Reportes integrados y generación de valor en empresas colombianas incluidas en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones^*

Integrated Reports and Value Generation in Colombian Companies Included in the Dow Jones Sustainability Index

Relatórios integrados e geração de valor em empresas colombianas incluídas no Índice de Sustenibilidade Dow Jones

Jaime Andrés Correa-García
Contador público, Universidad de Antioquia. Especialista en finanzas, preparación y evaluación de proyectos, Universidad de Antioquia. Magíster en ingeniería administrativa, Universidad Nacional de Colombia. Profesor asociado de tiempo completo adscrito al Departamento de Ciencias Contables, Universidad de Antioquia. Correo electrónico: jaime.correa@udea.edu.co

María Clara Hernández-Espinal
Contadora pública, Universidad de Antioquia. Correo electrónico: mclarahespinal26@gmail.com

Lorena Vásquez-Arango
Contadora pública, Universidad de Antioquia. Correo electrónico: lorenavasquezarango@gmail.com

^*Artículo de investigación científica y tecnológica

Fecha de recepción: 03 de marzo del 2016 Fecha de aceptación: 26 de mayo de 2016 Disponible en línea: 30 de junio de 2016

Para citar este artículo

Correa-García, Jaime Andrés; Hernández-Espinal, María Clara; Lorena Vásquez-Arango & Soto-Restrepo, Yudy Marcela (2016). Reportes integrados y generación de valor en empresas colombianas incluidas en el índice de sostenibilidad Dow Jones. Cuadernos de Contabilidad, 17(43), 73-108. http://dx.doi.org/10.11144/Javeriana.cc17-43.rigv

Resumen

Los reportes integrados satisfacen la actual demanda de información de los grupos de interés que necesitan tomar mejores decisiones y observar en ellos la generación de valor de las empresas. Para cumplir el objetivo de la investigación, se tomaron como base los Reportes Integrados de 2013 de las diez empresas colombianas incluidas en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones (Dow Jones Sustainability Indices, DJSI) para mercados emergentes, y se establecieron cinco variables (estructura del informe, gobierno corporativo, económica, social y ambiental) con sus respectivos indicadores, para evaluar el cumplimiento de su revelación según algunas guías internacionales, teniendo como resultado que las empresas dan la suficiente importancia a la revelación de información integrada para mostrarse más competitivas y transparentes en el mercado.

Palabras clave: Revelación; gerencia basada en el valor; reportes integrados; sostenibilidad; grupos de interés

Código JEL G30

Integrated reports meet the current information demand from stakeholders, who need to make better decisions and observe in the reports company value generation. In order to meet the purpose of the research, we took the 2013 Integrated Reports from ten Colombian companies included in the Dow Jones Sustainability Index (DJSI) for emerging markets and five variables were established (report structure, corporate governance, economic, social, and environmental) with their corresponding indicators to evaluate the fulfillment of their disclosures according to several international guidelines. We have as a result that companies give the right amount of importance to the disclosure of integrated information to show themselves as more transparent and competitive in the market.

Keywords: disclosure; value-based management; integrated reports; sustainability; stakeholders

Resumo

Os relatórios integrados satisfazem a atual demanda de informação dos grupos de interesse que precisam tomar melhores decisões e vê-los gerar valor das empresas. Para atingir o objetivo da pesquisa, tomaram-se como base os Relatórios Integrados de 2013 das dez empresas colombianas incluídas no Índice de Sustentabilidade Dow Jones (Dow Jones Sustainability Índices, DJSI) para mercados emergentes, e estabeleceram-se cinco variáveis (estrutura do informe, governo corporativo, económica, social e ambiental) com os seus indicadores, para avaliar cumprimento de revelação segundo algumas guias internacionais, sendo o resultado que as empresas dão suficiente importância à revelação de informação integrada para se mostrar mais competitivas e transparentes no mercado.

Palavras-chave: Revelação; gerencia baseada no valor; relatórios integrados; sustentabilidade; grupos de interesse

Introducción

En los últimos años, la globalización ha trascendido como fenómeno integrador, pero vale reconocer que entre las temáticas de mayor influencia están la economía y las finanzas, pues cualquier barrera física o estereotipo de inversión material ha desaparecido; el mundo se ha convertido en un solo mercado y se han desarrollado así nuevos conceptos sobre competencia, diferenciación empresarial, sostenibilidad o trascendencia: la globalización es el primer impulsor de desarrollo en áreas de tecnología, innovación, regularización y calidad, influido por la búsqueda de satisfacción de necesidades que cualquier agente pudiese tener.

Se puede entender entonces que el desarrollo económico y financiero ha obtenido tantas responsabilidades al transcurrir el tiempo, que su trascendencia no solo está en la toma de decisiones acertadas, sino en las influencias microeconómicas y macroeconómicas en cualquier área que permea a los grupos de interés; por ello, se incurre en nuevas tendencias e investigaciones administrativas y financieras que satisfagan las necesidades de información. Se puede concatenar así lo expresado por la entidad Integrated Reporting, IR, en la traducción realizada por AECA, cuando menciona que los cambios en el mercado hacen que las empresas en el mundo hagan cambios en sus modelos de negocio, lo cual hace también que ellas comiencen a buscar diferentes maneras de mostrar sus resultados. El tradicional modelo basado en la revelación por medio de Estados Financieros históricos es obsoleto para el mercado complejo de la actualidad (Integrated Reporting, IR, 2011).

