1. INTRODUCCIÓN

Las decisiones de política económica afectan el comportamiento, en principio, de variables macroeconómicas reales tales como el crecimiento del producto, la oferta y la demanda agregada, la inversión, el ahorro, los precios, el empleo y los salarios, y de las cuentas del sector externo. En Colombia, la autoridad monetaria -El Banco de la República- tiene entre sus funciones alcanzar y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de largo plazo. Por otra parte, las políticas fiscales son definidas desde los poderes ejecutivo y legislativo, considerando las líneas de trabajo que plantea cada gobierno¹.

De acuerdo con lo anterior, la coordinación entre la política monetaria y la política fiscal es fundamental para el adecuado desempeño de la economía, la principal razón es que en el corto plazo, los objetivos trazados por las autoridades pueden resultar incompatibles; también es importante debido a que las acciones de política fiscal pueden condicionar las decisiones de política monetaria y viceversa, poniendo en riesgo la estabilidad de la economía ante perturbaciones exógenas. Es decir, si las autoridades de política económica no asumen una posición coordinada entre sus acciones, el resultado potencial sería una fuerte inestabilidad de la economía, con altas tasas de interés, presiones del tipo de cambio, un acelerado aumento del nivel de precios y por supuesto, un impacto negativo sobre el crecimiento del producto.

Diversos trabajos han demostrado que la coordinación entre las autoridades de política macroeconómica es necesaria; sin embargo, no es un tema reciente. En particular, Woodford (1994) señaló que la política fiscal debe ser considerada como política dominante, en tanto que determina en términos nominales el nivel de precios en una economía con banco central independiente. De manera que la estabilidad de los precios se logra en la medida en que la autoridad monetaria asuma este objetivo como su bandera, y la autoridad fiscal asuma la disciplina de satisfacer su restricción presupuestaria intertemporal (^{Donayre y González, 2002}).

Ahora bien, si la misión del Banco de la República es controlar la inflación, y para ello hace uso de “instrumentos” de política, que a su vez pueden transmitir efectos sobre algunas de las variables reales descritas antes, como por ejemplo el empleo ¿cómo debe actuar el gobierno ante esta situación? si, con razón, ningún gobierno quiere altas tasas de desempleo.

En este sentido, las decisiones de gasto fiscal tomadas por el gobierno se ven limitadas por las consecuencias que puedan derivar en el nivel de precios, y a su vez los decisores de la política monetaria manipulan con cautela instrumentos como las tasas de interés y las OMAs², conscientes de sus potenciales efectos si no se toma la decisión adecuada.

Dado este panorama, ¿Es posible establecer con certeza las mejores decisiones de política, tanto las monetarias como las fiscales?, ¿Permite el contexto colombiano encontrar equilibrios de Nash perfectos en subjuegos a partir de escenarios simulados para la toma de decisiones de política económica? ¿Existe coordinación entre las autoridades de política económica, dados los escenarios planteados?

Para dar respuesta a las preguntas formuladas arriba, se diseñó un juego secuencial³ de política monetaria y política fiscal haciendo uso de métodos de la economía experimental⁴, a través del cual se pudo establecer los equilibrios de Nash perfectos en subjuegos correspondientes a cada uno de los escenarios planteados, en el marco de los objetivos trazados por las autoridades de política económica en Colombia. Dicho juego permitió además hallar la solución de cada juego-escenario por inducción hacia atrás, y encontrar las correspondencias de mejor respuesta para cada escenario.

Frente a lo expuesto, este documento se divide en seis secciones incluida esta introducción. En la segunda se hace una revisión de la literatura que aborda los temas de coordinación de política económica. En la tercera, se presenta el marco teórico que guía el trabajo. En la cuarta sección se exponen los aspectos metodológicos de la investigación mientras que en la quinta se enseñan los resultados obtenidos a partir del ejercicio de simulación. Finalmente en la sexta sección se esbozan las conclusiones del trabajo.

