes desenvolvimentos no campo da análise fatorial dinâmico (FAVAR, por suas siglas em inglês) proposta por Bernanke, Boivin e Eliasz (2005), são realizadas diferentes especificações onde se mostra as reações de diferentes variáveis macroeconômicas ante uma inovação no instrumento de política monetária. Os resultados sugerem que o modelo FAVAR estimado para a economia colombiana consegue capturar de forma adequada e compreensível os canais de transmissão da política monetária. Em particular, se observa um atraso da política monetária que oscila entre 12 e 18 meses para as variáveis reais, e em torno de dois anos para as variáveis de preços.

Worker Flow Studies and Labor Segmentation in Colombia

Durante la década de los noventa, Colombia experimentó un cambio profundo en el comportamiento del mercado asalariado formal. Reformas al modelo de seguridad social, recesión a finales de la década y otros factores tuvieron un efecto negativo en el comportamiento del mercado laboral, ya que este tipo de empleo se hizo más oneroso tanto para empleadores como para trabajadores. La pérdida de oportunidades en el sector asalariado, especialmente para los más vulnerables, fue propiciando lentamente el crecimiento de la actividad por cuenta propia. La literatura ha señalado que esto provocó un fenómeno denominado la hipótesis de segmentación en el mercado laboral. En este documento se analiza dicho fenómeno a través de un canal empírico alternativo a la literatura reciente: las transiciones laborales. Para esto se analizaron los flujos laborales y se estimaron sus determinantes. Los resultados de estos ejercicios indican que durante el período considerado hubo un cambio masivo y sostenido del sector asalariado formal hacia el sector por cuenta propia informal. Se comprobó que la base de estos movimientos fue el efecto de la salida involuntaria del empleo anterior.

During 1990s Colombia experienced a deep change in the labor market. Changes in social security model, recession at the end of the decade, and other factors had a negative effect on labor market behavior because formal employment became more expensive for both employers and workers. Lost opportunities in the salaried sector, especially the most vulnerable, was slowly driving growth of self-employment. The literature indicates that this caused a phenomenon called labor market segmentation. This paper examines labor market segmentation through an empirical alternative in the recent literature: job transitions. In this sense, labor flows were analyzed and its determinants were estimated. The results of these exercises indicate that during the period there was a massive and sustained change of the formal sector towards the informal self-employed sector. In summary, the evidence shows that the basis of these movements was the effect of involuntary release of past employment.

Durante a década de noventa, Colômbia experimentou uma mudança profunda no comportamento do mercado assalariado formal. Reformas para o modelo de segurança social, recessão ao fim da década e outros fatores tiveram um efeito negativo no comportamento do mercado de trabalho, já que este tipo de emprego se fez mais oneroso tanto para empregadores, como para trabalhadores. A perda de oportunidades no setor assalariado, especialmente para os mais vulneráveis, foi propiciando lentamente o crescimento da atividade por conta própria. A literatura tem indicado que isto provocou um fenômeno denominado a hipótese de segmentação no mercado de trabalho. Neste documento é analisado este fenômeno através de um canal empírico alternativo à literatura recente: as transições de trabalho. Para isto foram analisados os fluxos de trabalho e estimaram-se seus determinantes. Os resultados destes exercícios indicam que durante o período considerado houve uma mudança massiva e sustentada do setor assalariado formal fazia o setor por conta própria informal. Comprovou-se que a base destes movimentos foi o efeito da saída involuntária do emprego anterior.

Teacher Training and the Quality of School Education in Colombia

El presente artículo tiene por objetivo estudiar el impacto del grado de profesionalización de los docentes sobre los resultados en la calidad de la educación escolar, medida por medio del desempeño académico de los estudiantes en la Prueba Saber 11. Para esto, se emplean modelos de variables instrumentales (VI) que permiten enfrentar los posibles problemas de endogeneidad. Los resultados muestran que el grado de profesionalización docente tiene un efecto positivo sobre el desempeño de los alumnos, y que el impacto tiende a ser mayor en el área de matemáticas que en la de lenguaje. Además, se encuentra que el gasto público en educación incide positivamente sobre la profesionalización de los docentes, mientras que la adopción del Estatuto de Profesionalización Docente de 2002 tiene un efecto negativo.

