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Innovar

versão impressa ISSN 0121-5051

Innovar vol.31 no.81 Bogotá jul./set. 2021  Epub 03-Ago-2021

https://doi.org/10.15446/innovar.v31n81.95570 

Competitividad y Gestión

O que torna uma campanha de crowdfunding de recompensa exitosa?

WHAT MAKES CROWDFUNDING CAMPAIGNS SUCCESSFUL?

¿QUÉ HACE QUE UNA CAMPAÑA DE CROWDFUNDING SEA EXITOSA?

QU'EST-CE QUI FAIT RÉUSSIR UNE CAMPAGNE DE FINANCEMENT PARTICIPATIF?

Israel José dos Santos Felipe1 
http://orcid.org/0000-0001-8608-0029

Guilherme Lúcio de Souza Figueiredo2 
http://orcid.org/http://orcid.org/0000-0002-2411-1368

1Ph. D. em Finanças Professor e pesquisador. Universidade Federal de Ouro Preto Mariana, Brasil Pesquisador associado do Núcleo de Investigação em Políticas Económicas e Empresariais Universidade do Minho Ocupação do autor: intelectual israelfelipe@ufop.edu.br

2Administrador Universidade Federal de Ouro Preto Mariana, Brasil Grupo de Estudos e Pesquisas em Economia, Finanças e Métodos Quantitativos Ocupação do autor: comunicador guilherme.figueiredo@aluno.ufop.edu.br


RESUMO

Esta pesquisa buscou investigar quais elementos ligados ao perfil dos projetos de crowdfunding podem ser críticos para o êxito das campanhas de financiamento. A base de dados considerada pelo trabalho foi cedida pela plataforma Bookstart, na qual foram analisadas 151 campanhas de financiamento. Utilizou-se da modelagem Probit para estimar o efeito que a meta de financiamento, o tempo de exposição da campanha, o número de apoios e as recompensas prometidas em trocas das contribuições exercem sobre o êxito das campanhas. Como análise adicional e robustez, essas variáveis foram estimadas via regressão LASSC. Os principais resultados indicam que campanhas com metas financeiras mais altas são menos bem-sucedidas, por sua vez, campanhas que apresentaram maior tempo de exposição, aquelas que contabilizaram um maior número de apoios e ofereceram um maior volume de recompensas, revelaram-se mais exitosas. Assim, esse estudo recomenda que tais elementos, considerados críticos para o êxito das campanhas de crowdfunding, sejam gerenciados com a devida atenção dos empreendedores, dos gestores de plataformas virtuais e dos contribuintes, pois todos foram capazes de impactar o fundraising das campanhas.

PALAVRAS-CHAVE: campanha de crowdfunding; empreendimentos coletivos; êxito das campanhas; perfil dos projetos

ABSTRACT

This research aimed to scrutinize which elements linked to the profile of crowdfunding projects may be critical for the success of this type of funding campaigns. The database considered in the research was provided by the Bookstart platform, in which a total of 151 funding campaigns were examined. Probit modeling was used to estimate the effect of the variables funding target, campaign exposure time, number of grants, and promised rewards on contribution exchanges on the success of campaigns. As an additional analysis, these variables were estimated via LASSC regression. The main results indicate that campaigns with higher financial goals are less successful. In contrast, campaigns with longer exposure times, a larger number of supports, and those that offered a higher volume of rewards were more successful. Therefore, these elements should be considered instrumental for the success of crowdfunding campaigns and carefully managed by entrepreneurs, virtual platform managers, and contributors, since they have a direct impact on fundraising.

KEYWORDS: Crowdfunding campaign; campaign success; collective enterprises; project profile

RESUMEN

Este trabajo buscó analizar qué elementos asociados al perfil de los proyectos de crowdfunding pueden ser críticos para el éxito de este tipo de campañas. La base de datos considerada se obtuvo de la plataforma Bookstart, en la que se analizaron 151 campañas de crowdfunding. Se empleó el modelo probit para estimar el efecto que la meta de financiación, el tiempo de exposición de la campaña, el número de apoyos y las recompensas prometidas a cambio de los aportes recibidos ejercen sobre el éxito de las campañas. Como análisis adicional, estas variables fueron estimadas mediante regresión LASSC. Los principales hallazgos indican que las campañas con metas financieras más altas resultan ser menos exitosas. En contraste, las campañas con mayor tiempo de exposición, las que contabilizaron un número de apoyos superior y aquellas que ofrecieron mayores recompensas mostraron ser más exitosas. Así, a partir de los hallazgos de este estudio, se recomienda que estas variables sean consideradas como esenciales para el éxito de las campañas de crowdfunding y sean gestionadas con la debida atención de sus organizadores, los gestores de plataformas virtuales y los aportantes, puesto que generan un impacto significativo en la recaudación de fondos.

PALABRAS CLAVE: campaña de crowdfunding; emprendimientos colectivos; éxito de las campañas; perfil de los proyectos

RÉSUMÉ

Cette recherche visait à étudier quels éléments liés au profil des projets de financement participatif peuvent être critiques pour le succès des campagnes de financement. La base de données considérée par le travail a été fournie par la plateforme Bookstart, dans laquelle on a analysé 151 campagnes de financement. On a utilisé la modélisation probit pour estimer l'effet que l'objectif de financement, le temps d'exposition de la campagne, le nombre de subventions et les récompenses promises sur les échanges de contributions ont sur le succès des campagnes. À titre d'analyse supplémentaire et de robustesse, ces variables ont été estimées via la régression LASSC. Les principaux résultats indiquent que les campagnes avec des objectifs financiers plus élevés ont moins de succès. En revanche, les campagnes qui ont eu des temps d'exposition plus longs, celles qui ont eu un plus grand nombre de soutiens et ont offert un volume de récompenses plus élevé, ont eu plus de succès. Par conséquent, cette étude recommande que de tels éléments, considérés comme essentiels au succès des campagnes de financement participatif, soient gérés avec l'attention requise par les entrepreneurs, les gestionnaires de plateformes virtuelles et les contributeurs, car ils ont pu impacter la collecte de fonds des campagnes.