2. REVISIÓN DE LA LITERATURA

La interacción entre la política fiscal y la política monetaria representa hoy por hoy una cuestión de primera página en las agendas internas de muchos países. El tema fue abordado formalmente por ^{Sargent y Wallace (1980}) quienes afirman que bajo un régimen en el que la política fiscal es dominante, el control de la autoridad monetaria sobre la inflación es muy limitado aun cuando la base monetaria y el nivel de precios se mantengan estrechamente vinculados, y sobre todo cuando la tasa de interés supera la tasa de crecimiento del producto; demostraron también que lo anterior es cierto cuando además las políticas monetaria y fiscal son ejecutadas coordinadamente. Por su parte las decisiones de política muchas veces se toman con base en las políticas monetarias futuras.

En este sentido, se revelaría que un equilibrio de expectativas racionales se da siempre y cuando cumpla con dos características. En primer lugar, las reglas de decisión para los agentes privados que determinan sus acciones es óptima dadas sus expectativas estimadas a partir de una función, que a su vez determina las expectativas de los agentes como una función de información actual. En segundo lugar, el equilibrio es óptimo para el formulador de políticas, el cual sigue sus propias reglas que especifican el comportamiento de los instrumentos de política como función de un conjunto de información, lo que le permite actuar de acuerdo con las expectativas de los agentes privados, ya que el formulador conoce la forma de las reglas de decisión de los agentes.

Es decir, el formulador de políticas intenta maximizar un objetivo que refleja las preferencias de la “sociedad” respecto a la inflación y el desempleo.

A partir de esto, la política de equilibrio planteada por ^{Barro y Gordon (1983}) establece que:

Donde corresponde a la tasa de inflación y la tasa de inflación esperada; mientras que U _t representa la tasa de desempleo U _t y U _t la tasa natural de desempleo.

La anterior ecuación, que determina la política de equilibrio, provee un equilibrio de Nash debido a que, dada la percepción que los agentes tienen de la política, la minimización de los costos (E _t-1 ) que esta genera induce al formulador de políticas a establecer una meta de inflación para cada período , en tanto que, si las expectativas de los agentes son racionales, estos optimizan sujetos a tales expectativas.

Las decisiones estratégicas de coordinación de políticas monetarias y fiscales son escasamente modeladas en Colombia, de manera que los principales trabajos dan cuenta de análisis basados en el comportamiento de las variables macroeconómicas, más que en los procesos decisores que conducen a la ejecución de instrumentos de política.

Al respecto, algunos autores han analizado las relaciones dinámicas entre el Gobierno y el Banco Central (^{Vargas, 1994}) y entre el crecimiento económico y la inflación (^{Benavides y Cárdenas, 2005}). El primero concentró su estudio en la revisión de las valoraciones que los agentes -Gobierno (G), Banco Central (BC) y Sector Privado (SP)- asignan a sus objetivos, presentando algunos ejemplos derivados a partir de un modelo estático de oferta y demanda agregadas en una economía abierta, con expectativas racionales. Los resultados obtenidos le permitieron al autor afirmar que la inflación y la tasa de cambio real de equilibrio están determinadas por la distribución de la información entre el BC, el G y el SP; así como también presentar indicios sobre las condiciones en las cuales el G y el BC encuentran provechoso actuar de manera coordinada. Por último, concluyó que para mantener una tasa de inflación baja y estable el Banco Central debe conservar su independencia, siendo condición sine qua non que el Gobierno no se encuentre en una posición inicial ventajosa frente al Banco.

3. MARCO TEÓRICO

Imaginemos un mundo, coloquemos en él a dos personas⁵ que se encuentran en una situación hipotética, estas personas deben elegir entre hacer una cosa y hacer otra; las decisiones que tomen les servirán para mejorar su bienestar o para empeorarlo, de modo que uno de estos jugadores debe elegir bien sus estrategias y esperar que sea la adecuada frente a las estrategias que seguirá el otro jugador⁶, para obtener una buena recompensa.

El análisis de este tipo de situaciones constituye la “Teoría de Juegos”, cuyas más célebres aplicaciones teóricas fueron expuestas por John Von Neumann y Oskar Morgenstern en 1944, en su libro: Theory of Games and Economic Behavior. La propuesta original de los autores consistió en introducir en su análisis las decisiones que toma la gente en sus hogares, en la calle, en las empresas, etc., teniendo en cuenta que no siempre se posee el control total sobre las variables que inciden en el resultado final; sin embargo, este tipo de interacciones fueron planteadas y desarrolladas inicialmente desde los trabajo de Augustin ^{Cournot (1838}) y de Joseph Louis François ^{Bertrand (1883}), se abre una agenda de discusión muy interesante de la teoría económica, relacionada con el papel de las interacciones entre firmas al momento de reconocer diferentes estructuras de mercado los esfuerzos de modelación se hicieron progresivamente más visibles durante los albores del siglo XX, cuando surgen trabajos como el de ^{Chamberlin (1933}) y Stackelberg (1934), quienes refuerzan esta tendencia de modelación. Trabajos como los de ^{Shapiro (1996}), ^{Werden (1997}), ^{Epstein y Rubinfeld (2001}), relacionados con simulación de integraciones empresariales dan cuenta de esta tendencia.

