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Editorial

Calificación de instrumentos financieros en las sociedades cooperativas a raíz de la NIC 32. La solución española

En el trabajo se presenta un estudio de cómo la nueva configuración del patrimonio neto establecida en las NIIF/NIC y la adaptación de la normativa contable española a las mismas pueden causar modificaciones en la cifra de capital social de las cooperativas y, por tanto, en sus fondos propios, con la incidencia que ello supone en diversas operaciones societarias.

This paper presents a study on how the new equity configuration established in the IFRS/IAS and the adaptation of the Spanish accounting regulations, can cause changes in the share capital of cooperative unions and, as consequence, in their own funds, with an expected impact of these in various societary operations.

Neste trabalho, apresenta-se um estudo de como a nova configuração do patrimônio líquido estabelecida nas NIIF/NIC e a adaptação da normativa contábil espanhola a estas podem causar modificações na cifra de capital social das cooperativas e, portanto, em seus fundos próprios, com a incidência que isso supõe em diversas operações societárias.

Cet article présente une étude de la façon dont la nouvelle configuration de l'actif net, établie dans les IFRS/IAS, et l'adaptation de la norme comptable espagnole a leur égard, peuvent entraîner des changements dans le capital social des coopératives et, par conséquent, dans leurs propres fonds, avec l'impact résultant sur plusieurs opérations sociétaires.

Convergencia de normas contables internacionales entre México y Estados Unidos: evidencia empírica

El objetivo de este trabajo es examinar si la adaptación de la normativa contable mexicana a las IFRS ha convertido los principios mexicanos en unas normas de mayor calidad, incrementando su comparabilidad con los US GAAP y reduciendo la manipulación de los resultados. A su vez, nos cuestionamos, de acuerdo con la Teoría de la Agencia, si las diferencias entre las variables contables calculadas bajo la normativa mexicana y americana pueden ser debidas a la interpretación oportunista de los estándares mexicanos por los managers más que a las diferencias en la normativa contable de ambos países. Los resultados sugieren que los esfuerzos para converger las normas contables han incrementado la comparabilidad del resultado contable, si bien esta convergencia se debe también al uso oportunista de la elección de los métodos contables en función de la distinta coyuntura económica.

The objective of this work is to examine whether the adjustment of Mexican accounting standards to the IFRS has turned Mexican principles on this matter into better quality norms, increasing their comparability to the US GAAP and reducing tampering over results. At same time, we question if, according to the Agency Theory, the differences between accounting variables calculated under Mexican and American regulations may result from managers' opportunistic interpretation of Mexican standards, rather than from differences in accounting standards in both countries. Results suggest that all efforts to converge accounting standards have increased the comparability of the accounting results, although this convergence is also due to the opportunistic selection of accounting methods depending on different economic situations.

O objetivo deste trabalho é examinar se a adaptação da normativa contábil mexicana às IFRS converteu os princípios mexicanos em normas de maior qualidade, aumentou sua comparabilidade com os US-GAAP e reduziu a manipulação dos resultados. Por sua vez, questiona-se, de acordo com a Teoria da Agência, se as diferenças entre as variáveis contábeis calculadas sob a normativa mexicana e americana podem ser devido à interpretação oportunista dos padrões mexicanos pelos managers mais do que às diferenças na normativa contábil de ambos os países. Os resultados sugerem que os esforços para convergir as normas contábeis vêm aumentando a comparabilidade do resultado contábil, embora essa convergência se deva também ao uso oportunista da escolha dos métodos contábeis em função da diferente conjuntura econômica.

Le but de cet article est d'examiner si l'adaptation des PCGR mexicains aux IFRS a transformé les principes mexicains en des normes d'une plus haute qualité, en augmentant leur comparabilité avec les GAAP américains et en réduisant la manipulation des résultats. Également, nous nous interrogeons, selon la théorie de l'agence, si les différences entre les variables comptables calculées en vertu de la loi mexicaine et celle des États-Unis peuvent être dues à l'interprétation opportuniste de normes mexicaines par les gestionnaires, plutôt qu'aux différences dans les réglementations comptables des deux pays. Les résultats suggèrent que les efforts de faire converger les normes comptables ont accru la comparabilité du résultat comptable, bien que cette convergence est également due à l'utilisation opportuniste du choix des méthodes comptables, en fonction de la situation économique différente.