MOTS-CLÉ: Campagne de financement participatif; succès de la campagne; entreprises collectives; profil du projet

Introdução

Diante de cenários econômicos cada vez mais competitivos, empreender se torna uma tarefa difícil quando não se consegue obter o crédito necessário para iniciar determinado projeto (Will et al, 2016). A partir desse percalço, empreendedores emergentes estão buscando alternativas para a falta de crédito por meio do crowdfunding (De Buysere et al., 2012). Pequenos empreendimentos, cujas produções dependem de inovação, já aderem ao crowdfunding há algum tempo e, de acordo com Mollick e Robb (2016), como consequência da falta de garantia exigida pelas instituições tradicionais de crédito, o financiamento à inovação desses negócios ocorre de forma limitada, mas promissora.

Boa parte das opções tradicionais de financiamento exigem diversas garantias e custos altos relativos ao desenvolvimento do negócio em questão, porém, no crowdfunding, acontece o inverso. Basta o empreendedor desenvolver um plano de viabilidade de seu negócio e enviar para uma plataforma de financiamento, a qual aprovará ou não o empreendimento e o disponibilizará ao público (Felipe, 2015). Isso serve para fortalecer a ideia de que os custos envolvidos no mercado de crowdfunding são bem mais reduzidos, pois nele a provisão de recursos financeiros é diluída para uma grande parcela de pessoas. Outra vantagem do crowdfunding está no fato de ele oferecer produtos ou serviços a preços mais baixos do que os negociados tradicionalmente (Strausz, 2017). Além disso, esse modelo financeiro tem estimulado a inovação social e o empreendedorismo local de várias cidades (Agrawal et al., 2011).

Como no crowdfunding os backers e os empreendedores podem se comunicar antes mesmo de a campanha de financiamento ser finalizada, as relações sociais e financeiras entre esses indivíduos têm aprimorado o jeito coletivo de se fazer negócio (Strausz, 2017). Menos incerteza, mais qualidade, menores preços, maior diversidade e trocas sociais são aspectos bastante apreciados pelos entusiastas desse mercado (De Buysere et ai, 2012). Somado a isso, os empreendedores podem ter noção mais correta do seu mercado consumidor e, assim, oferecer produtos direcionados e mais cativantes.

O apoio que a "multidão" fornece aos negócios coletivos, seja em nível de alocação de recurso financeiro e de expertise, seja de divulgação (Hu et ai, 2015), tem disseminado o crowdfunding como um mecanismo capaz de superar as limitações financeiras tradicionais, especialmente do financiamento para os pequenos negócios e os empreendedores individuais (Cosh et al., 2009). Essa característica reforça a ideia de inovação financeira por todos os sistemas (modelos) de financiamento via crowdfunding (Tomczak & Brem, 2013). Mollick e Robb (2016) corroboram esse pensamento e argumentam que é natural surgirem novos modelos financeiros para contornarem as barreiras habituais de entrave ao financiamento e ao empreendedorismo social, no entanto mais estudos devem examinar o funcionamento deles.

Nesse sentido, alguns trabalhos têm buscado investigar os fatores que tornam campanhas de crowdfunding exitosas. Os drivers de sucesso dos empreendimentos coletivos devem ser distintos, particularmente por causa da peculiaridade de cada modelo de negócio utilizado pelas plataformas de crowdfunding (Butticè et ai, 2017). Mollick (2014) analisou o mercado americano de reward crowd-funding (recompensas) e concluiu que projetos que apresentam menores metas de financiamento, que oferecem mais recompensas e que apresentaram menor atraso na entrega dessas recompensas têm maior probabilidade de êxito.

Belleflamme et al. (2014) afirmam que a finalidade da negócio, como por exemplo, ser social ou não, pode impactar na chance de êxito da campanha. Por sua vez, Burtch et al. (2013) sugerem que o tempo em que o empreendimento fica on-line e os recursos direcionados à propaganda do início do fundraising da campanha possam exercer efeito motivador na participação financeira das pessoas. Frydrych et al. (2014) alegam que o alvo do financiamento (meta) e a quantidade de recompensas das campanhas são recursos valiosos para o sucesso do negócio coletivo. Os itens de pouco valor prometidos em troca dos investimentos (Vukovic et ai, 2010) e os de nenhum valor econômico, mas de valor subjetivo (Kazai, 2011), também são bons drivers do êxito dos empreendimentos coletivos (Cholakova & Clarysse, 2015).

Por mais que alguns estudos tenham apontado inicialmente alguns elementos que são importantes para o desenvolvimento de uma campanha de financiamento via crowdfunding, a literatura revela que ainda existe muito espaço para a investigação sobre o êxito das campanhas (Butticè et ai, 2017). Ademais, existem diversos mercados que não foram devidamente explorados, como o brasileiro (Felipe, 2015).

Com relação ao mercado brasileiro de crowdfunding, sabese até o momento que existem fatores motivadores, tais como "ajudar os outros", "apoiar uma causa", "receber recompensas" e "fazer parte de uma comunidade" que podem induzir as pessoas a participarem do crowdfunding, de acordo com Monteiro (2014). Além disso, uma boa divulgação e a importância do empreendimento podem ser fatores úteis para a arrecadação de recursos provenientes do crowdfunding, segundo Amedomar (2015). Estratégias exclusividade, pré-compra e cocriação do empreendimento são fatores relevantes para a obtenção de recursos coletivos (Araújo, 2017); por último, que projetos de crowd-funding que estavam localizados em áreas mais desiguais, do ponto de vista econômico, podem ser mais bem-sucedidos que os demais (Felipe, 2017).