En esta dirección las decisiones de política fiscal y política monetaria son igualmente tomadas de forma estratégica por las autoridades responsables de estas, haciendo uso de los mecanismos que constitucionalmente se les ha provisto y que les permiten alcanzar sus objetivos individuales. No obstante, las autoridades monetaria y fiscal ejecutan sus acciones teniendo en cuenta las potenciales consecuencias sobre las acciones de una sobre la otra y obviamente sobre sus objetivos.

Dicho juego (que implica las decisiones de política fiscal tomadas por el Gobierno Nacional frente a las decisiones de política monetaria adoptadas por el Banco de la República) al ponerse en marcha, adopta características de un juego G compuesto por (N, S, u), donde N = (1,2,…, n) y representa el conjunto de jugadores -en este caso sólo el Gobierno Nacional y el Banco de la República- mientras que corresponde al conjunto de estrategias de que disponen el conjunto de jugadores y particularmente S _i es el conjunto de estrategias con las que cuenta el jugador i; por último, es la función de pagos o recompensas que obtendrán los jugadores durante o al finalizar el juego.

En este sentido, las interacciones dadas en política económica en Colombia, surgen de un escenario en el que los agentes involucrados poseen información completa y perfecta⁷, pues las funciones de pago son de dominio público, además, el comportamiento que asumen es completamente dinámico, dado que disponen de varias acciones como estrategias de juego para adoptar en el tiempo. Esto supone que el jugador -el Banco de la República, por ejemplo- al que le corresponde decidir en un momento determinado conoce la historia de las decisiones que fueron tomadas previamente por él mismo o por el Gobierno, esta misma condición es igualmente válida en el sentido contrario.

Entonces, considerando el escenario descrito, supongamos la existencia de un juego con dos jugadores, el Gobierno Nacional y el Banco de la República. Cada jugador dispone de un determinado número de acciones como estrategias de juego . Así pues, un perfil de estrategias s es una lista de estrategias una para cada jugador. De forma que, dado cualquier perfil de estrategias s, cada uno de los jugadores obtiene un resultado el cual puede depender de todo el conjunto de acciones que componen el perfil.

Como el objetivo del trabajo es hallar los equilibrios de Nash perfectos en subjuegos dados los escenarios simulados de política fiscal y política monetaria, lo anterior permite plantear un modelo de juego secuencial⁸ en el que existe información completa y perfecta. En este sentido la autoridad monetaria establece un conjunto de acciones así:

PM = (PM ^E , PM ^C ) (2)

Donde cada acción corresponde a:

PM ^E : Realizar Política Monetaria Expansiva

PM ^C : Realizar Política Monetaria Contractiva

Dentro de este conjunto de estrategias⁹ la autoridad monetaria puede realizar sus acciónes por otra parte el jugador Gobierno Nacional dispone del siguiente conjunto de estrategias:

PF = (PF ^E , PF ^C ) (3)

Donde cada estrategia corresponde a:

PF ^E : Política Fiscal Expansiva

PF ^C : Política Fiscal Contractiva

De igual manera que el Banco, el Gobierno tiene un conjunto de acciones¹⁰ que le permiten ejecutar sus políticas o estrategias.

En cuanto a las utilidades, su estimación surge de los beneficios que se obtienen dada la combinación de acciones tomadas por cada jugador. De tal forma que las recompensas para cada jugador se determinan según los escenarios de cada combinación de acciones:

Utilidades para el Banco de la República:

Utilidades para el Gobierno Nacional:

Lo anterior se puede representar en un árbol de decisiones según cada estrategia:

El método a seguir para establecer los equilibrios de Nash perfectos en subjuegos es el de inducción hacia atrás¹¹, este supone que el jugador 2, en este caso el Gobierno Nacional, dispone de un problema de maximización del siguiente tipo:

(4)

Donde,

(5)

Así pues, el problema de maximización del Banco de la República tiene también una solución y que no hay razones para pensar que esta sea única PM*. Por lo tanto [PM*, R _G (PM*)] es el resultado por inducción hacia atrás del juego.

