Revista Finanzas y Política Económica

RELATIONSHIPS BETWEEN PRODUCTIVITY AND WAGES IN COLOMBIA

STRATEGY OF CONCENTRATION OF THE SPANISH CREDIT COOPERATIVES. ANALYSIS OF THE INSTITUTIONAL PROTECTION SYSTEM

La crisis financiera de los últimos años ha tenido importantes consecuencias en el sector bancario español y en particular en las cooperativas de crédito españolas. En este escenario, al igual que ocurre en el sector de las cajas de ahorros y los bancos, las cooperativas de crédito se encuentran inmersas en importantes movimientos de cooperación, fusión y crecimiento externo, con el fin de garantizar su supervivencia a largo plazo. Este trabajo presenta una propuesta metodológica de agrupación de las cooperativas de crédito españolas basada en el análisis cluster, con el propósito de valorar la oportunidad de formar parte de uno u otro sistema institucional de protección (SIP), atendiendo a diferentes aspectos de su estrategia en el ámbito comercial, de la innovación y social. Los resultados de los análisis efectuados en los datos de estas cooperativas de crédito, para el periodo 1999-2009, muestran la conveniencia de que las cooperativas de crédito tengan estrategias similares a la entidad de referencia del SIP en la que se integran.

The financial crisis in recent years is having a significant impact on the Spanish banking sector and particularly in Spanish credit cooperatives. In this scenario, as happens in the savings banks and banks, credit unions are immersed in important movements of cooperation, mergers and external growth, in order to guarantee their long-term survival. In this context, this paper proposes a method of grouping of Spanish credit cooperatives based on cluster analysis with the aim to value the opportunity to join one or other of the Institution of Protection System (IPS) currently considered in the Spanish context, and attending to different aspects of its strategy, commercial and social innovation. The results of analyzes carried on data from Spanish credit cooperatives for the period 1999-2009, which show the convenience of credit unions have similar strategies to the reference entity in the IPS are integrated.

A crise financeira dos últimos anos vem tendo importantes consequências no setor bancário espanhol e, em particular, nas cooperativas de crédito espanholas. Nesse contexto, assim como ocorre no setor das caixas de poupança e dos bancos, as cooperativas de crédito se encontram imersas em importantes movimentos de cooperação, fusão e crescimento externo, com o objetivo de garantir sua sobrevivência em longo prazo. Este trabalho apresenta uma proposta metodológica de agrupação das cooperativas de crédito espanholas baseada na análise de cluster, com o propósito de valorar a oportunidade de fazer parte de um ou outro sistema institucional de proteção (SIP), atendendo a diferentes aspectos de sua estratégia no âmbito comercial, da inovação e social. Os resultados das análises efetuadas nos dados dessas cooperativas de crédito, para o período de 1999-2009, mostram a conveniência de que as cooperativas de crédito tenham estratégias similares à entidade de referência do SIP na qual se integram.

DIRECT AND INDIRECT IMPACT OF FEDERAL TRANSFER TO INDIVIDUALS AND TO THE GOVERNMENT OF PUERTO RICO

The Puerto Rico Planning Board classifies individual transfer payments into two categories: "earned transfers" and "granted" transfers. The purpose of this work is to estimate the direct and indirect economic effects of federal and other transfer payments to Puerto Rico using two input-output models and two vectors of employment and income coefficients base on tables for years 1992 and 2002. The economic impacts were estimated for three economic indicators namely, gross output, direct and indirect employment and direct and indirect wage income. The results presented in this work shows that the argument that Puerto Ricans enjoy relatively generous income supplements and retirement benefits without imposing heavy tax burdens on highly compensated workers failed to distinguish that most of the transfer payments to individuals were in the category of earned transfers. It is doubtful that this type of transfer "impose heavy tax burdens" to American taxpayers. Since we are an open economy most of the income generated by transfer to individuals is spent of goods and services a substantial amount of which comes from United States. It is also doubtful that earned transfer to individuals (especially transfers in the form of pensions and payments to veterans) have any significant impact on the labor force participation rate or the incentives to work.

