Revista Finanzas y Política Económica

Del mito de las economías capitalistas a la realidad de las economías mixtas

Alcance de los créditos a tasa subsidiada para mipymes Argentinas

Resumen El objetivo de este artículo es analizar el alcance de los créditos bancarios a tasa subsidiada para mipymes. Se estima un modelo Logit para examinar los determinantes de la demanda efectiva y potencial para empresas argentinas en 2017. Los principales resultados muestran que las empresas con necesidades insatisfechas de crédito bancario tradicional presentan una menor demanda efectiva y potencial. Además, se observa una relación positiva entre el tamaño de la empresa y la demanda efectiva. La demanda potencial, por su parte, es explicada por la forma jurídica, el acceso al crédito comercial, la educación del gerente y haber experimentado una pérdida de inversión por falta de crédito. Este estudio genera bases para rediseñar y mejorar el alcance de los programas de financiamiento para mipymes. JEL Classification: G28, H81.

Abstract The aim of this research is to analyze the scope of subsidized bank credit for SMEs. A Logit model that examines the determinants of effective and potential demand is estimated for Argentine SMEs in 2017. Our main results show that firms excluded from traditional bank credit in the past present a lower potential and effective demand for subsidized credits. Moreover, we find a positive relationship between firm/s size and effective demand. Besides, potential demand is explained by the legal status, the manager's level of education, access to trade credit and experienced a lost investment due to lack of credit. The novelty approach of this research lays knowledge to redesign the public financial support programs for SMEs and improve their scope.

Prima de riesgo país: el caso de Chile

Abstract Currently there is no agreed method to estimate the Risk Premium accurately, therefore, different authors arrive at significantly different results when calculating the risk premium for a given country or industry. This work estimates the risk premium of the Chilean stock market (PRM) for the period 1993-2020 using different estimation methodologies (Differential Returns, Implicit Return in Current Stock Prices). The results indicate, depending on the methodology used, a Premium for Risk that ranges between 1,91% and 10,28%, which shows the existence of a positive premium for assuming risk in Chile that ranges around 5,3%. JEL Classification: G11, G14, G18.

Resumen En la actualidad no existe un método consensuado para estimar la prima de riesgo de manera precisa, por consiguiente, distintos autores llegan a resultados significativamente diferentes al calcular el premio por riesgo de un determinado país o industria. Este trabajo realiza la estimación de la prima de riesgo del mercado accionario chileno (PRM) para el periodo 1993-2020, utilizando distintas metodologías de estimación (Diferencial de Rentabilidades, Rentabilidad Implícita en Precios Accionarios Actuales). Los resultados indican, dependiendo de metodología utilizada, la prima de riesgo que oscila entre 1,91% y 10,28%, lo que evidencia la existencia de un premio positivo por asumir riesgo en Chile que oscila en torno a 5,3%.

La Teoría de la Sincronización del Mercado y del Orden Jerárquico en América Latina

Abstract This article aims to determine if the capital structure of Latin American companies in the emerging markets of Brazil, Chile, Mexico, and Peru, are managed according to the market timing theory or the pecking order theory. The analysis was based on a non-probabilistic sample of 170 companies, with annual data, from an unbalanced panel, in the period 2010-2018. Regressions were applied with the fixed and random effects method. The results do not show significant evidence indicating that Latin American companies comply with the pecking order theory. Furthermore, there is also no definitive evidence that companies benefit from low share prices to issue capital or from debt issuance in the face of high stock market prices. There are slight signs that they follow a blend of several theories, which would indicate their characteristics in the capital structure of Latin American companies. JEL Classification: G10, G32.

Resumen Este artículo busca determinar si la estructura de capital de las empresas latinoamericanas, en cuatro mercados emergentes: Brasil, Chile, México y Perú, se gestionan de acuerdo con la teoría de sincronización con el mercado o la teoría del orden jerárquico. El análisis se basó en una muestra no probabilística de 170 empresas, con datos anuales, de panel desbalanceado, en el periodo 2010-2018. Se aplicaron regresiones con el método de efectos fijos y aleatorios. Los resultados no muestran evidencias significativas indicando que las empresas latinoamericanas cumplan con la teoría del orden jerárquico. Asimismo, tampoco hay evidencias concluyentes de que las empresas se beneficien de los precios bajos de sus acciones para emitir capital ni de la emisión de deuda ante altos precios accionarios bursátiles. Sí hay señales leves de que siguen una combinación de varias teorías, lo que indicaría características propias en la estructura de capital de las empresas latinoamericanas.