En consecuencia, poniendo en comunión la generación de valor en el tiempo para las compañías y la necesidad de satisfacer a unos usuarios de la información incrédulos, se realizan reportes completos y útiles que den cuenta de ella en todas las dimensiones que la permean; por lo cual se ha producido un cuestionamiento acerca de las características de los reportes integrados de las compañías colombianas que pertenecen al selecto grupo del Indicador de Sostenibilidad Dow Jones (DJSI) y lo que en términos de revelación y compro miso futuro genera pertenecer a este; para ello, se hizo una conceptualización acerca de los reportes integrados, ventajas, desventajas y su enfoque en la generación de valor y se establecieron cinco (5) variables con sus respectivos indicadores, para comparar la teoría sobre el deber ser de los reportes con lo que las empresas realmente revelan, lo que pone de manifiesto que, a pesar de los innumerables avances con respecto a informar, nunca es suficiente. Este artículo busca involucrar la academia en las nuevas tendencias empresariales.

1. Revisión de la literatura

1.1 Conceptualización de la gerencia basada en el valor

Para prevalecer en el tiempo y en el mercado, las empresas deben diseñar modelos de gestión que promuevan su modelo de negocio. Por esto, las teorías administrativas han tenido una repercusión tan importante en el devenir de la organización y, principalmente en los últimos años, han evolucionado en pro de esta nueva tendencia, cuyo mantra es "la generación del valor" en la compañía.

A partir de los años 80 empezaron a aparecer propuestas por parte de algunos autores que van más allá de la utilidad neta, como la de Alfred Rappaport (1981, citado por Mary A. Vera-Colina, 2000), quien planteó "que los resultados de la empresa deben ser evaluados de acuerdo con su contribución a la creación o destrucción del valor de la inversión realizada por los propietarios" (2000, p. 115). Esta propuesta fue conocida con el nombre de enfoque del valor del accionista (Shareholder Value Approach), lo cual implicó que la administración de las organizaciones se concentrara en privilegiar a los accionistas y en tratar a toda costa de que los precios de las acciones aumentaran. Según Juan Sánchez-Calero Guilarte (2002), citado por Wilson Iván Morgestein-Sánchez:

(...) Reclamar de los administradores la creación de valor implica exigirles que el valor de la acción expresado a través del mercado bursátil reproduzca fielmente el valor máximo que cabe atribuir al patrimonio de la sociedad. Esto pasa tanto por evitar inversiones poco rentables, como por obtener el máximo valor posible. La existencia de una discrepancia entre el valor de la empresa y el valor de la acción se convierte en el motivo de censura hacia el administrador. El "diferencial de valor" es una invitación a la sustitución de los gestores (2012, p. 71).

El auge de la responsabilidad social empresarial, RSE, impulsó el paso del enfoque del valor para los propietarios al enfoque de los stakeholders, es decir, orientar la gestión de las organizaciones, de tal forma que generen valor para los grupos de interés y no solo reducirse a crear valor para los accionistas, como se pensaba anteriormente. Este cambio de enfoque implica un cambio en la gestión de las organizaciones y así, a partir de los años 90, se empezó a construir un nuevo "paradigma gerencial que trata de estimular el diseño e implantación de estrategias que conduzcan a optimizar la generación de valor en todas las actividades empresariales" (Vera-Colina, 2000, p. 110)

El recorrido de la generación de valor ha atravesado muchos conceptos, como la Teoría de la Calidad, el "Justo a tiempo" (Just in Time), el valor agregado de los productos, la responsabilidad social y el mercadeo. Mas todo ello converge en la "Generación de Valor" que, además de agrupar todos estos conceptos, tiene como meta el logro de la maximización del patrimonio de los propietarios e involucra metas a largo plazo.

Por ello, es necesario comprender en su totalidad el concepto de esta generación de valor. Para el profesor Óscar León García es: "la serie de procesos que conducen al alineamiento de todos los funcionarios con el direccionamiento estratégico de la empresa de forma que cuando tomen decisiones ellas propendan por el permanente aumento de su valor" (García, 2003, p. 5) y concluye que las vías para promover tal cultura son el direccionamiento estratégico, la gestión financiera y la promoción del talento humano.

En relación con el aspecto cultural, la gestión del talento humano es la tercera manera para generar valor en la compañía. Esta se entiende atada a la capacitación, educación, disposición y entendimiento del sistema de la organización y la incidencia de su labor dentro del diario operar de la compañía, y la disposición de un capital humano en pro del cumplimiento de los objetivos merece un adelantamiento con respecto a la competencia, volviendo otra vez a repercutir en el valor de la empresa.

Con respecto al aspecto financiero, la segunda manera de gestionar valor en la compañía, se podría suponer en concordancia con lo anteriormente mencionado que la gestión tiene una relación directa con la continuidad de la compañía, pero para los agentes de interés es necesario conocer en detalle la situación de la empresa financieramente hablando y para ello, las prácticas contables y sus reportes permiten intuir un estado inicial de la empresa. Estas revelaciones han evolucionado con la misma tendencia de la gerencia, pues la idea es permitirles a los usuarios de la información, conocer la repercusión de las políticas aplicadas; por ello, a partir de los inductores de valor, la gestión se evalúa desde el crecimiento con rentabilidad por períodos consecutivos y el aumento del valor agregado del mercado (Economic Value Added, EVA).

En forma sintética, el valor agregado del mercado, EVA, es el beneficio real que se obtiene después de honrar todas las responsabilidades que tiene la compañía, podría tomarse como la realización material y económica del cumplimiento del objetivo básico financiero y está sustentado en las políticas gerenciales aplicadas en el período. Estas decisiones se toman, según Sebastián Dueñas-Ocampo y Lida Esperanza Villa-Castaño, "analizando los intereses de los stakeholders, es decir, las necesidades y los intereses, así como el peso de todos los implicados en la cadena de valor de la organización" (Dueñas-Ocampo & Villa-Castaño, 2010, p. 78).

