Jaime Alberto Villamil Torres¹ y Jesús Alberto Delgado Rivera²

¹ Economista y M. Sc. en Matemàtica Aplicada, Universidad Nacional de Colombia. Trabajador, Bancolombia. jaime_villamil@yahoo.com
² Ingeniero electrónico, M.Sc. en Ingeniería Eléctríca, Ph. D. en Cibernética. Profesor Titular, Facultad de Ingeniería, Departamento de Ingeniería Eléctrica y Electrónica, Universidad Nacional de Colombia, Bogotá. jadelgador@unal.edu.co, adelgado@ieee.org

RESUMEN

Palabras clave: chemotaxis, estrategias de negociación, Forex, redes neuronales artificiales, redes multicapa. JEL: F310, C450.

ABSTRACT

A mathematical tool or model for predicting how an economic variable like the exchange rate (relative price between two currencies) will respond is a very important need for investors and policy-makers. Most current techniques are based on statistics, particularly linear time series theory. Artificial neural networks (ANNs) are mathematical models which try to emulate biological neural networks’ parallelism and nonlinearity; these models have been successfully applied in Economics and Engineering since the 1980s. ANNs appear to be an alternative for modelling the behaviour of financial variables which resemble (as first approximation) a random walk. This paper reports the results of using ANNs for Euro/USD exchange rate trading and the usefulness of the algorithm for chemotaxis leading to training networks thereby maximising an objective function re predicting a trader’s profits. JEL: F310, C450.

Keywords: artificial neural network, chemotaxis, FOREX, trading strategy.

Recibido: agosto 25 de 2007
Aceptado: noviembre 1 de 2007

Introducción

La teoría económica subraya la dificultad para predecir los precios de los activos financieros y pone en duda la capacidad de que los inversionistas deriven beneficios indefinidamente a través de la especulación. Esta afirmación se conoce como hipótesis de los mercados eficientes y fue expuesta por Eugene Fama a finales de los años sesenta. El presente planteamiento señala que el conocimiento del comportamiento del precio en el pasado no aporta información para dilucidar su nivel futuro. No obstante existen enfoques diferentes que intentan explicar el rumbo de los precios de los activos financieros, uno, con base en los indicadores de la salud económica de un país (el análisis fundamental) y, otro, por medio de indicadores y figuras construidas a partir de la cotización histórica (el análisis técnico). En este artículo se propone el uso de redes neuronales multicapa, alimentadas de cualquiera de estos indicadores, que proporcionen señales de negociación en el mercado de la tasa de cambio euro-dólar (EUR/USD).

Marco teórico

Es por medio de las ramificaciones más pequeñas derivadas del axón, las dendritas, que unas neuronas se comunican con otras. Esta conexión no es física, las dendritas de una neurona están cerca de las dendritas de otra, pero ambas terminaciones se encuentran inmersas en una sustancia neurotransmisora que, dependiendo de la intensidad del impulso eléctrico que viene de una neurona, le es comunicado a las neuronas contiguas, a este espacio entre dendritas se le conoce como sinapsis. La intensidad del impulso eléctrico que permite la activación de las neuronas vecinas está determinada por un umbral, si el impulso es mayor a este, entonces se transmite a las demás, de lo contrario no. En 1943 el esquema de funcionamiento neurofisiológico de la neurona fue emulado matemáticamente por McCulloch y Pitts mediante una representación como la de la Figura 2, a la que se le conoce como neurona artificial o perceptron.

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En la Figura 2 existe un vector x_rx con r variables de entrada, un vector w_1xr que consta de ponderadores (que son ajustables) para cada variable de entrada y, además, se involucra un parámetro escalar b llamado umbral. La activación (el impulso eléctrico representado por la letra a de la neurona se expresa por medio de la función de activación³ f cuyo argumento es el producto interno de los vectores w y x más el parámetro b (también ajustable si se desea).

En breve, una red neuronal se define como una interconexión en paralelo de neuronas, donde las salidas de una neurona sirven de entrada a otras. La red neuronal es capaz de aprender cuál es la asociación entre unas variables explicativas y unas explicadas. El modo en que estas conexiones se presentan se llama arquitectura de la red. Y al proceso gradual de ajuste de los pesos y umbrales a valores que se adecúan a un correcto aprendizaje de la tarea presentada se le llama entrenamiento.

La investigación en redes neuronales, después del hallazgo de Minsky y Papert (1969), entró en un estado de abandono hasta finales de los ochenta. El resultado de estos autores señaló que, sin importar la función no lineal usada como función de activación, un perceptron con solamente la capa de salida, tiene éxito en tareas de clasificación de patrones solo si estos son linealmente separables. El ejemplo clásico para ilustrar esta idea ha sido el aprendizaje de la función lógica o exclusiva (XOR). Esta operación lógica entre valores de verdad de dos proposiciones se representa mediante la Tabla 1.