Revisando el nexo entre la inflación y el crecimiento en Bangladesh: una cointegración asimétrica basada en un enfoque ARDL no lineal

Abstract Sustainable high economic growth is the major objective of a country. In contrast, inflation is a critical issue that alters economic development. For this, the growth-inflation nexus is one of the most controversial topics in this present world. This study re-investigates the link between inflation and the economic development of Bangladesh by applying a nonlinear autoregressive distributed lagged (NARDL) method. We utilize yearly time series data set on the growth rate of per capita GDP and the inflation rate for the time range from 1986 to 2017. Based on the NARDL approach, the asymmetric cointegration result confirms, between the GDP growth and inflation rates (CPI), a long-run integration exists. Between growth rate and inflation rate, the study finds a positive and robust nexus both in the long-run and in the short-run with statistically significant results. This study further explores an asymmetric relationship between the rate of inflation and the rate of economic growth. The nonlinear ARDL approach shows that the GDP growth rate responds more with an upward change in inflation than a downward change. Furthermore, the positive change in inflations has a significant and positive influence on the growth rate in the short run. Still, the effect of an adverse change in inflations has statistically insignificant. Both the policymakers of Bangladesh (Bangladesh Bank) and development partners working in the country can be benefited from these results in the context of policy implementation. To boost the economic growth in the context of Bangladesh, this study recommends that a moderate inflation rate can be treated as a significant determination. JEL Classification: C32, E31, O11, O40, R48, Y1.

Resumen El alto crecimiento económico sostenible es el principal objetivo de un país. Por el contrario, la inflación es un tema crítico que altera el desarrollo económico. Por ello, la relación crecimiento-inflación es uno de los temas más controvertidos en el mundo actual. Este estudio investiga el vínculo entre la inflación y el desarrollo económico de Bangladesh mediante la aplicación de un método de distribución rezagada no lineal autorregresivo (NARDL). Utilizamos series de datos anuales establecidas sobre la tasa de crecimiento del PIB per cápita y la tasa de inflación para el rango de tiempo de 1986 a 2017. Con base en el enfoque NARDL, el resultado de cointegración asimétrica confirma, entre el crecimiento del PIB y las tasas de inflación (IPC), existe una integración a largo plazo. Entre la tasa de crecimiento y la tasa de inflación, el estudio encuentra un nexo positivo y robusto tanto a largo como a corto plazo con resultados estadísticamente significativos. Este estudio explora más a fondo una relación asimétrica entre la tasa de inflación y la tasa de crecimiento económico. El enfoque ARDL no lineal muestra que la tasa de crecimiento del PIB responde más con un cambio ascendente en la inflación que con un cambio descendente. Además, la variación positiva de las inflaciones tiene una influencia significativa y positiva en la tasa de crecimiento a corto plazo. Aún así, el efecto de un cambio adverso en las inflaciones ha sido estadísticamente insignificante. Tanto los formuladores de políticas de Bangladesh (Banco de Bangladesh) como los socios de desarrollo que trabajan en el país pueden beneficiarse de estos resultados en el contexto de la implementación de políticas. Para impulsar el crecimiento económico en el contexto de Bangladesh, este estudio recomienda que una tasa de inflación moderada puede tratarse como una determinación significativa.

Análisis de los incentivos fiscales brasileños a la innovación y los datos de patentes: un enfoque desde el modelo del agente-principal

Abstract We propose to evaluate Lei do Bem (law 11.196/05) for Brazilian regions (North, Northeast, Center-West, Southeast and South). This is the first study that analyzes Lei do Bem using extensive game simulations for the different regions of the country. Based on data from 2006 to 2015, we find moral hazard between government and innovative Brazilian companies, as there was no express incentive in the Lei do Bem to stimulate the industrial sector to innovate and register the innovation as a patent. Thus, policies that review the tax incentives structure contained in the Lei do Bem as well as encourage industries and companies to file patents in public patent databases may have positive effects on the Brazilian innovation system. JEL Classification: D01, D34, O30.