La Junta de Planificación de Puerto Rico clasifica las transferencias individuales en dos categorías: "transferencias devengadas" y "transferencias concedidas". El propósito de este trabajo es estimar los efectos económicos directos e indirectos de las transferencias federales y de otros tipos a Puerto Rico por medio de dos modelos de insumo-producto y dos vectores con base en los coeficientes empleo e ingreso de las tablas para los años 1992 y 2002. Los efectos económicos se estimaron para tres indicadores económicos a saber, la producción bruta, el empleo directo e indirecto y los salarios directos e indirectos. Los resultados presentados en este trabajo muestran que el argumento de que los puertorriqueños disfrutan de complementos de renta relativamente generosos y jubilaciones, sin imponer pesadas cargas impositivas sobre los trabajadores altamente remunerados, no era diferente a la mayoría de los pagos de transferencias a las personas que se encontraban en la categoría de transferencias devengadas. Es dudoso que este tipo de transferencias "pesadas cargas impositivas" sean impuestas a los contribuyentes estadounidenses. Ya que somos una economía abierta, la mayor parte de los ingresos generados por las transferencias que las personas gastan en bienes y servicios, gran cantidad proviene de Estados Unidos. También es dudoso que las transferencias devengadas de las personas (especialmente las transferencias por concepto de pensiones y los pagos a los veteranos) tuvieron un impacto significativo en la tasa de participación de la fuerza de trabajo o en los incentivos al trabajo.

O Conselho de Planejamento de Porto Rico classifica as transferências individuais em duas categorias: "transferências adquiridas" e "transferências concedidas". O propósito deste trabalho é estimar os efeitos econômicos diretos e indiretos das transferências federais e de outros tipos a Porto Rico por meio de modelos de insumo- produto e dos vetores com base nos coeficientes emprego e ingresso das tabelas para os anos 1992 e 2002. Os efeitos econômicos se estimaram para três indicadores econômicos: a produção bruta, o emprego direto e indireto, e os salários diretos e indiretos. Os resultados apresentados neste trabalho mostram que o argumento de que os porto-riquenhos gozam de complementos de renda relativamente generosos e aposentadorias, sem impor pesadas cargas impositivas sobre os trabalhadores altamente remunerados não era diferente à maioria dos pagamentos de transferências às pessoas que se encontravam na categoria de transferências adquiridas. É duvidoso que esse tipo de transferências "pesadas cargas impositivas" sejam impostas aos contribuintes estado-unidenses. Por sermos uma economia aberta, a maior parte dos ingressos gerados pelas transferências que as pessoas gastam em bens e serviços, grande quantidade provém dos Estados Unidos. Também é duvidoso que as transferências adquiridas das pessoas (especialmente as transferências por conceito de aposentadoria e pagamentos aos aposentados) tiveram um impacto significativo na taxa de participação da força de trabalho ou nos incentivos ao trabalho.

MONETARY POLICY AND ASSET PRICES: AN ANALYSIS FROM THE INTEREST RATE FOR COLOMBIA FROM 2003 TO 2010

El objetivo principal de este trabajo es analizar la incidencia de la política monetaria colombiana en los precios de los activos de renta fija para el periodo 2003-2010 y comprobar que la vía que esta sigue se asemeja a lo que plantea la teoría tradicional, tomando como referencia la teoría de expectativas puras. Con el objeto de analizar las relaciones de corto y largo plazo entre los TES y la política monetaria, se desarrolla un modelo econométrico de vector de corrección de errores (VEC) tomando como variable explicada el retorno de bonos con plazo a 6 meses, 1, 5 y 25 años, y como variables explicativas la tasa interbancaria, la inflación y la tasa forward. Los principales resultados obtenidos indican que la política monetaria colombiana incide en los precios de estos activos principalmente a través de la tasa de política y de las expectativas de inflación y de tasa de interés.

The main purpose of this paper is to analyze the impact of the Colombian monetary policy on the price of fixed income securities for the 2003-2010 period. It also seeks to verify that the process of transmission is compatible with the arguments of the pure expectations theory. In order to analyze the relationship between the short and long term TES (the name for the financial securities issued by the Colombian government) and the monetary policy, we apply an econometric model of vector error correction (VEC) using as the dependent variable the return of bonds with maturity terms of either 6 months, and 1, 5 and 25 years; and as explanatory variables we propose the interbank rate, inflation rate and the forward rate. The main results indicate that the Colombian monetary policy affects the price of these assets primarily through its interest rate referential policy, as well as expected inflation and interest rates.

O objetivo principal deste trabalho é analisar a incidência da política monetária colombiana nos preços dos ativos de renda fixa para o período 2003-2010 e comprovar que a via que esta segue se assemelha ao que a teoria tradicional propõe ao tomar como referência a teoria de expectativas puras. Com o objetivo de analisar as relações de curto e longo prazo entre os Títulos de Tesouraria (TES) e a política monetária, desenvolve-se um modelo econométrico de Vetor de Correção de Erros (VEC) tomando como variável explicada o retorno de bônus com prazo a 6 meses, 1, 5 e 25 anos, e como variáveis explicativas a taxa interbancária, a inflação e a taxa forward. Os principais resultados obtidos indicam que a política monetária colombiana incide nos preços desses ativos principalmente por meio da taxa de política e das expectativas de inflação e de taxa de juros.