This paper aims to study the impact of teachers’ professionalization degree on the quality of schools, measured by student performance on the standardized test saber11. We use instrumental variables (IV) models, in order to overcome possible endogeneity problems. The results indicate that the professionalization degree has a positive effect on students’ performance. This effect is more noticeable in math than in language. Moreover, we find that public spending on education is positively correlated with degree of professionalization, while the adoption of the New Statute of 2002 has a negative impact.

O presente artigo tem por objetivo estudar o impacto da graduação de profissionalização dos docentes sobre os resultados na qualidade da educação escolar, medida por meio do desempenho acadêmico dos estudantes no Prueba Saber -Teste de conhecimento- 11. Para isto, são empregados modelos de variáveis instrumentais (VI) que permitem enfrentar os possíveis problemas de endogeneidade. Os resultados mostram que a graduaçã de profissionalização docente tem um efeito positivo sobre o desempenho dos alunos, e que o impacto tende a ser maior na área de matemática do que na de linguagem. Além disso, encontra-se que o gasto público em educação incide positivamente sobre a profissionalização dos docentes, enquanto que a adoção do Estatuto de Profissionalização Docente de 2002 tem um efeito negativo.

Differences In Student Characteristics And The Academi C Achievement Gap Between Barranquilla And Bogota: A Semi-Parametric Decomposition Approach

Los estudiantes de la ciudad de Barranquilla presentan un rendimiento académico inferior al de los estudiantes de ciudades como Bogotá. Estas brechas de rendimiento son importantes y persistentes a través del proceso de formación de capital humano (grados quinto, noveno y undécimo). Usando diversas pruebas realizadas por el Icfes (Pruebas Saber 5, 9 y 11) en el 2009, el presente artículo cuantifica dichas brechas de rendimiento y profundiza en las causas de estas diferencias entre Barranquilla y Bogotá (la ciudad con mejor rendimiento). Al utilizar una descomposición contrafactual, el análisis se enfoca en explicar qué tanto de la brecha de rendimiento en la ciudad se puede explicar por las diferencias en las características de los estudiantes (y sus familias). El estudio también considera los efectos diferenciales que estos dos factores pueden tener en varios niveles de rendimiento académico. Los resultados de la descomposición indican que las diferencias en las características de los estudiantes explican entre 30% y 100% de la brecha de rendimiento entre Barranquilla y Bogotá, dependiendo del nivel de rendimiento y el género que se analice.

The city of Barranquilla shows important student achievement gaps compared to cities such as Bogotá. These achievement gaps are sizeable and persistent through the process of human capital formation (fifth, ninth, and eleventh grade). Using information for all tests from Icfes (Saber 5, 9, and 11), this article quantifies such achievement gaps and inquires about the source of the gap in the test called Saber 11 (Icfes). I use a semiparametric decomposition approach that enables me to estimate how much of the achivement gap between Barranquilla and Bogota is explained by differences in the characteristics of students (and their familyâs) from each city. Decomposition results suggest that differences in studentsâ characrateristics between Barranquilla and Bogotá explain between 30% and 100% of the achievement gap between these two cities

Os estudantes da cidade de Barranquilla apresentam um rendimento acadêmico inferior ao dos estudantes de cidades como Bogotá. Estas diferenças de rendimento são importantes e persistentes através do processo de formação de capital humano (quinto nono e décimo primeiro graus). Usando diversas provas realizadas pelo Icfes Pruebas Saber -Testes de conhecimento 5, 9 e 11) em 2009, o presente artigo quantifica essas diferenças de rendimento e se aprofunda nas causas destas diferenças entre Barranquilla e Bogotá (a cidade com melhor rendimento). Ao utilizar uma decomposição contrafactual, a análise se enfoca em explicar quanto da diferença de rendimento na cidade pode- se explicar pelas diferenças nas características dos estudantes (e suas famílias). O estudo também os considera efeitos diferenciais que estes dois fatores podem ter em vários níveis de rendimento acadêmico. Os resultados da decomposição indicam que as diferenças nas características dos estudantes explicam entre 30% e 100% da diferença de rendimento entre Barranquilla e Bogotá, dependendo do nível de rendimento e do gênero que é analisado