Resumen Nos proponemos evaluar la Lei do Bem (ley 11.196/05) para las regiones brasileñas (Norte, Nordeste, Centro-Oeste, Sudeste y Sur). Este es el primer estudio que analiza la Lei do Bem utilizando simulaciones de juegos extensos para las diferentes regiones del país. A partir de los datos de 2006 a 2015, encontramos riesgo moral entre el gobierno y las empresas innovadoras brasileñas, ya que no había ningún incentivo expreso en la Lei do Bem para estimular al sector industrial a innovar y registrar la innovación como patente. Por lo tanto, las políticas que revisan la estructura de incentivos fiscales contenida en la Lei do Bem, así como el estímulo a las industrias y empresas para registrar patentes en las bases de datos de patentes públicas, pueden tener efectos positivos en el sistema de innovación brasileño.

Comportamiento innovador de las empresas de la industria salvadoreña de alimentos y bebidas

Abstract This paper presents a quantitative analysis of the external and internal determinants that affect the innovation dynamics of a low-tech sector in a less developed economy; the food & beverage (F&B) industry in El Salvador. The empirical framework relies on a multivariate probit analysis applied to data from El Salvador's First National Innovation Survey 2013. The results show that R&D activities, use of industrial protection by F&B industry firms as well as relationships between firms and knowledge agents are useful for technological innovations while the qualifications of firms' workforce and the relationships between firms and value chain agents prove useful for non-technological innovations. In addition, firms can take advantage of their size and location in the department of San Salvador to promote product innovation, whereas firms' maturity is seen to be a disadvantage. Based on the results to emerge, the role that public science, technology and innovation (STI) policies as well as STI business strategies can play in the Salvadoran agri-food industry innovation system is seen to be huge. JEL Classification: L66, O32, O38, O54.

Resumen Este artículo presenta un análisis cuantitativo sobre los determinantes externos e internos que afectan la dinámica de innovación de un sector de baja tecnología en una economía poco desarrollada, la industria de alimentos y bebidas (A&B) en El Salvador. El marco empírico se basa en un análisis multivariate probit aplicado a datos de la 1â Encuesta Nacional de Innovación 2013 de El Salvador. Los resultados muestran que la realización de actividades de I+D+i, su correspondiente protección industrial por parte de las empresas de A&B y las relaciones con los agentes del conocimiento son especialmente útiles para sus innovaciones tecnológicas, mientras que la cualificación de su fuerza laboral y las relaciones con los agentes de la cadena de valor para sus innovaciones no tecnológicas. Además, pueden aprovechar la dimensión y su ubicación en el departamento de San Salvador para promover la innovación de producto, mientras la madurez de la empresa es una desventaja. Con base en los resultados anteriores, el papel que pueden jugar las políticas públicas de ciencia, tecnología e innovación (CTI) y las estrategias comerciales de CTI en el sistema de innovación de la industria de alimentos y bebidas salvadoreña es enorme.

Una revisión para el Perú de la relación entre el desempleo, el subempleo y la producción

Resumen Este artículo examina la relación entre el desempleo y la producción en el Perú entre 1970 y 2018 -denominada comúnmente como ley de Okun-, a partir de las dos primeras versiones planteadas originalmente por Arthur Okun. Asimismo, se plantea una nueva formulación econométrica que agrega al desempleo el subempleo como variable dependiente, buscando una aproximación a los elevados niveles de empleo precario característicos de economías en desarrollo, que sirven de vía de escape a la población y evitan mayores niveles de desempleo. Finalmente, a los modelos se incorporan variables adicionales al producto que permitan un mejor ajuste. Los resultados evidencian inferiores niveles del coeficiente en comparación con los estimados originalmente para la economía de Estados Unidos y de similares trabajos efectuados para las economías desarrolladas por diversos autores, lo que implica mayores niveles de producto para reducir el desempleo. Además, la reformulación agregada de desempleo con subempleo ayuda a explicar mejor las necesidades de crecimiento de la economía peruana. JEL Classification: C22, E24, E26, E32, J01.