Según lo mencionado, entran a importar en gran medida los agentes diferentes al área administrativa, que están influenciando la generación de informes, al exigirles a las compañías la inclusión de indicadores que sean de su interés para medir la repercusión del ejercicio de esta en su cotidianidad. Por ello, en concordancia con entidades como la Global Reporting Initiative, GRI y el International Integrated Reporting Council, IIRC, cuya misión es propender por la emisión de una información más completa que dé evidencia de la generación de valor para que las revelaciones enuncien todas las formas en que la empresa se permea con el medio, como dicen Mauricio Gómez y Diego Alexander Quintanilla (2012), la tendencia actual, a pesar de que no debería existir sesgo, es a emitir información cualitativa o cuantitativa pero siguiendo la lógica de la maximización financiera y la gestión del valor.

1.2 Antecedentes y características de las revelaciones en los reportes integrados y de sostenibilidad

En los últimos años, el mercado ha comenzado a demandar de las organizaciones la incorporación en sus operaciones e informes de los acontecimientos relacionados con su compromiso respecto a la situación medioambiental, la sociedad, las finanzas y el desarrollo de la estrategia en un ambiente de sostenibilidad; por esto debe incluir información adicional a la financiera y dar igual importancia a los inversionistas y a los demás grupos de interés, que requieren información un poco más detallada para usarla como insumo a la hora de tomar mejores decisiones. Por lo anterior, las organizaciones han querido mejorar su proceso de informar y de comunicar los resultados obtenidos, al integrar los estados financieros con los reportes de responsabilidad social empresarial, lo que ha dado lugar a los reportes integrados (Hauque & Rabasedas, 2015).

Los reportes integrados surgen en un momento en que las empresas, después de muchos intentos, desearon mostrar la relación de sus resultados financieros con su impacto en el ambiente; por ello, se han dado cuenta de que la tradicional manera de informar no es suficientemente adecuada para mostrar la realidad de la empresa a los grupos de interés. A partir de esto y de la evolución del mercado, ante la mayor cantidad de sucesos ambientales y sociales en torno a las organizaciones, se hace necesaria una mejor comunicación de la información, para lo cual son de gran utilidad los reportes integrados, que dan solución a la presión de los grupos de interés por una información más completa (Smith, 2014).

En el mismo sentido, según la Global Reporting Initiative (GRI, 2012), el reporte integrado es la evolución de los reportes corporativos presentados por las empresas a lo largo de la historia, partiendo de simples informes financieros, continuando con los reportes de responsabilidad social empresarial, hasta llegar a los reportes integrados. Ellos se encaminan a satisfacer la necesidad de información adecuada para los usuarios; los reportes integrados van de la mano con la teoría del stakeholder, la cual dice que las empresas deben emitir información importante para todos los grupos de interés sin enfocarse solamente en los accionistas financieros o tenedores de capital (Smith, 2014).

En 2008, la crisis trajo muchas inconsistencias, lo cual causó el cuestionamiento sobre el funcionamiento de las empresas y sobre la disminución de transparencia de los informes que se presentan; además hizo evidente la necesidad de incluir variables macroeconómicas que mostraran el contexto de la empresa para así lograr el éxito en ellas y, por ende, de la sociedad en su conjunto (Druckman & Fries, 2010).

Actualmente, el 3% de las empresas en todo el mundo está acatando los consejos de las iniciativas ya mencionadas y está elaborando reportes integrados (KPMG, 2010). Aunque las diferencias geográficas son muy amplias, las razones por las que elaboran estos reportes son las mismas: compromiso con la sostenibilidad, mejores formas de tener a los grupos de interés completamente informados y su relación con la estrategia del negocio (Global Compact, 2012).

La crisis económica y financiera de 2008 fue la base para que la información presentada por las empresas se comenzara a mostrar pensando en la transparencia y la confianza que esta debía transmitir respecto a todos los ámbitos en los que las empresas operan, teniendo en cuenta la relación entre la información financiera y no financiera, aspectos con los cuales ha sido elaborado el reporte integrado (Krzus, 2011).

Luego de observar la descripción de las características que, según varios autores, debe tener un reporte integrado, vale la pena mencionar las perspectivas en las cuales se basa su presentación, la de la dirección que está relacionada con la importancia del desarrollo de la estrategia y la de la comunicación que tiene qué ver con la satisfacción de la necesidad de información que poseen los usuarios interesados (KPMG, 2010).

1.3 Ventajas y desventajas de la revelación de información en los reportes integrados

En la actualidad, la revelación de información es una de las principales decisiones que toman las empresas, debido a la dificultad de medir, evaluar y cuantificar cada uno de los posibles costos y beneficios asociados a la política de revelación, ya que se pueden presentar de forma simultánea efectos opuestos y contradictorios sobre diferentes grupos de usuarios (Baruch Lev, 1992, citado por Larrán-Jorge & García-Meca, 2004). Durante las últimas décadas, se han realizado estudios empíricos que han tratado de evidenciar que la elección de una política de comunicación con el mercado es dependiente de las percepciones sobre las ventajas y desventajas derivadas de ella (Larrán-Jorge & García-Meca, 2004).

En cuanto a las ventajas de la revelación de información, autores como Robert E. Verrecchia (2001), Robert K. Elliott y Peter D. Jacobson coinciden en que la empresa se beneficia cuando las revelaciones conducen a un menor costo de capital, "la divulgación logra esto al ayudar a los inversores y acreedores a entender el riesgo económico de la inversión realizada o por realizar" (Elliott & Jacobson, 1994, p. 81). Si, por el contrario, la empresa revela información incompleta o insuficiente, este hecho se traduce en costo del capital como una prima de riesgo requerida por los inversionistas ante la incertidumbre provocada por la asimetría de la información, lo cual indica una relación inversa entre la revelación de mayores niveles de información y el costo de capital.