La dificultad para resolver el problema reside en el hecho de que los patrones no son linealmente separables. Es decir, que no existe una línea recta que permita separar el espacio de patrones⁵. En la Figura 3 se dibujan los valores de la Tabla 1, en las abcisas van los valores x₁ de y en las coordenadas los de x₂. Con blanco se representa un valor verdadero (1) de la proposición x₁ XOR x₂ y con negro un valor falso (0). Se observa en dicha Ilustración que no es posible trazar una línea recta que divida las respuestas falsas de las verdaderas.

La forma en la que se pueden hacer separables las respuestas de la Figura 3 es mediante una o varias capas de funciones no lineales entre las entradas y las salidas de un perceptron, a esta configuración se le llama perceptron multicapa. Este, según la demostración Funahashi (1989)⁶, es capaz de aproximar cualquier asociación no lineal entre variables.

Un perceptron multicapa consiste en un arreglo de neuronas por capas: la capa de neuronas para las variables de entrada se llama capa de entrada, una o varias capas intermedias se llaman capas ocultas, y una capa de neuronas para las variables de salida se llama capa de salida, las interconexiones que son permitidas entre neuronas sólo van de una neurona de una capa a las neuronas de la capa siguiente. Esta es la principal característica de las redes multicapa o estáticas, no existe retroalimentación, esto es, no se permite que la salida de una capa vaya como entrada a una capa anterior. Cuando se permite se habla de redes recurrentes o dinámicas. La notación abreviada para la arquitectura de una red neuronal multicapa es (n_i,n_j,n_k). Donde n_i y n_k son el número de variables de entrada y de salida respectivamente, en tanto que n_j es el número de neuronas en la capa oculta.

En la Figura 4 se ilustra una red neuronal multicapa con arquitectura (4, 3, 3, 2). Las capas se representan con la letra mayúscula S y el subíndice da cuenta del orden en que se distribuyen las capas; la ilustración muestra una red con cuatro variables de entrada en la capa S₁, dos de salida en la capa S₄, y dos capas ocultas (S₂ y S₃) cada una con tres neuronas como las neuronas, artificial de la Figura 2.

Toda red multicapa se encuentra definida en términos de su arquitectura, sus funciones de activación, los umbrales y los pesos, siendo estas dos últimas las variables de ajuste en el momento de utilizar un algoritmo de entrenamiento para que la red aprenda. En el entrenamiento, además de ajustar los pesos y los umbrales, es preciso optimizar el número de neuronas que la conforman porque de esto depende la velocidad que adquiere la red para aprender.

El entrenamiento de una red multicapa es de dos tipos: incremental si el aprendizaje se da al presentarle a la red cada entrada (variables explicativas) con su respectiva salida (variables explicadas), o batch, cuando el aprendizaje de la red ocurre sólo después de haberle presentado todo el conjunto de datos de entrada y salida. El objetivo del entrenamiento es minimizar una función de costo, la que se usa con frecuencia es el error cuadrático medio.

El algoritmo de entrenamiento más usado es el de propagación inversa (en inglés back propagation) que parte de unos valores iniciales de todos los pesos y umbrales de la red generados aleatoriamente y los actualiza con base en un término de corrección. El proceso iterativo se realiza desde la última capa de neuronas hasta la primera en la medida en que cada patrón es presentado a la red. En virtud de que el aprendizaje se hace con base en la repetición, no solo es necesario presentarle a la red una lista de datos (patrones) disponibles en la muestra de entrenamiento, sino que es preciso presentárselos varias veces hasta que la red aprenda. A cada listado de patrones se le llama época. El número de iteraciones del algoritmo de propagación inversa es igual al número de épocas multiplicado por el número de patrones disponibles en la muestra de entrenamiento. En la n-ésima iteración la corrección Δw(n) es igual a una constante de proporcionalidad η (llamada tasa de aprendizaje), que multiplica el cambio de dirección de la suma de errores cuadrados E(n) con respecto a los pesos w(n), es decir:

Por su lado, los parámetros de la capa oculta son actualizados por medio de la regla:

Donde:

w_ji(n) es el j-ésimo peso en la capa oculta para la i-ésima variable de entrada.

w_kj(n) es el k-ésimo peso en la capa de salida para la j-ésima variable de entrada.

f_j(⋅) es la función de activación de la neurona j que genera la salida y_j

s_j(n) es el nivel de actividad interna de la neurona j igual a

e_k(n) es el error de aproximación entre la salida simulada y_t y la deseada y_t^*

N es el número de patrones de entrenamiento

E(n) es la suma de errores al cuadrado

ECM es el error cuadrado medio es .