Para este caso se referencia el trabajo de Stackelberg, cuando plantea que, si en un mercado con un bien y dos organizaciones en el que está restringida la entrada a otras firmas. Cada firma trata de producir una cantidad teniendo en cuenta la producción de la otra organización a diferencia de Counot la empresa líder conoce la conducta de la firma seguidora, produciendo una determinada cantidad según sus intereses según la cual la firma seguidora deberá producir una cantidad distinta. Se da, por tanto, una clara ventaja de la empresa que realiza un movimiento con anticipación.

El trabajo de Stackelberg ha sido base de muchos de los juegos desarrollados por Nash. A partir del modelo de Stackelberg, Nash plantea diferentes alternativas en torno a una serie de jugadas interpretadas por dos duopolistas que controlan el mercado mediante esta serie de juegos se ha encontrado que no sólo adquiere ventaja el primero en mover, sino que bajo ciertas condiciones ser el primero puede resultar una desventaja decisiva toda vez que influye la capacidad decisiva de la innovación tecnológica.

En esta línea argumental, se podría inferir que el líder en este juego es el Banco; este argumento se basa además en el hecho de que la política adoptada por el Banco se aplica de manera más inmediata (por no decir que automática), que aquella ejecutada por el Gobierno -el cual actúa como la firma seguidora- ya que la política fiscal para ser aplicada requiere en ocasiones de trámite legislativo, voluntad política, existencia de recursos, entre otros, lo cual hace que pierda inmediatez en momentos determinados, en contraste con las decisiones tomadas por el Banco que no tiene que realizar estos trámites dada la autonomía e independencia de que goza por mandato constitucional¹².

En otras palabras, las autoridades de política buscan maximizar una función de utilidad; de acuerdo con esto, un nivel de utilidad para la autoridad monetaria se denota como U _B y sus objetivos están asociados a los coeficientes que miden de manera respectiva el costo en que se incurre con la caída del producto respecto a su tendencia, un aumento de la inflación sobre el nivel esperado, y a las desviaciones de los efectos positivos de las políticas monetarias ejecutadas, por lo cual De forma que el nivel de utilidad del Banco de la República se representa por:

(6)

(7)

La función de utilidad del Gobierno comporta la misma estructura; los coeficientes D ^G , E ^G y W miden respectivamente la caída del producto respecto a su tendencia, un aumento de la inflación sobre el nivel esperado, y a las desviaciones de los efectos positivos de las políticas fiscales ejecutadas:

(8)

(9)

Frente a lo anterior, los niveles perseguidos por las autoridades para sus variables de interés -siguiendo el modelo de De Gregorio (1996)- quedan expresados de la siguiente forma:

(10)

(11)

Donde constituye la desviación del nivel de inflación frente a su tasa óptima, mientras que y - y* representa la brecha del producto. Por su parte representan respectivamente la elasticidad de la brecha del producto con respecto al instrumento de la política fiscal y al instrumento de la política monetaria, y la elasticidad de la inflación frente a la brecha del producto. Finalmente, y representan de manera respectiva los choques exógenos de demanda y oferta agregadas. Las ecuaciones (11) y (12) comportan correspondientemente funciones de demanda y oferta agregadas.

Un shock positivo de la oferta, es decir , no merece mayor análisis en este trabajo, basta decir que produce un nivel de inflación más bajo que S* y un producto más alto que y*, razón por la cual las autoridades no tienen incentivos para intervenir a través de los diversos instrumentos de política de que disponen. Sin embargo, ante un shock negativo de oferta la producción disminuye y la inflación aumenta, induciendo a una reacción de política por parte de las autoridades ante una posible pérdida.