La divulgación de buenas y malas noticias por parte de las empresas cotizadas españolas

Al igual que la información de carácter cuantitativo, la información de naturaleza narrativa puede ser manipulada, pudiendo ser utilizada por los gestores para proyectar una imagen de la compañía no coincidente con la real, ocultando o maquillando la información para evitar las interpretaciones perjudiciales o al menos para reducirlas. El objetivo del presente trabajo es analizar si las sociedades cotizadas españolas realizan una selección de las noticias a divulgar, alterándose la neutralidad de la información narrativa. Los resultados alcanzados nos conducen a la conclusión de que la divulgación está orientada hacia las buenas noticias, tanto históricas como previsionales, independientemente del desempeño financiero obtenido por la compañía.

As in the case of quantitative information, narrative information may be manipulated and used by managers to project a company's image that does not correspond to reality, hiding or making-up information to avoid interpretations that are not favorable, or at least to diminish them. This work pretends to analyze whether Spanish listed companies make a selection of the news to be spread, thus altering the neutrality of narrative information. The results achieved lead us to the conclusion that the spreading of information is focused on good news, both historical and pension-related, regardless of the company's financial performance.

Assim como a informação de caráter quantitativo, a informação de natureza narrativa pode ser manipulada e utilizada pelos gestores para projetar uma imagem da companhia não coincidente com a real, o que oculta e maquia a informação para evitar as interpretações prejudiciais ou, pelo menos, para reduzi-las. O objetivo deste trabalho é analisar se as sociedades cotadas espanholas realizam uma seleção das notícias a divulgar, o que altera a neutralidade da informação narrativa. Os resultados atingidos nos levam a concluir que a divulgação está orientada às boas notícias, tanto históricas como previdenciárias, independentemente do desempenho financeiro obtido pela companhia.

Tout comme les informations quantitatives, l'information de nature narrative peut être manipulée. Elle peut être utilisée par les gestionnaires pour propager une image de la société qui ne correspond pas à la réalité, en cachant ou en maquillant l'information pour prévenir les interprétations nuisibles ou au moins pour en réduire leurs effets. Le but de cet article est d'analyser si les sociétés cotées espagnoles effectuent une sélection des nouvelles de presse à diffuser, en dénaturant la neutralité de l'information narrative. Les résultats obtenus nous amènent à conclure que la divulgation est orientée vers les bonnes nouvelles, qu'elles soient historiques autant que provisoires, indépendamment de la performance financière de la société.

LA DIVULGACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS TANGIBLES SEGÚN LA IAS 16 Y SU GRADO DE CUMPLIMIENTO

Este estudo analisa o grau do cumprimento das divulgações da International Accounting Standard 16 "Ativos Fixos Tangíveis" no Anexo às demonstrações financeiras consolidadas das empresas cotadas na Euronext Lisboa, no período de 2005-2010, bem como sua evolução e determinação dos potenciais fatores corporativos explicativos desse grau de cumprimento. Utilizando um índice de cumprimento, constatou-se um grau de cumprimento médio intermédio dos requisitos de divulgação da IAS 16 (67,3%). A experiência na aplicação das normas apresentou um impacto positivo, apesar de ligeiro. Atendendo à revisão da literatura e aos argumentos da teoria da agência, teoria dos custos políticos, teoria da sinalização e teoria da necessidade de capital foram desenvolvidas seis hipóteses explicativas do grau de cumprimento mencionado. Os resultados evidenciam que o tamanho da empresa e o montante de ativos fixos tangíveis são fatores corporativos explicativos do grau de cumprimento dos requisitos da divulgação previstos na IAS 16.

El estudio analiza el grado del cumplimiento de las divulgaciones de la International Accounting Standard 16 "Activos Fijos Tangibles" en el Anexo a las Demostraciones Financieras consolidadas de las empresas con cotización en la Euronext Lisboa, en el periodo 2005-2010, así como su evolución y determinación de los potenciales factores corporativos explicativos de este grado de cumplimento. Empleando un índice de cumplimiento, se encontró un grado de cumplimiento mediano intermedio de los requisitos de divulgación de la IAS 16 (67,3%). La experiencia en la aplicación de las normas presentó un impacto positivo, si bien ligero. Atendiendo a la revisión de la literatura y a los argumentos de la teoría de la agencia, teoría de los costos políticos, teoría de la señalización y teoría de la necesidad de capital, se desarrollaron seis hipótesis explicativas del grado del cumplimiento mencionado. Los resultados evidencian que el tamaño de la empresa y el monto de activos fijos tangibles son factores corporativos explicativos del grado de cumplimiento de los requisitos de divulgación previstos en la IAS 16.

