Bancos en Brasil y España: factores explicativos de revelación del capital relacional^*

Banks in Brazil and Spain: Explanatory Factors for the Disclosure of Relational Capital

Bancos no Brasil e na Espanha: fatores explicativos de evidenciação do capital relacional

Edila Eudemia Herrera-Rodríguez
Doctora en ciencias empresariales con especialización en contabilidad, Universidad de Panamá. Docente, Universidad de Panamá. Correo electrónico: eherreradeleon@hotmail.com

Clea Beatriz Macagnan
Doctora en creación, estrategia y gestión de empresas, Universidad Autónoma de Barcelona, UAB, España. Profesora en la Universidade do Vale do Rio dos Sinos, Brasil. Correo electrónico: cleabeatrizm@gmail.com

^*Artículo derivado de la tesis doctoral Revelación voluntaria de informaciones de los recursos intangibles de los bancos: Panamá, Brasil y España y sus factores explicativos, culminada en 2013. Sus objetivos eran conocer el nivel de revelación de información de los recursos intangibles de los bancos que han presentado los informes anuales en sus respectivas páginas electrónicas publicadas en internet, durante el período 2006-2011, inscritos en las Bolsas de Valores de Panamá, Brasil y España, y analizar los factores que explican la extensión de revelación de los recursos intangibles en los informes anuales, durante el período 2006-2011, de los bancos inscritos en las Bolsas de Valores de Panamá, Brasil y España. Este proyecto fue realizado con el patrocinio del Banco Mundial.

Fecha de recepción: 7 de octubre de 2014 Fecha de aceptación: 26 de marzo de 2015

Para citar este artículo

Herrera-Rodríguez, Edila Eudemia & Macagnan, Clea Beatriz (2015). Bancos en Brasil y España: Factores explicativos de revelación del capital relacional. Cuadernos de Contabilidad, 16 (40), 151178. http://dx.doi.org/10.11144/Javeriana.cc16-40.bbef

Resumen

Palabras clave: Capital relacional del negocio; gobierno corporativo; asimetría de información; teoría de agencia; teoría del coste del propietario.

Códigos JEL G10, G12, G14

Abstract

This article analyzes the voluntary information disclosure on relational capital of the business, and the explanatory factors of the banks registered in the Brazil and Spain stock markets. This study is based on the existence of information asymmetry in the capital market due to the difference between the market price and the book value of these companies. The theory of the agency proposes that the voluntary information disclosure reduces the agency costs. The theory of the proprietary cost assumes that disclosing information generates costs. As a matter of fact, the necessity for information transparency emerges due to market pressures. In this way, this work aims to raise interest in agents towards the voluntary information disclosure as to reduce the problem of asymmetric information in the capital market. This study analyzes the disclosure of 66 indicators on representative information of relational capital of the business of 27 banks, in 162 annual reports during the 2006-2011 period. The sample is made up by banks that disclose their full annual reports in their website during the study period. We build a matrix for each bank, with a column for indicators and a column for every year, with a number one if the indicator was disclosed and zero if it was not. We performed a descriptive analysis as to examine the disclosure level per country. We used the multiple linear regression technique, through the least squares method with panel data for the analysis. We concluded that the greater the size of the bank, the higher the profitability, the higher the debt, and the more years it has existed, the higher the voluntary information disclosure on intangibles related to relational capital.

Keywords: Relational capital of the business; corporate governance; information asymmetry; agency theory; proprietary cost theory.

Resumo

Este artigo analisa a evidenciação voluntaria de informações sobre capital relacional do negócio e os fatores explicativos, dos bancos inscritos nos mercados de ações do Brasil e da Espanha. Este estudo se baseia na existência de assimetria de informações no mercado de capitais, devido à diferencia entre preço de mercado e valor contábil destas organizações. A teoria da agência exprime que desvendar informações voluntarias reduz os custos de agência. A teoria do custo do proprietário assume que revelar informações gera custos. A necessidade de transparência informativa surge precisamente por causa das pressões do mercado. Neste sentido, este trabalho objetiva suscitar interesse entre agentes para evidenciar informação voluntaria, para reduzir o problema da informação assimétrica no mercado de capitais. Este estudo analisa a divulgação de 66 indicadores sobre informações representativas de capital relacional do negócio de 27 bancos, em 162 relatórios anuais, durante o período 2006-2011. A amostra foi conformada por bancos que apresentam seus relatórios anuais completos no site durante o período de estudo. Uma matriz para cada banco foi construída deixando uma coluna para indicadores e outra para cada ano, com um número um no caso de o indicador ser divulgado e zero, caso de não ser. Foi feita análise descritiva para analisar o nível de divulgação por país. A técnica de regressão linear múltipla foi utilizada, pelo método de mínimos quadrados com dados de painel para sua análise. Conclui-se que entre maior for o tamanho do banco, maior rentabilidade tiver, mais endividado estiver e mais anos de existência tiver, maior vai ser a divulgação de informações voluntarias sobre intangíveis relativos a capital relacional.

Palavras-chave: Capital relacional do negócio; governança corporativo; assimetria de informações; teoria da agência; teoria do custo do proprietário.