El algoritmo de propagación inversa tiene deficiencias: una tasa de aprendizaje muy pequeña hace que el entrenamiento sea demasiado lento; por el contrario, una tasa muy alta hace que el algoritmo sea inestable. La solución depende notablemente de los pesos con los que se inicializa el entrenamiento, puesto que dependiendo de ello se puede llegar a un mínimo local y no a uno global. En consecuencia, el entrenamiento mediante propagación inversa es un ejercicio de ensayo y error que resulta algo engorroso, por esta razón se han propuesto algunas modificaciones del algoritmo.

Una propuesta de entrenamiento que se mantiene en la idea de emular los mecanismos biológicos es la de Bremermann y Anderson (1991). Ellos propusieron entrenar redes neuronales artificiales imitando el mecanismo de chemotaxis, que es el movimiento aleatorio de organismos unicelulares, por ejemplo de las bacterias, cuando responden al estímulo de las sustancias químicas que les sirven de nutrientes⁷. Las ventajas que tiene la chemotaxis en comparación con la propagación inversa son, primero, que este algoritmo no usa el gradiente del error, ofreciendo así libertad para usar funciones objetivo mucho más complejas (para las cuales el cálculo del gradiente sería difícil o imposible de calcular) y, segundo, que la tasa de aprendizaje es variable y no fija, como en el algoritmo de retropropagación.

El algoritmo de chemotaxis obedece a la siguiente secuencia:

i-). Se inicia con una matriz arbitraria de pesos⁸ W₀

iii-). La función objetivo de interés a ser optimizada se evalúa con los nuevos pesos f(W_t). Si los nuevos pesos disminuyen (en el caso que se desee minimizar) o aumentan (en el caso que se desee maximizar) en la función objetivo con relación al resultado que se obtiene con los pesos iniciales f(W₀), se toman estos nuevos pesos como referencia y se vuelve al paso ii-), de lo contrario se regresa a i-).

iv-) Durante el ciclo de iteraciones el valor de h es ajustado de la siguiente forma: después de s pasos exitosos el nuevo valor es h+δ_s, es decir, se hace más rápido el aprendizaje. Después de f pasos fallidos el nuevo valor es h+δ_f, esto es, se hace más lento el aprendizaje.

El proceso puede detenerse definiendo un número máximo de iteraciones, o sino un valor mínimo del error cuadrado medio que resulte satisfactorio. En Delgado (2000) se encuentra el diagrama de flujo del algoritmo chemotaxis.

El objetivo de cualquier algoritmo de entrenamiento es hacer mínimo el error cuadrado medio (o cualquier otra función de pérdida), pero la experiencia ha demostrado que las redes tienden a sobreajustar los datos. Por esta razón es usual destinar el 70% de la muestra para el entrenamiento y el 30% para la prueba del modelo. La selección de la mejor red se realiza con base en la arquitectura que obtenga el menor valor del error cuadrado medio en el conjunto de prueba. En la Figura 5 se muestra cómo es el comportamiento del error cuadrado medio a medida que el algoritmo avanza en cada iteración, se ve que en el conjunto de entrenamiento este valor siempre decae con el número de iteraciones, pero para seleccionar la red óptima sólo hay un número de iteraciones que hace mínimo el error cuadrado medio en el conjunto de prueba. De ese número de iteraciones en adelante se representan arquitecturas que ajustan muy bien en el entrenamiento pero muy mal con los valores de prueba.

En un contexto de modelos de negociación las medidas anteriores no dan cuenta de la rentabilidad que produce una estrategia determinada. Autores como Kuan & Liu (1995) afirman que un tema de investigación en finanzas neuronales debe explorar la posibilidad de que los algoritmos de entrenamiento usen como funciones de pérdida la rentabilidad anualizada de una estrategia de negociación en lugar del error cuadrado medio⁹.