HISTORICAL EVOLUTION OF REPUBLIC BANK IN COLOMBIA: AN APPROXIMATION

Este documento hace un breve recorrido histórico de la evolución de la banca central en el país, empezando por el periodo de la historia de Colombia conocido como la Regeneración, pasando a la misión Kemmerer, el fin de "patrón oro", la creación de la Junta Monetaria, hasta llegar a la independencia del Banco de la República en 1991.

This document is a brief history of the evolution of Central Banking in Colombia, beginning with the period of history known as the Regeneration Colombia, passing Kemmerer mission, the end of the gold standard, the creation of the Monetary Board, up to the independence of the Bank of the Republic in 1991.

Este documento faz um breve percorrido histórico da evolução da banca central no país começando pelo período da história da Colômbia conhecido como a Regeneração, passando à missão Kemmerer, o fim de "patrão ouro", a criação do Conselho Monetário, até chegar à independência do Banco da República em 1991.

DO THE MEDIA IN COLOMBIA ARE A VALUE-CREATING INDUSTRY?

En este artículo se pretende examinar si el sector de medios de comunicación en Colombia es creador de valor. Para ello se realiza un análisis del desempeño financiero en el periodo 2006-2011 usando los indicadores financieros que evalúan el crecimiento, la eficiencia, efectividad, eficacia, el valor económico agregado y el valor de mercado agregado de este sector. En los resultados de esta investigación se encontró que dicho sector solo crea valor en uno de los seis años de estudio; esto obedece a que el sector presenta una alta dependencia en la eficacia con que se han gestionado los gastos de administración y del ajuste de su estructura de capital para lograr un menor costo de capital.

This article aims to examine whether the media sector in Colombia creates value. For that, an analysis of the financial performance for the period 2006-2011 is made using financial indicators that assess growth, efficiency, effectiveness, efficiency, economic value added, and market value added of this sector. It is found that this sector only creates value in one of the six years of study, showing a high dependence on the effectiveness with which the sector has managed administrative expenses and adjusting its capital structure in order to achieve a lower cost of capital.

Neste artigo se pretende examinar se o setor de meios de comunicação na Colômbia é criador de valor. Para isso, realiza-se uma análise do desempenho financeiro no período de 2006-2011 usando os indicadores financeiros que avaliam o crescimento, a eficiência, efetividade, eficácia, o valor econômico agregado e o valor de mercado agregado desse setor. Nos resultados desta pesquisa, constatou-se que esse setor só cria valor em um dos seis anos de estudo; isso obedece a que o setor apresenta uma alta dependência na eficácia com que se vêm gerindo os gastos de administração e do ajuste de sua estrutura de capital para atingir um menor custo de capital.

STRUCTURE OF PROVISION OF DOMICILIARY PUBLIC SERVICES (SPD) OF ELECTRICAL ENERGY IN BOGOTÁ AND THE ATLANTIC COAST

La estructura del artículo está dirigida a evaluar la prestación de los servicios públicos domiciliarios de energía por las empresas públicas municipales (EPM) de Bogotá y la Costa Atlántica, desde la dirección y presencia de capital chileno y español, a través de las compañías (Emgesa y Endesa) dentro de Condesa y (Electricaribe y Electro costa) en el marco de Unión Fenosa, ubicadas respectivamente en las regiones mencionadas. A diferencia del resto de las EPM prestadoras de servicios públicos domiciliarios en el país, las mencionadas comparten el haber incursionado en empresas de régimen estatal en las que se combina la tenencia pública con la gestión privada, en un presente en el que se cuestiona la viabilidad y sostenibilidad de un negocio como este, que requiere grandes inversiones. El análisis sistémico responde a los elementos económicos y jurídicos para considerar el asunto, por cuanto se desconoce la composición organizacional de ellas.

The structure of the article is directed to evaluate the provision of the services public home of energy by the municipal public enterprises EPM of Bogotá and the Atlantic coast from the address and the presence of Chilean and Spanish, capital through (Emgesa and Endesa) companies within the Countess and (Electricaribe and Electro costa) within the framework of Union Fenosa located respectively in the mentioned regions. Unlike the rest of the EPMs providers of public utilities in the country, having dabbled in companies of State regime which combines with the privately run public holding, in a present, in which is questioned the viability and sustainability of a business such as this, which requires large investments they share. The systemic analysis responds to the economic and legal elements to consider the matter, while the organizational composition of them is unknown.