En la tabla 3 se relacionan otros autores que también coinciden en que el aumento de las revelaciones disminuye el costo de capital para las empresas.

De manera similar al efecto en el costo de capital, la liquidez de los títulos se ve afectada con las asimetrías de la información, ya que estas reducen la bursatilidad; por ello, la mayor divulgación de información debería incrementar la liquidez y disminuir la volatilidad (Baruch Lev, 1992, citado por Larrán-Jorge & García-Meca, 2004). En la medida en que se aumente el volumen de las revelaciones relacionadas con el comportamiento futuro de los beneficios, mayor será la eficiencia de los precios conforme el nivel de información y las percepciones de incertidumbre sean más parecidos entre aquellos que compran los títulos y aquellos otros que los venden.

Adicionalmente, según Luis Rodríguez-Domínguez, Isabel Gallego-Álvarez e Isabel María García-Sánchez (2008), la presentación de información se asocia, entre otros aspectos, a la mejora de la imagen de la empresa y con el incremento de la confianza de los inversores (2008). Lo anterior es posible solo cuando las empresas además de aumentar el volumen de información que revelan aumentan la calidad y procuran que la información sea clara y útil para los diferentes usuarios, de tal manera que estos puedan tomar decisiones acertadas con base en esta información.

Aunque se podría pensar que las ventajas anteriormente mencionadas están limitadas al carácter positivo o negativo de la información, y que solo la información positiva hace que la empresa obtenga beneficios al revelar información, se esperaría que las empresas tomaran por política no revelar información negativa a no ser que una norma las obligue; sin embargo, la ausencia de revelación se interpreta como malas noticias (Larrán-Jorge & García-Meca, 2004).

Según Ronald A. Dye (2001), citado por María Rosario Babío-Arcay, María Flora Muiño-Vázquez y Rosario Vidal-Lopo, "la empresa no siempre revela información para provocar incremento o disminuciones en el precio de los títulos. Es posible que la empresa decida presentar información que dé lugar a una reducción en el precio de los títulos para asegurar posteriores reacciones positivas" (2003, p. 25). Adicionalmente, no revelar información puede traer como consecuencia demandas por parte de los usuarios que acusen por sesgo u omisiones en la información presentada. Paul M. Healy y Krishna G. Palepu afirman que los costos de los litigios junto con los planes de compensación y costos de propiedad, son algunas de las motivaciones para que las empresas revelen información (2001).

No obstante, la elaboración y revelación de información también conlleva desventajas asociadas a costos, directos o indirectos. Los primeros se refieren a aquellos relativos al proceso de recolección, clasificación, diseminación y auditoría de la información; estos son fácilmente identificables y medibles. Los segundos, por el contrario, son ocultos y difíciles de medir, como los derivados de revelar información beneficiosa para la competencia, costos políticos y costos legales, entre otros.

A partir de lo anterior, con las bases bibliográficas necesarias que permiten conocer las características de los reportes integrados, sus costos y beneficios y su direccionamiento a la revelación de mejor información, a continuación se presentan la investigación y los hallazgos hechos a partir de ella.

2. Desarrollo metodológico

Para seleccionar la muestra de la investigación se recurrió al muestreo no probabilístico, se eligió una muestra intencionada compuesta por las empresas colombianas que en 2014 hacían parte del Índice de Sostenibilidad Dow Jones (DJSI), en el DJSI Emerging Markets Universe¹.

Dow Jones (Standard and Poor's Dow Jones), y RobecoSAM, en 1999, como el primer índice global de calificación de rendimiento financiero e integración de valoraciones. Este utiliza una variedad de fuentes para la evaluación y la comprobación cruzada de la información, incluidos los cuestionarios a las empresas, la información a disposición del público y las relaciones de las partes interesadas. El proceso de selección se verifica externamente y la metodología es revisada anualmente para comprobar su idoneidad y para alinear el índice con las iniciativas en curso.

Entre las empresas que ingresa a su lista y las que evalúa periódicamente, el DJSI revisa más de 3.000 informes de empresas de 64 sectores de la economía del mundo, que deben cumplir entre 80 y 120 requisitos. La división de las empresas por zona geográfica es la siguiente:

Además, monitorea continuamente la información pública y las percepciones de los grupos de interés. Esto hace del DJSI un punto de referencia para los inversionistas a la hora de tomar decisiones, ya que se espera que las empresas incluidas en el índice evidencien un desempeño superior: mayor rentabilidad y mejor gestión de riesgos.

El índice tiene dos vertientes: el índice global y el índice de mercados emergentes, el primero selecciona empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York y el segundo mide el rendimiento de las empresas en países en vía de desarrollo que solo cotizan en bolsas de valores locales. A enero de 2014, hacían parte del índice global: Bancolombia, Cementos Argos, Ecopetrol, Grupo de Inversiones Suramericana, Grupo Argos y Grupo Nutresa; en el índice de mercados emergente están Almacenes Éxito, Banco Davivienda, Bancolombia; Cementos Argos, Ecopetrol, Empresa de Energía de Bogotá (EEB), Grupo de Inversiones Suramericana, Isagen y Grupo Nutresa.