De acuerdo con esto, las funciones de pérdida para el Banco de la República y el Gobierno pueden escribirse de la siguiente forma:

(12)

(13)

Si el Banco de la República hace uso de un instrumento de política como primer jugador, seguido del Gobierno como segundo jugador, las condiciones de primer orden para la maximización están dadas por

(14)

Obsérvese que si el Banco de la República hace uso de un instrumento de política como primer jugador, seguido del Gobierno como segundo jugador, se obtiene un equilibrio determinado por los costos en que se incurre con la caída del producto respecto a su tendencia, y un aumento de la inflación sobre el nivel esperado de los precios con la desviaciones de los efectos de las políticas monetarias ejecutadas.

4. ASPECTOS METODOLÓGICOS

El ejercicio experimental se llevó a cabo en un salón en el cual se simularon sesiones de la Junta Directiva del Banco de la República y del Consejo de Política Fiscal (Confis) del Gobierno. Tanto la junta del Banco como la junta del Confis estuvieron integradas por profesores de la Facultad de Ciencias Empresariales y Económicas y destacados estudiantes y egresados del Programa de Economía de la Universidad del Magdalena, cuyos perfiles y conocimientos constituyeron el principal criterio de selección. Antes de iniciar las sesiones, los participantes fueron instruidos en la mecánica del ejercicio; el moderador describió el objeto de la investigación y procedió a explicar la metodología.

Los participantes fueron agrupados en cada una de las juntas (las cuales configuraban los jugadores) de acuerdo con sus perfiles y conocimientos. Se les explicó que el ejercicio consistiría en el planteamiento de cuatro escenarios sobre los cuales debían tomar decisiones de política económica, primero de manera individual y autónoma y posteriormente, de manera conjunta, de modo que estas últimas representaran las posiciones de cada jugador que representaban, es decir, del Banco de la República y del Gobierno. El moderador señaló además que al finalizar el ejercicio se evaluarían, de acuerdo a criterios teóricos, las mejores decisiones individuales y se recompensaría a quienes tomaran las decisiones más acertadas con alguno de los siguientes dos artículos: un libro o un almuerzo. Estos artículos tenían el propósito de incentivar a los participantes a que decidieran de la mejor manera frente a cada uno de los escenarios planteados.

Previamente se estableció que los participantes que simulaban la Junta Directiva del Banco de la República debían sesionar primero, y posteriormente lo harían los que simulaban la junta de Confis, en consecuencia con los preceptos teóricos y prácticos de los juegos secuenciales. Antes de iniciar las sesiones, el moderador planteó a los participantes los supuestos que delimitan el juego propuesto en este trabajo:

5. RESULTADOS

A partir de los resultados obtenidos se extraen una serie de consideraciones empíricas, que más que cerrar la discusión sobre la importancia que pueda tener la política monetaria sobre la política fiscal y viceversa, amplían el espectro de análisis contribuyendo a la generación de nuevas hipótesis y al debate antiquísimo sobre la verdadera motivación de los agentes.

Juego en su Forma Normal

El análisis de los resultados permitió establecer los equilibrios de Nash perfectos en subjuegos para cada uno de los escenarios propuestos en las sesiones experimentales, y determinar las motivaciones de las autoridades para interactuar estratégicamente con criterios maximizadores.

Escenario 1. En concordancia con el escenario propuesto, se logró establecer que el Equilibrio se encuentra cuando el BR decide implementar una política monetaria contractiva mediante un incremento del encaje bancario, mientras que el G asume de igual manera una política fiscal contractiva aumentando los impuestos.

Por otro lado, los agentes que intervinieron en el ejercicio por parte del Banco de la República tomaron la mejor decisión en términos de los beneficios que esta les reportaba, de manera que determinaron que la política acertada correspondía a una contracción monetaria implementada mediante un incremento en el encaje bancario, ante lo cual, el Gobierno asesorado por el Confis decidió adoptar una política fiscal expansiva incrementando el gasto público ¿Por qué el G tomó esta decisión? El argumento expuesto por la junta del Confis se basa en dar a la coyuntura propuesta un tratamiento de política fiscal contracíclica, orientada a reactivar algunos sectores de la economía, pero en particular al sector exportador.

No obstante, el Confis no tuvo en cuenta la situación deficitaria del Gobierno, por lo que dicha política carecería de impacto en tanto que los recursos con los que cuenta el Gobierno son absolutamente escasos.