El cálculo de la rentabilidad anualizada (RA) de una estrategia está ligado a la regla de negociación que se siga. Si se supone un modelo que predice el precio del activo en la hora siguiente y_t^* y el valor que tomará dentro de seis horas y^*_t+6,una regla de negociación sencilla es:

Si y^*_t+6>y^*_t entonces en t se compra el activo al precio de ese momento

O Si y^*_t+6<y^*_t entonces en t se vende el activo al precio de ese momento

El capital final K_T, que tendrá un inversionista que se introduce en el negocio con un capital inicial K₀ durante un periodo [0,T], sin tener en cuenta los costos de transacción, no liquidando la posición antes de la generación de una señal de negociación, asumiendo que el precio de compra es el mismo de venta y reinvirtiendo la totalidad del capital acumulado en cualquier momento,¹⁰ viene dado por:

Donde

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Si en un periodo de seis horas el modelo de pronóstico que respalda la decisión de comprar o vender arroja una señal y acierta, entonces c_t=1 y el incremento de los precios con respecto a seis horas atrás es sumado al capital que se tiene hasta ahora. Si no se acierta, entonces c_t=-1 y se pierde ese aumento. En el caso en que el modelo no detecte un cambio de dirección o que el precio observado se mantenga constante, el inversionista ni pierde ni gana.

La rentabilidad anualizada de la estrategia de negociación descrita arriba va a estar dada por la siguiente expresión:

Donde M es el número de días de negociación en un año, algunos autores escogen 252; otros, 360 días. Y T es el tiempo que duró la inversión expresado en días.

Los inversionistas prefieren que el crecimiento de su capital sea positivo y constante, las grandes variaciones en las rentabilidades son peligrosas, por esta razón es preferible ajustar la rentabilidad por una medida del riesgo. La razón de Sharpe es un indicador que da cuenta de esto y permite comparar dos estrategias de negociación, este se calcula dividiendo la rentabilidad anualizada por la desviación estándar de los retornos (también anualizada).

Antecedentes

Hay trabajos anteriores en los que se explora el poder predictivo de las redes neuronales en los mercados de divisas. Kuan & Liu (1995) trabajaron con las tasas CHF/USD, DEM/USD, GBP/USD, USD/JPY y el dólar canadiense; la muestra usada por ellos tomaba datos diarios de los precios a los que el mercado abre en la Bolsa de New York desde el primero de marzo de 1980 hasta el 28 de enero de 1985, en total 1.245 observaciones. No usaron como variable de salida el nivel de la tasa de cambio sino su nivel logarítmico, y como variables de entrada consideraron únicamente entre uno y seis rezagos de la misma serie. Usaron dos tipos de redes; las estáticas o multicapa y las dinámicas o recurrentes, con funciones de activación logística (entre dos y seis neuronas) en la capa oculta, y una función de identidad en la capa de salida. El desempeño de los modelos fue comparado con el de modelos Arima, encontrando que no existe una diferencia sorprendente entre el pronóstico del cambio de dirección de los dos tipos de modelos.

Yao & Tan (2000) trabajaron con las mismas divisas que Kuan & Liu, excluyendo el dólar canadiense y agregando el dólar australiano. En este trabajo se examinó el desempeño de una estrategia de negociación con base en las simulaciones de redes neuronales entrenadas con ayuda del algoritmo de propagación inversa. Los autores, teniendo en cuenta el efecto de los costos de transacción, consideraron un modelo para realizar operaciones cada viernes, ellos construyeron una muestra de 510 observaciones con los precios de cierre desde el 18 de mayo de 1984 hasta el 7 de julio de 1995. El periodo de entrenamiento tomaba cifras hasta el 12 de julio de 1991. A diferencia de Kuan & Liu, trabajaron con el nivel de la tasa de cambio, y de igual manera que ellos, compararon sus modelos contra un Arima, pero aquí prestaron especial énfasis a indicadores de desempeño financiero sobre la estrategia de negociación simulada. Por ejemplo, compararon el resultado financiero de negociar con los pronósticos de la red con la rentabilidad de comprar al inicio del periodo y vender hasta el final (a esta estrategia se le llama comprar y mantener). Las redes que entrenaron las usaron como variables de entrada, rezagos de la serie y promedios móviles de las mismas. Yao & Tan concluyeron que la rentabilidad de la estrategia simulada con las redes neuronales para todas las divisas, excepto para el USD/JPY ,son superiores al retorno reportado por las estrategias de referencia, y recomendaron reentrenar con frecuencia los modelos neuronales, por lo menos cada 20 semanas. También sugieren que los trabajos futuros se concentren en realizar el entrenamiento de las redes teniendo como objetivo la maximización de la rentabilidad de una estrategia de negociación.

El presente trabajo se diferencia de los anteriores porque considera una frecuencia menor. Se propone un modelo de negociación para intervalos de seis horas. Se complementan los anteriores estudios al proponer un mecanismo de entrenamiento que permite ajustar los pesos de la red neuronal usando como función objetivo la rentabilidad o indicadores de esta. Se emplea una función de activación poco usada como lo es la doble exponencial o Gumbel. Y en la selección de los modelos se usa la técnica multivariante del análisis de componentes principales (ACP) para seleccionar el mejor modelo dentro de varios entrenados, atendiendo a múltiples criterios.