A estrutura do artigo está dirigida à avaliação da prestação dos Serviços Públicos Domiciliários (SPD) de energia pelas Empresas Públicas Municipais (EPM) de Bogotá e do Litoral Atlântico, a partir da direção e presença de capital chileno e espanhol, por meio das companhias Emgesa e Endesa, dentro da Condesa, Electricaribe e Electro Costa, dentro da União Fenosa, localizadas respectivamente nas regiões mencionadas. À diferença do restante das EPM prestadoras de SPD no país, as mencionadas compartilham o fato de terem incursionado em empresas de regime estatal nas quais se combina a tenência pública com a gestão privada, em um presente no qual se questiona a viabilidade e sustentabilidade de um negócio como este, que requer grandes investimentos. A análise sistêmica responde aos elementos econômicos e jurídicos para considerar o assunto visto que se desconhece a composição organizacional delas.

THE CAPITAL STRUCTURE IN THE COMPANY: ITS CONTEMPORARY STUDY

El presente artículo hace una revisión de la literatura contemporánea en el tema de estructura de capital en las empresas, de acuerdo con los resultados de los estudios empíricos y teóricos publicados en algunos de las revistas más relevantes en el área de finanzas a nivel internacional. Asimismo, presenta las variables que le han sido asociadas más tradicionalmente , las nuevas variables que se han incorporado al estudio, las teorías tradicionales y las que se están consolidando, las características de las empresas, el entorno y los stakeholders, que revisten interés actualmente en la búsqueda de una explicación teórica y empírica a las decisiones de financiamiento.

This article reviews the contemporary literature on the topic of capital structure in companies, according to the results of empirical and theoretical studies published in some of the most important journals in the field of finance around the world. Presents the variables that are more traditionally associated as determinants, new variables have entered the study, traditional theories and being consolidated, the characteristics of businesses, the environment and stakeholders, which are of current interest in the search of a theoretical and empirical explanation for funding decisions.

O presente artigo faz uma revisão da literatura contemporânea no tema de estrutura de capital nas empresas de acordo com os resultados dos estudos empíricos e teóricos publicados em algumas das revistas mais relevantes na área de finanças no contexto internacional. Além disso, apresenta as variáveis que foram associadas mais tradicionalmente a esse tema, as novas variáveis que foram incorporadas ao estudo, as teorias tradicionais e as que estão sendo consolidadas, as características das empresas, o ambiente e os stakeholders, que revestem interesse atualmente na busca de uma explicação teórica e empírica às decisões de financiamento.

BELIEFS AND TRUST ELECTIONS IN STUDENT OF LASALLISTA PROJECT "UTOPIA": AN EMPIRICAL APPROACH

Las actitudes y los comportamientos de confianza y reciprocidad determinan la posibilidad de construcción de capital social. Así, es necesario conocer las percepciones y comportamientos con relación a la confianza de los agentes involucrados en tal proceso de construcción, en particular para aquellos que pueden tener el liderazgo. Para ello, utilizando las herramientas y técnicas de campo dispuestas por la economía experimental, se realizó un ejercicio de campo en el proyecto lasallista denominado "Utopía", en el cual los resultados señalan que las elecciones están marcadas por la creencia de la decisión que tomará la contraparte, evidenciando el efecto de reciprocidad presente en la toma de decisiones de interacción estratégica.

Attitudes and behavior of trust and reciprocity determine the possibility of building social capital. Thus, it is necessary to understand the perceptions and behaviors in relation to the trust, of the agents involved in such a construction process, particularly for those who can take the lead. To do this, using the tools and techniques arranged by field of experimental economics, we conducted a field exercise in the Lasallian project called "Utopia", where results indicate that the elections are marked by the belief that the election will take the counterpart, showing the effect of reciprocity present in the decision-making of strategic interaction.

As atitudes e os comportamentos de confiança e reciprocidade determinam a possibilidade de construção de capital social. Assim, é necessário conhecer as percepções e comportamentos com relação à confiança dos agentes envolvidos nesse processo de construção, em particular para aqueles que podem ter a liderança. Para isso, utilizando as ferramentas e técnicas de campo dispostas pela economia experimental, realizou-se um exercício de campo no projeto lassalista denominado "Utopia", no qual os resultados indicam que as eleições estão marcadas pela crença da decisão que tomará a contraparte, evidenciando o efeito de reciprocidade presente na tomada de decisões de interação estratégica.