Para cumplir el objetivo de la investigación, se tomaron como base los reportes integrados de 2013, pertenecientes a las diez empresas colombianas incluidas en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones. Como punto de partida, se realizó una revisión documental de bibliografía relacionada con la gerencia basada en el valor y los lineamientos para la elaboración de los reportes integrados. Posteriormente, se estructuró una matriz (tabla 6) dividida en cinco secciones en la cual se incluyeron quince secciones de datos relacionados con gobierno corporativo, dimensión económica, social, ambiental y la estructura de los reportes. A partir de los resultados obtenidos en el cuestionario se realizaron indicadores que pudieran evidenciar el grado de relación entre la gerencia basada en el valor y la información revelada en los reportes.

En lo relativo a lo anterior y teniendo presente que el contexto actual de las empresas demanda información completa que sea suficiente para llenar las necesidades de los grupos de interés involucrados con ellas y en relación con los apartados anteriores, se plantea como hipótesis que los reportes integrados satisfacen los requerimientos de información que generan valor agregado a las organizaciones teniendo como base en primer lugar su estructura amigable para el usuario y seguidamente la revelación de información económica, social, ambiental y de gobierno corporativo.

3. Análisis de resultados: reportes integrados de las empresas colombianas en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones

Con el fin de evaluar los reportes integrados presentados por las empresas colombianas incluidas en el Dow Jones, se propuso como metodología la recolección de información para evaluar indicadores directamente de los informes de las compañías que aluden a las variables inmersas en el Balanced Scorecard y la estructura del informe.

3.1 Estructura del reporte

Como se ha reiterado, la emisión del informe se ha convertido para muchas empresas en el medio para la integración con sus grupos de interés, logrando así darle un importante valor para el público. Por ello, como menciona en su informe la Global Reporting Initiative: "An increasing number of companies and organizations want to make their operations sustainable and to respond effectively to their external impacts. Establishing a sustainability reporting process helps them to set goals, measure performance, and manage change" (Global Reporting Initiative, 2013, p. 8).

En términos cuantitativos, la relación de la cantidad de elementos revelados y las páginas que tienen los reportes es un medio importante para visualizar su profundidad; aunque cantidad no es sinónimo de calidad, sí es un determinante relevante del reporte.

Los gráficos 1 y 2 evidencian las compañías que mayor cantidad de páginas dedican a la emisión de sus informes. No siempre hay una relación directa entre número de páginas y calidad; sin embargo, con el propósito de no emitir juicios subjetivos, se valora su extensión.

Con el gráfico 2 se permite reconocer la cantidad de temas que las compañías revelan en sus informes; y en términos de relación, es posible concatenar el promedio de páginas por cada elemento presentado, como se evidencia en la tabla 8; la empresa que mayor profundidad promedio da a los temas abordados es Ecopetrol, cuyo promedio por tema abordado es 62 páginas.

Los gráficos 1 y 2 permiten observar que Ecopetrol es la empresa con el reporte más extenso pero es la cuarta empresa por menor número de temas, al contrario del Grupo Nutresa, que es la quinta empresa con menor cantidad de páginas pero es la segunda en relación con los elementos revelados; por consiguiente, no se tiene una sentencia del deber ser; la preponderancia y la profundidad del informe por temas dependen de la cantidad de información que se quiera dar sobre la sección, pero se aclara que se pretende siempre obtener la mejor información.

Caracterizar la emisión de informes de más de una compañía es realmente una homogeneización que pierde trascendencia desde la variedad de sectores y diferencias propias de cada administración, pero cabe resaltar que concuerdan en características importantes, ya sean estas por requerimiento del estándar aplicado o por pleno seguimiento de buenas prácticas generalizadas, como:

• Informes amigables y de fácil comprensión.
• La inclusión de los usuarios y sus políticas para cada uno de ellos.
• La inclusión de los dictámenes de auditoría. Todas las compañías tienen dictamen en limpio y solo el dictamen de Davivienda tiene párrafo de énfasis.

Por último, el 80% de las compañías evaluadas emite en un solo informe toda la información importante, lo que permite al receptor tener claridad de que encontrará lo que necesite de manera ágil; por cuestiones administrativas, el Grupo Éxito y Davivienda poseen dos informes para describir su gestión. La integración de los reportes también va en la tendencia de hacer un único informe que dé cuenta de los distintos requerimientos del IIRC y la GRI.

Los marcos internacionales para la elaboración de reportes integrados (IIRC, GRI) incluyen el gobierno corporativo como una variable fundamental, ya que se reconoce la influencia que tienen las estructuras de dirección a la hora de determinar qué información se revela. Para este estudio se evaluó la relación existente entre la cantidad de miembros independientes, el volumen de información, los ingresos y los riesgos revelados. Adicionalmente, se analizó la incidencia del sector económico en el volumen de revelaciones.

Miembros independientes

El gráfico 3 muestra que más del 50% de los miembros de las juntas directivas de las empresas examinadas es independiente, exceptuando el Éxito y Empresa de Energía de Bogotá, que alcanzan 33 y 30%, respectivamente. En promedio, las juntas directivas de las empresas de la muestra están compuestas por ocho miembros, cuatro (4) de los cuales son independientes. Se esperaría entonces que las empresas con un mayor número de miembros independientes tengan una visión más objetiva del mercado y de la administración de la empresa y, por ende, mejores decisiones y mayores beneficios para los accionistas, en especial los minoritarios.