Metodología

Se eligió una muestra de 623 observaciones con frecuencia en horas de Londres. Se dividió la muestra en un periodo de entrenamiento (70% de los datos) y otro de prueba (el 30% restante), como lo recomiendan las referencias consultadas –en particular Gibb (1996) y Kröse & van der Smagt (1996)– para evitar el problema de sobre-entrenamiento. El 70% de la muestra (436 datos) para el entrenamiento de la red comprende registros del 7 de diciembre de 2004 a las 13 horas hasta el 31 de diciembre del 2004 a las 11 horas, día en que la cotización EUR/USD registró su valor máximo histórico. El 30% restante de la muestra (187 datos) va hasta el 12 de enero de 2005 a las 6 horas de Londres. En la Figura 6 se encuentra el conjunto de patrones de entrenamiento y de prueba.

Fueron entrenadas 780 redes neuronales, 630 usando variables fundamentales y 150 con indicadores técnicos. A las primeras se les dio el nombre de modelos tipo I y a las segundas de modelos tipo II. En todos los modelos se consideraron dos variables de salida, el pronóstico de la cotización del EUR/USD en la hora siguiente y dentro de seis horas. Se usó el algoritmo de propagación inversa con tasa de aprendizaje 0,4. El número de épocas fue 400. Se implementó el entrenamiento en Matlab haciendo que el número semilla del generador de números aleatorios de la máquina fuera el mismo en todos los entrenamientos, esto con el propósito de hacer comparaciones entre ellos. A continuación se describen ambos tipos de modelos, y en la Tabla 4 se resumen sus características:

b) Modelos que incluyen como entradas indicadores del análisis técnico (modelos tipo II): se usaron los indicadores TRIX y el oscilador estocástico (%K)¹¹ construidos para el EUR/USD y para el EUR/JPY. El índice TRIX se calculó con un valor de lambda igual a 0,9 para la primera tasa de cambio y para la última con 0,6. Estos valores de lambda son los que generaron mayor rentabilidad en el periodo de entrenamiento cuando se empleó la estrategia TRIX. De igual forma los patrones de entrenamiento se llevaron a un intervalo entre cero y uno.

En la Tabla 2 se resumen los 780 modelos entrenados, discriminados por sus variables de entradas y por las funciones de activación usadas en las capas oculta y de salida. Las dos últimas columnas de la tabla muestran los rezagos usados para las variables de entrada y el número de neuronas en capa oculta que se utilizó.

Se consideraron dos funciones de activación: la logística y Gumbel (o valor extremo). Para cada arquitectura se usaron tres combinaciones de estas funciones:

1) Logística en capa oculta y de salida (se llamó Log).

2) Gumbel en capa oculta y de salida (se llamó Gumbel).

3) Logística en capa oculta y Gumbel en capa de salida (se llamó Loggumbel).

En los modelos entrenados la regla de negociación que se evaluó fue:

Si y^*_t+6>y^*_t Entonces en t se compran euros al precio EUR/USD_t

O Si y^*_t+6>y^*_t Entonces en t se venden euros al precio EUR/USD_t

A cada ajuste se le calculan diez indicadores:

- La raíz del error cuadrado medio (RECM) con los datos de entrenamiento. A menor valor es mejor el ajuste.

- RECM con los datos del conjunto de prueba.

- RECM total que es la suma de las dos cifras anteriores. Este indicador selecciona modelos que sean buenos tanto en el entrenamiento como en la prueba.

- El índice Theil con datos del conjunto de prueba. Este indicador, a medida que se acerca a cero, señala un mayor poder predictivo, se construye con base en la siguiente expresión:

- El criterio de información de Aikaike (AIC) con datos del conjunto de prueba. Este indicador, además de ayudar a seleccionar el modelo con el menor error cuadrado medio, busca el modelo más parsimonioso, o sea, aquel que con menos parámetros (pesos) tenga un buen desempeño predictivo. Entre menor sea el valor del indicador es más preferible el modelo; se calcula de acuerdo con la siguiente fórmula:

Donde p es el número de pesos de la red que el algoritmo de entrenamiento debe ajustar y N es el número total de datos en el conjunto de prueba.

- El criterio de información de Schwarz (SIC) con datos del conjunto de prueba. Tiene la misma interpretación que el criterio AIC, pero este castiga mucho más a los modelos sobreparametrizados. Se calcula así:

- El cambio de dirección (CD) con datos del conjunto de prueba. Es un porcentaje que, entre más grande sea, más favorable es la predicción del modelo.