Introducción

En las últimas décadas, la cantidad de escándalos financieros en diversas corporaciones del mundo se ha incrementado, y ha provocado su quiebra. Estos escándalos han ocasionado un daño incalculable, más allá de su impacto inmediato: han debilitado la confianza que debe estar presente todo el tiempo en el corazón de los mercados financieros (Ruiz-Vallejo, 2008).

La severa crisis económica de la década del 2000, que originó una serie de escándalos corporativos, como los casos Enron, WorldCom, Tyco, entre otros, han causado afectaciones a la economía mundial. Estos escándalos surgieron en 2002, y a partir de entonces, se han planteado cuestiones profundas sobre las organizaciones y el interés general (Champlin & Knoedler, 2003). Esta sucesión de escándalos ha generado preocupación entre los reguladores y este tema ha adquirido cada día mayor relevancia. A partir de allí se mostró la necesidad de mayor transparencia en el comportamiento de las diferentes organizaciones, entre ellas las del sector bancario.

Las presiones del mercado podrían estar motivando a las organizaciones a revelar informaciones adicionales, de forma voluntaria, sobre sus recursos intangibles. Por lo general, los reguladores del mercado financiero establecen las normas sobre las informaciones mínimas que deben ser reveladas (Subramanian & Nagi-Reddy, 2010). En este sentido, la divulgación de información financiera de un país sería determinada no solo en función de los requisitos reglamentarios y el grado de cumplimiento, sino también de las presiones del mercado para cumplir con la divulgación (Camfferman & Cooke, 2002; Kang & Gray, 2011). Esto, porque el crecimiento de las necesidades de información de los inversionistas y la complejidad del mercado afectarían tanto el volumen como la calidad de la información divulgada (Boesso & Kumar, 2007). Se trataría no solo de revelar informaciones; se requeriría además informar sobre aquellos aspectos relevantes, que podrían servir de herramienta para aquellos que tengan intereses en el desempeño de las organizaciones en el mercado. Todo ello estaría encaminado a la reducción de la asimetría de la información.

Las organizaciones bancarias han estado a la vista de diferentes organismos internacionales, debido a la crisis surgida con la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos y que se expandió al resto del mundo. Esto ha provocado la intervención de los bancos centrales para proveerles liquidez, a fin de que clientes y accionistas no se vieran afectados. Así surge el marco internacional regulador para bancos (Basilea) propuesto por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, para lograr la medición, normalización y seguimiento del riesgo internacional de liquidez.

En este ámbito ha surgido el concepto de gobierno corporativo, con la expectativa de aliviar el problema de la agencia, al restringir los incentivos de los directivos para promover sus propios intereses a expensas de los accionistas (Shleifer & Vishny, 1997). La búsqueda de los intereses propios por parte de los directivos hace surgir el riesgo moral. Las organizaciones más expuestas a este problema tienden a invertir más para mejorar la calidad de su gobierno corporativo, lo que les facilitaría la obtención de capital (Fulghieri & Suominen, 2012). La adopción de políticas de gobierno corporativo está moviendo las economías hacia un sistema más transparente y responsable (Sanan & Yadav, 2011). Esto ha sugerido la necesidad de ser más transparentes, al revelar informaciones sobre sus recursos, entre ellos, los intangibles relativos al capital relacional del negocio, a fin de recuperar la confianza de los stakeholders.

En este contexto, esta investigación analiza el problema de la asimetría de la información entre los agentes y stakeholders. La teoría de agencia presupone que revelar informaciones voluntarias constituye una alternativa para reducir la asimetría de la información entre agentes y stakeholders (Jensen & Meckling, 1976).

Por otra parte, la teoría del coste del propietario parte del presupuesto de que la revelación de información voluntaria genera costes al propietario; ya sea porque hay desembolsos para sistematizar las informaciones y publicarlas o porque, cuando revela información voluntariamente permite que la competencia conozca su estrategia y, con eso, podría ocasionar pérdidas en las ventajas competitivas de la organización, lo que podría resultar en menoscabo al propietario (Darrough & Stoughton, 1990; Fishman & Hagerty, 1989; Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983; Wagenhofer, 1990). Esta teoría se explica por el hecho de que las empresas incurren en costes para revelar informaciones.

Este estudio analiza la revelación voluntaria de informaciones sobre capital relacional del negocio y los factores explicativos. Para ello se construyó un índice con 66 indicadores que miden la capacidad de interacción de la organización con el mercado, entre ellos, las relaciones con clientes o consumidores, proveedores, intermediarios, socios, y demás stakeholders. Fueron analizadas las instituciones bancarias registradas en el mercado de capitales en Brasil y España. Se revisaron los informes anuales durante el período 2006-2011. Primero, se han identificado los informes publicados en la página electrónica de los bancos en la web. En un segundo momento se analizó el nivel de revelación de información de los recursos intangibles representativos de su capital relacional del negocio. Posteriormente, se analizaron los factores explicativos de la revelación voluntaria de informaciones representativas del capital relacional del negocio, con la técnica de regresión lineal múltiple, mediante el método de mínimos cuadrados con datos de panel.

La importancia de este estudio obedece a la creciente necesidad de los bancos de conocer el nivel de transparencia, tema que ha sido objeto de preocupación para organismos internacionales como el Banco Mundial.

