Cuadernos de Economía

¿RENOVACIÓN O ELIMINACIÓN DE LOS CLÁSICOS? COMENTARIOS CRÍTICOS A UNA CONTRIBUCIÓN RECIENTE DE H. CUEVAS

H. Cuevas, a partir de la teoría de la renta, de la medida del valor por medio del trabajo y de la "selecci ón de técnicas", propone una idea de "renovación" del pensamiento clásico diferente a la vía propuesta por la escuela Neo-ricardiana. Aquí se critica esta posición mostrando que esos elementos crean una visión errónea de la evolución de la teoría económica y una deformación de las posiciones centrales de los clásicos, que conducen a que esta "renovación" sea más bien la "asimilación" de sus ideas en el seno de la teoría neoclásica o walrasiana que, por ende, sería reconocida como la adecuada teoría económica general.

H. Cuevas has proposed the idea of "renovating" classical thought from rent theory, from measuring value by means of work and "selecting techniques" in a way different to that proposed by the Neo-Ricardian school. This article criticises this position, showing that these elements create an erroneous view of the evolution of economic theory, deforming the main positions adopted by classical thinkers, leading to such "renovation" being more an "assimilation" of their ideas within the bosom of neoclassical or Walrasian theory than being recognised as an adaptation of general economic theory.

H. Cuevas, en partant de la théorie du revenu, de la mesure de la valeur par l´intermédiaire du travail et de la «sélection de techniques», propose une idée de «rénovation» de la pensée classique différente de la voie proposée par l´école Néoricardienne. Cette position est ici critiquée en montrant que ces éléments créent une vision erronée de l´évolution de la théorie économique et une déformation des positions centrales des classiques, ce qui conduit à que cette «rénovation» soit plutôt l´«assimilation» de ses idées au sein de la théorie néoclassique ou walrasienne, qui par conséquent, serait reconnue comme la théorie économique générale adéquate.

EL CLASISMO COMO UN CONCEPTO INSTRUMENTAL

Este ensayo contrasta algunos aspectos de los modelos clásico y neoclásico en equilibrio general, con especial referencia a los numerarios seleccionados, la endogeneidad de las variables, la selección de tecnologías y la renta diferencial.

This essay contrasts some aspects of classical and neoclassical models in general equilibrium, making special reference to selected long-standing ideas, endogeneity variables, technology and differential rent.

Cet essai dégage quelques uns des aspects des modèles classique et néoclassique en équilibre général, en faisant plus spécialement référence aux titulaires sélectionnés, l´endogénéité des variables, la sélection de technologies et les revenus différenciés.

LA TEORÍA DE LOS MERCADOS DE CAPITALES EFICIENTES. UN EXAMEN CRÍTICO

En 1970, E. Fama publicó un artículo sobre la " teoría de los mercados de capitales eficientes" que tuvo - y aún tiene - un impacto muy fuerte en finanzas. El artículo muestra que la teoría presentada por Fama no tiene nada que ver con la eficiencia tal como la entienden los economistas. En realidad, lo único que hace Fama es darle un nuevo nombre a una teoría que tiene más de un siglo, según la cual la Bolsa es un " juego equitativo", o una martingala, como lo mostró Samuelson, a condición de suponer la homogeneidad de las expectativas. El hecho de que Fama hable de eficiencia sólo se puede explicar por razones ideológicas, ya que se sitúa dentro la ofensiva antikeynesiana de los " nuevos clásicos" en los años setenta.

E. Fama published an article in 1970 about " the theory of efficient capital markets" which had -and still has- a strong impact on finance. This article shows that Fama´s theory has little to do with efficiency as understood by economists. All that Fama really did was give a new name to a theory which had been around for more than a century, according to which the stock exchange is an " equitative game" or a martingale, as shown by Samuelson, conditioned by supposing expectations´ homogeneity. What Fama said about efficiency can only be explained by ideological reasoning, since it was proposed as part of the " new classics" anti-Keynesian offensive launched during the 1970s.