- La rentabilidad anualizada (RA) se expresa en porcentaje, y habla bien de la estrategia de negociación entre más alta sea.

- Y la razón de Sharpe con datos del conjunto de prueba, que en la medida en que sea más alta indica que la estrategia es más rentable y menos riesgosa.

En la mayoría de trabajos consultados, por ejemplo Dunis & Willians (2002), la mejor red se elige realizando un ordenamiento por la función de pérdida; la red con menor valor del ECM es el mejor modelo; no obstante, también existe interés en que otros indicadores tengan simultáneamente un buen desempeño. En este trabajo se empleó el análisis de componentes principales (ACP) para seleccionar la mejor red neuronal dentro de varias que ya han sido entrenadas.

El ACP permite la reducción de la dimensionalidad de un conjunto multivariado de datos, llevando las observaciones a un nuevo sistema de ejes que conserva la misma variabilidad, estos nuevos ejes son combinaciones lineales de las variables originales. El procedimiento parte de la obtención de los valores propios de la matriz de varianzas y covarianzas de los datos. El vector propio asociado al valor propio más grande es el que resume la mayor parte de la variabilidad global de los datos; este porcentaje de varianza explicada es igual al valor propio dividido por la suma de todos los valores propios obtenidos. Entre más dependencia exista entre las variables, mayor será esta proporción.

En este caso es indicado usar ACP porque hay bastante dependencia entre las variables que miden el ajuste de los datos en el modelo neuronal en términos del error, del pronóstico del cambio de dirección y de la rentabilidad de la estrategia. Al aplicar la combinación lineal sugerida por el vector propio de la componente principal se obtiene un puntaje con el cual se pueden organizar los modelos.

Resultados

En el ACP se consideraron únicamente las variables: rentabilidad anualizada (RA), razón de Sharpe, pronóstico en el cambio de dirección (CD) y el criterio de información de Schwarz (SIC). En la Tabla 3 se muestran los valores propios asociados a los nuevos ejes o componentes, el primero de ellos retiene el 58,64% de la inercia (o varianza) del total de datos.

En la Tabla 4 se señala el vector propio asociado a la primera componente. Se observa que en la construcción del nuevo eje los indicadores RA y razón de Sharpe reciben más importancia que el índice CD. El criterio SIC tiene menor peso en la conformación de la componente principal.

En el Anexo se exhiben los 20 primeros modelos seleccionados de acuerdo al puntaje que ofrece la primera componente. El primero de ellos, C4GUMBEL con arquitectura (8,19,2) produce una rentabilidad del 4,05% anual,¹² es un modelo de negociación aceptable si se tiene en cuenta que dobla la tasa de interés del 2% anual que mantenía la Reserva Federal de Estados Unidos en ese momento.¹³

Para ilustrar cómo un inversionista toma posiciones con estas señales, considere el noveno trade de la Tabla 5: el día cuatro de enero de 2005 a las 13 horas la red pronostica que el valor de la cotización en una hora será de 1,3576 y seis horas después de 1,3582; con esta información la regla de negociación señala que el inversionista debe comprar euros al precio de ese momento (a esta operación se le representa por un 1 en la penúltima columna). Pasadas siete horas se sabe que los valores que tomó efectivamente el EUR/USD una hora y seis horas después fueron 1,3371 y 13303, es decir, que la decisión acertada hubiese sido vender en lugar de comprar, por esta razón el inversionista tiene una pérdida con este trade; espera que lleguen las 19 horas del mismo día y ejecuta otra señal con la totalidad del capital acumulado que lleva hasta entonces, y así sucesivamente hasta que se acabe el periodo de negociación. Los aumentos y disminuciones del capital con cada trade describen la evolución de la inversión del cliente. En la Figura 7 se observa dicho comportamiento en los ocho días de negociación de la Tabla 5.

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Conclusiones

El mercado de la divisa EUR/USD es especialmente líquido y muestra tener las características de eficiencia que subraya Fama. No obstante, el modelo neuronal seleccionado en este trabajo enseña que sí es posible (usando el pronóstico de una red neuronal y siendo fiel a una estrategia de negociación) obtener rentabilidades positivas de manera sostenida en el mercado Forex. Las investigaciones recientes avanzan en este camino, dichos trabajos tienen por objetivo automatizar las decisiones que toma un trader destacando las siguientes ventajas:

1. Un trader está gobernado por sus emociones, y en momentos de euforia o de pánico toma decisiones apresuradas. Un sistema automatizado está libre de emociones y su desempeño puede ser probado a priori.