This study analyzes the degree of compliance in disclosures according to International Accounting Standard 16 "Tangible Fixed Assets" in the Notes to the Consolidated Financial Statements of the companies listed on the Euronext Lisbon, for the period 2005-2010, as well as their evolution and determination of potential corporate factors that explain this degree of compliance. By using a compliance index, a middle intermediate degree of compliance of the requirements for disclosure in accordance with IAS 16 (67.3%) was found. The experience in the application of these regulations had a positive impact, although it was not significant. Based on a literature review and the concepts of the Agency Theory, the Political Costs Theory, the Signaling Theory, and the Capital Theory, six hypotheses were developed in order to explain the degree of compliance already mentioned. Results show that the company's size and the amount of tangible fixed assets are corporate factors that explain the degree of compliance of the disclosure requirements stated in IAS 16.

L'étude analyse le degré de conformité des divulgations de l'IAS 16 «Immobilisations Corporelles» dans les Notes aux démonstrations financières consolidées des sociétés cotées à Euronext Lisbonne dans la période 2005-2010, ainsi que son évolution et la détermination des facteurs explicatifs potentiels qui expliquent ce degré de conformité. En utilisant un taux de conformité, on a trouvé un niveau moyen par rapport aux exigences de divulgation de la norme IAS 16 (67,3%). L'expérience dans l'application des règles a eu un impact positif, quoique modéré. En considérant la révision de la littérature et les arguments de la théorie de l'agence, la théorie des coûts politiques, la théorie de la signalisation et la théorie des exigences de fonds propres, on a développé six hypothèses explicatives du degré de conformité mentionné. Les résultats montrent que la taille de l'entreprise et le montant des immobilisations corporelles sont des facteurs corporatifs explicatifs du degré de conformité avec les exigences de divulgation prévues dans la norme IAS 16.

Los riesgos de las entidades aseguradoras en el marco del Enterprise Risk Management (ERM) y el control interno

Los sistemas integrales de gestión del riesgo, en particular el Enterprise Risk Management (ERM), se han convertido en una práctica fundamental de la gestión de empresas para la mitigación y control de los riesgos. La crisis financiera actual ha estimulado a las empresas aseguradoras a dar mayor importancia a la gestión de los riesgos, alentadas además por la nueva regulación europea Solvencia II; por ello el objetivo principal de este trabajo ha sido proponer un marco conceptual de los riesgos a los que se enfrentan las empresas internacionales de seguros desde una perspectiva global, cuya actividad presenta peculiaridades específicas que hacen que el proceso de control interno y gestión de riesgos adquieran una especial relevancia, y que puede ser aplicado a empresas de otros sectores económicos.

Comprehensive risk management systems, especially the Enterprise Risk Management (ERM), have turned into a fundamental practice in company management for risk mitigation and control. The current financial crisis has encouraged insurance companies to pay more attention to risk management also motivated by the new European regulations called Solvency II. For this reason, the main goal of this paper has been to propose, from a global perspective, a conceptual framework of risks faced by international insurance companies, whose activities present specific characteristics that give internal control and risk management processes a special status, and which may be applied to companies within other economic sectors.

Os sistemas integrais de gestão do risco, em particular o Enterprise Risk Management (ERM), têm se convertido numa prática fundamental da gestão de empresas para a mitigação e o controle dos riscos. A crise financeira atual estimula as empresas seguradoras a darem uma maior importância à gestão dos riscos, alentadas, além disso, pela nova regulamentação europeia Solvência II; por isso, o objetivo principal deste trabalho é propor um referencial conceitual dos riscos aos quais as empresas internacionais de seguro enfrentam de uma perspectiva global, cuja atividade apresenta peculiaridades que fazem com que o processo de controle interno e gestão de riscos adquiram uma especial relevância e que pode ser aplicado a empresas de outros setores econômicos.