Dessa forma, fica nítida a lacuna de maiores informações sobre a dinâmica do financiamento de campanhas realizadas no cenário brasileiro de crowdfunding, especialmente com relação a quais atributos do perfil dos empreendimentos podem ser considerados críticos para o êxito das campanhas. Assim, o objetivo do trabalho é investigar o que torna uma campanha de crowdfunding exitosa, a partir da consideração do perfil dos empreendimentos. Butticè et al. (2017) argumentam que existem variadas plataformas de financiamento coletivo e que são distintos os elementos críticos para o sucesso das inciativas coletivas, ou seja, ainda existe muito a ser investigado nesse mercado (Giudici et al., 2018).

O presente trabalho foi organizado em seis seções. A primeira seção apresentou a introdução. A segunda seção descreve a revisão da literatura, na qual destacamos inovação e crowdfunding, e os elementos críticos para o êxito das campanhas de financiamento dos projetos coletivos. Na terceira seção, as hipóteses investigadas são comentadas. Em seguida, detalhamos a metodologia do estudo. Na quinta seção, apresentamos e discutimos os achados do trabalho e, por último, explicamos as contribuições e os limitadores da pesquisa.

Revisão da literatura

Inovação e crowdfunding

A inovação sempre foi um fator determinante para o crescimento econômico e tecnológico de uma sociedade (Brown et al., 2009). Inovar é um processo custoso, que demanda grande quantidade de recursos para se iniciar ou até mesmo para manter um projeto ativo. Ademais, os resultados dos investimentos em inovação são incertos e o seu risco é alto (Chesbrough, 2010). Para Chesbrough (2010), a inovação se dá por meio da criação e do acesso ao crédito. Entretanto, de acordo com Ryan et al. (2014), a concessão de crédito para a inovação tende a ser escassa devido à sua incerteza de retorno e ao seu alto risco. A oferta de tal crédito ocorre, especialmente, através de instituições financeiras (Berger & Udell, 1998), nas quais a concessão do capital requerido pelo empreendedor depende de uma série de fatores, tais como taxa de juros elevada, garantias e um conjunto de informações financeiras, tornando o acesso a esse capital cada vez mais difícil (Berger et al., 2005).

Para Berger et al. (2011), os grandes negócios que concentram boa parte do capital não sofreriam competição com empreendimentos que estivessem emergindo no setor. Portanto, a concentração de mercado por parte das grandes companhias se tornaria um empecilho para a obtenção de crédito por parte das companhias menores, que estariam inertes e não conseguiriam inovar seus produtos e processos. Essa falta de competição no mercado torna a economia estagnada, de forma que poucas organizações estariam controlando o mercado e a oferta de produtos, assim como a de empregos diminuiria.

Dessa forma, embora a concessão de créditos a pequenos empreendimentos tenha sido uma barreira ao investimento à inovação, novas formas de obtenção de crédito estão tornando viável a competição com os empreendimentos já consolidados no mercado (Yeh et al., 2019). Hildebrand et al. (2016) alegam que a prática do pagamento de altos juros cobrado pelas instituições bancárias para a concessão de crédito e os colaterais exigidos para a formalização do contrato estão induzindo os pequenos empreendedores a buscarem outros meios para obter o capital necessário para iniciar ou manter os seus projetos.

Hall e Lerner (2010) defendem que o venture capital pode ser uma saída criativa para esses investidores que não conseguem obter o crédito necessário para seus negócios. Empreendedores estão sempre em busca da inovação, e sem capital é quase impossível inovar para competir com as grandes organizações. Uma vez que essa forma de angariar capital é independente e um modo rápido de obter crédito, o mercado de venture capital pode se tornar um aliado daqueles empreendedores que desejam captar fundos para alavancar a inovação no seu negócio (Mollick & Robb, 2016).

Nesse contexto, o crowdfunding emerge como uma eficaz ferramenta de inovação e transformação de ideias em produtos comercializáveis (Mollick & Robb, 2016). Belleflamme et al. (2014) apresentam o conceito de crowdsourcing para explicar o crowdfunding. Nesse sentido, o termo "crowdsourcing" tem sido utilizado para conceber ideias e soluções para atividades corporativas através da multidão. O crowdfunding também se beneficia de um amplo conjunto de pessoas para a obtenção de recursos necessários para o desenvolvimento de determinado empreendimento. O crowdfunding nada mais é que uma convocação pública para a provisão de recursos financeiros por meio de indivíduos das mais distintas localidades, e, em troca, essas pessoas recebem um retorno não necessariamente financeiro, para compensar essa participação (Belleflamme et al., 2014). A ideia por trás do crowdfunding é a democratização do acesso ao capital, conforme justificam Mollick e Robb (2016).

Elementos críticos para o êxito das campanhas

Embora haja estudos a respeito do funcionamento do crowdfunding e de seus modelos, pouco se sabe acerca dos fatores propulsores de êxito dessa ferramenta (Mollick, 2014). Vários fatores podem influenciar para o êxito de uma campanha de crowdfunding (Giudici et al., 2018). Yuan et al. (2016) argumentam que os fatores como metas do projeto, categorias, número de recompensas, duração do projeto, vídeos, imagens e redes sociais são elementos importantes para o êxito de uma campanha de financiamento coletivo.

De acordo com Mollick (2014), as redes sociais exercem papel fundamental no êxito de uma campanha. Da mesma forma, o número de usuários e o tamanho da rede na qual o projeto está sendo apresentado podem ter papel significativo no sucesso das campanhas (Belleflamme et al., 2014). As interações entre usuários no Facebook, tais como compartilhamentos e curtidas, também podem influenciar positivamente no êxito de uma campanha (Giudici et al., 2018).