Diferentes autores han intuido una relación inversa entre el nivel de revelación de información y la proporción de miembros independientes, pues esperan que una mayor proporción de miembros independientes incremente el nivel de revelaciones en esas empresas. En el caso de las empresas analizadas, a continuación se observa que la hipótesis anterior no se puede concluir:

Según el gráfico 4, el número de páginas de los reportes integrados oscila entre 147 y 555. De acuerdo con lo explicado por la teoría, la empresa que revela 147 páginas (Sura) debería tener la menor proporción de miembros independientes: en este caso, los miembros independientes de esa empresa están en 57%, muy por encima de Empresa de Energía de Bogotá que solo tiene una proporción del 30% pero revela 417 páginas. Sin embargo, un mayor número de páginas no quiere decir mejores revelaciones, según María Luz Castilla y Margarita de Rosselló, "en países como España el reporte muestra un entramado extenso, complejo, costoso, con numerosos y escasas sinergias. No se trata de escasez de información, sino de exceso de interlocutores y (...) duplicidades de una información bastante inconexa, que evidencia también alguna desconexión en su preparación" (2013, pp. 70, 83).

En las referencias anteriormente citadas, el sector económico es uno de los aspectos más utilizados para explicar la cantidad de revelaciones de las empresas a sus usuarios externos. Se parte del supuesto de que las empresas de un mismo sector adoptarán unas políticas y niveles similares de revelación, ya que no hacerlo puede ser interpretado por los inversionistas como una mala noticia o una mala señal.

En la tabla 10, se observa que las entidades financieras en promedio presentan su información en 160 páginas mientras que en las industriales el promedio llega a 354 páginas. El Grupo Éxito, única empresa comercial contenida en la muestra, presenta un nivel de información superior al del sector financiero pero inferior al del sector industrial. El sector industrial contiene empresas públicas y privadas; la revelación de las empresas industriales del sector público es mucho mayor, en parte debido a la necesidad de dar cumplimiento a los requisitos establecidos por los organismos públicos.

Sector económico

La revelación de información sobre riesgos tiene importantes ventajas para las empresas que presentan este tipo de datos, por lo cual se tomaron los riesgos estratégicos para desarrollar el análisis de esta variable en las empresas de la muestra.

Diversos estudios relacionados con la revelación de información han concluido que el número de miembros independientes influye en los niveles de revelación sobre los riesgos: los miembros independientes hacen que las empresas ofrezcan información acerca de sus limitaciones para lograr los resultados o los flujos de caja futuros. En la muestra analizada, esta afirmación solo se cumple para Ecopetrol y Cementos Argos, que revelan un número alto de riesgos y tienen una alta proporción de miembros independientes respecto a las demás empresas analizadas. Grupo Sura, Grupo Argos, Isagen y Grupo Nutresa tienen una proporción de miembros independientes por encima de la media, pero los riesgos que revelan en el reporte integrado están por debajo del promedio. Con la Empresa de Energía de Bogotá sucede lo contrario: revela un gran número de riesgos y está al mismo nivel de Ecopetrol y Cementos Argos, pero su proporción de miembros está por debajo de la media, lo que podría llevar a pensar que hay otros factores de mayor relevancia que hacen que la empresa revele información sobre riesgos. Otro factor que incide podría ser el considerado por José David Cabedo-Semper y José Miguel Tirado-Beltrán, quienes afirman que la revelación de información sobre riesgos permite a los inversionistas disminuir el spread (prima por encima de los niveles exigidos por el sector) que requieren los proveedores de capital cuando no hay información para valorar el riesgo de la empresa (Cabedo-Semper & Tirado-Beltrán, 2009, p. 122).

Por otro lado, en las empresas con mayor número de miembros independientes en la junta directiva, las predicciones sobre ingresos son más frecuentes que en aquellas con una menor proporción; se esperaría que las juntas que tienen mayor número de miembros independientes sean más efectivas en la maximización del valor para los accionistas, gracias a sus conocimientos y experiencia.

Para ser útil y lograr su objetivo de ayudar a la generación de valor y a la toma de decisiones, el reporte integrado debe mostrar, entre otras, el desempeño de la variable económica, para mostrar cómo la empresa afecta la economía nacional y mundial con el desarrollo de su razón social. En este sentido, solamente en el aspecto macroeconómico que muestran las empresas evaluadas, estas presentan un porcentaje mínimo cuando describen su aporte; Davivienda y Bancolombia son las que más información revelan con un porcentaje de páginas respecto al total de páginas del reporte dedicadas al contexto macroeconómico de 2,09 y 2,34%, respectivamente; Ecopetrol y el Grupo Nutresa son las que menos destinan a este apartado, al dedicar 0,18 y 0,37%, respectivamente, lo cual puede evidenciarse en el gráfico 7:

Siguiendo con las revelaciones correspondientes a la variable económica, es importante hacer mención a la información financiera que se muestra, más específicamente con relación a los indicadores financieros y de desempeño, los cuales respecto a la totalidad de indicadores tienen un peso importante en los reportes de las empresas analizadas (gráfico 8).

Teniendo en cuenta lo anterior, específicamente lo relacionado con la complejidad de la información financiera, Sergio Miguel Hauque y María Laura Rabasedas (2015) mencionan la importancia de la información no financiera para complementar la revelación de las cifras cuantitativas, lo cual puede evidenciarse en las notas a los estados financieros que pueden acompañarlos y se revelan en los reportes integrados; de esta manera, es fundamental hacer el análisis de esta importancia por la cantidad de páginas que representan las notas en los reportes de las empresas. Davivienda es la organización que más peso les da dentro del informe con una participación (páginas de notas a los estados financieros/to-tal páginas del reporte) de 47,16%, seguida de Bancolombia con una participación de 39,77% y del Grupo Sura con 31,97%, lo que se evidencia en el gráfico 9:

Ecopetrol, Empresa de Energía de Bogotá, Cementos Argos, Éxito, Isagen y Grupo Nutresa tienen participaciones inferiores del 20%, lo cual indica que variables no financieras gozan de mayor preponderancia en sus informes consolidados.