Correspondencia de mejores respuestas¹⁹ - Escenario 1

Teniendo en cuenta que,

PME: Realizar Política Monetaria Expansiva

PMC: Realizar Política Monetaria Contractiva

Por parte del Banco de la República, y por parte de Gobierno Nacional:

PFE: Política Fiscal Expansiva

PFC: Política Fiscal Contractiva

Para la mejor estrategia (PMC) del Banco de la Republica correspondiente al escenario 1:

La mejor respuesta del Gobierno ante la estrategia (PMC) del Banco se da en:

Como es obvio, la mejor respuesta del Banco ante la estrategia (PF ^C ) del Gobierno está dada en:

Correspondencia de mejores respuestas - Escenario 2

Para la mejor estrategia (PM ^E ) del Banco de la República correspondiente al escenario 2:

La mejor respuesta del Gobierno ante la estrategia (PM ^E ) del Banco se da en:

Mientras que el Banco tiene como mejor respuesta ante la estrategia (PF ^E ) del Gobierno:

Escenario 3. A partir del análisis de este escenario se pudo establecer el equilibrio de Nash perfecto en subjuego en la interacción de las políticas monetaria expansiva y fiscal expansiva, mediante la ejecución de las siguientes acciones: por parte del Banco de la República una disminución del encaje bancario, mientras que el Gobierno adopta un incremento del gasto público a través de concesión de subvenciones, particularmente al sector exportador.

Tanto el Banco de la República como el Gobierno, en las sesiones simuladas, tomaron las mejores decisiones obteniendo así los más altos beneficios posibles dado el escenario planteado.

Correspondencia de mejores respuestas - Escenario 3

Para la mejor estrategia (PM ^E ) del Banco de la República correspondiente al escenario 2:

La mejor respuesta del Gobierno ante la estrategia (PM ^E ) del Banco se da en :

En tanto que el Banco tiene como mejor respuesta ante la estrategia (PF ^E ) del Gobierno:

Escenario 4. En este escenario las estrategias que generan mayores beneficios son una política monetaria expansiva a través de las acciones complementarias compra de dólares, compra de TES y disminución del encaje bancario, y una política fiscal contractiva mediante una disminución del gasto público representada en una disminución de las monetizaciones a través de una reducción de la emisión de deuda en moneda extranjera.

En la sesión simulada del ejercicio, la Junta Directiva del Banco de la República optó por, además de comprar divisas, comprar títulos (TES) y disminuir el encaje bancario, en tanto que los agentes de la Junta del Confis asesoraron al Gobierno en el sentido de que aumentara el gasto público.

Al parecer, en el ejercicio de simulación, la Junta simulada del Confis razonó sobre la conveniencia de aumentar el gasto de tal manera que se pudiera reactivar sectores de la economía doméstica, sin embargo no tuvo en cuenta que el G venía realizando gastos a través de la emisión de deuda, lo que iba en contraposición con las decisiones tomadas posteriormente orientadas a disminuir las presiones revaluacionistas.

Es decir, se hacía necesario que dichas decisiones fueran complementadas con la disminución de las monetizaciones, a fin de mejorar las condiciones para el sector exportador -principal perjudicado- y contribuir con el objetivo del BR de mantener inalterada la meta de inflación.

Correspondencia de mejores respuestas - Escenario 4

Para la mejor estrategia (PME) del Banco de la República correspondiente al escenario 4:

La mejor respuesta del Banco ante la estrategia (PF C) del Gobierno se da en : RB (PF C) = (PME)

Los resultados del ejercicio de simulación revelan principalmente que las interacciones estratégicas de política económica entre los jugadores Banco de la República y Gobierno Nacional, se encuentran condicionadas por el contexto económico imperante, lo que en última instancia demuestra que no existe una estrategia interactiva evolutiva e intertemporalmente constante, sino que el comportamiento de las variables reales y nominales de la economía tienen un grado de incidencia considerable, sin mencionar la influencia que pueden ejercer las actitudes y personalidades de los individuos decisores de política.

En otras palabras, lo que el ejercicio permitió corroborar es que para alcanzar sus objetivos misionales, el Banco de la República y el Gobierno hacen uso de herramientas diferentes en cada período, dependiendo del contexto económico y político. Los escenarios propuestos en este trabajo dan cuenta de contextos disímiles en donde los jugadores se enfrentaron a situaciones que pusieron a prueba su racionalidad económica a fin de maximizar sus beneficios, por lo que en una circunstancia imperó una interacción dinámica entre las estrategias política monetaria contractiva y política fiscal contractiva, en otras una política monetaria expansiva y una política fiscal expansiva, mientras que en otra, se impuso la interacción política monetaria expansiva-política fiscal contractiva. Es decir, que no existe una estrategia que intertemporalmente genere mayores pagos que otras, sino que para cada período, las decisiones de política económica se encuentran condicionadas por los factores mencionados anteriormente.