Por sua vez, Colombo et al. (2015)) sugerem que campanhas que contabilizam um número volumoso de patrocinadores têm maiores chances de sucesso. Para esses autores, o contrário disso também é verdadeiro, ou seja, negócios que apresentam número reduzido de participantes tendem a ter menores chances de sucesso. Campanhas com muitos apoiadores desde o início do seu fundraising tendem a reduzir a desconfiança de novos participantes. Nessa linha de pensamento, Josefy et al. (2017) entenderam que o total de participações (apoios) já realizadas numa campanha pode servir de chamariz para novos backers.

Thürridl e Kamleitner (2016) mencionam que as recompensas oferecidas pelos empreendedores podem cativar as pessoas e as motivarem a investir mais nos projetos. Cordova et al. (2015) acreditam nessa relação, mas explicam que a definição coerente da meta inicial dos projetos pode determinar o êxito de uma campanha. Além disso, a proatividade e o profissionalismo do empreendedor do projeto se mostram como um fator relevante para o êxito do projeto, tendo em vista que são elementos que podem impactar nas contribuições destinadas aos empreendimentos (Cordova et al., 2015).

Boeuf et al. (2014) ponderam que a aparência do proprietário e o detalhamento do empreendimento podem sinalizar boas impressões aos patrocinadores, uma vez que eles buscam sinais de credibilidade nesse mercado. É importante salientar que, muitas vezes, o êxito ou o fracasso de uma campanha depende de perceber a motivação dos agentes envolvidos (Belleflamme et al., 2014). Tal motivação pode ser material (chaveiros e brindes), deixando os projetos mais atraentes para os contribuintes (Gerber & Hui, 2013), ou simbólica, pelo simples gesto de contribuir com algo específico (Thürridl & Kamleitner, 2016).

Hipóteses testadas

De acordo com Colombo et al. (2015), as metas financeiras estipuladas pelos empreendedores podem sinalizar ao investidor uma prévia da qualidade do projeto, ou seja, um alto valor inicialmente pedido pode fazer com que o investidor pense que o projeto é de elevada qualidade, estimulando-o ainda mais ao investimento. Em contrapartida, Mollick (2014) verificou que a meta financeira dos empreendimentos está diretamente ligada ao êxito da campanha, uma vez que um aumento no valor da meta financeira foi capaz de reduzir a quantidade de investimentos nos projetos. Seguindo o mesmo raciocínio de Mollick (2014), Koch e Siering (2015) constataram que empreendimentos que apresentavam metas financeiras altas devem ser complexos, gerando dúvidas nos apoiadores quanto à qualidade e à probabilidade de êxito da campanha. Mediante tais argumentos, este trabalho julga ser relevante testar o efeito das metas de financiamento sobre a chance de êxito das campanhas de crowdfunding, conforme expresso na hipótese 1 (H1).

H1: Metas de financiamento mais elevadas influenciam negativamente a chance de êxito das campanhas.

Para Agrawal et al. (2011), a duração de uma campanha, isto é, o tempo que o projeto ficará ativo em uma plataforma, é um fator relevante para o êxito do empreendimento, pois, quanto maior o tempo de exposição do projeto na plataforma, maior será a chance de ele conseguir atrair a atenção de mais patrocinadores. Contudo, Mollick (2014) adverte que projetos que ficam muito tempo expostos podem sinalizar aos contribuintes que a campanha não está motivando novos apoiadores, o que torna o empreendimento menos atrativo e gera dúvidas quanto ao seu êxito. Dessa forma, a hipótese 2 (H2) foi construída para examinar como o tempo de exposição de um projeto pode influenciar o êxito de sua campanha de financiamento.

H2: O aumento no tempo de exposição do projeto impacta positivamente o êxito de sua campanha de financiamento.

Gerber e Hui (2013) argumentam que a quantidade de apoiadores de uma campanha pode gerar resultados positivos esperados ao seu término, sendo que, quanto mais apoiadores, maior a chance de êxito do projeto. Do mesmo modo, Colombo et al. (2015) acreditam que o sistema social das campanhas se mostra crucial para o seu desenvolvimento, isto é, cativar apoiadores pode fazer com que aconteça um efeito indireto e involuntário no qual mais apoiadores deverão investir recursos nas campanhas, uma vez que esses apoiadores se sentirão mais atraídos a alocar capital em empreendimentos que apresentem uma elevada quantidade de apoiadores. Tudo isso se deve à sinalização da obtenção de êxito com maior facilidade, como uma espécie de efeito manada (Herzenstein et al., 2011). Assim, a hipótese 3 (H3) verifica o efeito do número de apoios sobre o êxito das campanhas.

H3: Uma maior quantidade de apoios (número de contribuições recebidas) nos primeiros dias das campanhas eleva a chance de sucesso do funding.

De acordo com a literatura corrente sobre crowdfunding, oferecer recompensas aos patrocinadores das campanhas gera uma chance considerável de êxito de um projeto, uma vez que os patrocinadores investem nas campanhas motivados pelo recebimento de produtos (Gerber & Hui, 2013; Mollick, 2014; Colombo et al., 2015; Yeh et al., 2019). Crosetto e Regner (2014) corroboram a ideia de que as recompensas atrativas (um maior volume) são relevantes para a participação de patrocinadores, do mesmo modo que oferecer recompensas pouco atrativas deve afastar potenciais apoiadores das campanhas.

Por mais que as recompensas possam despertar a atenção de potenciais patrocinadores, elas não devem e nem podem ser consideradas os únicos indutores de motivação (Gerber & Hui, 2013), pois, em boa parte dos casos, as recompensas não passam de objetos que remetem à simbologia do empreendimento e possuem reduzido valor monetário (Kraus et al., 2016). Logo, por se tratar de um elemento relevante no incentivo de participação das pessoas no crowdfunding, testamos na hipótese H4 o efeito da quantidade de recompensas sobre o sucesso do financiamento das campanhas.