En la secuencia se presenta una revisión de la normativa que regula el tratamiento contable de los recursos intangibles, seguida de la revisión de literatura sobre asimetría de la información, escándalos financieros y transparencia del sistema bancario. Luego, se aborda el tema de la revelación de información sobre recursos intangibles, teoría de agencia y teoría de costes del propietario. Se formulan enseguida las hipótesis de esta investigación. Posteriormente, se muestra la metodología utilizada, luego los resultados obtenidos y, por último, las consideraciones finales.

1. Revisión de literatura

1.1. Norma Internacional de Contabilidad 38 (NIC 38)

En 1998, la Comisión de Normas Internacionales de Contabilidad, IASC, creada en 1973, presentó la Norma Internacional Contable IAS 38, la cual aborda la contabilidad y revelación de activos intangibles. Esta norma se creó con la intención de lograr una estandarización mundial de la medición de los activos intangibles. En 2001, se creó el International Accounting Standards Board (IASB), para reemplazar la Comisión de Normas Internacionales de Contabilidad (IASC). En 2004, el IASB revisó las normas internacionales de contabilidad e introdujo algunas modificaciones, que están vigentes en la actualidad. La Norma Internacional de Contabilidad 38 (NIC 38) regula el tratamiento contable de los activos intangibles. Un activo intangible se define como "un activo identificable, de carácter no monetario y sin apariencia física" (NIC 38, párr. 9). Esta norma establece que los activos intangibles se reconocerán inicialmente al costo. En vista de esta situación, aquellos intangibles que pueden estar dándoles valor a las organizaciones, como los recursos intangibles representativos del capital relacional del negocio, no pueden ser reconocidos en la contabilidad, lo que marca una notable diferencia entre el valor contable y el valor de mercado de las organizaciones. Esto ha llevado a la tendencia de revelar informaciones voluntarias sobre sus recursos intangibles, por parte de las organizaciones.

1.2. Asimetría de la información, escándalos financieros y transparencia del sistema bancario

Con la creación de las sociedades anónimas, emerge la problemática de la separación de la propiedad del control de la organización, entre el dueño del capital y el que gestiona la empresa. En este tipo de sociedad, debido a que la propiedad es administrada por agentes y no por sus dueños, surge el problema de la asimetría de la información sobre las decisiones de gestión de estas organizaciones, entre dos partes: agente y principal. La información asimétrica se refiere al hecho de que una de las partes puede estar mejor informada que su contraparte, sobre las decisiones de la organización. En tales condiciones, los ejecutivos de las organizaciones podrían tomar decisiones que privilegiasen sus intereses en detrimento de los intereses de quienes representan (Akerlof, 1970). Así que la existencia de asimetría de información posibilitaría comportamientos oportunistas. Cuanto mayor es la misma, mayor puede ser la posibilidad de ganancias de la parte más informada involucrada en esta relación contractual.

La asimetría de información permite el surgimiento de dos tipos de problemas: la selección adversa y el riesgo moral (Macagnan, 2007). La selección adversa surge antes de firmar una relación contractual, cuando una de las partes cuenta con información privilegiada, en detrimento de su contraparte. La parte menos informada podría tomar decisiones menos eficientes, en virtud de la falta de información. El riesgo moral, por su lado, surge después de firmado el contrato y se refiere a la posibilidad de que los agentes busquen objetivos personales, lo cual afecta los intereses de los propietarios. Al partir del presupuesto de la problemática planteada, es importante destacar que la divulgación de información corporativa es un factor crítico para el funcionamiento eficiente del mercado de capitales (Healy & Palepu, 2001). Una forma de reducir la asimetría de la información entre los agentes y stakeholders es la revelación voluntaria de información en la página electrónica de internet. Las herramientas como internet y las tecnologías móviles han acercado los mercados a un estado utópico de la información perfecta, al reducir las asimetrías de información entre compradores y vendedores (Granados & Gupta, 2013). Esta sería la situación en que estarían todas las organizaciones que cotizan en el mercado de capitales, entre ellas, los bancos.

La severa crisis económica de la primera década del siglo XXI originó una serie de escándalos corporativos que afectó la economía mundial. Estos escándalos han afectado economías enteras (Ailon, 2012). La sucesión de escándalos en la industria bancaria ha generado preocupación entre los reguladores. En el centro de estas preocupaciones está el tema de la confianza. El colapso de Enron fue, en parte, una historia en la que el escrutinio muestra un manejo inadecuado de diferentes situaciones, como el exceso de confianza en los niveles altos de la organización. Esto podría conducir a la suspensión de los controles por los analistas, auditores, reguladores y la junta de directores. Se trató de una excesiva arrogancia ejecutiva y una transparencia insuficiente (Currall & Epstein, 2003).

La deficiencia en la transparencia y la falta de control y fiscalización provocaron la grave crisis mundial, que aún afecta la economía de varios países. Esto ha generado la necesidad, por parte de inversores, acreedores y depositantes de contar con mejores herramientas para identificar los bancos en problemas de manera oportuna (Kerstein & Kozberg, 2013). Esta crisis financiera motivó el llamado de atención del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (Basel Committee on Banking Supervision, BCBS) y la Autoridad Bancaria Europea (European Banking Authority, EBA) sobre la necesidad de mejorar el gobierno corporativo de las entidades financieras (Lagzdins, 2012). Así se hicieron nuevas reformas para reforzar las normas internacionales de capital y liquidez, con el fin de promover un sector bancario más resistente a las crisis que pudieran surgir. Para restaurar la integridad y la confianza del público en la información financiera y en los mercados de capitales, Estados Unidos promulgó la Ley Sarbanes-Oxley, en 2002. Esta ley fue aprobada en respuesta a la terrible crisis de desastres corporativos ocurridos, entre ellos Enron, WorldCom, Adelphia y Tyco (Orin, 2008). Por todo lo antes expuesto, este estudio va dirigido a la revelación voluntaria de recursos intangibles por parte de entidades del sector bancario, siendo el caso particular la revelación de informaciones sobre capital relacional del negocio.