En 1970, E. Fama a publié un article sur la « théorie des marchés de capitaux efficients » qui a eu -et a toujours- un impact très important en finances. L´article démontre que la théorie présenté par Fama n´a rien à voir avec l´efficience telle qu´elle est comprise par les économistes. La seule chose que fait Fama, en réalité, est de donner un nouveau nom à une théorie vieille de plus d´un siècle, selon laquelle la Bourse est un « jeux équitable », ou une martingale, comme l´a montré Samuelson, à la condition de supposer l´homogénéité des anticipations. Que Fama parle, soudain, d´efficience ne peut s´expliquer que par des raisons idéologiques, car il se situe dans l´offensive anti-Keynésienne des « nouveaux classiques » dans les années soixante-dix.

LA FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS EN LAS PERSPECTIVAS DE MODIGLIANI-MILLER Y WILLIAMSON

El artículo compara las visiones que tienen Modigliani-Miller y Williamson sobre los modos de financiación de las empresas (acciones y deuda). Mientras que para los primeros las alternativas de financiación son instrumentos técnicos, para Williamson son el reflejo de estructuras de gobernabilidad diferentes. Después de presentar las líneas generales de cada enfoque, el artículo muestra sus implicaciones analíticas. La teoría institucional de Williamson amplía el horizonte porque, de una parte, muestra que la economía tiene que dialogar con otras disciplina y, de otra, pone en evidencia el vínculo entre la decisión financiera y la gobernabilidad de la empresa.

This article compares Modigliani-Miller and Williamson's views about ways of financing business (shares and debt). Whilst financing alternatives represent technical instruments for Modigliani and Miller, they reflect different governability structures for Williamson.After presenting each approach's general lines of argument, the article shows their analytical implications.Williamson's institutional theory broadens the horizon because it shows that talks must be held between the economy and other disciplines and also provides evidence of the links between a company's financial decision-making policy and its governability.

L´article compare les points de vue de Modigliani-Miller et Williamson sur les modes de financement des entreprises (actions et dettes). Alors que pour Modigliani et Miller les choix de financement sont des intruments techniques, pour Williamson ils sont le reflet de structures de gouvernabilité différentes. Après avoir présenté les axes généraux de chaque démarche, l´article montre leurs implications analytiques. La théorie institutionnelle de Williamson ouvre l´horizon car, d´une part, elle montre que l´économie doit dialoguer avec d´autres disciplines et, d´autre part, met en évidence le lien entre la décision financière et la gouvernabilité de l´entreprise.

LA RESTRICCIÓN INTERTEMPORAL DEL PRESUPUESTO. UNA EVALUACIÓN EMPÍRICA PARA EL GOBIERNO NACIONAL CENTRAL DE COLOMBIA, 1950-2010

En este documento se analiza la sostenibilidad fiscal del Gobierno Nacional Central en Colombia utilizando el enfoque de la Restricción Intertemporal de Presupuesto. Los resultados empíricos revelan que la estrategia fiscal actual es sostenible. No obstante, se vislumbran problemas de insolvencia en el largo plazo, lo que implica generar un mayor superávit primario en comparación con el actualmente programado. Lo anterior, se sustenta en los valores estimados de los indicadores de sostenibilidad fiscal.

This document analyses the Colombian government’s fiscal sustainability using Inter-temporal Budget Restriction. Empirical results reveal that current fiscal strategy is sustainable; nevertheless, long-term problems regarding insolvency can be foreseen, implying a greater primary surplus being generated in comparison with that being currently programmed. The foregoing can be sustained by fiscal sustainability indicators’ estimated values.

Ce document analyse l´équilibre fiscal du Gouvernement National Central de Colombie en utilisant l´approche de la Restriction Intertemporelle de Budget. Les résultats empiriques révèlent que la stratégie fiscale actuelle est équilibrée. Cependant, l´on peut entrevoir des problèmes d´insolvabilité sur le long terme, ce qui implique de produire un excédent primaire plus important que celui qui est actuellement programmé. Ce qui précède s´appui sur les valeurs estimées des indicateurs d´équilibre fiscal.