H4: A quantidade de recompensas (volume) anunciadas pelas campanhas eleva a sua chance de êxito de financiamento.

Metodologia

Base de dados

Os dados para o presente estudo foram cedidos pela plataforma de financiamento coletivo Bookstart (figura 1), que foca seus serviços no mercado editorial. De acordo com o próprio site, a plataforma, que foi fundada em 2014, foi a primeira do Brasil em financiamento coletivo direcionado para o mercado editorial. De acordo com a Bookstart (2016), para se iniciar uma campanha na plataforma, primeiro o autor deve trabalhar em conjunto com a equipe Bookstart para elaborar algumas diretrizes básicas relevantes antes da publicidade do empreendimento. Durante essa reunião de alinhamento, os empreendedores e a equipe do Bookstart definem recompensas, meta de financiamento do projeto, tempo de exposição, entre outros aspectos. Após esse processo, a campanha fica disponível ao público e seu processo de captação de financiamento inicia-se.

Fonte: Bookstart

Figura 1 Bookstart - plataforma de financiamento coletivo editorial. 

As campanhas que analisamos foram desenvolvidas pela plataforma de 2014 a 2016. Os dados compreendem todos os projetos que buscaram o financiamento coletivo via Bookstart nesse período, totalizando 151 campanhas. O total das metas dos projetos examinados foi de R$ 1.182.049,00, no entanto o valor final arrecadado pelas campanhas foi de R$ 614.653,01, com arrecadação média de pouco mais de R$ 4 mil. Foram contabilizadas 69 campanhas que exitosas e 82 fracassadas. As campanhas estavam divididas em duas categorias: ficção e não ficção. Das 151 campanhas analisadas, 80 empreendedores são do gênero masculino e 71 feminino.

Estratégia de investigação

Os modelos Probit são empregados quando um modelo de regressão linear simples não é apropriado, tendo em vista que os termos de erros não apresentam distribuição normal, mas binomial e se apresentam como heterocedásticos (Chib & Greenberg, 1998). No caso deste trabalho, optamos por utilizar os modelos Probit, além do exposto anteriormente, por causa da grande concentração de elementos igual a zero para a variável dependente deste estudo ( yt = 0 ).

De um modo geral, um modelo Probit pode ser representado como:

em que a função Φ (.) é a notação convencional para a distribuição normal padrão cumulativa, e β é o vetor de parâmetros das variáveis explicativas consideradas. A partir de (1), pode-se estimar, via máxima verossimilhança, os parâmetros do modelo e obter:

O efeito marginal na probabilidade condicional da variável dependente (com y t = 1) provocado por uma dada variável explicativa binária que assume valores 0 e 1, por exemplo: x2 =1 ou x2 = 0 é dado por:

Prob (yt = 1,x2 = 1) menos Prob ( yt = 1,x2 = 0 ), isto é:

Adaptando o modelo geral em (3) para as variáveis observadas nesta pesquisa para o êxito dos projetos de crowdfunding, tem-se:

As variáveis acima descritas como preditoras do êxito das campanhas foram selecionadas mediante revisão de literatura sobre reward crowdfunding. Este trabalho é inovador e segue as recomendações do estudo de Felipe et al. (2017), o qual indica oportunidades de pesquisa sobre o mercado de crowdfunding.

Discussão dos resultados

Perfil das campanhas

Na tabela 1, descrevemos os atributos gerais do perfil das campanhas consideradas neste estudo. Como se pode observar na tabela 1, 46 % dos projetos analisados obtiveram êxito, ou seja, tiveram captação de recursos igual ou superior à meta inicial. Quanto às metas, observa-se que o valor médio requisitado pelas campanhas é de R$ 7.828,14, enquanto a maior meta estabelecida por uma campanha foi de R$ 96.000,00 e a menor foi de R$ 300,00.

Tabela 1 Perfil da amostra 

n Desvio-padrão Mínimo Máximo Variáveis
Êxito 151 0,46 0,50 0 1 Dummy = 1 se o projeto obteve êxito em sua campanha de financiamento (montante dos recursos coletados ≥ a meta do financiamento); 0 para o contrário.
Meta+ 151 7.828,14 9.468,27 300 96.000 Meta (em reais) de financiamento dos projetos crowdfunding.
Duração 151 29,80 17,90 2 69 Duração (tempo de exposição) em dias das campanhas dos projetos de crowdfunding.
Apoios+ 151 42,72 58,94 0 345 Número de apoios (contribuições) destinados aos projetos.
Recompensas* 151 54,38 78,10 0 487 Número de recompensas (volume) prometidas aos patrocinadores dos empreendimentos.
Gênero 151 0,52 0,50 0 1 Dm = 1 quando o empreendedor responsável pelo projeto é do gênero masculino; 0 para feminino.
Categoria 151 0,54 0,49 0 1 Dm = 1 para campanhas do tipo ficção (romance, contos, poesia e quadrinhos); 0 para não ficção (artes, administração, religião, biografia e jornalismo).

Nota: As variáveis destacadas nesta tabela dizem respeito ao êxito da campanha, à meta financeira do empreendimento, à duração da campanha, à quantidade de apoios recebidos, à quantidade de recompensas oferecidas pelos projetos, ao gênero do empreendedor e à categoria do projeto. +Essas variáveis foram transformadas em escala de logaritmo natural (ln), conforme utilização usual na literatura ((meta, lapoios, ¡recompensas).

Fonte: elaboração própria.

A duração média das campanhas foi de mais de 29 dias; a campanha que permaneceu mais tempo captando recursos teve duração de 69 dias e a campanha mais rápida, ou seja, de menor duração, teve apenas dois dias.