1.3. Revelación de información sobre capital intelectual, teoría de agencia y teoría de costes del propietario

El valor asignado al capital intelectual, por medio de los recursos intangibles, ha cobrado importancia en los últimos años. Diversos autores han analizado el tema de la revelación voluntaria de informaciones sobre recursos intangibles (Ariff, Cahan & Emanuel, 2014; Arvidsson, 2003; Bozzolan, Favotto & Ricceri, 2003; Bukh, Nielsen, Gormsen & Mouritsen, 2004; Carnaghan, 1999; Chander & Mehra, 2010; Entwistle, 1999; Fontana, 2011; Fontana & Macagnan, 2013; García-Meca, Parra, Larrán & Martínez, 2005; Gelb, 2002; Hidalgo-Gallardo & García-Meca, 2009; Hidalgo-Gallardo, García-Meca & Martínez, 2011; Jones, 2007; Kang & Gray, 2011; Kumar, 2013; Macagnan, 2005, 2007, 2009; Macagnan & Rodríguez, 2004; Ragini, 2012; Rodríguez-Pérez, 2004; Singh & Van der Zahn, 2008; Williams, 2001). En este contexto se ha abordado el capital relacional como recurso intangible. El capital relacional está asociado a la confianza sobre la base de una estrecha interacción en las relaciones (Chung-Jen, Chen & Lien-Sheng, 2004). Este tipo de intangible incluye el valor generado por las relaciones de la organización, no solo con los clientes, proveedores o accionistas, sino también por todos los grupos de interés tanto internos como externos (Bontis, 1996; Hormiga, Batista & Sánchez, 2011; Ordóñez de Pablos, 2003; Roos, Bainbridge & Jacobsen, 2001; Stewart, 1998).

Esta investigación se basa en dos teorías, con sus presupuestos, que intentan explicar las motivaciones de revelar o no informaciones voluntarias sobre recursos intangibles representativos de capital relacional del negocio. Estas son la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976) y la teoría del coste del propietario (Dye, 1986; Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983; Wagenhofer, 1990). La teoría de la agencia estudia la relación contractual entre agentes y accionistas. De un lado, se encuentra el dueño del capital y del otro, el agente. Este último representa los intereses del propietario y toma las decisiones en su nombre. De darse la situación de existencia de conflictos de intereses en esta relación, los agentes tendrían un incentivo para expropiar a los accionistas, por lo cual estos últimos podrían crear mecanismos o contratos a fin de monitorear a los agentes, para que actúen de acuerdo a sus intereses. Estos costos de monitoreo y control se denominan costes de agencia. La teoría de la agencia parte del presupuesto de que cuanto mayor sea la revelación de informaciones, menores serán los costes de agencia. Por ello, una vez que los agentes decidan revelar voluntariamente mayor número de informaciones a los accionistas, más se reduciría la asimetría de la información y, por ende, la necesidad de monitoreo y control del comportamiento de los agentes.

Por otro lado, la teoría del coste del propietario parte del presupuesto de que la revelación de información voluntaria genera costes al propietario, ya sea porque hay desembolsos para sistematizar las informaciones y publicarlas o porque, cuando revela voluntariamente información, la organización permite que la competencia conozca su estrategia y, con eso, podría ocasionar pérdidas en sus ventajas competitivas, lo cual resulta en menoscabo al propietario (Cooke, 1989, 1992; Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983). Esta teoría se sustenta en el hecho de que hay costes para revelar informaciones. El agente tendrá entonces que tomar la decisión entre revelar o no informaciones voluntarias sobre recursos intangibles. Por un lado, la teoría de la agencia presupone la reducción del costo de capital por la revelación y por otro, la teoría del coste del propietario presupone costes por revelar.

2. Formulación de las hipótesis sobre los factores explicativos de la revelación de información sobre recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio

Los estudios realizados por Susanne Arvidsson (2003); Fernando Batista Fontana (2011); Fernando Batista Fontana y Clea Beatriz Macagnan (2013); Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013); Ruth Hidalgo-Gallardo y Emma García-Meca (2009); Clea Beatriz Macagnan (2005, 2007, 2009); Clea Beatriz Macagnan y Gonzalo Rodríguez-Pérez (2005); y Gonzalo Rodríguez-Pérez (2004) han analizado los factores explicativos de la revelación de información sobre recursos intangibles relativos al capital relacional. Para ello han contrastado las hipótesis tamaño, endeudamiento, rentabilidad, antigüedad, crecimiento, pago de dividendos, precio de la acción dividido entre su valor contable, como posibles características que podrían explicar la revelación voluntaria de este tipo de informaciones. Con base en la literatura revisada, se han formulado las hipótesis de esta investigación.