APLICACIÓN DE LA TEORÍA DEL PORTAFOLIO EN EL MERCADO ACCIONARIO COLOMBIANO

Este artículo emplea la teoría del portafolio de Harry Markowitz para construir dos portafolios, cada uno compuesto por cinco acciones de la Bolsa de Valores de Colombia. Estos portafolios se elaboran pensando en dos inversionistas con aversión al riesgo pero con distinto nivel de tolerancia al mismo.

This article uses Harry Markowitz’s portfolio theory to construct two portfolios, each made up of five shares on the Colombia stock-exchange. These portfolios have been drawn up bearing in mind the idea of two investors who whilst having an aversion to risk do have a distinct level of tolerance towards it.

Cet article utilise la théorie du portefeuille d´Harry Markowitz pour créer deux portefeuilles, chacun des deux composé par cinq actions de la Bourse de Valeurs Colombienne. Ces portefeuilles ont été réalisés en pensant à deux investisseurs hostiles au risque mais ayant un niveau différent de tolérance à celui-ci.

¿QUÉ ES ERRÓNEO EN EL CONSENSO DE WASHINGTON Y QUÉ DEBEMOS HACER?

Este ensayo de Paul Davidson critica los postulados básicos y la adopción en bloque de las diez reformas del Consenso de Washington, cuya aplicación en los últimos lustros ha sido desastrosa para los países en desarrollo. Muestra que los postulados del libre cambio y algunas de las recomendaciones que se derivan de ellos (disciplina fiscal, liberalización de las tasas de interés, tasa de cambio competitiva, libre inversión extranjera directa y búsqueda de la competitividad internacional mediante la reducción de los salarios) no corresponden al mundo real y son engañosas y perjudiciales. Luego de revisar las consecuencias de la aplicación en bloque de estas medidas, presenta una propuesta de reforma del sistema de pagos internacionales basada en la que Keynes presentó en Bretón Woods. Para terminar, comenta críticamente las propuestas de James Tobin, George Soros y Milton Friedman.

Paul Davidson’s essay criticises the basic postulates and blanket adoption of the Washington Consensus’ ten reforms, whose application has been disastrous for developing countries during the last few years. It shows that the postulates regarding free trade and some of the recommendations deriving from them (fiscal discipline, liberalising interest rates, competitive exchange rate, free direct foreign investment and the search for international competitiveness by reducing wages) do not correspond to the real world and are misleading and prejudicial. After revising the consequences of a blanket application of these measures, he presents a proposal for reforming the international payment system based on that which Keynes presented at Breton Woods. The essay finishes by making some critical comments about proposals put forward by James Tobin, George Soros and Milton Friedman.

Cet essai de Paul Davidson, critique les postulats de bases et l´adoption en bloc des dix réformes du Consensus de Washington, dont l´application ces derniers lustres a été désastreuse pour les pays en voie de développement. Il signale que les postulats du libre échange et quelques une des recommandations qui en dérive (discipline fiscale, libéralisation des taux d´intérêt, taux de change compétitif, investissement étranger direct libre et recherche de la compétitivité internationale par l´intermédiaire de la réduction des salaires) ne correspondent pas au monde réel en plus d´être trompeuses et nuisibles. Après avoir révisé les conséquences de l´application en bloc de ces mesures, il présente une proposition de réforme du système des paiements internationaux basée sur celle que Keynes a présenté à Breton Woods. Pour finir, il commente de façon critique les propositions de James Tobin, George Soros et Milton Friedman.

EL ESTADO COMUNITARIO. UNA APROXIMACIÓN A LAS BASES FILOSÓFICAS

LOS LÍMITES SOCIALES DE LA SEGURIDAD DEMOCRÁTICA

CIENCIA Y TECNOLOGÍA EN EL PLAN DE DESARROLLO