El ejercicio de simulación muestra que, aunque las decisiones de política del Gobierno fueron tomadas en momentos en los que éste contaba con información completa y perfecta sobre las decisiones que el Banco había adoptado, sólo en el tercer escenario las acciones determinadas por ambas autoridades coincidieron en una instancia de mejores respuestas, constituyendo un equilibrio de Nash perfecto en subjuego.

6. CONCLUSIONES

Las relaciones dinámicas entre crecimiento económico e inflación han sido ampliamente estudiadas, lo que se ha visto reflejado en la formulación de teorías y modelos económicos capaces de modelar escenarios particulares que posteriormente son propuestos como generalizaciones, a fin de construir pautas de comportamiento que permitan una acertada intervención de los agentes decisores de la política económica.

En este sentido, el análisis realizado a partir de las simulaciones de sesiones de trabajo de los decisores de la política monetaria y la política fiscal, ha permitido establecer qué acciones ejecutadas por los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República y de la Junta del Confis, van dirigidas a mejorar las condiciones de la economía, garantizando así bajas tasas de inflación y un mayor crecimiento del producto, y en consecuencia estabilidad económica.

En particular, las simulaciones dan cuenta de la racionalidad maximizadora de los agentes que intervinieron en el ejercicio, dado que fueron capaces de elegir, dentro de un conjunto de acciones, aquellas a las cuales asignándoles criterios maximizadores les reportaban mayores beneficios, tanto a nivel individual, como a nivel agregado; es decir, que las preferencias de los agentes hacia una u otra acción o estrategia, se dirigieron manifiestamente de acuerdo a los supuestos del homo economicus. Sin embargo, resultó evidente que existe cierta discrepancia entre lo que cada uno de los individuos considera como racional y lo que las decisiones sociales tomadas permiten apreciar como una conducta irracional, dado que los comportamientos de los agentes que intervinieron en las sesiones experimentales en algunos casos resultaron equívocos.

En ese mismo sentido, las simulaciones se realizaron bajo ciertos entornos que delimitaban el comportamiento de los agentes y a los cuales estos últimos debían adaptarse, no obstante, las elecciones de los individuos que conformaban la Junta del Confis estaban condicionadas tanto por los escenarios previamente planteados, como por los escenarios que se configuraban a partir de las decisiones tomadas en el primer momento por la Junta Directiva del Banco de la República, lo que sin embargo no supuso irracionalidad individual, pero que sí dejó definido que el Banco como jugador líder condicionaba las decisiones del Confis, aun cuando este último contaba con relativa²⁰ ventaja al poseer información completa y perfecta.

En consecuencia, se estableció que la influencia de factores exógenos a los individuos y factores asociados a su personalidad (conocimiento del tema, tolerancia frente a las posturas ajenas, grado de asimilación de consecuencias de actuaciones pasadas, sentimientos morales que priman sobre el interés propio, etc.), determinaron de alguna manera su comportamiento y la forma en que tomaron las decisiones conjuntas, con criterios racionales maximizadores que les permitían asignarle probabilidades subjetivas a las utilidades esperadas de cada acción del conjunto de opciones.

Las interacciones presentadas entre los individuos de cada junta simulada llevaron a la toma de decisiones teóricamente irracionales en conjunto en tres de los escenarios propuestos, lo que condujo a situaciones de no equilibrio de Nash perfectos en subjuegos, debido fundamentalmente a que algunos de los agentes tuvieron percepciones erradas de los beneficios individuales y por supuesto sociales, que les generarían las acciones que estimaron más convenientes, acertadas y pertinentes ante cada escenario propuesto.