El tamaño ha sido la hipótesis más contrastada como factor explicativo de la revelación de información sobre recursos intangibles. Entre estas investigaciones se pueden mencionar las realizadas por Susanne Arvidsson (2003); Saverio Bozzolan, Francesco Favotto y Federica Ricceri (2003); Carla Ann Carnaghan (1999); Fernando Batista Fontana (2011); Fernando Batista Fontana y Clea Beatriz Macagnan (2013); Emma García-Meca, Isabel Parra, Manuel Larrán e Isabel Martínez (2005); Rob Gray, Mohammed Javad, David M. Power y C. Donald Sinclair (2001); Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013); Denise A. Jones (2007); Clea Beatriz Macagnan (2005, 2007, 2009); Clea Beatriz Macagnan y Gonzalo Rodríguez-Pérez (2005); Ragini (2012); Gonzalo Rodríguez-Pérez (2004).

En cuanto al tamaño, la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976) plantea que entre mayor sea el tamaño de la organización, mayor revelación de información debería existir, y así minimizar la posibilidad de conflictos de intereses entre agentes y propietarios. Desde otra perspectiva, la teoría del coste del propietario presupone que las pequeñas empresas no poseen los recursos necesarios para presentar una amplia gama de información (Buzby, 1975; Cooke, 1989, 1992). Se plantea la siguiente hipótesis:

H₁ Hay una relación positiva entre el tamaño de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

La hipótesis rentabilidad, como factor explicativo de la revelación de información sobre capital relacional fue contrastada por las investigaciones de Fernando Batista Fontana (2011), Fernando Batista Fontana y Clea Beatriz Macagnan (2013), Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013), Clea Beatriz Macagnan (2005, 2007, 2009), Gonzalo Rodríguez-Pérez (2004).

Con fundamento en los presupuestos de la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976), la rentabilidad de la organización indica altos niveles de solvencia, por lo que la revelación de información sobre intangibles evidenciaría las condiciones financieras de la organización ante los stakeholders. Un caso contrario plantea la teoría del coste del propietario (Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983), que presupone que una empresa con buenos resultados estaría menos inclinada a revelar información sobre sus recursos intangibles, ya que podría estar ofreciéndole a la competencia información que podría ser copiada (Macagnan, 2007). Se plantea la siguiente hipótesis:

H₂ Hay una relación positiva entre la rentabilidad de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

Las organizaciones más endeudadas pueden estar reflejando sus inversiones, lo que resultaría en el incremento de las utilidades para los accionistas. Por ello, sería necesario revelar mayor cantidad de informaciones sobre recursos intangibles a fin de reducir la asimetría de la información (Macagnan, 2007). Según los presupuestos de la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976), puede haber un mayor incentivo en las organizaciones más endeudadas a fin de justificarse ante los accionistas.

Las investigaciones empíricas que analizan el endeudamiento como factor explicativo de la revelación de información de recursos intangibles, presentan resultados contrapuestos. Fernando Batista Fontana (2011), Fernando Batista Fontana y Clea Beatriz Macagnan (2013), Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013), Clea Beatriz Macagnan (2007, 2009) y S. Mitchell Williams (2001) confirmaron en sus investigaciones que hay una relación positiva entre el endeudamiento y la revelación de informaciones de recursos intangibles. La hipótesis endeudamiento no fue confirmada como factor explicativo de revelación de información sobre recursos intangibles, en los estudios realizados por Susanne Arvidsson (2003); Emma García-Meca, Isabel Parra, Manuel Larrán e Isabel Martínez, (2005); Ruth Hidalgo-Gallardo y Emma García-Meca (2009); Clea Beatriz Macagnan (2005); Clea Beatriz Macagnan y Gonzalo Rodríguez-Pérez (2005); y Ragini (2012). Se plantea la siguiente hipótesis H₃ Hay una relación negativa entre el nivel de endeudamiento de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

Los años de haberse constituido la organización pueden constituir un factor decisivo a la hora de revelar información voluntaria sobre recursos intangibles (Gallardo & Castilla, 2004). De acuerdo a la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976), entre más tiempo de existencia tenga la organización, mayor debería ser la revelación de información. Esto, porque el tiempo de existencia podría ser interpretado como una señal de que se trata de una empresa sólida en términos de inversión (Macagnan, 2007). Por su parte, la teoría del coste del propietario (Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983), presupone que una organización con muchos años en el mercado, estaría reflejando su solidez, por lo cual no sería necesario revelar mayores informaciones sobre sus recursos intangibles. Las investigaciones de Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013) y Clea Beatriz Macagnan (2007, 2009) encontraron una relación positiva entre la antigüedad y la revelación de información sobre recursos intangibles. Se presenta la siguiente hipótesis:

H₄ Hay una relación positiva entre la antigüedad de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

De acuerdo a la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976), entre mayor sea el precio de la acción dividido entre el valor contable, mayor debería ser la revelación de información sobre recursos intangibles. Esto, porque los directivos de la organización buscarían minimizar los conflictos de intereses con los inversores, lo cual justifica que la diferencia entre el valor contable y el valor de mercado de la empresa está en los activos intangibles no contabilizados (Macagnan, 2007). De esta manera, se reduce el problema de la asimetría de la información. La hipótesis precio de la acción dividido entre su valor contable se contrastó en las investigaciones de Fernando Batista Fontana (2011), Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013) y Clea Beatriz Macagnan (2007, 2009). Los resultados confirman la existencia de una relación positiva entre el precio de la acción dividido entre su valor contable y la revelación de información sobre recursos intangibles. Se formula la siguiente hipótesis:

H₅ Hay una relación positiva entre el precio de la acción dividido entre el valor contable de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

Los dividendos constituyen un indicador para los accionistas de que la organización mantiene una condición económica y financiera saludable (Suárez, 2003). Los inversionistas actuales y potenciales podrían sentir un nivel de confianza de que la organización está en capacidad de generar utilidades. La teoría de agencia (Jensen & Meckling, 1976) mostraría que los directivos trabajan en beneficio de los accionistas. Por su parte, la teoría del coste del propietario (Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983) plantearía que el propio pago de dividendos reflejaría la solidez financiera de la organización. En vista de ello, revelar informaciones sobre intangibles implica un costo innecesario. La hipótesis pago de dividendos fue contrastada por Clea Beatriz Macagnan (2007, 2009). Los resultados no confirmaron la relación entre el pago de dividendos y la extensión de revelación de información sobre recursos intangibles. Por otra parte, Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013) encontró en su investigación una relación negativa entre el pago de dividendos y la revelación de información. Se plantea la siguiente hipótesis:

H₆ Hay una relación negativa entre el pago de dividendos de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

La revelación de información sobre las nuevas acciones emitidas mostraría al mercado que puede tener confianza en la organización. Esto, según los presupuestos de la teoría la agencia (Jensen & Meckling, 1976). Caso contrario indican los presupuestos de la teoría del coste del propietario, en el sentido de que revelar este tipo de informaciones generaría costes para la organización (Cooke, 1989, 1992; Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983). La hipótesis emisión de nuevas acciones fue contrastada en los estudios de David S. Gelb (2002), Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013) y Clea Beatriz Macagnan (2007). Los resultados no confirmaron la relación entre la emisión de nuevas acciones y la revelación de información sobre recursos intangibles. Partiendo de estos planteamientos, se formula la siguiente hipótesis:

H₇ Hay una relación negativa entre la emisión de nuevas acciones de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

Según los presupuestos de la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976), la revelación de informaciones respecto a los dividendos generados por acción puede indicar a los accionistas la capacidad de los directivos para administrar los recursos de los accionistas. Por otra parte, la teoría del coste del propietario presupone que revelar este tipo de informaciones genera costes innecesarios (Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983). La hipótesis dividendos por acción fue testada por las investigaciones de Fernando Batista Fontana (2011), Fernando Batista Fontana y Clea Beatriz Macagnan (2013), y Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013) y concluyeron que no hay una relación entre los dividendos generados por acción y la revelación de información sobre recursos intangibles. Se formula la siguiente hipótesis:

H₈ Hay una relación negativa entre los dividendos por acción de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

Para una organización, el hecho de cotizar en más de una bolsa significaría que debe revelar más informaciones sobre sus recursos intangibles, por el hecho de que maneja una gran cantidad de contratos. Esto, de acuerdo a los presupuestos de la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976). Por su parte, la teoría del coste del propietario presupone que revelar este tipo de informaciones genera costes innecesarios, pues parte del hecho de que cotizar en más de una bolsa reflejaría propiamente la expansión de la organización (Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983). La hipótesis cotización en más de una bolsa fue contrastada por la investigación de Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013), que concluyó que a medida que las empresas cotizan en más bolsas, revelan más informaciones sobre sus recursos intangibles. Se formula la siguiente hipótesis:

H₉ Hay una relación positiva entre la cotización en más de una bolsa por parte de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

El crecimiento de las organizaciones puede ser un factor que las llevaría a revelar más informaciones sobre sus recursos intangibles. Esto, según los presupuestos de la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976). La existencia de grandes volúmenes de contratos puede provocar el surgimiento de conflictos de intereses entre agentes y accionistas (Macagnan, 2007). Caso contrario presupone la teoría del coste del propietario (Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983), al plantear que el crecimiento de las organizaciones habla por sí solo, y no sería necesario incurrir en costes adicionales. La hipótesis sobre crecimiento fue contrastada en las investigaciones de Fernando Batista Fontana (2011), Fernando Batista Fontana y Clea Beatriz Macagnan (2013), Edila Eudemia Herrera-Rodríguez (2013) y Gonzalo Rodríguez-Pérez (2004). Estas investigaciones, con excepción de Herrera (2013), confirmaron la existencia de una relación positiva entre el crecimiento y la revelación de información sobre recursos intangibles. Se plantea la siguiente hipótesis:

H₁₀ Hay una relación positiva entre el crecimiento de los bancos y la revelación de información de recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

La relación positiva significa que entre mayor sea el tamaño de la variable explicativa, mayor será la revelación de información sobre capital relacional del negocio. Por otro lado, la relación negativa significa que entre mayor sea el tamaño de la variable explicativa, menor será la revelación de información.

La tabla 1 presenta las hipótesis formuladas y la relación estimada.

3. Metodología de la investigación

Se presenta a continuación la metodología utilizada para el desarrollo de este estudio. Se describen el modelo empírico utilizado, las variables y el proceso de selección de la muestra.

3.1. Modelo empírico

La fórmula 1 presenta el modelo empírico utilizado para analizar la relación estadística entre los factores que pueden explicar la revelación por parte de los bancos, y su nivel de revelación de aquellas informaciones representativas del capital relacional del negocio.

