Ensayos sobre POLÍTICA ECONÓMICA

External Shocks and International Remittances in the Colombian Regions

RESUMEN Este documento estudia el efecto de choques externos sobre el ingreso de los hogares desde una perspectiva regional. Las medidas de choques externos ponderan el crecimiento económico de los países receptores por los flujos de migraciones de cada región. Los efectos se estiman con modelos de diferencias en diferencias en una muestra de encuestas de hogares que va de 2007 a 2015. Los resultados muestran que el buen desempeño económico en los países receptores se traduce en mayores ingresos en las regiones de alta migración, lo que se explica en gran medida por el aumento en las remesas. Las mayores ganancias se registran en los ingresos laborales de las familias no-receptoras de remesas, lo cual indica que las remesas generan importantes externalidades positivas. En otras medidas de calidad de vida, como afiliación en salud, asistencia escolar y trabajo infantil, los efectos estimados tienden a ser más pequeños y a variar por países. Códigos JEL: F22, F24, O15, R11.

ABSTRACT This paper assesses the effect of external shocks on household income from a regional perspective. External shocks are measured interacting economic growth in migrant-recipient countries and region-specific migration flows. Effects are estimated using difference-in-difference models in a sample of household surveys from 2007 to 2015. Results show that positive growth periods in migrant-recipient countries have positive effects on income in high-migration regions, which is largely explained by increasing remittances. Most gains come from labour income in households without remittances, which indicates that remittances generate significant positive externalities. Effects on health coverage, school attendance, and child labour tend to be smaller and vary by country. JEL classification: F22, F24, O15, R11.

The role of capital requirements and credit composition in the transmission of macroeconomic and financial shocks

Abstract This paper builds a general equilibrium model that incorporates a bank, borrowing constraints, default and an exogenous capital requirement to study the effect of the latter on the composition of bank funding and on the response of the economy to shocks. Ex-ante heterogeneous households decide how much to save or borrow for the sake of consumption (consumer credit) or the provision of housing services(mortgages). These choices are subject to borrowing limits, which depend on the value of real estate assets (for mortgages) or labour income (for consumer loans). The model includes a final good producer and a continuum of intermediate goods producers who must borrow in order to finance working capital/labour requirements (business credit borrowing) and are subject to nominal rigidities. Saving and borrowing are intermediated by a bank facing exogenous capital requirements that differ for each credit category. Capital requirements are modelled as a penalty function following Den Haan and De Wind (2012). The paper focuses on the response of the model economy to monetary, productivity and financial shocks with or without capital requirements. In the absence of capital requirements, any shock that reduces the deposit rate will incentivize the bank to switch away from bank capital into deposits, thus increasing the demand for deposits and dampening the effect of the shock on interest rates and the price of housing services. The main effect of capital requirements in the model is to disrupt the ability of the bank of switching to cheaper funding sources (deposits) after a shock. Capital requirements thus have the effect of amplifying the response of aggregate variables to shocks through the composition of the right-hand side of the balance-sheet of the bank, and not through the well-studied channel of leverage constraints affecting its left-hand side. JEL classification: E5, G21, G28.

Resumen Este documento desarrolla un modelo de equilibrio general que incorpora un banco, restricciones de endeudamiento, incumplimiento y necesidad de capital exógeno para estudiar el efecto de este último en la composición de la financiación bancaria y en la respuesta de la economía a los choques. Los hogares heterogéneos previamente deciden cuánto ahorrar o pedir prestado para consumir (crédito al consumo) o para la provisión de servicios de vivienda (hipotecas). Estas opciones están sujetas a límites de endeudamiento, que dependen del valor de los activos inmobiliarios (para las hipotecas) o de los ingresos laborales (para los préstamos al consumo). El modelo incluye un productor del bien final y un continuo de productores de bienes intermedios que deben tomar prestado para financiar capital de trabajo/necesidades de mano de obra (préstamos de crédito comercial) y están sujetos a rigideces nominales. El ahorro y el endeudamiento se gestionan por parte de un banco que se enfrenta a necesidades de capital exógeno que difieren en cada categoría de crédito. Las necesidades de capital se han creado tomando como modelo una función de penalización según Den Haan and De Wind (2012). El documento se centra en la respuesta de la economía del modelo a los choques monetarios, productivos y financieros con necesidades de capital o sin ellas. En ausencia de necesidades de capital, cualquier choque que reduzca la tasa de depósito incentivará al banco a cambiar de capital bancario a depósitos, aumentando así la demanda de depósitos y amortiguando el efecto del choque sobre las tasas de interés y el precio de los servicios de vivienda. El principal efecto de las necesidades de capital en el modelo es interrumpir la capacidad del banco de cambiar a fuentes de financiación más baratas (depósitos) después de un choque. Las necesidades de capital, por tanto, tienen como efecto amplificar la respuesta de las variables agregadas a los choques a través de la composición de la parte derecha del balance del banco y no a través del bien estudiado canal de restricciones sobre la capacidad de influir que afectan a su parte izquierda. Códigos JEL: E5, G21, G28.