De acuerdo con todo lo expuesto arriba, la principal conclusión a la que se llega luego del análisis de los resultados es que, a pesar de la relevancia que tiene el crecimiento económico para el Gobierno, en la mayoría de los casos éste actúa cooperativamente, en concordancia con la ley colombiana y con lo expuesto por ^{Junguito (1994}:133), en el sentido de que, en caso de presentarse un conflicto en la coordinación de políticas económicas entre el Banco de la República y el Gobierno, la decisión que se toma siempre es la que más favorece el control de la inflación, sobre todo porque ésta es considerada por los decisores de la política económica, una condición sine qua non para alcanzar un crecimiento sostenido del producto. En ese mismo sentido, se pudo interpretar que para adoptar una u otra acción o estrategia, tanto el Banco como el Gobierno tienen en cuenta el comportamiento futuro esperado de las variables que determinan la estabilidad de sus políticas.

En suma, a partir de la interacción entre la política monetaria y la política fiscal, es posible encontrar situaciones en las que se obtengan equilibrios perfectos en subjuegos en el sentido de Nash, sin embargo, ni los resultados ni la metodología empleada en esta investigación permiten establecer con precisión el nivel óptimo de inflación, ya que éste se encuentra en un rango dentro de cuyos márgenes (en caso de que la meta anual llegare a cumplirse) la tasa es dinámica y depende en gran medida de la evolución de la economía. No obstante, si los comportamientos de los individuos observados durante las sesiones experimentadas corresponden a la conducta de agentes racionales cuyas decisiones se ven afectadas por el entorno y por sus personalidades, entonces resultaría válido afirmar que ante escenarios tales como la Junta Directiva del Banco de la República y el Gobierno Nacional, en los que los individuos se enfrenten a un conjunto de acciones, de las cuales deben elegir la más estratégica entre todas, sus decisiones estarán determinadas por las decisiones de los otros de acuerdo a sus propios criterios maximizadores de la utilidad.

La independencia del Banco de la República demuestra ser la clave para alcanzar la estabilidad en el nivel de precios y la disciplina fiscal que adicionalmente asume el Gobierno. En este sentido, es evidente que la sociedad puede sufrir mayores pérdidas cuando se amplía la brecha en el nivel de inflación que cuando aumenta la brecha del producto, por lo que generalmente, ante una perturbación negativa en la oferta o la demanda agregadas, la autoridad monetaria tiende a actuar de manera más conservadora, aunque esto no implica necesariamente que lo haga de forma pasiva y puede que actúe de forma tal que contribuya a mejorar los escenarios de la autoridad fiscal. En otras palabras, los acuerdos institucionales entre las autoridades de política permiten que éstas lleguen a instancias donde fijan metas comunes que, a través de la ejecución de acciones individuales, alivian los sesgos de los puntos óptimos de la economía de país.

De modo que, tal como lo sugiere ^{Vargas (1994}), cuando el Banco se encuentra en una posición ventajosa (actúa antes que el Gobierno) porque supone que sus decisiones condicionan las decisiones del Gobierno, el resultado más probable que se dé en la economía es la cooperación entre las dos autoridades de política, en el cual ambas maximizan, aunque de manera individual, la función objetivo del Banco. La explicación no se aleja mucho de las conclusiones de ^{Roubini y Sala-iMartin (1992}) y ^{Fischer (1993}) cuando sugieren que la inflación es una condición para lograr el crecimiento del producto, por lo que los gobiernos la consideran la variable más relevante de la estabilidad macroeconómica, y en consecuencia deciden en función del objetivo de la autoridad monetaria.

Finalmente, a partir de este trabajo se sugieren tres extensiones posibles que podrían complementar la discusión sobre la existencia de equilibrios en el sentido de Nash entre las mejores estrategias de política monetaria y política fiscal, haciendo uso de las técnicas que ofrece la economía experimental. En este sentido se propone i) incluir en el análisis un tercer jugador que represente los intereses de la sociedad, de modo que las decisiones de política económica incorporen las expectativas que el público se genera frente al comportamiento de la economía, ii) establecer las conclusiones a través de la modelación de los resultados con software informático a fin de llegar a reflexiones mucho más precisas y estadísticamente significativas, y iii) diseñar una serie de experimentos (específicamente de la forma de juegos repetidos) en los cuales intervengan individuos con escaso conocimiento sobre el manejo de la política económica, de manera tal que se pueda establecer si dichos individuos actúan de manera racional, lo que conduzca en última instancia a la construcción de modelos empíricos sobre comportamiento estratégico.