Abstract This paper examines the relationship between unemployment and production in Peru between 1970 and 2018, commonly referred to as Okun's Law, based on the first two versions originally proposed by Arthur Okun. Likewise, a new econometric formulation is proposed, adding underemployment as a dependent variable to unemployment, seeking an approximation to the high levels of precarious employment characteristic of developing economies, which serve as an escape route for the population and avoid higher levels of unemployment. Finally, additional variables to the output are incorporated into the models to allow for a better adjustment. The results show lower levels of the coefficient, in reference to those originally estimated for the United States economy and similar studies carried out for developed economies by various authors, which implies higher levels of output to reduce unemployment. Furthermore, the aggregate reformulation of unemployment with underemployment helps to better explain the growth needs of the Peruvian economy.

Técnicas estadísticas y computacionales para extraer factores de riesgo sistemático subyacentes: un estudio comparativo en la Bolsa Mexicana de Valores

Abstract. This paper compares the dimension reduction or feature extraction techniques, e.g., Principal Component Analysis, Factor Analysis, Independent Component Analysis, and Neural Networks Principal Component Analysis, which are used as techniques for extracting the underlying systematic risk factors driving the returns on equities of the Mexican Stock Exchange, under a statistical approach to the Arbitrage Pricing Theory. This research is carried out according to two different perspectives. First, an evaluation from a theoretical and matrix scope is done, making parallelism among their particular mixing and demixing processes, as well as the at-tributes of the factors extracted by each method. Secondly, an empirical study to measure the level of accuracy in the reconstruction of the original variables is accomplished. In general, the results of this research point to Neural Networks Principal Component Analysis as the best technique from both theoretical and empirical standpoints. JEL Classification: G12, G15, C45.

Resumen Este artículo compara las técnicas de reducción de dimensionalidad o de extracción de características: Análisis de Componentes Principales, Análisis Factorial, Análisis de Componentes Independientes y Análisis de Componentes Principales basado en Redes Neuronales, las cuales son usadas para extraer los factores de riesgo sistemático subyacentes que generan los rendimientos de las acciones de la Bolsa Mexicana de Valores, bajo un enfoque estadístico de la Teoría de Valoración por Arbitraje. Llevamos a cabo nuestra investigación de acuerdo a dos diferentes perspectivas. Primero, las evaluamos desde una perspectiva teórica y matricial, haciendo un paralelismo entre los particulares procesos de mezcla y separación de cada método. En segundo lugar, efectuamos un estudio empírico con el fin de medir el nivel de precisión en la reconstrucción de las variables originales.

Implicancias de la inclusión financiera y el empleo informal en la pobreza monetaria de los departamentos del Perú

Resumen A pesar de un crecimiento sostenido del Producto Bruto Interno (PBI) del Perú en los últimos veinte años, la pobreza monetaria aún es el principal problema económico y social. Este fenómeno se extiende a dos factores importantes: la inclusión financiera y el empleo informal, que tienen implicancias en la sostenibilidad de los mecanismos impulsores del crecimiento económico para aliviar la pobreza. Utilizando el modelo econométrico de mínimos cuadrados generalizados factibles (FGLS) con efectos fijos (FEGLS), a fin de controlar los efectos heterogéneos entre los departamentos del Perú durante el periodo 2010-2019, este documento evalúa empíricamente el impacto de la inclusión financiera y el empleo informal en la pobreza monetaria. Los resultados empíricos muestran que la expansión de la inclusión financiera beneficiaría a la reducción de la pobreza monetaria, en tanto con respecto al empleo informal se revela que existe una relación negativa: se determina que su desarrollo está asociado a la reducción de la pobreza, pero no es determinante para su alivio. JEL Classification: I32, G21, J46, D63, I13.

Abstract Despite the sustained growth of Peru's GDP in the last 20 years, Monetary Poverty is still the main economic and social problem, this phenomenon extends to 2 important fac-tors such as financial inclusion and informal employment that have implications for sustainability of the driving mechanisms of economic growth to alleviate poverty. Using the feasible generalized least squares (FGLS) econometric model with fixed effects (FEGLS) to control for heterogeneous effects among Peruvian departments during the 2010-2019 period, this paper empirically assesses the impact of financial inclusion and informal employment in monetary poverty. The empirical results show that, the expansion of financial inclusion would benefit the reduction of monetary poverty, with respect to informal employment it is revealed that there is a negative relationship, it is determined that the development of informal employment is associated with the reduction of poverty, but it is not determining for your alleviation.