A média de apoios é de mais de 42 por campanha. A campanha que mais contabilizou apoios teve 345 aportes financeiros, enquanto outra não teve nenhum apoio. Com relação às recompensas, foi observado que uma única campanha prometeu 487 recompensas, enquanto houve outra que não ofereceu nenhuma recompensa. A média de recompensas prometidas em troca das contribuições foi de mais de 54.

Quanto ao gênero dos empreendedores, pode-se observar na tabela que 52 % dos empreendedores eram do gênero masculino. No que diz respeito à categoria do projeto, constatou-se que 54 % das campanhas analisadas faziam parte da categoria ficção. A tabela 2 demonstra que a estatística para as campanhas separadas por status de êxito e fracasso apresentam diferença significativa via teste t, para as variáveis de interesse lmeta, Duração, lapoios e lrecompensas, controle e categoria.

Tabela 2 Campanhas exitosas versus fracassadas 

Obs. Média Desviopadrão Mínimo Máximo Obs. Média Desviopadrão Mínimo Máximo teste t
Campanhas exitosas Campanhas fracassadas
Lmeta+ 69 8,55 0,76 5,70 10,47 lmeta* 82 8,80 0,63 6,92 11,47 2,19**
Duração 69 74,13 29,97 2 161 Duração 82 66,43 25,69 6 139 -1,67*
lapoios 69 4,02 1,12 0 5,84 lapoios 82 1,38 1,28 0 4,61 -13,43***
lrecompensas 69 4,23 1,19 0 6,18 lrecompensas 82 1,42 1,41 0 4,72 -13,25***
Gênero 69 0,49 0,50 0 1 Gênero 82 0,56 0,49 0 1 0,83
Categoria 69 0,44 0,50 0 1 Categoria 82 0,62 0,48 0 1 2,13**

Nota: +A média em reais da meta financeira das campanhas exitosas foi de R$ 8.154,00. Já para as campanhas fracassadas, foi de R$ 6.634,24.

Fonte: elaboração própria.

A tabela 3 ilustra a matriz de correlações das variáveis observadas neste estudo, juntamente com seus fatores de inflação de variância (VIF). É possível perceber que o nível das correlações das variáveis lmeta, lapoios, lrecompensas e categoria é considerável e significativo com p = 5 %. Todavia, vale destacar que os valores VIF estão dentro do limite máximo convencional de 5.

Tabela 3 Correlações 

1 2 3 4 5 6 7 VIF
1. Êxito 1
2. lmeta -0,18 * * 1 1,05
3. Duração 0,14 0,11 1 1,14
4. lapoios 0,63 * * -0,01 0,13 1 1,87
5. lrecompensas 0,60 * * 0,01 0,01 0,69 * * 1 2,06
6. Gênero -0,06 0,01 -0,12 -0,13 -0,13 1 1,05
7. Categoria -0,17 * * -0,15 -0,05 -0,29 -0,30 -0,06 1 1,25

Nota: ** denota significância estatística de 5 %.

Fonte: elaboração própria.

Modelos Probit

Mediante os resultados apontados na tabela 4, em todas as estimações, confirmou-se a hipótese H1, que trata a respeito das metas financeiras estipuladas pelo empreendedor 1 =-0,30; p < 0,01). Um aumento de 1 % na meta foi suficiente para promover uma redução de 0,30 pontos percentuais na probabilidade de êxito da campanha.

Tabela 4 Elementos críticos para o êxito de campanhas de crowdfunding 

Modelo 1 Modelo 2 Modelo 3 Modelo 4
Perfil das campanhas
lmeta -0,30*** -0,30*** -0,30*** -0,30***
(0,08) (0,08) (0,08) (0,07)
Duração 0,004** 0,005** 0,004** 0,005**
(0,002) (0,002) (0,002) (0,002)
lapoios 0,22** 0,23** 0,22** 0,23**
(0,09) (0,09) (0,09) (0,09)
lrecompensas 0,20** 0,19** 0,20** 0,19**
(0,08) (0,08) (0,08) (0,08)
Controles
Gênero Não Sim Não Sim
Categoria Não Não Sim Sim
Efeitos fixos
Ano Sim Sim Sim Sim
McF.Adj R2 62% 62% 62% 63%
% de classificação correta 92% 91% 92% 91%
AIC 92,59 93,82 94,41 95,56
n 151 151 151 151

Nota: nessa tabela, apresentamos efeitos marginais das variáveis independentes sobre o êxito das campanhas.

Fonte: elaboração própria.

Esse resultado permite entender que projetos com metas desalinhadas com o objetivo do empreendimento apresentam menores chances de obtenção de êxito em sua campanha de arrecadação de recursos, como também foi observado por Mollick (2014) e Lee e Chiravuri (2019). Todavia, esse achado se contrapõe ao estudo de Zvilichovsky et al. (2015), que encontraram uma relação inversa.

A hipótese H2 foi igualmente suportada 2 = 0,005; p < 0,05) ,ouseja, um aumento de 1 % no tempo de duração dos projetos informou um aumento de 0,005 pontos percentuais na chance de êxitos das campanhas. Tal evidência sugere que projetos com maior tempo de exposição em plataformas virtuais apresentem maiores chances de êxito. Permanecer mais tempo ativo, ou seja, captando recursos, pode contribuir para alcançar as metas financeiras, pois novas contribuições poderão ser incorporadas ao empreendimento, conforme argumento de Burtch et al. (2013).

A hipótese H3 foi suportada tendo em vista os parâmetros obtidos pelas estimações na tabela 4 3 = 0,23;p < 0,05). Campanhas que conseguem contabilizar um maior volume de apoios apresentam chances superiores de êxito. Também foi possível constatar que um aumento de 1 % na quantidade de apoios promoveu um acréscimo de 0,23 pontos percentuais na chance de êxito das campanhas. Tal achado converge com os resultados encontrados por Colombo et al. (2015), que constataram que um projeto com um número elevado de participantes tende a atrair mais participantes, ou seja, novas contribuições. Dessa forma, a quantidade de apoios recebidos por uma campanha eleva as possibilidades de êxito em uma campanha de reward crowdfunding.