Adicionalmente, para dar un contexto más claro a la revelación por medio de notas a los estados financieros, se presenta en la tabla 11 la relación de la cantidad de notas por empresa:

Con respecto a las notas reveladas, se observa que el promedio es de 33, lo que hace entrever que empresas como Grupo Nutresa, Ecopetrol, Davivienda y Bancolombia están por encima de este valor y dedican mayor cantidad de páginas para esta revelación frente a las demás compañías, con excepción de Grupo Nutresa que solo utiliza 50 páginas.

Siguiendo con la importancia de la información financiera y no financiera y la interrelación que debe haber entre ambas en el reporte integrado, vale la pena mencionar la transparencia de la empresa que este refleja, pues como lo menciona Michael P. Krzus (2011), en su artículo Integrated Reporting: If Not Now, When?, el reporte integrado nace como una solución a los problemas de transparencia que surgieron a raíz de la crisis de 2008 en Estados Unidos. De esta manera, las empresas se han dedicado a revelar información de gran relevancia para la toma de decisiones de los grupos de interés y a la revelación de algunas variables que pueden afectar su transparencia.

Respecto a la transparencia, es importante para las empresas reflejarla en el contenido de sus informes sobre todo cuando la estructura de la propiedad o, dicho de otro modo, la concentración de la propiedad, calculada como la participación del patrimonio de la controladora sobre la sumatoria de este con el interés minoritario, no es tan marcada respecto a los accionistas mayoritarios, lo que hace que los minoritarios demanden mayor cantidad de información revelada y así dar lugar a un mayor control de los recursos y de la información revelada; esta relación entre la concentración de la propiedad y el nivel de divulgación de la información es negativa (Briano-Turrent, 2014), es decir, cuanto más concentrada está la propiedad, menos información se revela. Esta relación aplicada a las empresas analizadas resulta ser cierta, teniendo en cuenta que esta relación no se muestra tan marcada, lo cual puede evidenciarse en el gráfico 10:

Una de las variables más importantes para los grupos de interés es el endeudamiento (total pasivo/total activo), que guarda relación con la cantidad de información revelada, pues como lo mencionan Luis Rodríguez-Domínguez, Isabel Gallego-Álvarez e Isabel María García-Sánchez:

...las empresas con mayores niveles de endeudamiento tienden a divulgar información voluntaria con el fin de reducir el coste de dicha financiación, así como los problemas de información asimétrica que sufren los prestamistas. conforme se incrementa el endeudamiento, la demanda de información adicional por parte de los acreedores también aumenta, puesto que, de este modo, tratan de conocer la probabilidad de que la empresa pueda hacer frente a sus obligaciones (2008, pp. 12, 15).

Esto es analizado en los reportes de las empresas observadas, en los que se evidencia la no correspondencia directa entre los niveles de endeudamiento y la cantidad de páginas del reporte, pues como se muestra en el gráfico 11 esta relación no siempre se cumple:

En el caso del Grupo Nutresa, Isagen y Éxito, la relación directa se cumple, pues según el gráfico 11 el crecimiento en porcentaje de endeudamiento implica que las páginas del reporte sean más, cosa contraria a lo que se evidencia en las demás empresas, pues en el caso de Ecopetrol, el endeudamiento es mínimo en comparación con las 555 páginas en las que revela la información; o de la Empresa de Energía de Bogotá, la cual posee un endeudamiento de 33,43% y su reporte consta de 417 páginas, lo que contrasta con Bancolombia o Davivienda, cuyo endeudamiento es de 90,45 y 89,25%, sustentado en la estructura natural de su actividad financiera, pero sus reportes suman 171 y 338 páginas, respectivamente. Esto hace que la aserción mencionada no se cumpla para todos los casos y lo que mencionaban los anteriores autores concuerda con lo dicho por Guadalupe del Carmen Briano-Turrent, citando a Bikki Jaggi y Pek Yee Low (2000), y Peter Oyelere, Fawzi Laswad y Richard Fisher (2003): "las empresas con un mayor endeudamiento están generalmente bajo un escrutinio más estricto por parte de los acreedores, por lo que las empresas divulgarán mayor información sobre su gestión" (2014, p. 112); esto se evidencia solo para algunas de las empresas analizadas.

Por otro lado, al establecer una relación entre la rentabilidad del activo y el número de páginas del reporte integrado, se descubre que las empresas más rentables tienen la tendencia a revelar más información, ya que esto les ayuda a aumentar su competitividad (Briano-Turrent, 2014, p. 117), lo que tiene qué ver también con la diferenciación que adquieren las compañías que revelan información y con altos índices de rentabilidad respecto a las compañías con poco éxito (Rodríguez-Domínguez, Gallego-Álvarez & García-Sánchez, 2008). Respecto a las empresas analizadas, el gráfico 12 permite observar lo que se dijo anteriormente:

Esta relación se cumple en la mayoría de las empresas, pues a mayor rentabilidad del activo, dedican más páginas a la revelación de información. Sin embargo, las excepciones son Cementos Argos y Davivienda, ya que presentan una rentabilidad de los activos de 1,64% y 1,52% y sus reportes ocupan 345 y 338 páginas, respectivamente, lo cual según el gráfico 12, se muestra desproporcional respecto a las demás empresas. Este suceso puede ser explicado con lo que mencionan autores como Alfred Wagenhofer (1990), Begoña Giner-Inchausti, Natividad Cervera-Millán, Amparo Ruiz-Llopis y Miguel Arce-Gisbert (2003), y Annalisa Prencipe, citados por Luis Rodríguez-Domínguez, Isabel Gallego-Álvarez e Isabel María García-Sánchez (2008), cuando dicen que la relación entre estas dos variables puede ser negativa en el sentido de que la alta rentabilidad puede inducir a que más empresas entren en el mercado y puedan tomar información de las revelaciones de las actualmente existentes.