Les systèmes de gestion globale des risques, y compris l'Enter-prise Risk Management (ERM), sont devenus une pratique fondamentale de la gestion des sociétés pour atténuer et contrôler les risques. La crise financière actuelle a incité les compagnies d'assurance à donner plus d'importance à la gestion des risques, encouragées d'autre part par la nouvelle réglementation européenne Solvabilité II. Par conséquent, l'objectif principal de cette étude a été de proposer un cadre conceptuel des risques que les compagnies d'assurance internationales rencontrent, en partant d'un point de vue global, puisque leur activité présente des particularités spécifiques qui font que le processus de contrôle interne et gestion de risques gagne une importance spéciale. Ce cadre conceptuel peut être appliqué à des entreprises de différents secteurs économiques.

Integración de los Mercados Accionarios de Chile, Colombia y Perú en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)

El objetivo de este artículo es evaluar y comparar el grado de integración de los mercados accionarios de Chile, Colombia y Perú, antes y después de la implementación del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). Para este fin se utiliza una versión condicional del CAPM internacional que asume PRSM (precios por riesgo sistemático mundial) constantes versus dos especificaciones alternativas. La primera especificación extiende el modelo base al incorporar variables de segmentación junto al riesgo específico de cada mercado. La segunda extiende la anterior incluyendo los factores documentados por Fama y French (1992). Los resultados señalan que, bajo cualquier especificación utilizada, la estimación del PRSM no presenta diferencias que sean estadísticamente significativas entre los periodos analizados en el estudio. Por otra parte, como anomalía al CAPM internacional se identificó un efecto tamaño significativo en Colombia (y Estados Unidos) antes del MILA, el cual desaparece después de su implementación. Finalmente resultados complementarios indican que, luego de la implementación del MILA, los mercados accionarios relativamente más beneficiados son los de Colombia y Perú, debido a la disminución significativa en su riesgo sistemático, mientras que en Chile no se detectó diferencia alguna ni en el precio ni en la cantidad de riesgo sistemático al comparar los periodos estudiados. Como conclusión se proyecta que un incremento de los participantes y de los volúmenes transados en el MILA incrementarían los beneficios en la región traduciéndose en una caída más efectiva en el PRSM y en el riesgo sistemático de los mercados accionarios participantes.

The purpose of this paper is to assess and compare the degree of integration of the stock markets of Chile, Colombia and Peru, before and after the implementation of the Latin American Integrated Market (MILA). For this reason, a conditional version of the international CAPM that assumes constant PRSM (prices for world systematic risk) versus two alternative specifications is used. The first specification item extends the base model as it incorporates segmentation variables along with the specific risk of each market. The second, extends the previous one including the factors documented by Fama and French (1992). Results point out that, under any specification used, the estimate of PRSM does not show any statistically significant differences between the periods observed for the study. On the other hand, an anomaly of international CAPM was identified, with a significant effect in Colombia (and the United States) before MILA, which disappears after its implementation. Finally, complementary results state that after the implementation of MILA, the stock markets that received the most benefits are Colombia and Peru, due to the significant reduction of their systematic risk, while no difference was detected in Chile after comparing the periods in terms of price and systematic risk. As a conclusion, it is expected that an increase of participants and the volumes traded in MILA would also increase the benefits in the region, which means a more effective fall in the PRSM and in the systematic risks of the participating stock markets.

O objetivo deste artigo é avaliar e comparar o grau de integração dos mercados acionários do Chile, Colômbia e Peru, antes e depois da implementação do Mercado Integrado Latino-americano (Mila). Para isso, utiliza-se uma versão condicional do CAPM internacional que assume PRSM (preços por risco sistemático mundial) constantes versus duas especificações alternativas. A primeira especificação estende o modelo base ao incorporar variáveis de segmentação junto ao risco específico de cada mercado. A segunda estende a anterior e inclui os fatores documentados por Fama e French (1992). Os resultados indicam que, sob qualquer especificação utilizada, a estimativa do PRSM não apresenta diferenças que sejam estatisticamente significativas entre os períodos analisados no estudo. Por outro lado, como anomalia ao CAPM internacional, identificou-se um efeito de tamanho significativo na Colômbia (e nos Estados Unidos) antes do Mila, o qual desaparece após sua implementação. Finalmente, resultados complementares indicam que, depois da implementação do Mila, os mercados acionários relativamente mais beneficiados são os da Colômbia e o do Peru, devido à diminuição significativa em seu risco sistemático, enquanto no Chile não se detectou diferença alguma nem no preço nem na quantidade de risco sistemático ao comparar os períodos estudados. Como conclusão, projeta-se que um aumento dos participantes e dos volumes comercializados no Mila aumentariam os benefícios na região, o que traduziria numa queda mais efetiva no PRSM e no risco sistemático dos mercados acionistas participantes.