ASYMMETRIES OF THE EMPLOYMENT-OUTPUT RELATION, A GENERAL EQUILIBRIUM APPROACH

La evidencia empírica para Colombia muestra relaciones tanto positivas como negativas entre el crecimiento del producto y el empleo, a diferencia de lo encontrado en economías desarrolladas como la de los Estados Unidos. El presente trabajo usa modelos VAR para abordar explicaciones de ese fenómeno, así como un modelo de equilibrio general dinámico y estocástico para una economía pequeña y abierta, que incorpora endógenamente desempleo de equilibrio y cambios en la fuerza laboral. Los resultados obtenidos, usando datos trimestrales para Colombia, son consistentes para las dos metodologías; se encuentra que la correlación entre el producto y el empleo es condicional a la fuerza motora del ciclo económico. En particular, se halla que choques tecnológicos inducen una correlación negativa entre producto y empleo, mientras choques no tecnológicos inducen la correlación contraria.

In contrast to the existing evidence for developed economies such as the U.S., the empirical evidence for Colombia shows both positive and negative relationships between output growth and employment. This paper uses VAR models to approach the explanations of this phenomenon, as well as a Dynamic Stochastic General Equilibrium model for a small open economy that endogenously incorporates equilibrium unemployment and workforce changes. The results obtained using quarterly data for Colombia are consistent using both methodologies; the correlation between output and employment was found to be conditional to the driving force of the economy. We found, in particular, that technology shocks induce a negative correlation between employment and production, while nontechnological shocks induce the opposite correlation.

A evidência empírica para Colômbia mostra relações tanto positivas como negativas entre o crescimento do produto e o emprego, a diferença do encontrado em economias desenvolvidas como a dos Estados Unidos. O presente trabalho usa modelos VAR para abordar explicações desse fenômeno, assim como um modelo de equilíbrio geral dinâmico e estocástico para uma economia pequena e aberta, que incorpora endogenamente desemprego de equilíbrio e mudanças na força de trabalho. Os resultados obtidos, usando dados trimestrais para Colômbia, são consistentes para as duas metodologias; se constata que a correlação entre o produto e o emprego é condicional à força motora do ciclo econômico. Em particular, acha-se que choques tecnológicos induzem uma correlação negativa entre produto e emprego, enquanto que choques não tecnológicos induzem a correlação contrária.

The Risk-taking Channelin Colombia Revisited

Levels of interest rates below historical norms may have enhanced financial instability in both developed and in developing economies during the 2000Â´s. The risk-taking channel of monetary transmission policy is a recent theory that explains the interaction between risk perceptions of the financial system and monetary policy. This paper presents empirical evidence of the risk-taking channel of monetary policy using detailed information on consumer and commercial loans from the Colombian banking system. Using probit and duration models, we find that the banking system takes on more risk when the level of interest rates are too low. We also find that the response to interest rates is higher in the case of commercial loans.

Niveles de tasas de interés por debajo de sus niveles históricos pueden haber contribuido a una mayor inestabilidad en economías tanto desarrolladas como en desarrollo durante la década del 2000. El canal de toma de riesgo de la transmisión de la política monetaria es una teoría reciente que explica la relación entre las percepciones de riesgo del sistema financiero y la política monetaria. En este artículo se presenta evidencia empírica de la evidencia del canal de toma de riesgo utilizando información detallada de créditos comerciales y de consumo del sistema bancario en Colombia. Mediante el uso de modelos probit y de duración encontramos que el sistema bancario toma riesgo cuando las tasas de interés se encuentran demasiado bajas. También encontramos que la respuesta a las tasas de interés es más alta en el caso de los créditos comerciales.

Níveis de taxas de juros abaixo de seus níveis históricos podem ter contribuído com uma maior instabilidade em economias tanto desenvolvidas como em desenvolvimento durante a década de 2000. O canal de tomada de risco da transmissão da política monetária é uma teoria recente que explica a relação entre as percepções de risco do sistema financeiro e da política monetária. Neste artigo se apresenta evidência empírica da evidência do canal de tomada de risco utilizando informação detalhada de créditos comerciais e de consumo do sistema bancário na Colômbia. Mediante o uso de modelos probit e de duração, consta que o sistema bancário toma risco quando as taxas de juros se encontram demasiadamente baixas. Também consta que a resposta às taxas de juros é mais alta no caso dos créditos comerciais.