Diante dos resultados obtidos, também não foi possível rejeitar a hipótese H4, que testa o efeito da quantidade de recompensas oferecidas pelo empreendedor sobre o êxito da campanha (β 4 = 0,19;p < 0,05). Um aumento de 1 % na quantidade de recompensas anunciadas pelas campanhas eleva em 0,19 pontos percentuais a probabilidade de êxito do negócio. Esse resultado sugere que oferecer mais recompensas possa incentivar os patrocinadores a alocarem mais recursos nas campanhas e, assim, aumentar as chances de sucesso das campanhas. Esse achado combina com os resultados obtidos por Zvilichovsky et al. (2015) e Zhang e Chen (2019). Por último, procurou-se testar o efeito das variáveis de controle sobre a chance de êxito das campanhas. A partir dos resultados expostos na tabela 4, foi possível entender que as variáveis de controle gênero e categoria não exerceram efeito significativo no êxito das campanhas.

Análises adicionais e robustez

A tabela 3 apresentou o nível de correlação entre as variáveis investigadas como elementos críticos para o êxito das campanhas de crowdfunding. A partir das informações apresentadas, percebe-se que o nível de correlação entre as variáveis é significativo (lmeta, lapoios, lrecompensas, categoria) e, em alguns casos, é forte (lapoios e lrecompensas). Dessa forma, procedeu-se à análise fatorial para a confirmação da presença de clusters e variações não lineares ao longo do tempo, conforme ilustra a figura 2.

Fonte: elaboração própria. Nota: essa figura apresenta o agrupamento das variáveis de interesse em função dos níveis de correlações existentes.

Figura 2 Agrupamento das variáveis em função das correlações existentes 

A análise fatorial confirmou a presença de tais clusters e indicou que quatro fatores eram suficientes para definir o relacionamento estatístico entre as variáveis observadas. O teste X obtido na análise fatorial foi de 2,15 com 2 graus de liberdade e p-valor de 0,34. Tomando por base a evidência de clusters naturais nos dados analisados nesta pesquisa, optou-se pela implementação da técnica de visualização de dados t-SNE (t -Distributed Stochastic Neighbor Embedding), cuja finalidade é reparametrização do espaço original para projetar as informações em um espaço reduzido, mantendo os dados similares próximos e os dissimilares mais distantes. Trata-se de uma técnica bastante difundida e que tem sido utilizada em estudos com níveis consideráveis de correlações. Os elementos marcados na cor vermelha na figura 3 estão associados ao êxito das campanhas (1), e os que estão apresentados na cor preta dizem respeito ao fracasso (0).

Nota: essa figura apresenta o uso da a técnica de visualização de dados t-SNE para associar as características vinculadas ao êxito ou ao fracasso das campanhas em duas dimensões. Fonte: elaboração própria.

Figura 3 Visualização de dados t-SNE para o êxito ou o fracasso das campanhas 

O algoritmo t-SNE fornece um método eficiente para a visualização de um amplo conjunto de dados. Essa técnica consegue detectar com sucesso estruturas ocultas nos dados, exibindo clusters naturais e suavizando variações não lineares ao longo das dimensões (Maaten & Hinton, 2008). Variados conjuntos de dados têm uma baixa di-mensionalidade intrínseca, apesar de estarem inseridos em um espaço de alta dimensão (Maaten & Hinton, 2008). Esse espaço de baixa dimensão está contido no espaço de alta dimensão de modo complexo e não linear, isto é, os dados que estão envolvidos nesse tido de estrutura podem ser recuperados a partir de modelos matemáticos acurados (Maaten & Hinton, 2008).

O método de Maaten e Hilton (2008) converte as distâncias entre os pontos no espaço multidimensional em probabilidades que representam as similaridades. No espaço dimensional reduzido, as distâncias são também mensuradas, sendo posteriormente ajustadas de acordo com o cálculo da medida, que representa a semelhança posicional dos pontos em relação aos espaços dimensionais. A partir da visualização dos dados via t-SNE, foi possível perceber a presença de multicolinearidade, logo recorreu-se à técnica de regressão Lasso (Least Absolute Shrinkage and Selection Operator):

em que λ é o parâmetro de regularização e o termo de in-terceptação não é regularizado. Nesse tipo de regressão, não se assume que os termos de erro sejam normalmente distribuídos. A regressão Lasso é aplicada com a finalidade de penalizar os parâmetros e melhorar o ajuste estatístico considerando as suas respectivas restrições. A ideia geral desse modelo é aumentar o viés do estimador dado por mínimos quadrados, ao mesmo tempo que sua variância está sendo reduzida. Os coeficientes que influenciam a variável resposta (o êxito das campanhas) estão associados às respectivas estimativas, apresentadas na tabela 5. O objetivo central do uso da regressão Lasso é destacar quais variáveis num conjunto de elementos analisados são significativas para a ocorrência de determinado evento.

Tabela 5 Estimativa do êxito das campanhas via regressão Lasso 

Variables β estimados
lmeta -1,46
Duração 0,02
lapoios 1,24
lrecompensas 0,70
Gênero 0,59
Categoria 0,46

Nota: intercepto igual a 2.810,49.

Fonte: elaboração própria.