Siendo:
Rcrn = nivel de revelación capital relacional del negocio
β₀ = constante
β_i = parámetros que serán estimados
InActt_it = total del activo del banco i en el año t
Roa_it = rentabilidad del activo del banco i en el año t
Roe_it = rentabilidad del patrimonio del banco i en el año t
End_it = endeudamiento del banco i en el año t
Antig_it = antigüedad del banco i en el año t
P_Vcont_it = precio de la acción dividido entre su valor contable del banco i en el año t
Pag_Div_it = dividendos pagados del banco i en el año t
Em_Nu_Acc_it = emisión de nuevas acciones del banco i en el año t
Div_Acc_it = dividendos por acción del banco i en el año t
Cot_+_Bol_it = cotización en más de una bolsa del banco i en el año t
C_Actt_it = crecimiento del activo total del banco i en el año t
C_Ing_it = crecimiento de los ingresos del banco i en el año t
C_Luc_it = crecimiento del lucro líquido del banco i en el año t
ε_it = error aleatorio que capta el efecto de las variables omitidas del banco en el año t
i = bancos, de 1 a 27
t = años, de 2006 a 2011

3.2. Variable dependiente: nivel de revelación del capital relacional del negocio

Con el objetivo de medir la revelación voluntaria, se han creado 66 indicadores de informaciones representativas del capital relacional del negocio existentes en bancos. Estos indicadores están basados en el Modelo Macagnan (2007), que utilizó 42 indicadores para analizar la revelación de capital relacional de las empresas listadas en las bolsas de valores de Barcelona y de Madrid. Para esta investigación, se consideraron algunos indicadores del Modelo Macagnan, se incluyeron otros adicionales, adecuándolos al objetivo de este estudio, debido a que en esta investigación la muestra la integran las organizaciones bancarias. Los indicadores considerados se muestran en la tabla 2.

Para calcular el nivel de revelación, que es la variable dependiente para esta investigación, se utilizó el índice de divulgación Ij, que está basado en el enfoque dicotómico (Camfferman & Cooke, 2002; Cooke, 1989, 1992; Macagnan, 2007, 2009) y se define como:

Donde:
I = índice
j = banco
i = indicadores i del banco j
X_ij = número de indicadores i obtenidos para el banco j; 1 si el ítem es revelado, 0 si no es revelado; de modo que 0 < Ij < 1
nj = número de indicadores = 66

Los datos fueron obtenidos de cada uno de los informes anuales de los bancos que integran la muestra. Para ello se construyó una matriz para cada uno de los bancos. En esta, se anotaron los 66 indicadores para medir la revelación de los recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio y los respectivos años de estudio. Luego se dividió el valor total de los ítems para cada banco entre el número máximo de los mismos que se puede lograr. Así se obtiene el porcentaje de revelación para cada uno de los indicadores.

3.3. Variables explicativas

Las variables explicativas están representadas por factores de las organizaciones, que pudieran están influyendo en la revelación de información sobre capital relacional del negocio. La tabla 3 presenta las hipótesis, variables, fórmulas y unidades utilizadas.

4. Selección de la muestra

En este estudio fueron seleccionados los bancos inscritos en el mercado de capitales: en Brasil, la bolsa de São Paulo - BM&F BOVESPA y en España, las bolsas de Madrid y Barcelona. La muestra la integran los 38 bancos que publicaron el 100% de sus informes anuales disponibles para descargar desde su página electrónica de internet. Fueron eliminados 11 de ellos, dada la ausencia de datos sobre algunas variables; otros, porque los datos se encontraban muy dispersos de la media, y otros por estar registrados en bolsas en Brasil y también en España, lo cual podría ocasionar que se obtuvieran resultados poco significativos. La muestra quedó integrada finalmente por 27 bancos. Esta representa un total de 162 informes anuales. Para el desarrollo de esta investigación, se analizaron seis años, de 2006 a 2011. El total de la muestra para cada uno de estos países se presenta en la tabla 4.

5. Resultados

En esta sección se presentan los resultados obtenidos en esta investigación. Primero, las estadísticas descriptivas; luego, el análisis de correlación entre las variables explicativas y, por último, el análisis de regresión lineal múltiple con datos de panel.

5.1. Análisis descriptivo y de correlaciones

En la tabla 5 se muestra la estadística descriptiva de la revelación de capital relacional del negocio de los bancos inscritos en la Bolsa de Valores de São Paulo - BM&F BOVESPA. En esta sección se presentan las estadísticas descriptivas por país, para un total de 29 bancos. Uno de ellos cotiza en ambas bolsas de valores y el otro es una subsidiaria de un banco de la muestra, por lo que no fueron considerados para las regresiones.

En 2008 se da el mayor porcentaje de la media con 60,44%, y el menor porcentaje se da en el año 2011, con 55,89%. Sin embargo, los porcentajes se mantienen muy cercanos. En la tabla 6 se muestra la estadística descriptiva de la revelación de capital relacional del negocio de los bancos inscritos en las bolsas de Madrid y Barcelona.

El año 2007 presenta el mayor porcentaje de la media con 79,06% y el menor porcentaje se muestra para el año 2011, con 70,52%. La tabla 7 muestra las estadísticas descriptivas de las variables explicativas.