2. Hay decisiones de control de riesgo que los traders tienden a pasar por alto y las comisionistas de bolsa necesitan disponer de una Dirección de medición y control de riesgos financieros encargada de poner un límite a los montos con los que los traders hacen negociaciones, también fijan un valor máximo de pérdida a partir del cual el trader se ve obligado a liquidar la negociación ejecutada. Estas decisiones de control de riesgos pueden ser simuladas por el mismo sistema automatizado de trading.

Un sistema de negociación automatizado (SNA) es un conjunto bien definido de reglas que se establecen para determinar una estrategia de operación en un mercado. Estos sistemas deben fijar como mínimo las siguientes reglas:

1. Cuándo entrar al mercado: establecer una orden de compra o venta, es decir, a qué nivel del precio del activo el trader debe comprar o vender.

2. Administración del dinero (money management): establecer cuánto dinero de su capital un trader está dispuesto a arriesgar en cada negociación.

3. Cuándo salir del mercado: establecer el momento en el que un trader debe liquidar una posición de compra o venta, esta decisión por lo regular va de la mano con las siguientes dos reglas.

5. Apropiarse de las ganancias (take profit): establecer cuánto dinero en términos absolutos o relativos un trader está dispuesto a ganar en una negociación.

Como herramienta en la construcción de un SNA se privilegia a las redes neuronales por su capacidad de “aprender” relaciones complejas (no lineales) subyacentes a los patrones históricos presentados para su entrenamiento, y pueden “generalizar”, es decir, reconocer las relaciones aprendidas con patrones diferentes a los de entrenamiento. En comparación con los modelos estadísticos, las redes neuronales tienen la ventaja de que no requieren un conocimiento a priori de la forma funcional entre entradas y respuestas, además las redes son muy flexibles; hay bastantes parámetros (capas ocultas, neuronas en capa oculta, tasa de aprendizaje, etc.) con los cuales ensayar cuál es el mejor modelo para una tarea dada¹⁴.

Pero las redes neuronales también tienen desventajas:

1. Para quienes quieren encontrar una relación explícita entre las variables de entrada y la respuesta, el modelo neuronal produce una expresión altamente no lineal donde los pesos que se optimizan en el entrenamiento no tienen interpretación alguna, como sí la tienen los coeficientes de un modelo estadístico.

2. Las decisiones de negociación que se toman a diario en los mercados de valores son inmediatas. Encontrar una red óptima es un proceso de “ensayo y error” que consume demasiado tiempo, este se hace más grande si la red es muy compleja (tiene bastantes neuronas ocultas) y si además el tamaño de muestra para entrenamiento también es grande.

3. No existe un procedimiento respaldado teóricamente para determinar el número de neuronas en capa oculta ni las variables de entrada con mayor relevancia, y no se puede hacer inferencia estadística para medir la importancia de los pesos, aunque ya hay trabajos que estudian esta posibilidad (Sarle, 1994).

4. La superficie del error para una red compleja está formada por muchos mínimos locales, haciendo que sea muy probable que el algoritmo de propagación inversa quede atrapado en uno de ellos.

En este trabajo se han utilizado las redes neuronales multicapa para construir un SNA que sirva para operar en el mercado del EUR/USD. En el modelo entrenado aquí se simplifican algunas de las características que debe tener un SNA: el modelo sugerido produce señales (de compra o venta) cada seis horas, hay señal de compra si el pronóstico de la red seis horas adelante es mayor que el pronóstico del precio actual y de venta si es menor, no se puede liquidar una posición antes de las seis horas (en otras palabras, no hay cabida para que operen el stop loss y el take profit) y siempre se invierte la totalidad del capital (no hay administración del dinero). Con estas simplificaciones el objetivo era conseguir un modelo que funcionase muy bien con el pronóstico y que maximizara la rentabilidad de la estrategia de negociación. Sin embargo, en la práctica las consideraciones de administración del dinero son muy importantes. De hecho una de las principales desventajas del modelo entrenado en este trabajo es que no se consideraron los costos de transacción, más cuando se trata de un sistema de negociación intraday, donde estos pueden significar una parte importante del capital. Por ejemplo, las redes entrenadas por Yao & Tan consideraron un costo de 1% por transacción en un modelo de negociación semanal, y en las redes de Dunis & Willians (2002) se asumió un costo de 0,033% por trade, y aun así, las redes neuronales muestran un mejor desempeño financiero que otros modelos.