An empirical analysis of price collusion: Lessons for Colombia

RESUMEN Este artículo examina empíricamente los efectos económicos del cartel de los pañales en Colombia. Usando datos de ventas y precios unitarios de pañales por región en Colombia entre 2004 y 2016, se llevan a cabo dos ejercicios empíricos: por un lado, siguiendo la línea de análisis de la Superintendencia de Industria y Comercio, se usan métodos de series de tiempo para estudiar el comportamiento de los precios del mercado entre 2004 y 2016. Los resultados arrojan evidencia mixta acerca del impacto de la conducta colusiva en el mercado. Por otro lado, se estima un modelo estructural de oferta y demanda que permite recuperar costos marginales y márgenes precio-costo de las empresas en la industria. Con base en simulación de escenarios hipotéticos que van desde una competencia más intensa a la observada, hasta un caso de colusión perfecta, se muestra que la industria presenta cifras en el período colusivo que se acercan más a un referente competitivo que a uno de coordinación perfecta. Los resultados sugieren una posible falla en la coordinación entre las empresas del cartel. Códigos JEL: L1, L4, L6, C3.

ABSTRACT This paper empirically examines the economic effects of the so-called the baby diapers cartel in Colombia. We use data on quantities sold and unit prices of diapers at the region level in the period 2004-2016, and we carry out two exercises: first, following the line of analysis of the Colombian competition authority, we use time-series methods to analyze market prices between 2004 and 2016. Results suggest mixed evidence on the impact of the collusive behavior on the market. In a second exercise, we estimate a structural model of supply and demand that allows us to regain marginal costs and price-cost margins of the firms in the industry. Based on simulations of counterfactual scenarios ranging from more intense competition to perfect collusion, we show that the industry numbers in the cartel period are closer to a competitive scenario rather than to a collusive one. Our results suggest that a coordination failure between the firms in the cartel may have taken place. JEL classification: L1, L4, L6, C3.

Macro and microeconomic determinants of credit risk stress testing: Comparative case based on nonperforming loans between Ecuador and Colombia

RESUMEN Se obtiene el impacto de los determinantes de la tasa de morosidad de Ecuador y Colombia, para aplicarlos a pruebas de tensión. Los modelos estimados ARIMAX sugieren que en Ecuador los shocks se transmiten con rapidez. La morosidad de ambos países es sensible negativamente a la liquidez (factor más importante) y a la tasa de intermediación, pero sus impactos y la rapidez de transmisión son diferentes. El precio del petróleo, volumen de crédito y actividad económica son determinantes relevantes para Ecuador. En Colombia, el shock bursátil es negativo e inmediato, los shocks de importaciones se transmiten a corto y mediano plazo. Los impactos de la producción manufacturera son más tardíos. Esta es la primera investigación empírica que compara, entre ambos países, el impacto de cada factor en la morosidad. Los modelos contribuyen para plantear políticas económicas y de gestión que produzcan impactos en el desempeño de la morosidad. Códigos JEL: G28, G21,C50, C22, E37.

ABSTRACT The impact of nonperforming loans determinants of Ecuador and Colombia is obtained in order to apply them to stress tests. Estimated ARIMAX models suggest that in Ecuador shocks are rapidly transmitted. The delinquency of both countries is negatively sensitive to liquidity (the most important factor) and the intermediation rate, but their impacts and the speed of transmission are different. In Ecuador, the price of oil, volume of credit and economic activity are important determinants. In Colombia, the stock market shock is negative and immediate; import shocks are the most important and it are transmitted in the short and medium term. The impacts of manufacturing production occur later. This is the first empirical research that compares, between both countries, the impact of each factor on nonperforming loans. The models contribute to propose economic and management policies that produce impacts on the performance of nonperforming loans. JEL classification: G28, G21, C50, C22, E37.

Study on spillover effect between international soybean market and China's domestic soybean market

ABSTRACT Due to high import dependency, China's domestic soybean market became unstable and soybean production was lingering and declining. It would be better to know the correlation between international and China's domestic soybean market for policy-making and production decision. This study used data of CBOT soybean futures price, imported soybean distribution price at Qingdao port and soybean spot price in China from September 10, 2011 to November 19, 2016 and chose multivariate GARCH model to check the spillover effect and correlation between them. The results showed that price volatilities of three markets had significant clustering effect while GARCH effect was stronger than ARCH effect. The spillover effect and correlations between markets were remarkable. It demonstrated the imported soybean market was significantly affected by the international soybean future market volatility, and such instability then resulted in violent fluctuations of China's domestic soybean spot market. Policies should be made to keep China's soybean industry safe and developed. JEL classification: C32 Multivariable Time-Series Models, F16 Trade and Labor Market Interactions, Q13 Agricultural Markets.

RESUMEN Como consecuencia de la gran dependencia de las importaciones, el mercado nacional de soja de China se ha vuelto inestable y la producción de soja se ha mantenido constante para después disminuir. Sería mejor conocer la correlación entre el mercado internacional de soja y el mercado nacional de soja de China para la adopción de decisiones de política y de producción. Este estudio ha utilizado datos del precio de los futuros de soja CBOT, el precio de distribución de la soja importada en el puerto de Qingdao y el precio al contado de la soja en China entre el 10 de septiembre de 2011 y el 19 de noviembre de 2016, y eligió el modelo GARCH multivariado para comprobar el efecto derrame y la correlación entre ellos. Los resultados mostraron que la volatilidad de los precios de los 3 mercados tenía un efecto de agrupamiento importante, mientras que el efecto GARCH era más fuerte que el efecto ARCH. El efecto derrame y las correlaciones entre los mercados fueron notables. Se demostró que el mercado de importación de soja tuvo grandes repercusiones por la volatilidad del mercado internacional de futuros de la soja y que dicha inestabilidad provocó bruscas fluctuaciones del mercado nacional de soja de China. Deben establecerse políticas para que la industria de la soja de China se mantenga segura y desarrollada. Códigos JEL: C32 Modelos de series temporales, F16 Interacciones entre el comercio y el mercado laboral, Q13 Mercados agrarios y marketing Cooperativas Industria agraria.