Estos resultados, principalmente, presentan la desviación de la media en la variable total de activos. La antigüedad de la empresa también evidencia una gran desviación, pues dentro de la muestra hay bancos muy grandes y bancos muy pequeños.

La tabla 8 presenta los coeficientes de correlación entre las variables explicativas.

La variable activo total está relativamente correlacionada con la variable antigüedad. La variable ROA está relativamente correlacionada con la variable ROE y con la variable endeudamiento. La variable ROE está relativamente relacionada con la variable precio entre el valor contable. En las demás variables, se observan diferentes correlaciones en menor significancia.

5.2. Análisis de regresión múltiple con datos de panel

En esta sección se presentan los resultados del modelo de regresión con datos de panel. La tabla 9 muestra los resultados del modelo.

La tabla 9 presenta el análisis de regresión entre la revelación de capital relacional del negocio (variable dependiente), y los factores que pudieran explicar tal revelación (variables explicativas), con un R² ajustado de 55,38%. Como resultado, se confirmaron cinco variables, con un nivel de significancia de 1% (Valor de p< 0.01), como factores explicativos de la revelación de información sobre recursos intangibles relativos al capital relacional del negocio.

Las hipótesis tamaño, ROA, endeudamiento y antigüedad fueron confirmadas como factores explicativos de la revelación de información de capital relacional del negocio con relación positiva. La hipótesis ROE fue confirmada con relación negativa.

Las hipótesis precio de la acción dividido entre su valor contable, pago de dividendos, emisión de nuevas acciones, dividendos por acción, cotización en más de una bolsa, crecimiento de los activos, crecimiento de los ingresos y crecimiento del lucro líquido fueron rechazadas como factores explicativos de la revelación de información sobre capital relacional del negocio.

Consideraciones finales

Este estudio analizó la revelación de información voluntaria sobre recursos intangibles, relativos al capital relacional del negocio, de los bancos inscritos en el mercado de capitales de Brasil y España, durante el período 2006-2011. Las estadísticas descriptivas muestran que los bancos de España revelan un mayor porcentaje de la media en cuanto a indicadores de recursos intangibles relativos al capital relacional de negocio, que los bancos de Brasil.

Los resultados del modelo de regresión indican que entre mayor sea el tamaño del banco, mayor la rentabilidad, más endeudado esté y más años de existencia tenga, mayor será la revelación de informaciones voluntarias sobre intangibles relativos al capital relacional del negocio. Estos resultados ratifican los presupuestos de la teoría de la agencia (Jensen & Meckling, 1976), que presupone que entre mayor sea el tamaño de estas variables, mayor debería ser la revelación de información, ya que esto constituye una alternativa para reducir el problema de la asimetría de la información entre agentes y stakeholders.

El modelo también muestra que entre mayor sea la rentabilidad de patrimonio del banco, menor será la revelación de informaciones sobre recursos intangibles representativos de su capital relacional del negocio. Estos resultados ratifican los presupuestos de la teoría del coste del propietario (Darrough & Stoughton, 1990; Fishman & Hagerty, 1989; Macagnan, 2007; Verrecchia, 1983; Wagenhofer, 1990), que plantea que mientras más rentables sean los bancos, menor debería ser la revelación de sus recursos intangibles representativos de capital relacional del negocio, para evitar costes adicionales y posibles pérdidas en sus ventajas competitivas.

Las hipótesis precio de la acción dividido entre su valor contable, pago de dividendos, emisión de nuevas acciones, dividendos por acción, cotización en más de una bolsa, crecimiento de los activos, crecimiento de los ingresos y crecimiento del lucro líquido fueron rechazadas como factores explicativos de la revelación de información sobre capital relacional del negocio.

La principal contribución de esta investigación es la de ofrecer un mayor entendimiento, para los organismos reguladores, bancos y todos los sectores que integran los mercados de capitales, sobre el comportamiento de los directivos de los bancos que cotizan en Brasil y/o en España respecto a sus políticas de revelación de informaciones representativas de su capital relacional del negocio. Esto contribuiría a reducir la asimetría de información entre los directivos y los stakeholders.

Limitaciones de este estudio

Este estudio se limita a la revelación de los recursos que podrían darle valor a la organización; en este caso, el capital relacional del negocio, sin considerar los pasivos intangibles, dado que su análisis posibilitaría una mejor comprensión sobre la situación económica de la organización, al conocer los factores que explican la revelación de información sobre tales recursos.

Además, este estudio analiza solamente la revelación de información voluntaria y deja de lado la información obligatoria. Comparar la información obligatoria que deben presentar los diferentes bancos en cada uno de los países, permitiría conocer la realidad del mercado en que los bancos actúan. Esto encaminaría el análisis de los datos hacia diferentes métodos.

Para esta investigación se utilizó como fuente el informe anual. Se podrían considerar otras fuentes para recolectar la información, como boletines informativos, periódicos, página de internet de la organización, entre otros canales de comunicación. Esto, porque el mercado podría recurrir a canales de comunicación diferentes al informe anual.

Solo se consideró la información presentada, no así si la misma era completa o no.

No se trata de un abordaje comparativo entre estos dos países, solo se analiza la correlación entre la revelación y los factores explicativos de la muestra en su conjunto.

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Anexo 1. Revelación de indicadores representativos del capital relacional del negocio por año