A sustainability report is the key platform for communicating the performance information —both positive and negative— that is needed by organizations themselves, and by all those who are affected by them. Sustainability reporting is therefore a vital step for managing change towards a sustainable global economy —one that combines long term profitability with social justice and environmental care (KPMG Advisory N.V. & Global Reporting Initiative, GRI, Unit for Corporate Governance in Africa, 2013).

Las variables social y ambiental son las menos mencionadas en los informes que se emiten en el mundo actualmente, pero por las que las entidades están haciendo presión y certificando su publicación; en esta categoría aún falta mucho para que su información sea verídica; tal como se mencionó en la cita anterior, la inclusión de las repercusiones negativas también debería hacer parte del informe, a pesar de ello, emitir algo ya es un paso.

En los informes emitidos en 2014, la repercusión de estas variables fue:

Se puede generalizar que en la emisión del informe, hay algunos indicadores sociales que aparecen en todos los informes evaluados, como la inclusión laboral, los fondos o los beneficios económicos que se les hacen a los empleados y la inversión en la comunidad; y en términos ambientales, varían según la forma en que repercuten en el medio, ya sea con el ahorro y reutilización de recursos o de forma directa con el ambiente como la siembra de árboles.

El análisis de este tipo de situaciones, tanto participación de la revelación como participación de los indicadores solo quiere dilucidar los esfuerzos en la emisión de información al respecto; como conclusión es válido mencionar que las empresas informan más con respecto a los aspectos sociales que a los ambientales, pero al comparar los indicadores, la repercusión de ellos en el informe es significativa. En términos individuales, Isagen tiene características no comunes, ya que a pesar de tener pocas revelaciones en estas variables, sus indicadores (sociales y ambientales) agotan más del 75% de los indicadores totales.

Consideraciones finales

Para satisfacer las necesidades de información de los usuarios en un contexto de mercado globalizado, el reporte integrado surge como la solución a estas demandas. El reporte integrado ha tenido cambios sustanciales en los últimos años y trajo consigo un contexto más amplio para las organizaciones pues interrelaciona nuevas variables y complementa la información financiera que siempre se ha presentado. Adicional a esto, el reporte integrado implica la convergencia entre la información financiera y no financiera para así mostrar los resultados de variables económicas, de gobierno corporativo, sociales y ambientales e integrar la participación de los grupos de interés en el corto, medio y largo plazo y darle así a la organización una ventaja competitiva.

Con respecto a la estructura del reporte, se puede concluir que la importancia de emitirlo se está generalizando y que el propósito es reivindicar el concepto de transparencia; por ello, las revelaciones abarcan la realidad de cada una de las empresas y con ello, los temas que se abordan, la extensión y el número de temas de estos informes comprenden aspectos financieros, sociales y ambientales.

En cuanto a la revelación de información, es posible concluir que uno de los elementos más importantes es el gobierno corporativo, ya que incrementa la transparencia, promueve la toma de decisiones informadas y permite el ejercicio de los derechos de los accionistas minoritarios, acreedores, consumidores y sociedad en general. Según las fuentes citadas anteriormente, uno de los factores que más influyen en el volumen de información a revelar es la cantidad de miembros independientes de la junta directiva; sin embargo, con los datos analizados en este trabajo no se observa una relación significativa.

En lo que respecta a la variable económica, se puede concluir que es en la que más tiempo se invierte, ya que por medio de indicadores y revelaciones descriptivas los grupos de interés ponen mayor atención a lo que les afecta. Los indicadores analizados muestran que hay varios aspectos que hacen que la información revelada sea mayor o menor, como la concentración de la propiedad: mientras más alta sea esta, menores tenderán a ser las revelaciones; en contraste con lo evidenciado respecto a la rentabilidad, pues a mayor rentabilidad, mayor revelación de información presentan las empresas, ya que esto les da una ventaja competitiva, exceptuando de esta aserción a Davivienda y Bancolombia a causa de su actividad financiera. Del mismo modo, a medida que el endeudamiento crece, la información a revelar también lo hace, gracias a la demanda de los acreedores por conocer esta situación; esta hipótesis solo se cumple en el caso del Grupo Nutresa, Isagen y el Grupo Éxito.

Por último, en relación con las temáticas sociales y ambientales, se concluye que emitir este tipo de información es dar un paso a la transparencia; esta emisión ya sea por aspectos normalistas o por generar una ventaja competitiva aún requiere más repercusión y la cantidad de páginas dedicadas a estos temas está en menor proporción al financiero, al igual que los indicadores, la única compañía que rompe con este estereotipo es Isagen, que utiliza más del 75% de sus indicadores en estas áreas.

Adicionalmente, este no es un trabajo totalmente terminado, pues a partir de él se pueden abrir las puertas a nuevas investigaciones que se relacionen con el tema y puedan darle una mayor cobertura, dado el crecimiento en el número de compañías que aplican estándares internacionales y el interés de los distintos stakeholders por evaluar cómo las organizaciones generan valor de manera sostenible.

Pie de página

¹El DJSI Emerging Markets Universe está compuesto por países como Brasil, Chile, China, Colombia, Egipto, Emiratos Árabes Unidos, Filipinas, Grecia, Hungría, India, Indonesia, Malasia, México, Marruecos, Perú, Polonia, Qatar, República Checa, Rusia, Suráfrica, Taiwán, Tailandia y Turquía.

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