Le but de cette étude est d'évaluer et de comparer le degré d'intégration des marchés boursiers au Chili, en Colombie et au Pérou, avant et après la mise en uvre du Marché intégré latino-américain (MILA). À cette fin, on a employé une version conditionnelle constante de la CAPM internationale qui assume des PRSM (prix pour le risque systématique mondial) constants contre deux spécifications alternatives. La première spécification étend le modèle de base en intégrant des variables de segmentation à côté du risque spécifique de chaque marché. La seconde accroît la précédente, en lui insérant les facteurs documentés par Fama et French (1992). Les résultats indiquent que, sous n'importe quelle spécification utilisée, l'estimation des PRSM ne présente pas des différences statistiquement significatives entre les périodes analysées dans l'étude. D'autre part, un effet de taille remarquable a été identifié comme une anomalie au MEDAF international en Colombie (et les Etats-Unis) avant MILA, et qui disparaît après sa mise en uvre. Enfin, les résultats complémentaires indiquent que, après la mise en uvre du MILA, les marchés boursiers relativement les plus favorisés sont ceux de la Colombie et du Pérou, en raison de la diminution significative du risque systémique, tandis qu'au Chili, aucune différence n'a été détectée dans le prix ou la quantité de risque systématique lorsque l'on compare les périodes étudiées. En conclusion, il est prévu que l'augmentation des participants et des volumes échangés dans le MILA augmenterait les avantages dans la région, ce qui résulterait en une baisse plus efficace des PRSM et du risque systématique des marchés boursiers participants.

Aseguramiento del informe de sostenibilidad en España y Latinoamérica

Este trabajo presenta un estudio sobre el aseguramiento de los informes de sostenibilidad emitidos en España y Latinoamérica. Sobre una muestra de 783 empresas que envían su informe de sostenibilidad al Global Reporting Initiative, se identifican en primer lugar las características corporativas que conducen a las empresas a someter a aseguramiento dicho informe. En segundo lugar, se analiza la evolución del mercado de aseguramiento y su distribución que se evidencia dominado por firmas auditoras. En tercer lugar, se estudia el contenido del informe de aseguramiento para observar las diferentes tendencias en su confección, así como para crear un índice sobre la calidad del mismo. Las conclusiones señalan que las variables de la empresa tamaño, sector, pertenencia a sector sensible, país, nivel de aplicación del GRI y se sigue o no el suplemento GRI para ciertos sectores son significativas sobre la decisión de asegurar el informe de sostenibilidad. Por otro lado, se evidencia un crecimiento del mercado de aseguramiento que se encuentra dominado por las Big4 y algunas empresas certificadoras, como AENOR con gran presencia en España. Por último, se observa que la calidad de los informes de aseguramiento presenta un grado de variabilidad considerable, dependiendo de quién firma el informe.

This work presents a study about sustainability assurance reports issued in Spain and Latin America. First, on a sample of 783 companies sending their sustainability reports to the Global Reporting Initiative, the corporate characteristics that lead companies to submit the report for its assurance are identified. The second stage is the analysis of the evolution of the insurance market and its distribution, which is seemingly dominated by auditing firms. Thirdly, the contents of the insurance report are studied to observe the different tendencies in its creation and to shape an index on its quality. Conclusions point out that variables corresponding to size, sector, belongingness to a sensitive sector, country, level of application of GRI and if the supplement GRI is followed for certain sectors, are significant when deciding on assuring the sustainability report. On the other hand, there is a growth in the insurance market, traditionally dominated by Big4 and some certifying companies such as AENOR, which has a strong presence in Spain. Finally, it is observed that the quality of insurance reports shows a considerable degree of variability depending on who signs the report.

Este trabalho apresenta um estudo sobre a garantia dos relatórios de sustentabilidade emitidos na Espanha e na América Latina. Com base numa amostra de 783 empresas que enviam seu relatório de sustentabilidade ao Global Reporting Initiative, identificam-se, em primeiro lugar, as características corporativas que conduzem as empresas a submeterem esse relatório à garantia. Em segundo lugar, analisa-se a evolução do mercado de garantia e sua distribuição que se evidencia dominado por empresas auditoras. Em terceiro lugar, estuda-se o conteúdo do relatório de garantia para observar as diferentes tendências em sua confecção, bem como para criar um índice sobre a qualidade deste. As conclusões indicam que as variáveis da empresa (tamanho, setor, pertencimento a setor sensível, país, nível de aplicação do GRI e se segue ou não o suplemento GRI para certos setores) são significativas sobre a decisão de assegurar o relatório de sustentabilidade. Por outro lado, evidencia-se um crescimento do mercado de garantia que se encontra dominado pelas Big4 e algumas empresas certificadoras, como a AENOR, com grande presença na Espanha. Por último, observa-se que a qualidade dos relatórios de garantia apresenta um grau de variabilidade considerável, que depende de quem assina o relatório.