La selección del modelo no se dejó en manos de la subjetividad del investigador sino que con ayuda de la técnica ACP, por red neuronal entrenada se asignó una ponderación a cuatro indicadores (la rentabilidad anualizada, la razón de Sharpe, el cambio de dirección y el criterio de Schwarz), y con el puntaje final de la combinación lineal de estas variables y sus ponderadores se organizaron los modelos; los que tenían un mayor puntaje exhibían buenas características en términos de estas variables. En las ponderaciones resultantes se subraya la escasa importancia que tiene el SIC (un indicador en términos del error cuadrado medio) en comparación con la rentabilidad de los modelos ajustados. Esto comprueba la afirmación de Kuan & Liu (1995), quienes enfatizan que si el propósito es la rentabilidad de una estrategia de negociación, las redes deben ser entrenadas usando una función objetivo que dé cuenta de esto, y no el error cuadrado medio.

Los trabajos futuros en la construcción de SNA utilizando redes neuronales deben avanzar no solo en la identificación de señales exitosas de negociación sino también en la simulación de los porcentajes del capital con los que se negocia cada vez, y los montos de pérdida y ganancia que una estrategia está dispuesta a tolerar en cada trade. Antes que pronosticar los niveles de precios futuros, las redes neuronales, como lo sugieren Wong & Tan (1994), deben aprender estrategias exitosas y ser entrenadas, seleccionadas y probadas por su desempeño financiero. En este aspecto es de gran utilidad el algoritmo chemotaxis (pocas o ninguna vez citado en la literatura financiera), que permite tener como función objetivo a la razón de Sharpe o a la rentabilidad anualizada, sin tener la dificultad de encontrar el gradiente de estas funciones en términos de los pesos, como lo requiere el algoritmo de propagación inversa.

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Anexo

Selección de redes neuronales por ACP.

3 La función de activación se usa para acotar el rango de su respuesta o salida (a) entre dos valores deseables. Las funciones de activación más usadas son la logística, que garantiza valores en el intervalo (0, 1), y la tangente hiperbólica, que garantiza valores en el intervalo (-1, 1).
4 En teoría de conjuntos estas operaciones son semejantes a la intersección, la conjunción y el complemento, respectivamente.
5 Cuando se tienen variables de entrada la no separabilidad lineal consiste en que no es posible que un hiperplano separe dos hipervolúmenes.
6 Citado en Delgado, A. (1998).
7 "Bacteria are too small to be able to measure spatial concentration gradients of chemoattractants. When swimming in a medium with varying concentrations they generate random directions instead and keep going as long as concentration increases. If attractant concentration does not or no longer increases, then they stop, tumble, then emerge in a new direction at random angles to the old direction. In this way they move towards larger and larger concentration values of the attractant. In other words, they optimize the function that describes the concentration of the chemoattractant in the medium", Bremermann y Anderson (1991: 127).
8 En el caso de los perceptrones multicapa se parte de dos matrices, una en la capa oculta y otra en la de salida.
9 "As our estimation methods are based on MSE minimization, which is not a loss function for sign predictions, it would be very interesting to construct estimation methods based on a suitable loss function and compare the resulting sign prediction results" [Kuan & Liu, 1995: 359].
10 Estos supuestos implican que no existen reglas para administrar el riesgo en el manejo del capital (tales como el take profit o el stop loss) ni reglas de entrada y salida en el mercado. ]]> 11 El TRIX es el nombre para la estrategia "triple promedio móvil exponencial", que consiste en realizar un suavizamiento sobre una serie usando un factor de decaimiento lambda. Al promedio se le aplica nuevamente el promedio móvil una y otra vez. La señal de negociación consiste en comparar el valor suavizado con un periodo atrás, si es más alto se compra, y se vende si sucede lo contrario. El "oscilador estocástico" construye una serie histórica a partir del precio más alto, más bajo y de cierre, en una jornada de negociación; se divide la diferencia del cierre con el precio más bajo entre la diferencia del precio más alto con el más bajo, esta razón ofrece una idea de si la tendencia del precio en una secuencia de rondas de negociación es creciente o decreciente; dependiendo de esto, se compra o vende.
12 Hubo modelos de tipo II como B6LOGGUMBEL con diez y doce neuronas en capa oculta y el B6LOGGUMBEL con dos neuronas en capa oculta que tuvieron rentabilidades anualizadas superiores a 4%; no obstante, no se tuvieron en cuenta porque estas redes no "aprendieron" con el entrenamiento, prueba de ello son sus pésimos ajustes en términos del error cuadrado medio.
13 Si la predicción del modelo fuera acertada en todo el conjunto de datos de prueba se lograría una rentabilidad máxima posible del 17% anual.
14 Para la construcción de un SNA también se han considerado los sistemas de lógica borrosa, que sintetizan las decisiones de los traders en reglas lógicas, o los sistemas híbridos, que combinan tanto las redes neuronales como la lógica borrosa.