Ecos de Economía

Local government expenditure on education and its effect on income inequality at the county-level in Chile

Resumen Cuatro medidas de gasto municipal en educación per cápita son utilizadas para analizar su efecto sobre la desigualdad de ingresos a nivel comunal en Chile. La desigualdad es cuantificada mediante los indicadores Gini, Theil, 10/10 y 20/20. El estudio longitudinal consideró 316 comunas para estimar modelos probit de respuesta fraccional para el coeficiente de Gini y Tobit con efectos-aleatorios para los restantes indicadores de desigualdad. La evidencia indica que aumentos en el gasto en educación per cápita reducirían la desigualdad de ingresos, medida con el índice de Theil, pero acentuarían la brecha entre el decil/quintil más rico y el más pobre de la población. Incluso, el mayor gasto en personal educativo incrementaría el coeficiente de Gini y el indicador 10/10. Adicionalmente, el predominio de población indígena y rural exacerbaría la desigualdad comunal. Finalmente, se revela la existencia de una curva de Kuznets convexa para los valores extremos de la distribución de ingreso. JEL Classification: D63, I24, O15

Abstract Four measurements of per-capita education expenditure are used to analyze its effect on income inequality at the county-level in Chile. The latter is quantified through the Gini coefficient, Theil index, and the S80/S20 and S90/S10 ratios. The longitudinal study considers 316 Chilean counties in order to estimate a fractional response probit model for the Gini coefficient and random-effects Tobit models for the remaining indicators of inequality. Main findings show that an increasing per-capita education expenditure would reduce the income inequality measured by Theil index, but it would accentuate the gap between the poorest and wealthiest decile/quantile. And a greater education expenditure on personnel and teaching staff would enlarge the Gini coefficient and S90/S10 ratio. In addition, income inequality at the countylevel is exacerbated by a larger indigenous and rural population. Finally, the evidence reveals that a convex Kuznets-curve exists for the extreme values of income distribution. JEL Classification: D63, I24, O15

Mexico’s Finance-Growth nexus with trade openness, FDI and portfolio investment: evidence From cointegration analysis

Abstract This study investigates Mexico’s finance-growth nexus by controlling the “globalization” variables of trade openness, foreign direct investment (FDI) and portfolio investment together with the structural break dummy. Financial development is proxied by two indicators of size and efficiency. Implementing the cointegration and Granger causality tests in the framework of the vector error correction model (VECM), we found that: financial size is negative for economic growth with no feedback; financial efficiency and economic growth are in a negative bilateral relationship; trade openness and portfolio investment are positive for economic growth; and FDI is negative for economic growth and financial efficiency. JEL Classification: E44; F40; O54

Resumen Este estudio analiza el nexo del crecimiento financiero de México al controlar las variables de la "globalización" de la apertura comercial, la inversión extranjera directa (IED) y la inversión de cartera junto con la variable ficticia de ruptura estructural. El desarrollo financiero es medido a través de dos indicadores: tamaño y eficiencia. Al implementar las pruebas de cointegración y de causalidad de Granger en el marco del modelo de corrección de errores vectoriales (VECM), encontramos que: el tamaño financiero es negativo para el crecimiento económico sin retroalimentación, la eficiencia financiera y el crecimiento económico tienen una relación bilateral negativa, la apertura comercial y la inversión de cartera son positivas para el crecimiento económico, y la IED es negativa para el crecimiento económico y la eficiencia financiera. JEL Classification: E44; F40; O54

Credit Risk, Cost of Capital and Excessive Financial Leverage

Resumen Convencionalmente, los métodos de valoración de empresas no suelen incorporar explícitamente los efectos que podrían tener los probables costos de quiebra de la firma sobre el costo del capital. Hacer esto introduce una prueba de estrés en la estimación de la tasa de descuento, que puede ser muy relevante para la valoración justa de empresas excesivamente apalancadas transadas en bolsa. En este sentido, el propósito de este artículo consiste en evidenciar la vulnerabilidad financiera resultante para este tipo de firmas al ajustar explícitamente por riesgo de quiebra el costo del capital, y resaltar sus implicaciones para el mercado de deuda bursátil y bancaria, partiendo de un análisis comparativo entre tres métodos alternativos de cálculo del costo promedio de capital: costo promedio ponderado del capital clásico sin riesgo de incumplimiento, costo promedio ponderado del capital con costo de la deuda esperado ajustado internamente por riesgo de incumplimiento y costo promedio ponderado del capital con costo de la deuda ajustado externamente por riesgo de incumplimiento. JEL Classification: G32, G33

Abstract Conventionally, business valuation methods do not usually incorporate explicitly the effects that the probable bankruptcy costs of the firm could have on the cost of capital. Doing this introduces a stress test in the estimation of the discount rate, which can be very relevant for the fair valuation of excessively leveraged companies traded on the stock market. In this sense, the purpose of this article is to demonstrate the resulting financial vulnerability for this type of firms by explicitly adjusting the cost of capital for bankruptcy risk, and highlighting its implications for the stock market and bank debt market, based on a comparative analysis between three alternative methods of calculating the weighted average cost of capital. JEL Classification: G32, G33

Stock price reactions to capital structure changes in chilean firms: examining the effects of ownership structure, growth opportunities and leverage

Abstract We analyzed the effects of ownership structure, capital structure and growth opportunities on stock price reactions when companies issued debt or equity. Our results, based on event study methodology and IV regressions from a sample of 70 Chilean firms, indicate that controlling shareholder ownership has a negative effect on stock price reactions for debt issuances and a positive effect for equity issuance. These results indicate that debt issuances are a substitute for majority shareholder monitoring, and that equity issuances are associated with superior corporate performance. Equity issuances are a means for expropriating wealth from non-controlling shareholders. Debt and growth opportunities have a non-linear effect. JEL Classification: G14, G31, G32, G34

Resumen En este artículo analizamos los efectos de la estructura de propiedad, estructura de capital y las oportunidades de crecimiento sobre la reacción del precio de las acciones cuando las empresas emiten deuda o capital. Nuestros resultados, basados en la metodología de análisis de eventos y regresiones IV sobre una muestra de 70 empresas chilenas, indican que la propiedad de los accionistas controladores tiene un efecto negativo en la reacción del precio de las acciones cuando las empresas emiten deuda y positivo cuando emiten acciones. Este resultado indica que las emisiones de deuda son un sustituto del control mayoritario de los accionistas y las emisiones de capital se asocian con un mayor desempeño corporativo. Las emisiones de capital son un medio para expropiar riqueza de los accionistas no controladores. Las oportunidades de deuda y crecimiento tienen un efecto no lineal. JEL Classification: G14, G31, G32, G34