Ce travail présente une étude sur l'assurance des rapports de durabilité publiés en Espagne et en Amérique Latine. Sur un échantillon de 783 entreprises qui envoient leur rapport de durabilité à la Global Reporting Initiative, on identifie d'abord les caractéristiques corporatives qui conduisent les entreprises à soumettre ledit rapport à l'assurance. Ensuite on analyse l'évolution du marché de l'assurance et sa distribution, qui s'avère dominée par les cabinets d'audit. Finalement, on étudie le contenu du rapport d'assurance pour observer les diverses tendances dans sa préparation, ainsi que pour créer un index sur sa qualité. Les résultats montrent que les variables de l'entreprise: taille, secteur, appartenance à un secteur sensible, pays, niveau d'application de la GRI et, si on le suit, le supplément de la GRI pour certains secteurs, sont importantes pour la décision d'assurer le rapport de durabilité. D'autre part, on peut remarquer la croissance du marché de l'assurance, qui est dominé par les Big4 et quelques sociétés de certification, comme AENOR avec une présence forte en Espagne. Enfin, on observe que la qualité des rapports d'assurance présente un degré considérable de variabilité en fonction du signataire des rapports.

Compatibilidad o conflicto entre objetivos sociales y financieros de las microfinanzas: debates teóricos y evidencia empírica

Las microfinanzas representan un sector en crecimiento, que no está exento de cuestionamientos. Los efectos de estas prácticas, así como los posibles conflictos entre los objetivos sociales y financieros, son cuestiones aún debatidas que precisan profundización. El artículo parte de los análisis teóricos y empíricos, que abordan diferentes aspectos sobre las Instituciones Microfinancieras y su operativa. En el sector conviven los enfoques orientados a las necesidades de desarrollo y sociales, junto a otros más cercanos a la economía financiera y a la ampliación de la base del sistema financiero. Las posibles tensiones entre estas visiones, que podrían por ejemplo plantear problemas para trabajar atendiendo a los más pobres de forma sostenible, se sitúan como una preocupación clave. En este marco, partiendo de un profundo análisis teórico y bibliográfico, se realiza un estudio cuantitativo a partir de una amplia base de datos, que abarca más de 1.000 instituciones microfinancieras, tratadas con un Análisis de Componentes Principales. Además de arrojar luz sobre otras cuestiones, el artículo concluye que no existe una contradicción insoslayable entre la búsqueda de una mayor proyección social de las Instituciones Microfinancieras y su propia solvencia financiera, mostrando que, en la práctica, ambas cuestiones pueden ser compatibles y complementarias.

Microfinance is a growing sector that is not free of questioning. The effects of this practice and the possible conflicts between social and financial objectives are issues that continue to be debated and that require deeper analysis. This paper is based on theoretical and empirical analysis that involve different aspects about microfinance institutions and their operations. In the sector there are points of view oriented to development and social requirements, along with others that are closer to financial economics and the broadening of the base of the financial system. The possible tensions among such points of view, which may present problems in working to provide support for the poorest people in a sustainable way, for example, are regarded as key concerns. In this context, based on a deep theoretical and bibliographic analysis, a quantitative study is carried out from a broad database including more than 1,000 microfinance institutions studied with principal components analysis. Besides shedding light over other issues, the article concludes that there is no inescapable contradiction between the search for greater social projection of the microfinance institutions and their own financial solvency, showing that, in real practice, both issues may be compatible and complementary