A tabela 5 evidenciou que todas as variáveis testadas se apresentaram como influentes na determinação do êxito das campanhas. A evolução do parâmetro de penalização (λ) foi representada na figura 4. Esse parâmetro tem a finalidade de reduzir a variância do processo por meio da regressão Lasso. Esse processo visa penalizar os betas estimados explicando mais sobre o processo em análise por meio da flexibilização do modelo. O lambda (λ) que minimiza a variância, que melhor flexibiliza o modelo, está entre o mínimo que é 0,002 ou associado num intervalo com um erro-padrão de 0,07. A regressão Lasso reforçou os achados via modelagem Probit, na qual a meta de financiamento das campanhas, o tempo de exposição, o número de apoios e o número de recompensas foram igualmente significantes da determinação do êxito das campanhas. Todavia, as variáveis de controle categoria do projeto e gênero do empreendedor que não exerceram efeito significante na estimação Probit revelaram-se significantes na estimação Lasso. Dessa forma, tanto o gênero do empreendedor quanto a categoria do projeto podem também ser características importantes para tornar uma campanha exitosa.

Fonte: elaboração própria.

Figura 4 A evolução do parâmetro de penalização (X) via regressão Lasso Nota: essa figura apresenta a evolução do parâmetro de penalização (X), a fim de minimizar a variância do processo estatístico 

Conclusões

O objetivo deste estudo foi determinar o que torna uma campanha de financiamento via crowdfunding exitosa. Para tanto, foram examinados os atributos do perfil das campanhas, tais como meta financeira, duração da campanha, número de apoios, recompensas prometidas, categoria dos projetos e gênero do empreendedor. Os principais achados apontam que a meta financeira é um fator relevante para o êxito das campanhas. Empreendimentos com metas reduzidas tendem a obter campanha de financiamento mais exitosa. Assim, empreendedores que estipulam metas financeiras mais elevadas para seus projetos tendem a afastar potenciais apoiadores.

A duração das campanhas revelou que um tempo maior de exposição pode atrair mais patrocinadores para o financiamento de um projeto. Entretanto, conforme adverte Mollick (2014), um elevado período de duração pode promover efeito negativo na probabilidade de êxito das campanhas, por informar qualidade inferior delas. Este estudo verificou também que o número de apoiadores pode otimizar a probabilidade de êxito da campanha, tendo em vista que os próprios patrocinadores tendem a seguir o herding behavior (Herzenstein et al., 2011). Dito de outra forma, apoiadores tendem a patrocinar mais fortemente aquelas campanhas que já contabilizam um considerável volume de apoios. Logo, uma campanha que obtenha elevada quantidade de apoios, mesmo que estes não representem grandes somas de capital, tem chance superior de ser bem-sucedida em face das demais.

Quanto às recompensas prometidas em troca das contribuições, por se tratar de uma modalidade voltada ao recebimento delas, o estudo revelou que os patrocinadores tendem a se sentir atraídos para alocar capital nas campanhas que ofereceram um maior número de recompensas. Além disso, a estimação via regressão Lasso indicou que as variáveis testadas como controle, gênero dos empreendedores e categoria do projeto, também são relevantes para o êxito das campanhas. Tal resultado converge com os achados de Mollick e Robb (2016).

Os achados deste trabalho devem servir para promover um gerenciamento mais eficiente das campanhas de crowdfunding, na medida em que foi discutido e revelado nesta pesquisa, os atributos do perfil dos projetos que foram capazes de induzir o êxito das campanhas. Os atributos do perfil dos projetos devem ser acompanhados com a devida atenção pelos próprios empreendedores ao lançarem seus negócios nas plataformas de crowdfunding, pelos gestores dessas plataformas e pelos entusiastas do mercado de financiamento coletivo. Considerando que todos esses agentes devem se beneficiar das evidências que apontamos, as quais podem revelar quais empreendimentos tendem a ser mais bem-sucedidos. Assim, se forem bem acompanhados, esses fatores podem incentivar maiores chances de êxito das campanhas, pois uma boa parte do fracasso delas se deve ao mal gerenciamento do empreendedor (Mollick, 2014). Campanhas exitosas permitem que os empreendedores consigam o capital pleiteado e, assim, que iniciem as atividades para o desenvolvimento de seus negócios. Esses negócios servem para aquecer a atividade econômica de determinada região (Agrawal et al., 2011), gerar emprego (Giudici et al., 2018) e renda para a comunidade (Butticè et al., 2017).

Este trabalho contribuiu no esclarecimento acerca dos elementos que impulsionam o êxito das campanhas de crowdfunding, relacionando as variáveis ligadas às características dos empreendimentos. Ou seja, atributos do perfil dos projetos, tais como meta financeira, duração da campanha, número de apoios e conjunto de recompensas prometidas, devem ser gerenciados com maior acurácia por parte dos empreendedores e gestores das plataformas, pois elas podem ser cruciais para o êxito das campanhas. Quando a heterogeneidade dos participantes é considerada, novas abordagens sobre o crowdfunding são bem-vindas (Kraus et al., 2016), especialmente aquelas que seguem agendas de pesquisa atuais no campo do empreendedorismo financeiro.

Por fim, o presente trabalho apresenta alguma restrição, sobretudo à abrangência dos achados. Nesse sentido, podemos citar alguma instabilidade econômica, financeira e política do país de origem da plataforma ou até mesmo o período coberto pela análise (2014-2016). Ademais, o presente trabalho buscou o acesso aos dados em nível de cada patrocinador dos empreendimentos para a realização da investigação de autofinanciamento nos projetos, mas isso não foi possível. Nesse sentido, estudos futuros podem investigar isso e outras variáveis que podem impactar no êxito das campanhas, como variáveis geográficas ou midiáticas (Felipe, 2017), ou mesmo promover uma comparação entre plataformas de crowdfunding, destacando quais elementos são comuns ou distintos no sucesso de suas campanhas.

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CLASSIFICAÇÃO JEL: G30, C30, L26.

Declaração de conflito de interesses Os autores não manifestam conflitos de interesses institucionais ou pessoais.

Recebido: 26 de Novembro de 2019; Aceito: 18 de Março de 2021

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