As microfinanças representam um setor em crescimento que não está isento de questionamentos. Os efeitos dessas práticas e os possíveis conflitos entre os objetivos sociais e financeiros são questões ainda debatidas que precisam de aprofundamento. Este artigo parte das análises teóricas e empíricas que abordam diferentes aspectos sobre as instituições microfinanceiras e sua operatividade. No setor, convivem os enfoques orientados às necessidades de desenvolvimento e sociais, junto a outros mais próximos à economia financeira e à ampliação da base do sistema financeiro. As possíveis tensões entre essas visões, que poderiam, por exemplo, apresentar problemas para trabalhar atendendo aos mais pobres de forma sustentável, situam-se como uma preocupação-chave. Nesse sentido, partindo de uma profunda análise teórica e bibliográfica, realiza-se um estudo quantitativo fundado numa ampla base de dados que abrange mais de mil instituições microfinanceiras, tratadas como uma Análise de Componentes Principais. Além de esclarecer sobre outras questões, o artigo conclui que não existe uma contradição iniludível entre a busca de uma maior projeção social das Instituições Microfinanceiras e sua própria solvência financeira, o que mostra que, na prática, ambas as questões podem ser compatíveis e complementares.

La microfinance représente une industrie en croissance qui n'est pas libre d'être mise en question. Les effets de ces pratiques, ainsi que les conflits possibles entre les objectifs sociaux et financiers, sont des questions encore débattues que l'on doit approfondir. L'article est basé sur des analyses théoriques et empiriques qui abordent différents aspects des institutions de microfinance et leur opération. Dans ce secteur coexistent des approches orientées vers les besoins de développement et sociaux, à côté d'autres qui sont plus proches de l'économie financière et de l'élargissement de la base du système financier. Les éventuelles tensions entre ces visions, ce qui pourrait par exemple poser des problèmes pour travailler au service des plus pauvres de manière durable, supposent une préoccupation majeure. Dans ce cadre, en commençant par une analyse théorique et bibliographique approfondie, une étude quantitative a été réalisée en partant d'une large base de données, couvrant plus de mille institutions de microfinance, traitées au moyen d'une analyse en composantes principales. Outre faire la lumière sur d'autres questions, l'article conclut qu'il n'y a pas de contradiction inévitable entre la recherche d'une plus grande sensibilisation des IMF et leur propre situation financière, en montrant que, dans la pratique, les deux questions peuvent être compatibles et complémentaires.

Análisis de los factores de riesgo en el seguro de automóvil mediante ecuaciones estructurales

La gestión de riesgos, asociada al seguro del automóvil, es una cuestión crucial a la que se enfrentan en la actualidad tanto actuarios como profesionales del sector. Es clave seleccionar adecuadamente los factores de riesgos para asignar las tarifas a los asegurados en función del riesgo asociado. Por tanto, el objetivo de este trabajo es comprobar empíricamente la validez de la utilización de los niveles de "bonus-malus" para clasificar adecuadamente a los asegurados a través de dos modelos de ecuaciones estructurales. Los análisis sobre una muestra de 4.365 pólizas automovilísticas españolas descritas a través de 11 factores de riesgo muestran que la variable BM contribuye a mejorar la capacidad explicativa del modelo pero no de manera significativa.

Risk management, associated to car insurance, is a crucial issue currently faced by both actuaries and field professionals. It is essential to adequately choose the risk factors to assign the payment rates to policyholders according to the associated risks. Therefore, the purpose of this work is to demonstrate, in an empirical way, the validity of using "bonus malus" (BM) levels to classify policyholders correctly through two models of structural equations. The analysis of a sample of 4,365 Spanish car insurance policies described through 11 risk factors shows that the variable BM contributes to improving the explaining capacity of the model, though not in a significant way.

A gestão de riscos, associada com o seguro do automóvel, é uma questão crucial à qual se enfrentam, na atualidade, tanto atuários quanto profissionais do setor. É fundamental selecionar adequadamente os fatores de riscos para designar as tarifas aos segurados em função do risco associado. Portanto, o objetivo deste trabalho é comprovar empiricamente a validade da utilização dos níveis de bonus-malus (BM) para classificar adequadamente os segurados por meio de dois modelos de equações estruturais. As análises sobre uma amostra de 4.365 apólices automobilísticas espanholas descritas por meio de 11 fatores de risco mostram que a variável BM contribui para a melhoria da capacidade explicativa do modelo, mas não de maneira significativa.

La gestion des risques associés à l'assurance du véhicule est une question cruciale que les actuaires comme les professionnels du secteur confrontent actuellement. Il est essentiel de bien choisir les facteurs de risque pour attribuer les tarifs aux assurés en fonction du risque associé. Par conséquent, le but de cet article est de tester empiriquement la validité de l'utilisation des niveaux de "bonus-malus" afin de classer correctement les assurés à travers deux modèles d'équations structurelles. Les analyses d'un échantillon de 4.365 polices d'assurance automobile espagnoles, décrites par 11 facteurs de risque, montrent que la variable BM contribue à améliorer le pouvoir explicatif du modèle, mais pas de manière significative.

Crecimiento económico y desarrollo del mercado de capitales en México

Diversos autores afirman que el desarrollo del sistema financiero, en general, y de los mercados financieros, en particular, dependen del desarrollo económico del país, ya que como consecuencia del crecimiento de la economía real aumentarán las necesidades de servicios financieros y de financiación de proyectos productivos. Existe otra corriente a través de la que se establece que el crecimiento de la economía real depende, en parte, del desarrollo del sistema financiero. El objetivo de este trabajo es estimar un modelo econométrico estructural para analizar la influencia del desempeño del mercado de capitales sobre el crecimiento de la economía mexicana, teniendo en cuenta los principales determinantes del crecimiento de la economía real. Se considera el horizonte temporal comprendido entre abril de 2000 y agosto de 2010, y se obtiene que el desempeño del mercado de capitales de México tiene un peso similar en el crecimiento de la economía nacional al que tiene la disminución en la tasa de desempleo y es prácticamente tres veces mayor al que ejercen las remesas en el crecimiento económico real. Además, su impacto es considerablemente mayor al que tiene la inversión en ciencia y tecnología y al que tiene la balanza comercial.

Several authors claim that the development of the financial system, in general, and the financial markets, in particular, depend on the country's economic development, since the need for financial services and the financing of production projects will increase as a consequence of the growth of the real economy. In contrast, there is another idea stating that the growth of real economy depends, partly, on the development of the financial system. The purpose of this paper is to estimate a structural econometric model to analyze the influence of capital market performance on the growth of Mexican economy, taking into account the main factors that determine the growth of real economy. The period studied is between April-2000 and August-2010. Results show that the performance of capital markets in Mexico has a weight on the growth of domestic economy that is similar to that of the reduction of unemployment rate, and it is practically three times greater than the one caused by remittances on the real economic growth. Additionally, its impact is considerably bigger than the one of investment in science and technology and that of the trade balance.

Diversos autores afirmam que o desenvolvimento do sistema financeiro, em geral, e dos mercados financeiros, em particular, dependem do desenvolvimento econômico do país já que, como consequência do crescimento da economia real, aumentarão as necessidades de serviços financeiros e de financiamento de projetos produtivos. Existe outra corrente por meio da qual se estabelece que o crescimento da economia real depende, em parte, do desenvolvimento do sistema financeiro. O objetivo deste trabalho é estimular um modelo econométrico estrutural para analisar a influência do desempenho do mercado de capitais sobre o crescimento da economia mexicana, levando em conta os principais determinantes do crescimento da economia real. Considera-se o horizonte temporal compreendido entre abril de 2000 e agosto de 2010, e obtém-se que o desempenho do mercado de capitais do México tem um peso similar no crescimento da economia nacional ao que tem a diminuição na taxa de desempenho e é praticamente três vezes maior ao que exercem as remessas no crescimento econômico real. Além disso, seu impacto é consideravelmente maior que tem o investimento em ciência e tecnologia e ao que tem a balança comercial.

Plusieurs auteurs font valoir que le développement du système financier en général et des marchés financiers en particulier dépendent du développement économique du pays, parce qu'en raison de la croissance de l'économie réelle, les besoins de services financiers et de financement de projets productifs augmenteront. Il ya un autre courant à travers lequel il est établi que la croissance de l'économie réelle dépend pour une part du développement du système financier. L'objectif de ce travail est d'estimer un modèle économétrique structurel pour analyser l'influence de la performance du marché des capitaux sur la croissance de l'économie mexicaine, en tenant compte des principaux déterminants de la croissance dans l'économie réelle. On a considéré l'intervalle de temps compris entre avril 2000 et août 2010, et il est constaté que la performance du marché des capitaux en Mexique a une importance similaire dans la croissance de l'économie nationale que celle qui a la baisse du taux de chômage, c'est-à-dire, presque trois fois plus grand que celui qu'exercent les envois de fonds sur la croissance économique réelle. En outre, son impact est considérablement plus élevé que celui de l'investissement dans la science et la technologie et que celui de la balance commerciale.